公司多领域齐头并进，机器人领域产品持续丰富。25Q1-Q3公司营业收入同比增长28.88%，主要系公司持续加大研发投入，进一步巩固和深挖智能小家电和白色家电应用领域，同时大力开拓工业和汽车应用市场，促进了公司产品在智能小家电、白色家电、工业、汽车等应用领域的销售增长。分领域看，1）人形机器人：2024年公司加入了广东省具身智能机器人创新中心并深化在智能硬件领域的布局。25年11月公司发布了业界首款基于32位RISC-V双核架构的电机驱动专用MCUFU75xx系列，可广泛应用于工业伺服驱动器、机器人关节等领域，机器人领域产品持续丰富。2）小家电：目前小家电市场的BLDC电机的渗透率普遍在10%左右，仍有持续提升的空间；公司独立开发了自主的ME内核，其中ME内核专注于处理复杂的电机驱动控制任务，而通用内核则负责外部通讯等辅助功能，持续稳固小家电领域的优势地位。3）工业：工业应用向BLDC电机转变的空间广阔，公司在工业领域也逐步丰富自己的解决方案，包括工业缝纫机、工业风机、工业水泵等。
　　公司持续发力热管理领域，散热风扇、水泵解决方案在AI服务器大有可为。1）数据中心：根据公司官网，目前公司产品广泛应用于IT及通信设备领域如通信散热风扇、服务器散热风扇、水冷水泵等领域，其中服务器散热风扇功率范围2-1000W，转速范围501-50000RPM并可实现单电阻无感FOC控制/单相有感BLDC控制等；水泵方案基于FT8213Q或FT82150实现无感FOC闭环控制。2）消费电子：25年7月公司宣布推出手机主动散热芯片FT3207，采用三相无感正弦驱动并具备智能温控算法，可动态调节散热效能，适用于手机AI应用、实时渲染等高负载场景。
　　投资建议：我们预计峰岹科技25-27年营收分别为8.31/11.02/13.99亿元，归母净利润2.57/4.15/5.18亿元（前值3.06/3.88/4.84亿元）。公司7月9日港股上市成功，持续拓展产品在AI数据中心、汽车、人形机器人等新兴领域未来可期，我们持续看好公司发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业波动风险、技术更新迭代和市场竞争风险、汇率波动风险。

　　事件：10月28日晚，峰岹科技发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现收入5.58亿元，同比增长28.88%；实现归母净利润1.67亿元，同比下降9.01%；实现扣非归母净利润1.52亿元，同比下降2.24%。
　　其中，公司3Q25单季度实现收入1.83亿元（YoY+21.46%，QoQ-10.32%）；
　　归母净利润0.51亿元（YoY-17.89%，QoQ-23.25%），扣非归母净利润0.46亿元（YoY-10.90%，QoQ-26.22%）。
　　营收稳健增长，利润短暂承压。2025年前三季度，公司营收同比增长28.88%，归母净利润同比下滑9.01%，一方面由于公司综合毛利率同比略有下降，另一方面公司持续加大研发投入强度，同时股份支付费用增加亦对公司净利润有所影响。
　　2025年前三季度，公司综合毛利率为51.75%，同比下降1.19pct，其中3Q25综合毛利率为50.38%，同比下降2.11pct，环比下降1.96pct；
　　2025年前三季度，公司研发投入合计1.1亿元，同比增长68.30%，研发投入占营收比例为19.63%，同比增加4.59pct；此外，公司2025年前三季度股份支付费用为0.52亿元，扣除股份支付影响后，归母净利润和扣非归母净利润分别为2.14和1.99亿元，分别同比增长14.15%和24.89%。
　　聚焦核心业务领域，白电、汽车、工业等新兴领域持续增长。2025年上半年公司在现有研发布局基础上，积极拓展汽车、工业、白色家电等下游应用领域，促进产品深入应用。2025年上半年，公司在白电领域销售收入及占比继续增长，收入占比提升至20.89%；汽车电子领域，公司BLDC驱动控制芯片车规级产品已通过AEC-Q100车规认证和ISO26262功能安全管理体系认证，车规级芯片占营收比重上升至10.12%，增速较快；工业领域，得益于数据中心算力需求带来服务器散热需求持续稳定增加，2025年上半年公司工业领域收入占营收比重达到14.27%，同时，公司正积极推动工业伺服领域产品在工业伺服及机器人方面应用逐步实现量产。
　　持续加强研发投入，推出传感器等新产品。2025年前三季度，公司研发投入合计1.1亿元，同比增长68.30%，研发投入占营收比重19.63%，同比增加4.59pct。经过长期研发工作以及在电机驱动控制领域的技术积累，公司研发并推出传感器产品，实现了产品类型的拓展，持续赋能下游客户。随着公司传感器产品的面市和市场导入，预计将带动公司未来增长曲线。
