事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收149.39亿元，同比增长21.21%；实现归母净利润20.07亿元，同比增长21.78%；实现扣非归母净利润16.23亿元，同比增长1.67%；2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.90元（含税）。公司同时发布2024年一季报，24Q1实现营收17.28亿元，同比增长10.50%；实现归母净利润2.66亿元，同比减少44.92%，环比减少72.77%。
　　市场占有率持续提升，新增订单大幅增长。根据CWEA统计数据，2023年中国风电新增吊装容量79.37GW，同比增长59.3%；其中公司新增吊装容量7.41GW，同比增长64%，在国内市场的占有率为9.3%，同比增长0.2个pct，市场份额持续提高。公司作为行业领先企业，2023年在订单方面表现亮眼，其中新增订单14.1GW，实现大幅增长并创历史新高；对外销售容量7.24GW；截至2023年底，公司在手订单为15.89GW，能够为后续出货量的增长提供有力保障。
　　坚持“滚动开发”，出售新能源电站增厚利润。公司坚持“滚动开发”模式，在新增电站资产不断投建过程中，持续对成熟电站项目择机出让，以提高资金周转效率。2023年，公司合计对外转让7个风电项目，项目容量合计609.9MW，实现了良好的经济效益与社会效益。截至2023年末，公司存量风力发电站容量为247.6MW，在建风场容量为2.4GW。
　　高水平研发投入助力产品创新，推进全球化战略取得海外新突破。产品创新方面，公司持续完善大兆瓦机型的产品型谱，陆上风电机组研发重点已布局到15MW，海上10MW级风机产品已在山东东营风电装备产业基地下线，同时13MW、16MW海上风机产品均已发布，未来海上风电市场的开拓有望给公司带来新的业绩增量。海外市场方面，公司搭建了“中方+本地”形式的海外团队，已基本覆盖全球主要风电市场；2023年公司实现对中亚、南亚地区风电设备出海，全年实现海外营业收入3.10亿元，销售毛利率22.07%，高于国内5.25个pct。公司积极推进海外市场布局，为未来海外业务的快速拓展奠定基础。
　　维持“买入”评级：公司在手订单充足，同时积极推进产品出海，海风业务也有望在未来实现突破。我们上调24/25年并引入26年盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润24.03/28.51/33.34亿元（上调3%/上调1%/新增），对应EPS分别为1.99/2.37/2.77元，当前股价对应24-26年PE为14/12/10倍。碳中和背景下风电行业有望维持增长态势，公司的成本、品牌、产品竞争力优势将保障公司市占率稳步提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、海风市场开拓不及预期、原材料价格波动风险。

　　事件：公司发布23年年报及24年一季报，23年营收149亿元，同增21%；归母净利20.1亿元，同增22%；毛利率17.0%，同降6.5pct。其中23Q4营收74.5亿元，同环增25%/108%；归母净利9.8亿元，同环增61%/357%；毛利率14.4%，同/环降6.4/0.5pct。24Q1营收17.3亿元，同环比+11%/-77%；归母净利2.7亿元，同环降45%/73%，毛利率19.7%，同/环比-9.3/5.3pct。
　　24年预计出货9-10GW、同增25%+、双海战略进入加速期。公司23年风机销量为7.24GW，同增约61%，国内市占率9.3%，同增0.2pct，份额稳步提升；毛利率15.5%，同降7.8pct，行业内公司毛利率领先行业10pct+，盈利alpha显著；23Q4销3.7GW，环增80%+；23年公司海外持续突破，实现对中亚、南亚地区风电设备出海，收入3.1亿元，同增150%，毛利率22.1%，高于国内5.25pct。24Q1出货1GW，同比翻倍增长，毛利率17-18%，环比提升，主要系零部件降本+高盈利新机型开始交付。公司凭借深厚的技术和强劲的成本控制能力，在大型化风机时代，份额不断提升，23年底在手订单15.89GW（22年9.25GW，同增72%），24年我们预计公司出货9-10GW，同增25%+，同时有望借助24年高盈利“双海”订单的持续突破，保持较强的盈利韧性。
　　滚动开发风电场、转让增厚利润。23年公司对外转让风电场610MW（22年318MW，同比+92%），其中：1）处置子公司实现投资收益约15.5亿元，同比+94%，2）电站化产品收入6.3亿元，毛利率36%。截止23年底，公司存量风电场规模248MW（22年412MW），在建风场2.4GW（22年823MW），实现发电收入4.7亿元，同比-20%，毛利率73%，同增3.6pct。24Q1实现投资收益3.95亿元，主要系24年1月公司以2.92亿元对价转让湘通新能源项目100MW。公司坚持滚动开发策略近年来通过扩大转让规模，我们预计24年有望转让1GW+，持续增强公司盈利能力。
　　费用控制良好、Q1存货/合同负债均环增。23年期间费用率15.4%，同增0.2pct，其中销售费用率同增1.1pct，主要系两海市场开拓带来的费用增加。24Q1期间费用率为25.3%，同比基本持平，环增14.6pct。存货持续增高，24Q1末存货42.3亿元，环增37%。23Q4/24Q1公司经营性现金流-0.3/-14.6亿元，系年初采购备货较多。23Q4冲回信用减值0.5亿元，系其他应收款坏账计提。24Q1合同负债33.4亿元，环增23%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利能力稳健、“双海”订单有望持续突破、转让风场规模持续扩大，我们基本维持24-25年盈利预测，我们预计24-26年归母净利润24.3/28.7/32.9亿元（24-25年前值为24.2/28.7亿元），同增21%/19%/15%，对应PE14x/12x/11x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求和公司出货不及预期、竞争加剧等。

