投资摘要
　　事件概述
　　8月22日，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入46.00亿元，同比增长21.48%；实现归母净利润5.28亿元，同比增长33.15%；扣非归母净利润5.02亿元，同比增长26.74%。公司2026年二季度实现营收24.88亿元，同比增长22.16%，环比增长17.84%；实现归母净利润2.92亿元，同比增长42.00%，环比增长23.20%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长24.18%，环比增长4.63%。
　　分析与判断
　　坚持“3+AI”核心发展战略，以智慧安防及AIoT应用、智能手机、汽车电子三大核心主业为基础，全面拥抱AI发展。
　　持续巩固与现有客户的合作，拓展客户覆盖的广度与深度，推动三大核心主业收入实现同比增长。分应用领域来看，2026年上半年公司智能手机、汽车电子、智慧安防及AIoT营收分别为17.51亿元、6.36亿元、17.18亿元。智能手机方面，公司持续每年迭代LOFIC技术，预计2026年下半年将有多家客户的多款旗舰机型搭载公司LoficHDR3.0技术的2亿像素和5000万像素CIS产品，进一步加深和头部品牌客户的深度合作关系。智慧安防AIoT方面，公司全新推出的1500万像素5K高清智能安防应用图像传感器SCC85HAI，能够满足监控摄像头对户外大范围远距离场景中影像清晰度和画面视野的升级需求。公司紧抓行业景气上行、提货加速的窗口期，依托高端安防与智能家居安防的核心优势，市场份额稳步提升。
　　构建“视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”全链路生态，驱动物理AI向多元场景渗透。随着智能化应用场景的持续拓展，无人机、各类形态机器人等终端对机器视觉的需求不断提升，工业应用CIS、新消费类影像、AI眼镜等行业快速发展，带动AI智视生态领域收入增长。公司2026上半年AI智视生态营收4.95亿元。依托全资子公司飞凌微构筑“AIASIC+Sensor”系统级集成的端侧视觉组合方案，加强公司在端侧AIASIC领域的技术投入，赋能智能驾驶、机器人等高阶机器视觉应用，以及高性能的消费级和工业级智能视觉模组，推动智能终端应用（如智能硬件、智能家居、夜视增强等）向更高阶的智能化水平加速升级。我们认为新场景应用和战略客户合作持续深入，机器人视觉逐步构建共创新生态系统，为全年增速注入强劲动能。
　　投资建议
　　我们预测公司2026-2028年营业收入分别为115.51亿元、140.90亿元和171.60亿元，分别同比增长27.9%、22.0%和21.8%；归母净利润分别为14.27亿元、18.91亿元和22.08亿元，同比增长42.5%、32.5%和16.8%，对应EPS为3.55元、4.70元和5.49元，以2026年9月10日收盘价对应的市盈率为26x、19x和17x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业技术快速迭代升级换代不及预期，国际贸易环境变动，市场开拓不及预期，汇率波动。

　　事件:
　　思特威于2026年8月21日发布2026年半年报。
　　投资要点:
　　营收业绩持续增长。2026上半年公司实现营业收入46.00亿元，同比+21.48%，归母净利润5.28亿元，同比+33.15%，扣非归母净利润5.02亿元，同比+26.74%。2026Q2公司实现营业收入24.88亿元，同比+22.16%，归母净利润2.92亿元，同比+42.00%，扣非归母净利润2.56亿元，同比+24.18%。公司坚持“3+AI”核心发展战略，以智慧安防及AIoT应用、智能手机、汽车电子三大核心主业为基础，全面拥抱AI发展浪潮，构建“高精感知—高速互连—智能计算”技术闭环。2026H1公司的智能手机/智慧安防及AIoT应用/汽车电子/AI智视生态业务收入分别为17.51/17.18/6.36/4.95亿元，同比分别+1.19%/+45.55%/+28.56%/+29.87%，收入占比分别38.06%/37.35%/13.84%/10.75%。2026H1公司营活动产生的现金流量净额为净流入7.78亿元，较2025上半年由净流出转为净流入，同比现金流入增加主要系本期销售额的增长导致收款增加，以及原材料采购国产化加强，付款方式更优导致采购现金支出下降所致。
　　公司坚持“3+AI”核心发展战略。手机业务方面，公司持续每年迭代LOFIC技术，预计2026年下半年将有多家客户的多款旗舰机型搭载公司LoficHDR3.0技术的2亿像素和5000万像素CIS产品；智慧安防及AIoT应用领域，公司全新推出的1500万像素5K高清智能安防应用图像传感器SCC85HAI，能够满足监控摄像头对户外大范围远距离场景中影像清晰度和画面视野的升级需求；汽车电子领域公司全新推出8.3MP高性能车规级CMOS图像传感器SC860AT，具备高帧率、高感度、高动态范围等性能优势，可适配车载前视、侧视、后视、舱内乘员监控系统（OMS）摄像头以及E-Mirror电子后视镜等应用的全新影像升级需求，为车载应用带来安全可靠的高质量视觉影像支持。AI智视生态领域，随着MicroLED光互连与端侧AI算力的发展，公司将持续构建“视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”全链路生态。
