公司公布2025Q3业绩报告。根据公司公告，2025年Q1-Q3公司实现营收3.02亿元，同比增长65.8%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长598.1%；2025年Q3实现营收0.98亿元，同比增加51.3%，实现归母净利润0.39亿元，同比增加337.5%。公司业绩符合市场预期。
　　点评：
　　卫星及特种领域需求释放，2025年Q1-Q3营收同比高增。根据公司公告，公司2025年Q1-Q3收入实现高增，系报告期内公司ADDA芯片及电源管理芯片交付确收体量同比大幅提升。我们分析认为，公司持续巩固特种领域优势和市场，积极开拓新客户和新项目，未来有望随下游卫星、雷达、数据链、电子对抗等多领域需求释放，叠加部分产品已从2024年的小批量、实验星阶段转入持续批量交付阶段，星载及宽带DBF合成器等核心产品收入体量有望进一步提升，2025年全年收入有望实现快速增长。
　　费用端优化带动盈利能力回升，公司业绩持续加速。根据公司公告，2025年Q1-Q3公司毛利率为82.26%，较去年同期降低1.85pcts，2025年Q1-Q3公司净利率为33.39%，较去年同期增加25.46pcts。我们分析认为，1）毛利率下降主要系产品结构变化及产品价格波动影响；2）净利率下降主要系期间费用率降低，2025年前三季度公司期间费用率为43.85%，较去年同期降低22.22pcts，其中管理费用率由去年同期的16.98%降低7.87pcts至9.11%，研发费用率由去年同期的51.86%降低19.74pcts至32.12%，研发费用率降低系前期部分在研产品陆续定型投产，报告期内相关研发投入减少，但研发投入体量整体处于高位。我们分析认为公司高毛利产品有序批产，叠加内控优化带动盈利能力回升，公司业绩拐点已至，全年业绩有望同比实现高增。
　　存货及应付账款环比高增，行业高景气拉动公司快速成长。根据公司公告，截至2025年Q3末，公司存货为1.44亿元，较25年H1末增长23.08%；公司应付账款为1.31亿元，较25年H1末增长28.43%。我们分析认为，存货及应付账款环比高增系下游卫星及特种领域需求加速释放，公司加大生产备货，未来伴随产品交付确收，有望公司营收快速增长。
　　深耕特种高端芯片领域，三大逻辑助力长期成长。1）公司作为特种高端芯片核心供应商，三大业务有望随下游卫星、雷达等需求加速释放，带动营收高速增长；2）公司产品性能优越，对标国际先进水平，高筑行业壁垒，保证现有市场份额稳步扩张；3）公司紧盯商业低轨卫星市场，新研并迭代了多个系列可量产产品，未来核心受益于国内星座建设加速。
　　上调2025-2027E年盈利预测并维持“买入”评级。公司星载、特种等领域产品已进入规模放量，费用端持续优化，收入及利润有望实现快速增长，我们上调公司2025-2027E年归母净利润预测为1.43/2.16/3.17亿元（前值为1.37/2.06/3.07亿元），当前股价对应PE分别为97/65/44倍。考虑到公司产品性能优越，市场竞争力强，核心受益于国内星座建设加速，公司未来业绩有望实现快速增长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：产品毛利率波动风险；市场竞争加剧风险；国内星座建设不及预期

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收3.02亿元，同比+65.76%；归母净利润1.01亿元，同比+598.1%；扣非归母净利润0.79亿元，同比+1801.5%。
　　积极拓展市场推动业绩高增，盈利能力保持较高水平
　　期内公司积极拓展市场，业务规模持续扩大，推动收入和利润快速增长。单季度看，25Q3公司收入同比增长51.3%至0.98亿元，归母净利润同比增长337.5%至0.39亿元，扣非归母净利润同比增长448.4%至0.26亿元。利润率方面，公司3Q25毛利率同比下降4.7pct至77.4%，净利率同比提升25.9pct至39.6%。
　　高研发投入保障长期竞争力，收入快增&降本增效提升净利率
　　成本管控方面，25年前三季度公司延续高研发投入，研发费用0.97亿元，同比增长2.66%，研发费用率32.1%；此外，公司费用管控成效显著，期间销售费用和管理费用均同比下滑，伴随收入的增长以及成本管控，25年前三季度期间费用率同比下降22.2pct至66.08%，推动前三季度净利润提升25.5pct至33.4%。
　　持续巩固先发优势，商业航天配套产品转批产打造多成长极
　　伴随公司市场拓展和下游需求回暖，各领域项目和订单积极释放。在公司不断巩固数据链、电子对抗、无线通信终端等特种领域先发优势地同时，伴随遥感卫星和低轨卫星批量发射和组网应用，公司部分配套产品进入批产交付阶段，成为公司另一重要成长极，未来成长可期。
　　风险提示：产品降价风险，遥感/低轨卫星发射节奏不及预期等。

