事件：4月12日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年实现营收7.55亿元，同比下降16.46%，实现归母净利润-4754.67万元，同比下降173.97%，实现扣非归母净利润6681.56万元，同比下降270.20%。24Q1实现营收1.98亿元，同比增长32.85%，归母净利润为844.32万元，实现扭亏。
　　需求波动&降价压力导致2023年业绩承压，24Q1实现扭亏为盈：2023年宏观环境、行业发展等综合因素导致公司相关产品面临需求波动以及价格压力，同时，研发费用增加以及计提的资产减值损失&信用减值损失增加，也对利润有一定影响，使得公司2023年全年归母净利润为-4754.67万元。24Q1，公司归母净利润844.32万元，实现扭亏为盈。2023年的收入拆分来看，1）光芯片及期间产品实现营收3.61亿元，同比下降17.96%，毛利率21.37%，同比下降14.85pct；2）室内光缆产品实现营收1.92亿元，同比下降12.72%，毛利率14.21%，同比增长0.25pct；3）线缆材料产品收入1.85亿元，同比下降17.39%，毛利率18.28%，同比增长2.72pct。2023年实现综合毛利率18.64%，同比下降6.57pct，24Q1迎来边际改善，综合毛利率提升至24.13%。
　　持续加大研发投入，聚焦数通、电信等领域的新产品突破，未来成长空间广阔：公司21/22/23年三年的研发费用率分别为9.79%/8.90%/12.73%，其中2023年的研发费用为9602.70万元，同比增长19.51%。研发成果来看，1）数通：代表性成果包括了开发出数据中心400G/800G光模块用AWG芯片及组件，应用于200G/400G/800G的平行光组件已来拿国产出货，1.6T产品样品出货中；硅光配套的高功率DFB芯片及器件，实现小批量销售，并在性能指标上突破，实现商温200mW输出；开发出MPO-FA产品，应用于800G/1.6T光模块；CPO&硅光方案模场转换FA系列产品、相干光模块方案保偏光纤阵列实现小批量出货等。我们认为，在AI需求持续高景气的情况下，公司相关产品有望充分受益；2）电信：骨干网400G用40通道150GHz超大带宽AWG芯片及模块实现小批量供货；应用于50GPON的1342nmEML+SOA芯片正加速开发中；应用于XGSPON的抗反射10G1279nmDFB芯片实现批量销售；开发出FTTR用小尺寸分路器芯片，并实现批量出货；3）激光雷达：种子源DFB激光器芯片，客户验证性能合格，开始小批量销售；同时开发成功应用于调频连续波激光器雷达的窄线宽激光器芯片和高饱和功率SOA芯片。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45/0.82/1.22亿元，参考2024年4月12日收盘价，对应PE倍数为99X/54X/37X。公司从“无源+有源”逐步走向光电集成，秉承IDM模式技术实力突出，在数通&电信市场的光芯片/光器件领域持续取得突破，未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。
　　风险提示：电信/数通市场需求不及预期，竞争加剧，新品进展不及预期。

　　多因素影响23年业绩
　　公司发布23年年报及24年一季报，23年公司实现营业收入7.55亿元，同比减少16%，归母净利润为亏损4755万元，22年同期为盈利6428万元。公司亏损的主要原因有：营业收入同比减少，部分产品降价导致毛利率下降，光芯片及器件产品毛利率同比下降15个百分点；研发费用同比增加，其中材料费用同比大幅增加1344万元；对相关资产计提减值准备，约2728万元。
　　1Q24扭亏且营收恢复增长
　　1季度经营恢复，24年1季度公司实现营业收入1.98亿元，同比增长33%，归母净利润844万元，同比和环比均扭亏为盈，其中光芯片及器件、室内光缆、线缆材料收入同比均有不同程度的增长。
　　CW光源已实现小批量出货，光纤连接器快速增长
