公司发布2025年三季报
　　2025年前三季度，公司实现营收17.9亿元，同比+32.1%，实现归母净利润1.7亿元，同比+22.7%。单3季度来看，公司实现营收6.5亿元，同比+38.0%，环比+5.9%；实现归母净利润0.6亿元，同比+75.4%，环比+18.2%。
　　大力开拓市场，叠加新并表影响，营收高速增长
　　公司收入端高速增长主要得益于持续加大市场开发力度以及智利Drillco并表，各业务板块协同发展，矿用工具与切削刀具均保持良好增长态势。Q3公司利润端快速增长的驱动力之一是公司产品价格因为原材料价格上涨而全面调整，推动盈利水平进一步提升。
　　Q3盈利能力同环比均提升
　　2025年前三季度，公司综合毛利率为32.4%，同比+0.7pp；期间费用率为20.2%，同比+1.6pp；净利率为10.6%，同比-0.9pp。单Q3，公司综合毛利率为32.9%，同比+2.1pp，环比+0.8pp；期间费用率为19.8%，同比持平；净利率为11.0%，同比+1.9pp，环比+0.9pp。
　　公司产品+渠道双轮布局，市场协同效果值得期待
　　综合解决方案是矿山耗材企业的发展必由之路，新锐股份通过渠道+产品两端布局，已具备综合解决方案提供能力。1）渠道端：2016年收购澳洲AMS，借此实现了由单一耗材供应商到综合解决方案服务商的初步转变，随后在美国、韩国、加拿大成立子公司，2025年收购南美智利Drillco，深度拓展服务当地市场。2）产品端：牙轮钻头是公司开拓海外市场的核心依仗，2022年收购国内新锐惠沣，横向拓展顶锤式钻具；2025年收购南美智利Drillco，横向拓展其核心产品—潜孔钻具，至此公司已集齐矿山开采耗材的三大核心产品。公司综合解决方案提供能力持续加强，未来市场协同效果值得期待。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由23.6/28.8/34.6亿元调整为为23.6/30.0/36.2亿元，归母净利润由2.1/2.7/3.5亿元上调为2.3/3.0/3.7亿元；EPS由0.85/1.09/1.38元调整为0.92/1.18/1.48元，2025年10月29日收盘价为23.90元，对应25-27年PE分别为26、20和16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险,宏观经济波动风险。

　　公司发布2025年中报
　　2025年上半年，公司实现营收11.4亿元，同比+29.0%，实现归母净利润1.0亿元，同比+2.9%。单2季度来看，公司实现营收6.1亿元，同比+25.0%，环比+15.9%；实现归母净利润0.5亿元，同比-0.7%，环比+18.3%。
　　各产品线稳定增长，数控刀片开始扩产
　　分产品来看：①凿岩工具及配套服务收入5.3亿元，同比+29.6%。②硬质合金收入3.1亿元，同比+18.2%。③刀具业务收入1.6亿元，同比+68.2%，数控刀片方面，公司于5月启动建设位于株洲的高性能数控刀片产业园项目，该项目完全达产后将形成年产5000万片高性能数控刀片的能力，以缓解当前产能供不应求的状况。④油服类产品收入8512万元，同比+17.5%。
　　毛利率相对稳定，期间费用率上升
　　2025H1，公司综合毛利率为32.1%，同比-0.1pp；期间费用率为20.4%，同比+2.4pp；净利率为10.4%，同比-2.4pp。单Q2，公司综合毛利率为32.1%，同比+0.6pp，环比+0.1pp；期间费用率为20.1%，同比+2.0pp；净利率为10.2%，同比-2.7pp，环比-0.5pp。
　　并购智利Drillco影响短期利润，下半年负面影响逐步消化
　　①Drillco及其联营企业巴西Drillco原为公司重要经销商，在合并日，该两家公司存在较大数额从公司采购的存货，合并日之后，公司继续向该两家公司销售同类产品，基于谨慎性原则，两家公司向终端客户销售该类产品按照先进先出的原则进行会计核算，即先销售合并日老库存，再销售合并日后新采购产品，导致收购后，母公司销售给Drillco及巴西Drillco产生的毛利未能实现对外销售，需要在合并期间合并抵消，导致上半年合并报表净利润下降；②并购Drillco产生一次性中介费用及相关汇兑损失；③公司合并日前对Drillco及其子公司的应收款项计提了信用减值，合并日后按照会计政策不再计提。以上三项因素合计导致归母净利润下降1071万元，剔除上述影响因素后，上半年公司归母净利润和扣非后净利润同比分别增长13.8%、26.8%。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由25.3/30.5/36.9亿元调整为23.6/28.8/34.6亿元，归母净利润由2.4/3.0/3.8亿元调整为2.1/2.7/3.5亿元；由于股本变动，EPS由1.33/1.67/2.11元调整为0.85/1.09/1.38元，2025年9月9日收盘价为17.90元，对应25-27年PE分别为21、16和13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险,宏观经济波动风险。

