业绩及事件简评
　　4月29日公司发布2024年一季报，Q1实现营收230.84亿元，同比-0.3%、环比-31%；归母净利润11.76亿元，同比-29%、环比+8.2%；扣非归母净利润1.91亿元，同比-84%、环比-78%，非经常损益主要为处置子公司新疆晶科能源产生的投资收益。4月26日公司全资子公司山西晶科一期切片电池车间发生火灾事故，初步预计对山西基地一期投产及后续爬坡进度产生影响，目前相关保险核损理赔工作正在有序开展。
　　经营分析
　　TOPCon优势布局支撑出货量持续高增。一季度公司实现总出货21.91GW，同比增长51%，其中组件出货19.99GW，预计N型出货占比达75%-80%。在产业链价格大幅波动、市场竞争激烈的背景下，公司通过TOPCon产品优势及全球化渠道布局实现出货高增。2023年末公司具有先进TOPCon电池产能70GW，目前公司在手订单饱满，预计Q2组件出货量24-26GW，环比增长20%以上。
　　产业链价格波动盈利承压，TOPCon效率及成本优势巩固龙头地位。Q1产业链价格快速下降，不同市场利润水平差异较大，公司在保证长期客户履约的前提下，短期盈利受到部分低价市场影响，销售毛利率环比下降0.1PCT下降至9.58%，测算公司Q1一体化单位盈利0.01-0.02元/W。公司持续致力于以技术升级推进成本优化，已投产N型TOPCon电池量产平均效率达26%以上，2024年末平均量产效率有望提升至26.5%。考虑到TOPCon组件效率及功率优势，及后续技术进步带来的成本优化空间，随TOPCon出货占比持续提升，公司有望在产业链承压的背景下，凭借TOPCon产品及技术优势维持盈利差距，巩固龙头地位。
　　经营现金流同比转正，资产质量有望持续改善。Q1公司经营活动产生现金净流量11.72亿元，同比转正，产业链淡季背景下相较同行优势明显。一季度公司短期借款、长期借款分别减少18.0/3.3亿元，资产负债率下降1.1PCT，资产质量提升，预计后续仍有进一步改善空间，行业盈利承压背景下经营稳健性凸显。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据我们对产业链价格的最新预测，下调公司24-26年归母净利润预测至40.5（-16%）、53.7（-17%）、71.1（-15%）亿元，当前股价对应PE分别为19/14/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国际贸易环境恶化；新技术进展不及预期；人民币汇率波动。

　　4月22日公司发布2023年年报，全年实现营收1187亿元，同增44%；实现归母净利润74.40亿元，同增153%；实现扣非归母净利润69.04亿元，同增161%。其中Q4实现归母净利润10.86亿元，同降14%、环降57%；实现扣非归母净利润8.57亿元，同降24%、环降66%。业绩位于预告中值附近，符合预期。
　　TOPCon产品优势支撑出货量重回榜首，2024年出货有望维持高增。2023年公司总出货86.56GW（组件出货78.52GW），同比增长77%，组件出货量行业第一；其中Q4组件出货26.3GW，环比提升23%，持续保持较高增速，主要受新增TOPCon产能放量带动。2023年公司N型组件出货48.41GW，其中Q4出货18.6GW，单季度占比提升至71%。产业链价格大幅波动、终端需求观望背景下，公司凭借TOPCon产品优势维持出货高速增长，2023年末公司具有先进TOPCon电池产能70GW，随在建山西大基地一二期项目投产，2024年末N型超能有望超过100GW，推动公司实现100-110GW的年度出货目标（N型出货占比近90%）。
　　产业链盈利承压背景下，TOPCon效率及成本优势巩固龙头地位。Q4产业链价格快速下降，公司销售毛利率下降至9.66%，测算公司Q4一体化单位盈利0.03-0.04元/W。公司持续推进N型降本提效，2023年拉晶和切片环节平均非硅成本同比下降15.41%，2023年末N型电池量产平均效率超过25.8%，2024Q1量产平均效率已超过26%，2024年末平均量产效率有望提升至26.5%。考虑到TOPCon组件效率及功率优势，及后续技术进步带来的成本优化空间，随TOPCon出货占比持续提升，公司有望在产业链承压的背景下，凭借TOPCon产品及技术优势维持盈利差距，巩固龙头地位。