　　盈利预测和投资评级：思特威是全球领先CMOS图像传感器制造商，坚持“3+AI”发展战略；未来有望受益于CMOS图像传感器技术水平的提升、新兴应用场景的不断涌现以及AI应用的增长。基于审慎性原则，暂不考虑拟定增事项影响，我们预计公司2026-2028年营收分别为122.27、150.71、181.68亿元，同比分别+35%、+23%、+21%，归母净利润分别为14.80、19.82、24.01亿元，同比分别+48%、+34%、+21%，对应PE分别为27、20、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代不及预期风险、供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险、客户集中度较高的风险、产品应用领域拓展速度不及预期的风险、存货跌价风险、汇率波动的风险、行业周期风险、市场竞争风险、电子半导体行业易受国际地缘政治的风险、定增进展不及预期风险。

　　事件：8月22日，思特威发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入46.00亿元，同比增长21.48%；归母净利润5.28亿元，同比增长33.15%；扣非归母净利润5.02亿元，同比增长26.74%。
　　毛利率提升推动H1盈利能力改善，Q2业绩保持较快增长。2026H1公司毛利率为24.57%，同比+1.41pct；归母/扣非净利率分别为11.49%/10.90%，同比+1.01/+0.45pct。2026Q2公司实现营业收入24.88亿元，同比/环比+22.16%/+17.84%；归母净利润2.92亿元，同比/环比+42.00%/+23.20%；扣非归母净利润2.56亿元，同比/环比+24.18%/+4.63%。Q1/Q2非经常性损益分别约为-0.08/+0.35亿元，非经常性损益转正带动Q2归母净利润环比增速高于扣非口径。
　　智慧安防及AIoT收入高增，汽车电子与AI智视生态环比提速。2026H1公司智能手机、智慧安防及AIoT、汽车电子和AI智视生态收入分别为17.51/17.18/6.36/4.95亿元，同比+1.19%/+45.55%/+28.56%/+29.87%，占主营收入38.06%/37.35%/13.84%/10.75%。智慧安防及AIoT受益于行业景气回升、客户提货加速及市场份额提升，是H1主要增长来源；汽车电子和AI智视生态Q2收入分别环比+106.03%/+76.59%。产品端，公司在手机领域推出多款5000万及2亿像素CIS，在安防领域推出5K高清及4K超星光级产品，在汽车电子领域推出8.3MP车规级产品SC860AT。
　　AI智视生态新板块成长提速，MicroLEDCPO光互连布局推进。2026H1公司在收入结构中单列AI智视生态板块，实现收入4.95亿元，同比+29.87%，占主营收入10.75%，其中Q2收入环比+76.59%。2026H1公司工业、机器视觉等业务实现拓展，并推出AI眼镜CIS产品SC1220IOT。新业务布局方面，公司在2026年一季报中明确表示，正积极推进MicroLEDCPO光互连相关产品开发和业务推进；半年报进一步披露，基于MicroLED的短距光互连EIC/PIC设计技术及光学系统设计技术处于研发阶段，“第一代高速光互连芯片”在研项目预算1亿元，面向800Gbps光模块传输需求。2026H1公司研发投入3.26亿元，同比+28.11%，占营业收入7.09%。
　　投资建议：我们看好公司“3+AI”战略下智慧安防及AIoT、汽车电子和AI智视生态业务的发展，以及高端手机CIS产品矩阵持续升级。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.32/18.58/24.88亿元，对应PE分别为27/21/16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求恢复节奏的波动风险；技术迭代与新产品研发进度的阶段性不确定性；上游晶圆代工价格及产能供给的波动风险。

　　事项：
　　思特威发布2026年一季报，公司26Q1实现营收21.12亿元（YoY+20.68%，QoQ-22.2%），实现归母净利润2.37亿元（YoY+23.66%，QoQ-21.6%）。
　　评论：
　　坚持“3+AI”发展战略，三大业务稳健增长。2026年一季度，公司坚持“3+AI”发展战略，智慧安防及AIoT应用、智能手机、汽车电子三大核心主业收入同比保持增长，公司26Q1实现营收21.12亿元（YoY+20.68%，QoQ-22.2%），实现归母净利润2.37亿元（YoY+23.66%，QoQ-21.6%）。盈利能力方面，公司26Q1实现毛利率25.74%（YoY+2.95pct，QoQ+1.65pct），毛利水平稳步提升。