　　臻镭科技发布三季报：Q3实现营收9751.04万元（yoy+51.33%，qoq-26.26%），归母净利3864.39万元（yoy+337.49%，qoq-3.03%）。2025年Q1-Q3实现营收3.02亿元（yoy+65.76%），归母净利1.01亿元（yoy+598.09%），扣非净利7900.25万元（yoy+1801.49%）。25年航天产业发展势头强劲，公司持续巩固技术和市场优势，在手订单和在手项目同比实现较快增长，也实现了业绩高速增长。我们认为公司在低轨卫星星座、数字相控阵等具有较好发展前景的产业中拥有较强的竞争优势和良好卡位，未来业绩有望保持较快增长，维持“买入”评级。
　　前三季度营收利润同比大幅增长，单季度毛利率有所下滑
　　公司前三季度收入和利润大幅增长主要系下游航天市场景气度较高，同时公司积极拓展市场，业务规模持续扩大，此外上年同期净利润基数较低。公司前三季度毛利率为82.26%，仍处于较高水平；单三季度综合毛利率为77.45%，较去年同期下滑4.73pct，主要系产品结构变化所致。公司前三季度期间费用率为43.85%，较去年同期减少22.23pct，主要系公司收入规模增长明显，且费用控制较好。
　　计提减值影响进一步增长，现金流好转明显
　　公司前三季度共计提减值2775万元，去年同期为1769万元，25年前三季度信用减值损失1013万元，资产减值损失1761万元，两者影响了公司的利润释放。公司前三季度经营性净现金流为2153万元，去年同期为-615万元，现金流好转明显。截至三季度末公司存货为1.44亿元，较年初增长67%，或表明公司下游需求持续向好，公司积极备货，后续有望持续增长。
　　深度参与航天强国建设，航天相关产品竞争力强
　　25年10月23日新华社发布了中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报，全会提出“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”，公司在星载领域有着成熟的配套经验和深厚的产品储备，其电源管理芯片、射频收发芯片和微系统及模组产品已实现在航天领域的成熟应用，预计公司将随着我国航天强国建设而持续受益。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司25-27年归母净利润（-6.95%/-6.34%/-4.99%）至1.58/2.76/4.09亿元（三年复合增速为184.01%），对应EPS为0.74/1.29/1.91元。下调原因为我们预期公司微系统及模组业务收入占比提升，但该产品毛利率相对较低所致。可比公司26年Wind一致预期PE均值为59倍，考虑到公司在卫星领域竞争力强，配套空间较大，给予公司26年65倍PE估值，上调目标价为83.85元（前值71.1元，对应90倍25年PE，可比公司估值前值为25年平均PE为84倍）。
　　风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。

　　事件：公司发布2025年三季度报告，前三季度公司实现营业收入3.02亿元（同比+65.76%）；归母净利润1.01亿元（同比+598.09%）；扣非后归母净利润7900万元（同比+1801.49%）。
　　业绩维持高增趋势，持续推进运营管控能力。公司持续受益于产品下游行业回暖带来的需求向好，业务规模持续扩张。单季度来看，25Q3公司实现营业收入9751万元（同比+51.33%）；归母净利润3864万元（同比+337.49%）；扣非后归母净利润2611万元（同比+448.43%）。
　　在营收大幅增长的背景下，公司持续提高运营管控能力，加强降本增效工作。前三季度，公司销售费用为1125万元（同比-7.19%），费用率为3.72%（同比-2.92pct）；管理费用为2755万元（同比-11.06%），费用率为9.11%（同比-7.87pct）；研发费用为9713元（同比+2.66%），费用率为32.12%（同比-19.74pct）；控费效果显著。业绩高速增长情况下，公司研发费用相较于24年同期基本持平，代表着公司前期高研发投入逐渐进入兑现期，经营状况有望继续提升。
　　商业航天进入持续落地期，组网密集期已经到来。10月16日，星网完成第十二发组网星发射，两个半月内完成8次发射。较上半年来看，发射频率大幅提速。随着星网新领导层的到位，此次两个半月内的8次发射将成为关键节点，后续发射及招标进度将大幅提速，加速迈入百箭千星时代。10月17日，垣信发射第六批组网星，在轨数量达108颗，预计26年年中将共计发射324颗，年底648颗；2027年1296颗，2030年后达15000颗。同时垣信已经开启了新一轮融资，规模50-60亿，投前估值400多亿。前段时间招标的一箭18星火箭发射服务中标候选人分别为蓝箭航天、天兵科技和中科宇航，各分别提供1次发射任务。星网与垣信的布局正式进入加速阶段，商业航天产业即将进入持续落地期，商业场景和发射密集度等都将提升。
　　多家民营火箭公司即将完成新型号首飞，有望大幅提升卫星运载能力。10月18-20日，蓝箭航天的朱雀三号已完成首次飞行试验任务第一阶段，有望于今年完成首次试飞。同时，中科宇航、天兵科技、星际荣耀等民营火箭公司的新型号火箭也计划于年内完成首飞，民营火箭有望迎来0-1突破关键节点，将充分补充国内火箭发射资源，解决火箭发射成本高，频率低等问题，加速低轨卫星组网进程。
　　投资建议：公司业绩维持高增趋势，研发投入逐渐兑现。将深度受益于国内低轨卫星大批量发射所带来的订单预期。预计公司2025-2027年营收为4.9/7.53/9.7亿元；归母净利润为1.63/2.7/3.51亿元；PE为88/53/41。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，发射进度不及预期风险，技术研发进度不及预期风险。