　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润为2.53/3.58/4.63亿元，对应PE为88/62/48倍，考虑BLDC电机应用多点开花且市场渗透率逐步增长，公司具备电机控制芯片核心技术和高粘性客户，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。

　　2025年前三季度公司实现营收5.58亿元（yoy：+28.88%），归母净利润1.67亿元（yoy：-9.01%）。其中，3Q25公司实现营收1.83亿元（yoy：+21.5%，qoq：-10.3%），归母净利润0.51亿元（yoy：-17.9%，qoq：-23.2%），扣非归母净利润0.46亿元（yoy：-10.9%，qoq：-26.2%）。3Q25公司营收同比仍维持较快增速，工业/汽车/白电等领域保持良好增长势头，小家电板块因市场竞争较为激烈，增速有所放缓，致使公司整体收入环比略有下降，毛利率环比亦下降1.96pct至50.38%。展望后续，我们看好公司在巩固家电基本盘以外，在工业/汽车/白电等市场份额加速提升。此外，机器人产业发展迅速，公司积极研发推出高集成度电机驱控、传感器等新品，新增长曲线清晰，维持“买入”评级。
　　3Q25回顾：智能小家电增速放缓，营收/毛利率环比有所下滑
　　3Q25公司实现收入1.83亿元（yoy：+21.5%，qoq：-10.3%），智能小家电、白色家电、工业、汽车等应用领域收入同比均实现增长，但因国补边际力度下降，且市场竞争有所加剧，致使智能小家电板块收入增速放缓，公司整体收入环比出现下滑。盈利能力方面，3Q25公司毛利率为50.38%（yoy：-2.11pct，qoq：-1.96pct），同环比下降预计主因智能小家电市场面临一定产品价格竞争压力，但公司持续推进ASIC产品方案在该应用领域的渗透，通过优化成本有望带来毛利率改善。截至三季度末，公司存货为1.82亿元（2Q25：1.67亿元），库存周转天数为172天（2Q25：165天），整体库存水位仍处于较为健康水平。
　　4Q25/2026年展望：在汽车/服务器散热领域保持高增，传感器产品落地
　　持续看好公司基于芯片设计技术、电机驱动控制算法技术以及电机技术三重技术优势，从智能小家电/白电等优势领域，向工业/汽车市场快速扩展。1）白电：下游客户国产替代意愿明显提升，公司持续加深与一线品牌终端客户合作，产品已经广泛应用于冰箱、洗衣机、空调室内机等场景，并逐步拓展至空调压缩机等环节，市场份额有望稳步提升；2）汽车：不断拓宽拓深汽车电子应用领域，从座椅通风、水泵、进气格栅等环节延伸拓展至充电口翻盖、座椅调节、旋转屏等新场景，并已与多家车企、Tier1厂商达成合作，收入有望保持高速增长；3）工业：数据中心算力增长带来服务器散热需求持续增加，公司已进入全球主流服务器散热风扇厂商供应链，且在工业伺服及机器人方面应用逐步实现量产。此外，公司已陆续推出电机传感器相关产品，随公司传感器产品的面市和客户导入，有望开启新增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　考虑到智能小家电市场竞争格局较为激烈，我们下调公司2025-2027年营业收入至7.81/10.23/13.48亿元（较前值下调：7.68%/11.51%/12.35%），归母净利润为2.39/3.50/4.82亿元（较前值下调9.57%/14.10%/13.69%）。公司工业/汽车/白电等市场份额持续提升，并针对人形机器人等领域研发推出高集成度电机驱控、传感器等新品，有望开启新增长曲线，给予86.6x26PE（前值78.7x26PE，上修主因板块估值提升，可比一致预期均值86.6x），目标价264.1元（前值为281.8元），维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期，中美贸易摩擦升级。

　　公司发布2025年3季报，营业收入保持增长态势。公司2025年前三季度公司实现营业收入5.58亿元，同比增长28.88%；实现归母净利润1.67亿元，同比减少9.01%；实现扣非归母净利润1.52亿元，同比减少2.24%。其中，2025年前3季度股份支付费用为0.52亿元，剔除股份支付费用后，归母净利润为2.14亿元，同比增长14.15%，扣非归母净利润为1.99亿元，同比增长24.89%。单3季度来看，公司实现营业收入1.83亿元，同比增速21.46%；实现归母净利润0.51亿元，同比减少-17.89%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比减少10.09%；公司业绩短期承压。