　　事项：
　　公司发布2025年中报：上半年公司实现营收11.40亿元，同比+28.97%，归母净利润1.01亿元，同比+2.88%，扣非归母净利润0.94亿元，同比+13.81%；Q2实现营收6.12亿元，同比+24.96%，归母净利润0.55亿元，同比-0.69%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+13.69%。
　　评论：
　　原材料价格上涨及并购因素，盈利能力略下滑。上半年公司毛利率/净利率分别为32.06%/10.39%，同比-0.12pct/-2.38pct；公司盈利能力略下滑，或主要系钨材料价格上涨、收购Drillco形成的内部未实现毛利抵消及减值冲回等影响因素所致。
　　多极发力，竞相上扬。1）凿岩工具及配套服务：收入5.30亿元，同比+29.60%，公司通过收购智利Drillco完善产品线，现已拥有牙轮钻头、顶锤式凿岩钎具、潜孔钻具三大主流产品线的自有品牌，矿用牙轮钻头在澳洲等海外市场占有率已位居前三。2）硬质合金：收入3.06亿元，同比+18.19%，上半年在原材料涨价的压力下依然保持稳定增长。3）切削工具：收入1.61亿元，同比+68.23%，增长势头强劲，株洲韦凯正加速建设年产5000万片高性能数控刀片产业园。4）油服类产品：收入0.85亿元，同比+17.52%，保持稳健增长。5）出口：海外收入4.89亿元（占总收入42.87%），毛利率38.35%。
　　并购落子，硕果将成。1）渠道：收购澳洲AMS，拓展澳洲市场，上半年收入0.40亿澳元，同比+5.28%；收购Drillco，拓展南美及北美市场，上半年收入0.18亿美元，净利率6.19%。2）凿岩工具：收购惠沣众一拓展顶锤式钻具；收购南美智利Drillco进一步拓展潜孔钻具。3）切削工具：收购锑玛工具，切入非标整刀领域，差异化布局；收购株洲韦凯切入数控刀片，上半年收入0.86亿元，同比+18.43%，净利率17.62%，同比+0.42pct。4）油服类产品：收购江仪股份，布局仪器仪表，上半年收入0.89亿元，同比+18.56%，净利率19.28%。
　　投资建议：考虑钨等原材料涨价，我们调整公司业绩预期。预计公司2025-2027年实现营收分别为23.64亿元（前值24.57亿元）、28.27亿元（前值30.69亿元）、33.89亿元（前值38.64亿元），实现归母净利润分别为2.29亿元（前值2.42亿元）、2.82亿元（前值3.23亿元）、3.38亿元（前值4.24亿元），对应EPS分别为0.91元、1.11元、1.34元。参考可比公司估值水平，基于公司为国内矿用凿岩工具领先企业，具有产业链协同优势，给予2026年25倍PE，目标价调整为27.75元，维持“强推”评级。
　　风险提示：制造业景气度不及预期、行业竞争加剧风险、出口不及预期风险、原材料波动风险、收购标的业绩不及预期风险、汇率波动风险。

　　营收稳健增长，归母净利润受并购Drillco影响
　　8月27日公司发布半年报，半年报显示25H1公司实现营收11.40亿元，同比+28.97%，营收增长主要系公司加大市场开拓，各项主要业务均取得了一定增长，同时新增并购智利Drillco带来增量。分业务看，25H1凿岩工具及配套服务实现营收5.30亿元，同比+29.60%，硬质合金实现营收3.06亿元，同比+18.19%，切削工具实现营收1.61亿元，同比+68.23%，油服类产品实现营收0.85亿元，同比+17.52%。
　　25H1公司实现归母净利润1.01亿元，同比+2.88%；扣非归母净利润0.94亿元，同比+13.81%，利润增速低于收入增速主要系收购Drillco导致，主要影响有三点：1）母公司对其销售产生的毛利未能实现对外销售，需要在合并期间合并抵消，导致本报告期合并报表净利润下降；2）并购Drillco产生了一次性中介费用及相关汇兑损失；3）公司合并日前对Drillco及其子公司的应收款项计提了信用减值，合并日后按照会计政策不再计提，以上三项因素合计导致归母净利润减少1,071.02万元，剔除影响后25H1公司归母净利润和扣非净利润分别同比+13.81%和+26.80%。单Q2公司实现营收6.12亿元，同比+24.96%；归母净利润0.55亿元，同比-0.69%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+13.69%。
　　毛利率小幅下滑，期间费用率有所提升
　　25H1公司销售毛利率32.06%，同比-0.12pct；销售净利率10.4%，同比-2.4pct。销售毛利率下滑主要系原材料价格上涨以及公司收购智利Drillco影响。净利率降幅高于毛利率降幅主要系期间费用率有所提升，25H1公司期间费用率为20.4%，同比+2.4pct；其中销售/管理/财务/研发费用率为6.9%/8.1%/0.9%/4.4%，同比分别+1.5/+0.0/+0.4/+0.5pct。销售、管理和研发费用的变动主要系新增并购Drillco费用及锑玛工具合并期不同产生的费用增长；财务费用变动主要系报告期贷款利息支出增多、汇兑损益变动。
　　整合Drillco加速海外布局，着眼新兴产业与细分领域
　　1）凿岩工具业务：公司于2024年底完成对智利制造企业Drillco的全资收购，补全了凿岩工具全品类，目前正进行基层整合，吸收其在凿岩工具制造领域的技术和平台，以此为依托打破南美乃至北美市场的竞争壁垒，并为新锐提供低成本产能转移跳板。同时公司不断深化澳洲、非洲乃至中东市场的产业拓展，逐渐完善海外布局。
　　2）硬质合金及刀具业务：公司实行差异化竞争策略，聚焦细分市场，通过海外子公司推进出海战略，同时通过核心技术研发进入高精尖领域，切入机器人制造、航空航天等新兴产业，进一步拓宽公司未来发展空间。
　　盈利预测与投资评级：考虑到收购Drillco影响，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测为1.98（原值2.25）/2.48（原值2.75）/3.05（原值3.32）亿元，当前股价对应动态PE分别为22/17/14倍，公司海外渠道布局进展顺利，具有优质成长性，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：存货跌价风险，原材料价格波动，海外拓展不及预期。