　　积极完善供应链布局，增强全球竞争力。公司持续拓展包括东南亚工厂在内的全球一体化供应链，截至2023年年底拥有行业最大超过12GW硅片、电池及组件海外一体化产能，同时积极推进美国1GW组件产能建设，2024年美国高盈利市场出货占比有望进一步提升，支撑公司组件盈利能力维持行业领先水平。
　　根据我们对产业链价格的最新预测，下调公司24-25年归母净利润预测至48（-49%）、65（-46%）亿元，新增2026年预测83亿元，当前股价对应PE分别为16/12/9倍，维持“买入”评级。
　　国际贸易环境恶化；新技术进展不及预期；人民币汇率波动。

　　事件：2024年4月22日，公司发布23年年报，2023年全年公司实现营收1186.82亿元，同比+43.55%；实现归母净利74.40亿元，同比+153.20%；实现扣非归母净利69.04亿元，同比+152.09%。
　　分季度来看，23Q4公司实现营收335.85亿元，同比+12.31%，环比+6.71%；实现归母净利10.86亿元，同比-13.97%，环比-56.75%；实现扣非归母净利8.57亿元，同比-24.13%，环比-65.87%。我们认为公司Q4盈利环比下行主要受行业竞争加剧，组件盈利能力下滑影响，总体来看，公司业绩符合预期。
　　出货量位居行业第一，一体化产能持续扩张，N型龙头地位稳固
　　出货方面，2023年全年公司光伏组件销售量达到78.52GW，同比+77.11%，出货量位居全球第一，其中N型组件出货48.41GW，占比达到62%、截至2023年Q4公司组件累计出货超210GW，稳居全球组件龙头地位。根据公司预测，2024年组件出货量将达到100-110GW。
　　产能方面，公司一体化产能布局完善，根据公司年报，目前公司拥有硅片、电池片、组件产能85GW/90GW/110GW，一体化率达到85%，N型电池产能超过70GW，海外一体化产能超过12GW。公司年产56GW垂直大基地项目中的一期14GW已于2024年3月投产，预计2024年底硅片、电池、组件产能将达到120/110/130GW，N型产能将超过100GW。
　　产品参数方面，截至2023年Q4，晶科实验室最高TOPCon电池效率达到26.89%，量产平均效率达到25.9%（24Q1达到26.1%，24年底量产目标26.5%）。在保持N型TOPCon龙头地位的同时，公司也在积极布局下一代电池技术，公司基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电池效率已达到32.33%。
　　积极拓展新增长极，打造全方位绿色能源供应商
　　2023年，公司针对不同应用场景，推出了户用、工商储与大储解决方案，4GWh储能系统产线已成功投产，后续电池产能将有序推进。此外，公司在BIPV，组件回收等领域均展开布局。
　　投资建议
　　我们预计公司23-25年实现营收1019/1175/1325亿元；归母净利润分别为51.68/65.28/79.86亿元；对应4月22日收盘价，PE为15x/12x/9x。公司为TOPCon领先企业，N型占比提升与一体化产能持续扩张有望夯实竞争力，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　公司产能扩张不及预期、下游装机需求不及预期、行业竞争超预期等。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入1186.82亿元，同比增长43.55%，实现归母净利润74.40亿元，同比增长153.41%；2023Q4实现营业收入335.85亿元，同比增长12.31%，实现归母净利润10.86亿元，同比下降13.81%，环比下降56.75%。拟每10股派发现金红利2.24元（含税）。
　　2023年组件销量重回行业第一，2024年出货目标100~110GW。2023年公司组件出货同比提升77.11%至78.52GW，排名重回行业第一，其中N型产品出货48.41GW，占比约62%；整体销售规模的快速提升和高售价N型产品占比的持续提升带动组件业务营业收入同比增长43.33%至1143.83亿元，毛利率同比增加3.82个pct至14.43%。分地区来看，美洲/亚太地区收入增速亮眼，2023年营业收入分别增长61.38%/70.69%至212.68/190.16亿元，毛利率分别增加8.71/2.44个pct至17.78%/16.78%；欧洲地区则保持了较高的盈利能力，2023年营业收入同比增长9.28%至214.55亿元，毛利率增加7.80个pct至21.34%。