　　推出全新Lofic3.0技术，构建全价位段产品矩阵。公司构建了面向不同价位段XS/HS/CS手机CIS产品的系列化矩阵：高端旗舰主摄5000万像素相关产品中，公司拥有SC585XS、SC595XS、SC5A5XS等产品，像素尺寸最高达1.6μm，26年3月推出基于首发搭载Lofic3.0技术的50MP1英寸超高动态范围手机应用CMOS图像传感器，实现了像素性能的全面优化，将为旗舰级智能手机主摄带来卓越的超高动态范围视频质感；在主流智能手机主摄及辅摄像头应用中，公司HS系列产品亦布局完善，5000万像素相关产品单像素大小涵盖0.64/0.8/1μm等尺寸，中高端智能手机产品出货量大幅提升。2亿像素产品方面，公司4月推出首颗搭载LOFIC技术的2亿像素手机CIS。
　　智驾驱动行业量价齐升，覆盖车型项目数量持续增加。自动驾驶渗透率快速提升，摄像头凭借多方面优势成为关键视觉中枢，自动驾驶升级促进功能与像素提升，预计未来汽车CIS出货量及市场规模将稳步提升。作为国内少数能够提供车规级CIS解决方案的厂商，公司车载CIS覆盖1MP~8MP分辨率，可为多种ADAS应用提供精准可靠的实时影像。公司与多家主流车厂继续深化合作，解决方案能力、影响力显著提升，覆盖车型项目数量持续增加。
　　构建“视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”技术生态，积极推进MicroLEDCPO光互连布局。公司“AI智视生态”业务板块涉及机器视觉、手持设备、运动相机、AI眼镜、医疗等应用场景，覆盖大疆、华睿科技、海康机器人、科沃斯、追览、石头、云鲸等头部客户；并与奥比中光等公司配合，已间接向多家机器人品牌客户提供CIS产品，应用于各类服务机器人和具身机器人。公司正积极推进MicroLEDCPO光互连、AIASIC等板块下的产品开发和业务推进，按照公司战略规划持续构建“视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”的技术生态。
　　投资建议：公司构建“3+AI战略”发展智能视觉领域，并逐步布局边缘计算、SerDes、MicroLED光互连、物理互连等关联业务。我们维持对公司26-28年15.28/20.51/26.94亿元的归母净利润预测，参考可比公司给予公司26年32xPE，目标价121.53元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、CIS芯片国产化进程不及预期

　　事件:
　　思特威于2026年4月29日发布2026年一季报。
　　投资要点:
　　营收业绩持续增长，经营现金流净额转正。2026Q1公司实现营业收入21.12亿元，同比+20.68%，归母净利润2.37亿元，同比+23.66%，扣非归母净利润2.45亿元，同比+29.53%；伴随公司收入规模扩大，经营现金流净额较上期净流出转为净流入达4.42亿元。
　　坚持“3+AI”发展战略。公司的智慧安防及AIoT应用、智能手机、汽车电子三大核心主业收入同比保持增长。公司将依托在AI智视领域的技术优势和核心积累，持续投入研发、加大各种形态机器人、AI眼镜、新兴影像、医疗影像等多元新兴应用领域投入，针对特殊场景需求研发定制化产品，打造视觉AI新增长极。
　　积极推进MicroLEDCPO光互连、AIASIC等板块下的产品开发和业务推进，持续构建“视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”的技术生态。公司拟定增募集32亿元，其中14.45亿元用于高性能影像应用的CIS解决方案研发及产业化、7.53亿元用于智能驾驶的CIS解决方案研发及产业化、7.4亿元用于视觉AI的CIS和端侧AIASIC解决方案研发及产业化。
　　盈利预测和投资评级：思特威是全球领先CMOS图像传感器制造商，坚持“3+AI”发展战略；未来有望受益于CMOS图像传感器技术水平的提升、新兴应用场景的不断涌现以及AI应用的增长。基于审慎性原则，暂不考虑拟定增事项影响，我们预计公司2026-2028年营收分别为122.27、150.71、181.68亿元，同比分别+35%、+23%、+21%，归母净利润分别为14.98、20.03、24.24亿元，同比分别+50%、+34%、+21%，对应PE分别为24、18、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代不及预期风险、供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险、客户集中度较高的风险、产品应用领域拓展速度不及预期的风险、存货跌价风险、汇率波动的风险、行业周期风险、市场竞争风险、电子半导体行业易受国际地缘政治的风险、定增进展不及预期风险。