　　费用率上升致公司短期承压，高研发投入有望为未来带来增长新引擎。公司前三季度期间费用率为29.59%，同比增加11.81pct。其中，销售费用率为4.66%，同比增加1.65pct；管理费用率为5.79%，同比增加1.76pct；财务费用率为-0.49%，同比增加3.8pct；研发费用率为19.63%，同比增加4.59pct。公司前三季度毛利率为51.75%，同比下降1.19pct，我们认为主要系小家电竞争加剧所致；净利率为29.98%，同比下降12.49pct，净利率下降较多主要系股份支付费用所致。
　　公司在BLDC电机驱控芯片领域国际领先，看好公司未来家电、汽车、工业、机器人等下游多点开花。随着发展新质生产力举措推进，智能化、自动化等技术迅速发展和相互交融，下游产业领域对电机精准化控制程度和静音运行要求进一步提升，高可靠性、高稳定性、高性能电机驱动控制芯片产品更加受到市场青睐。公司凭借优异的产品性能、创新的驱动控制算法和解决系统级难题的技术服务，在现有研发布局的基础上，拓展家电、汽车、工业等下游应用领域，为下游提供技术赋能，促进产品深入应用。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年收入分别为8.14/11.29/15.95亿元，同比增速分别为35.6%/38.7%/41.3%；考虑到股份支付费用较高，我们适当下调净利润，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.24/3.50/5.89亿元，同比增速分别为0.9%/56%/68.4%；对应2026年PE为64.5x，考虑到公司下游应用未来市场空间广阔，预计行业处于生命周期成长期且公司未来业绩有望进入持续高增阶段，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期风险，下游需求不及预期风险，代工厂商产能受限风险，行业竞争严重加剧风险，宏观经济波动风险。

　　事件：公司发布2025年半年报，25H1公司实现营收3.75亿元，同比+32.84%；归母净利润1.17亿元，同比-4.52%；扣非归母净利润1.06亿元，同比+2.05%。25Q2公司实现营收2.04亿元，同比+22.70%，环比19.07%；归母净利润0.66亿元，同比-7.50%，环比+31.12%；扣非归母净利润0.62亿元，同比+1.50%，环比+41.91%。
　　25H1公司营收保持高速增长，股权激励费用拖累利润表现。1）营收端：公司营业收入同比增长32.84%，主要系公司持续加大研发投入，进一步巩固和深挖智能小家电和白色家电应用领域，同时大力开拓工业和汽车应用市场，促进了公司产品在智能小家电、白色家电、工业、汽车等应用领域的销售增长。2）利润端：25H1公司归母净利润同比下降4.52%，主要系公司2024年11月实施了一轮新的股权激励，25H1计提的股权支付费用同比增加3196.57万元，剔除该因素影响，公司25H1利润总额同比增长23.40%，归母净利润同比增长18.69%。
　　细分市场方面，1）泛小家电：25H1公司在智能小家电、电动工具、运动出行等领域销售占比53.93%。基于长期深耕及对头部客户拓展的深入，白色家电领域销售收入及占比继续增长，25H1占比上升至20.89%。2）汽车电子：25H1公司车规级芯片占营业收入比重上升至10.12%，增速较快。同时车规芯片ISO26262功能安全管理产品认证正在持续进行。3）工业/机器人：公司在工业伺服领域进行前瞻性研发布局，推动产品在工业伺服及机器人方面逐步量产，25H1公司在工业领域收入占销售收入比重为14.27%。展望未来，25H1公司研发并推出传感器产品，实现了产品类型的拓展，随着公司传感器产品的面市和市场导入，预计将带动公司未来增长曲线。
　　投资建议：我们预计峰岹科技25-27年营收分别为7.60/9.49/12.12亿元，归母净利润分别为3.06/3.88/4.84亿元。公司7月9日港股上市成功，持续拓展汽车、人形机器人等新兴领域未来可期，我们持续看好公司发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业波动风险、技术更新迭代和市场竞争风险、汇率波动风险。