　　2024年公司计划努力达成100-110GW的出货目标，其中N型占比接近90%。
　　山西一体化大基地建设稳步推进，预计24年底硅片/电池/组件产能达120/110/130GW。山西年产56GW垂直一体化大基地项目是行业中首次整合硅片、电池、组件三个环节的垂直一体化项目，一期项目14GW已于2024年3月起逐步投产。2024年公司将保持谨慎的扩产节奏并加速淘汰落后产能，在23年底公司硅片/电池/组件产能达到85/90/110GW的基础上，2024年公司预计硅片/电池/组件产能将达到120/110/130GW，其中N型产能将超过100GW。
　　产品效率维持行业领先，积极布局储能、组件回收等新业务。2023年公司高效N型电池研发量产持续突破，N型TOPCon电池研发最高效率达26.89%，2023年年底N型电池量产平均效率超过25.8%，2024Q1平均量产效率已超过26%，并计划在2024年底进一步提升至26.5%。此外，公司持续拓展在储能、BIPV、组件回收等领域的深入布局，力争开拓公司新的第二成长曲线。
　　维持“买入”评级：行业竞争加剧使得产品价格及产业链盈利快速走低，我们下调盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润52.38/60.44/67.69亿元（下调45%/下调43%/新增）当前股价对应24年PE为14倍。在光伏装机需求增长、组件市场集中度逐步提升的背景下，公司的品牌、渠道及产品竞争力优势将保障公司组件出货量的持续提升；同时公司在技术创新的不断投入使得公司在TOPCon产品的产能、出货、良率、成本等方面行业领先，维持“买入”评级。
　　风险提示：装机不及预期；TOPCon产品成本降幅、产品销售量不及预期；产能过剩价格战激烈程度高于预期；技术迭代速度超预期；次新股调整及波动风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2023年业绩预告，2023年归母净利72.5-79.5亿元，同增147-170%；扣非净利65.6~72.5亿元，同增148~174%，其中Q4归母净利8.96-15.96亿元，同比-29~27%，环比-64~-36%，中值12.46亿元；扣非净利5.03-12.03亿元，同比-48~24%，环比-80~-52%，业绩符合预期。
　　组件出货高增、竞争加剧盈利下滑。公司2023年组件出货约78GW，同增约75%；其中Q4出货约26GW，同增63%/环增约23%，我们测算单瓦净利约5分，受Q4组件大幅降价影响，环降约7分；其中2023年Q4TOPCon/PERC出货19/7GW，中国出货50%、欧洲10%，业绩承压；2023年Q4美国出货约1.5GW、美国中东拉美贡献盈利。当前随P型甩货+需求暂未启动，价格下行盈利承压，随春节后需求启动一线厂商报价企稳；公司预计2024Q1出货18-20GW，N型占比环比提升。2024年看，我们预计全年出货100GW，目前已签单50%，随通关顺畅，我们预计2024年美国出货10GW、N型出货80GW+，享受高端市场+新技术溢价。
　　扩产持续推进、技术迭代维持龙头优势。公司2023年底硅片/电池/组件产能85/90/110GW，N型电池70GW+，海外一体化产能12GW+。公司规划山西56GW一体化大基地扩产，一二期各14GW公司预计2024Q1/Q2投产，三四期公司预计2025年建成投产；一体化协同进一步降本。TOPCon2023年底量产效率达25.8%-25.9%，2024年进一步导入LECO/Poly改性等技术提效至26.5%，技术迭代持续维持龙头优势。
　　盈利预测与投资评级：基于竞争加剧组件盈利下滑，我们下调盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利76/61/77亿元（2023-2025年前值为80/96/120亿元），同比+160%/-20%/+25%，考虑公司技术更新巩固龙头地位，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。