　　23年光芯片及器件产品中：1）AWG芯片系列收入1.27亿元，同比减少41%，主要因为23年上半年需求下降，下半年已有所回暖，另外200G-800G平行光组件（硅光连接器）已量产、1.6T产品处于送样状态；2）PLC分路器芯片系列收入0.86亿元，同比减少23%；3）DFB激光器芯片收入0.5亿元，同比增长9%，其中接入网产品稳定出货，CW光源已实现小批量出货，数通高速EML仍在开发，50GPONEML完成初步的工艺开发；4）光纤连接器0.72亿元，同比增长55%，其收入主要来自于多芯束连接器、单双芯光纤连接器。
　　其他储备产品
　　1）已开发出MPO-FA产品，应用于800G/1.6T模块，CPO&硅光方案模场转换FA系列产品、相干光模块方案保偏光纤阵列实现小批量出货；2）在卫星、激光传感领域，公司开发出外腔窄线宽激光器、高饱和功率半导体光放大器，多家客户性能验证中，已有部分客户性能验证通过。3）激光雷达种子源客户验证性能合格，开始小批量销售。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司年报及1季度情况，我们预计2024-2026年归母净利润分别为0.61亿元、0.92亿元、1.20亿元（原预测2024、2025年分别为0.68亿元、1.01亿元）。基于公司在无源+有源的光芯片布局，CW光源、AWG以及平行光组件等产品有望受益硅光400G/800G/1.6T的放量，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；关键技术人才流失风险；光芯片需求不达预期；拓展硅光业务不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布2023年年度报告&2024年一季报，2023年实现营收7.5亿元，同比下降16.5%；归母净利润-4754.7万元，同比下降174%。其中，23Q4单季度实现营收2.1亿元，同比下降2.4%，环比增长1.1%；归母净利润-1991万元，同比下降555.9%，环比下降100.7%；24Q1实现营收1.98亿元，同比增长32.85%，归母净利润为844.32万元，实现扭亏。
　　业绩短期承压，不改长期向好趋势。从全年来看，公司营收7.5亿元，同比-16.5%，主要系宏观环境、行业发展等综合因素影响以致光芯片及器件、室内光缆和线缆材料等主营业务的相关产品需求减少和部分产品价格降低；归母净利润为-4754.7万元，同比-174%，净利润承压主要受营业收入下降叠加光芯片及器件业务板块净利率大幅下降影响。公司持续加强降本增效，改善资源配置，提升内部管理效率。随着AI大模型和算力需求的爆发，市场对光通信相关产品的需求呈快速增长，光芯片及器件、光纤光缆将迎来新的发展机遇，未来市场前景总体向好，公司仍有较大发展空间。
　　盈利能力短期下滑，费用端控制良好。2023年公司综合毛利率为18.6%，同比下降26.1%，主要系公司光芯片及器件相关产品价格的降低、相关毛利率水平显著下降且占比较大。24Q1迎来边际改善，综合毛利率提升至24.1%。费用端管控良好，2023年公司销售/管理费用率分别为3.5%/8.4%，分别同比下降0.3/1.8pp。
　　持续加大研发投入，优化产品研发方向。据ICC预测，2019-2024年，中国光芯片厂商销售规模占全球光芯片市场的比例将不断提升，光芯片国产化进度加快。当前800G/1.6T时代已来，硅光技术成为关键技术方向之一，同时ChatGPT、Sora所代表AI技术突破对光芯片发展影响深远，有源器件/模块也向更高速方向发展。公司21/22/23年三年的研发费用率分别为9.79%/8.9%/12.73%，23年研发费用为9602.7万元，同比+19.51%。公司改造优化现有产品及确定新产品研发方向，无源平台逐步向超高折射率差工艺技术过渡，有源平台逐步向光子集成工艺技术过渡，提高芯片集成度。
　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.09元、0.17元、0.23元，对应动态PE分别为110倍、58倍、42倍。未来三年归母净利润增速分别为185.49%、91.74%、37.11%。首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济及行业波动风险、市场竞争加剧风险、关键技术人才流失风险等。