　　事件：
　　公司发布2023年年报：实现营业总收入1186.82亿元，同比增长43.55%，归属于上市公司股东的净利润74.40亿元，同比增长153.20%；经营活动产生的现金流量净额248.16亿元，同比增长507.62%；加权平均净资产收益率24.19%，同比提升12.15个百分点。
　　点评：
　　全年业绩创新高，四季度盈利有所承压。2023年，公司全年营业收入和净利润取得大幅增长，主要得益于光伏行业旺盛的市场需求、公司光伏组件产品出货量的显著增长、N型产品占比提升以及规模效益导致的期间费用率的降低。全年公司光伏组件出货量78.52GW，同比增长77.11%。光伏组件平均销售均价1.46元/瓦，同比降低0.34元/瓦，单瓦毛利0.21元，同比提升2分。值得一提的是，公司光伏组件中N型出货48.41GW，占比61.65%。N型组件相对于P型产品有明显溢价，进而提振公司的盈利能力。2023年第四季度，公司实现营业总收入335.85亿元，同比增长12.31%，环比增长6.71%；归属于上市公司股东的净利润10.86亿元，同比下降13.97%，环比下降56.75%。四季度光伏行业竞争激烈，产品价格剧烈波动，光伏组件盈利能力下滑。
　　公司保持TOPCon电池领域保持领先地位，一体化产能持续增长。
　　公司持续完善一体化产能布局，硅片、电池和光伏组件产能以及匹配度不断提升。截止2023年底，公司硅片、电池和光伏组件产能分别达85GW、90GW和110W，一体化产能配套率85%以上。2024年，公司将保持谨慎扩张节奏，优先聚焦山西大基地优势产能落地。
　　公司山西大基地一期14GW产能项目于2024年3月投产，预计年中满产，同时，二期项目将于7月投产，进一步提升公司一体化产能。预计到2024年底，公司硅片、电池、组件的先进产能规模将分别将达到120GW，110GW和130GW，N型产能超过100GW，持续巩固行业领先地位。2024年，根据SMM预测，N型产品市场占有率超过70%，TOPCon电池技术成为市场主流技术。TOPCon光伏组件价格相对于PERC组件存六分左右溢价。尽管光伏组件行业供给充裕，TOPCon产品溢价水平存在收敛趋势，但TOPCon产品作为优势产能，仍具备相对优势。
　　公司TOPCon电池转换效率不断提高，储备新技术、新工艺进而保持技术领先性。2023年年底，公司N型电池量产平均效率超过25.8%，2024年一季度量产平均效率超过26%,基于TOPCon的钙钛矿叠层电池转化效率32.33%，技术优势较为明显。公司在现有大尺寸超薄单晶硅片、高效N型TOPCon电池技术、高效N型双面组件技术的基础上，储备IBC电池技术、钙钛矿电池技术、组件回收等技术，并有序稳步推进其他新技术的开发与导入。这有利于公司把握行业技术路线变化，维持长久竞争力。
　　2024年光伏行业供给仍将充裕，行业将加速优胜劣汰。根据中国光伏行业协会披露的数据，2023年，中国、全球光伏装机分别达216.88GW、390GW，分别同比增长145.12%和69.57%。2024年，预计中东、非洲等新兴区域的清洁能源需求有望保持高增态势，而中国、欧洲预计需求平稳，全球光伏装机容量有望稳健增长。而供给端，尽管PERC产能退出，N型产品市场占有率快速提升，但行业产能规模较大且海外逐步自建产能，同时面临贸易政策变化风险，各环节产能阶段过剩仍是行业面临问题。当前光伏制造各环节盈利承压，将加速落后产能出清，而头部企业具备资金优势、规模优势、技术优势和成本优势，具备更强的抗风险能力。
　　维持公司“增持”评级。预计2024年、2025年、2026年归属于上市公司股东的净利润53.51亿、63.62亿、72.93亿元，对应每股收益0.53、0.64、0.73元，按照2024年4月23日7.50元/股收盘价计算，相应PE为14.02、11.79和10.29倍。短期光伏行业产能过剩对行业产生负面影响，各制造环节盈利空间被压缩。公司作为TOPCon电池领域头部企业，具备技术领先优势、全球化布局优势、品牌优势和较强的资本实力，并积极布局储能、光伏建筑一体化和组件回收等业务。公司估值位于较低水平，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：光伏产业链产能扩张过快，阶段性供给过剩风险；全球光伏装机需求不及预期风险；国际贸易政策变动、贸易摩擦风险。

　　业绩同比高增，维持“增持”评级
　　根据公司23年度报告，公司23全年营业总收入1186.82亿元，同增43.55%；归母净利润74.40亿元，同增153.41%，公司业绩相较去年同期大幅增长主要系N型组件产能落地顺利，出货快速放量所致。考虑到组件环节处于供过于求周期导致价格承压，我们调整公司24/25/26年EPS至0.58/0.61/0.64元（前值：0.69/0.74/-元），参考Wind一致预期，可比公司24年6.75倍PE，考虑到公司N型TOPCON领先地位明确，且先进产能占比较高，相较同行具备更强竞争优势，给予公司24年14倍PE，对应目标价8.12元（前值：11.73元），维持“增持”评级。
　　N型组件龙头，一体化布局支撑产销双旺
　　出货方面，公司2023年全年共计出货78.52GW，其中N型出货48.41GW，N型出货占比62%左右，N型出货量占比居于行业前列。产能方面，2023年末，公司硅片、电池片和组件产能将分别达到85GW、90GW、110GW，一体化率85%以上，公司预计24年底片、电池片和组件产能将继续扩张至120/110/130GW。我们看好公司在一体化先进产能释放带来的经营弹性，有望支撑公司持续产销双旺。
　　技术积淀深厚，新技术行业领先
　　当前行业处于技术迭代关键时期，公司积极推进LECO、0BB、双面POLY、TBC等新型降本增效技术，同其他厂商之间保持动态技术领先。根据公司年报披露，公司预计24年底公司TOPCON效率将达到26.5%，效率全行业领先。在钙钛矿领域公司亦积极布局，根据公司官网披露，公司以N型TOPCon为底电池与钙钛矿实现高效叠层电池，转化效率达到32.33%，引领光伏技术变革。我们看好TOPCON可以近3-5年内成为晶硅主流技术的同时，远期可以与下一代叠层技术相融合，我们看好公司有望长期保持N型技术动态领先身位。
　　储能、BIPV等业务稳步推进
　　根据公司年报披露，公司将坚定储能产业布局，2023年公司4GWh储能系统产线已成功投产，后续电池及系统产能正有序推进建设。BIPV方面，公司BIPV系列产品晶彩户用瓦为绿色建筑赋能，其采用N型TOPCON组件，发电效率相较同类产品具备高效率优势。此外，公司BIPV采用满铺设计提升装机容量，最大限度增加发电收益。
　　风险提示：TOPCON产能扩张不及预期风险；行业价格出现较大波动风险；行业需求不及预期风险。

　　业绩同比高增，维持“增持”评级
　　根据公司23年业绩预告，公司23全年归母净利润72.5-79.5亿元，同增146.92%-170.76%；23Q4归母净利润8.96-15.96亿元，环减64%-36%，环比下滑主要系组件大幅降价所致。考虑到23年公司向N型组件产品切换较为顺畅，出货能力有所增强，我们小幅上调23年业绩；但考虑到24-25年光伏行业仍处于产能过剩周期导致组件环节盈利承压，故我们小幅下调24-25年业绩，调整公司23/24/25年EPS至0.78/0.69/0.74元（前值：0.71/0.90/1.19元），参考iFinD一致预期，可比公司24年9.71倍PE，考虑到公司一体化布局持续深化，在N型电池技术和效率上具备双重领先优势，我们看好公司维持竞争优势，给予公司24年17倍PE，对应目标价11.73元（前值：11.36元），维持“增持”评级。
　　光伏组件龙头，一体化布局持续深入
　　产能方面，2023年末，公司硅片、电池片和组件产能将分别达到85GW、90GW、110GW，N型电池产能占比超过75%。向后展望，公司拟在山西综改区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目，自供率、产能规模进一步提升。当前行业内TOPCON产能爬坡进度放缓，高效N型TOPCON组件仍供给偏紧。公司具备出货规模和产品效率双重优势，并在N型组件量产效率同其他厂商之间保持动态优势，持续享受超额收益。
　　新技术储备丰富，效率持续突破
　　公司N型TOPCON产品依托激光加强金属化等先进技术储备，打破多项TOPCON新纪录。组件方面，N型TOPCON大组件效率达到24.76%，刷新全球组件最高效率记录；TOPCON电池片方面，其182电池片转换效率达26.89%，重回国内大面积晶硅电池效率第一；钙钛矿叠层方面亦取得突破，效率可达32.33%。当前组件环节竞争激烈，降本增效新技术将成为产能过剩周期中的主线，我们看好公司保持技术领先核心优势，持续构筑护城河。
　　东南亚产能持续扩展，出海战略加速深化
　　产能方面，根据1月9日江西发改委发布通知，公司将规划建设越南4GW电池片及3GW太阳能组件生产线项目，目前已经取得项目备案。订单方面，23年10月公司与沙特ACWAPower签署3.8GW组件协议，推动海外市场扩张。公司出海战略进一步深化，有望在高盈利市场取得超额收益。
　　风险提示：TOPCON产能扩张不及预期风险；境外市场经营风险；行业需求不及预期风险。

　　事件：
　　公司发布三季报：
　　前三季度，公司实现营业总收入850.97亿元，同比增长61.25%；归属于上市公司股东的净利润63.54亿元，同比增长279.14%。
　　其中，第三季度，公司实现营业总收入314.72亿元，同比增长62.53%；归属于上市公司股东的净利润25.11亿元，同比增长225.79%。
　　点评：
　　公司N型光伏产品放量，业绩表现优异。公司作为TOPCon电池行业的引领者，其TOPCon电池产能明显提升，光伏产品出货量大幅增长。2023年前三季度，公司光伏产品出货55.7GW，同比增长87.04%；其中，组件出货52.2GW，同比增长83.16%，而N型占比提升到57%。尽管前三季度，光伏产品价格大幅下滑以及TOPCon产品溢价有所收窄，但得益于终端降价力度延后、公司一体化企业的成本优势、全球分销优势以及在TOPCon电池行业的领先优势，公司盈利能力呈提升趋势。2023年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率15.77%、7.47%，分别提升5.53和4.29个百分点。分季度来看，2023Q3公司光伏产品出货量提速。具体看，单季度公司光伏产品出货量22.6GW，同比增长108.10%；其中，光伏组件出货量21.4GW，同比增长119.63%；对应单季度销售毛利率和销售净利率16.78%和7.98%，达到近年来高点。预计第四季度光伏产品出货量23GW，全年出货量70-75GW，N型产品占比进一步提升。
　　公司高度重视产品研发，持续保持技术领先优势。2023年第三季度，公司研发投入17.10亿元，同比增长42.49%。公司持续刷新大面积制造TOPCon电池的转换效率。公司研究院开发了高效陷光钝化接触技术等多项适用于大尺寸的先进技术，以及自主开发的成套HOT高效电池工艺技术等多项创新及材料优化，其研发的全面积TOPCon电池转化效率达26.89%。公司N型TOPCon电池大规模量产效率25.5%以上，良率与PERC电池打平。双面Poly工艺在中试线量产，转换效率26%左右。另外，公司积极布局N型TOPCon的技术工艺迭代以及IBC、叠层、钙钛矿等技术以保证技术的持续领先优势。其研发的N型TOPCon钙钛矿叠层电池转换效率32.33%。
　　公司光伏组件业务全球布局，山西一体化大基地项目推动一体化规模再上台阶。公司光伏产品市场主要为中美欧区域以及东南亚、拉美及中东等新兴市场。公司全球化业务布局有利于抵消贸易摩擦风险，实现平稳增长。公司将在东南亚建设12GW的的硅片、电池片、组件垂直一体化产能，有利于推进溯源体系建设，为外海外稳定供货奠定基础。另外，公司规划年产56GW的垂直一体化大基地项目，是目前行业内最大的N型一体化生产基地，全部投产后将进一步提升公司先进产能规模和巩固行业地位。预计至2023年底，公司硅片、电池片和组件产能分别达85GW、90GW和110GW。
　　维持公司“增持”评级。预计2023年、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润75.38亿、87.12亿、102.14亿元，对应每股收益0.75、0.87、1.02元，按照2023年11月10日10.02元/股收盘价计算，相应PE为13.29、11.50和9.81倍。尽管光伏行业存在阶段产能过剩风险，但公司作为TOPCon电池领域头部企业，具备技术领先优势、全球化布局优势、品牌优势和较强的资本实力。公司估值处于较低水平，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：光伏产业链产能扩张过快，阶段性供给过剩风险；全球光伏装机需求不及预期风险；国际贸易政策变动、贸易摩擦风险。