　　事件：2024年4月29日，公司发布2023年年报和2024年一季报：2023年实现营业收入149.39亿元，同比增长21.21%；实现归母净利20.07亿元，同比增长21.78%，扣非归母净利16.23亿元，同比增长1.67%。
　　单季度来看，23Q4公司营收为74.49亿元，同比增长24.58%；归母净利9.76亿元，同比增长61.44%，扣非归母净利8.72亿元，同比增长40.02%。24Q1公司实现营收17.28亿元，同比增长10.50%，归母净利2.66亿元，同比下降44.92%；扣非归母净利2.37亿元，同比下降41.73%。
　　盈利水平方面，23年公司毛利率和净利率分别为17.03%/13.43%，分别同比-6.53pct/+0.02pct；23Q4毛利率和净利率分别为14.37%/13.10%，分别同比-6.44pct/+2.99pct；24Q1毛利率和净利率分别为19.67%/15.38%，分别同比-9.33pct/-15.47pct，环比+5.30pct/+2.28pct。
　　主业表现良好，产品创新成效显著：23年风机及配件实现收入119.37亿元，同比增长17.66%；2023年风机对外销售容量为7.24GW、新增吊装容量为7.41GW，截至2023年底公司在手订单为15.89GW。报告期内公司重视产品核心竞争力，研发创新成果显著：1）陆上：SI-230100风电机组成功中标黑龙江某风电项目，是全国首个批量使用单机容量10MW机组的陆风项目，陆上风电机组研发重点已布局到15MW；2）海上：首台海上10MW级风机产品在山东东营风电装备产业基地下线，目前已形成8.5MW-16MW全系列海上风机产品；3）叶片：风电机组叶轮直径已扩展到230米，首支SY112型风电叶片于2023年4月下线、8月并网运行。
　　全球化战略取得新突破：2023年公司海外营收大幅度增长，实现收入3.1亿元，海外销售毛利率22.07%，高于国内5.25pct。公司已组建200多人的海外营销团队，海外团队已基本覆盖全球主要风电市场。
　　投资建议：考虑风电行业需求景气，公司有望凭借技术成本优势和海外海上业务前瞻布局，进一步提升市场份额，我们预计公司2024-2026年营收196/243/269亿元，归母净利润24/29/34亿元，现价对应2024-2026年PE为14/12/10X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场开拓不及预期；原材料价格大幅波动等。

　　事件：4月29日，公司发布23年年度报告和24Q1季度报告。2023年公司实现收入149.39亿元，同比+21.21%，归母净利润20.07亿元，同比+21.78%，扣非净利润润16.23亿元，同比+1.67%，EPS1.65元。2023年经营性现金流10.89亿元，同比+43.54%。24Q1单季实现营业收入17.28亿元，同比+10.5%，环比-76.80%，归母净利润2.66亿元，同比-44.92%，环比-72.77%；扣非归母净利润2.37亿元，同比-41.73%，环比-72.83%。符合预期。
　　风机盈利基本见底，市占率持续提升。2023年公司风机及配件收入营收119.37亿元，同比+17.66%，营收占比微降2.44pcts至80%，毛利率15.45%，同比-7.80pcts。风机持续大型化，5.XMW及以上风机营收87.16亿元，占比提升23.14pcts至58.76%。根据金风科技数据，风机市场竞争激烈，2023年风机价格从年初1800元/kW左右波动下降至年底1555元/kW，24Q1回升至1563元//kW。我们认为风机价格未来仍可能小幅下滑，但有望通过大型化摊薄成本，风机盈利基本见底。此外，根据BNEF数据，2023年公司新增装机7.9GW，同比增加75.56%，排名提升2名至全球第7；根据CWEA数据，公司新增吊装国内市占率同比提升0.2pcts至9.3%，综合排名第5，陆上第4，市场份额持续提升。
　　多元业务布局成效初显，风场转让增厚利润。1）风电建设服务营收17.64亿元，同比+17.56%，毛利率6.01%，同比-0.38pcts。2）风电发电营收4.74亿元，同比-19.81%，毛利率73.09%，同比+2.51pcts。3）电站产品销售营收6.34亿元，毛利率36%。公司对电站运营业务采取“滚动开发”的整体战略，2023年合计对外转让风电项目609.9MW，截至2023年底，公司存量风力发电站容量为247.6MW，在建风场容量为2.4GW，有望持续增强公司盈利能力。
　　24Q1盈利能力环比改善。24Q1毛利率19.67%，同比-9.33pcts，环比+5.30pcts；净利率15.38%，同比-15.47pcts，环比+2.28pcts。主要受益于公司成本管控策略以及原材料价格下降。
　　产品创新，海陆并进。陆上风电机组方面，公司是中国“箱变上置”技术创新的领航者，陆上8.5-11MW平台机组首次采用双箱变上置技术，节省电缆成本并降低用地成本，研发重点已布局到15MW。海上机组方面，公司已形成8.5MW-16MW全系列风电机组，有望增强公司未来订单持续获取能力。
　　风机新增订单创历史新高。2023年公司新增订单为14.1GW，创历史新高，截至2023年底，公司在手订单为15.89GW，有望支撑未来业绩稳健增长。公司预计2024年风机出货9-10GW，同比增长约30%，平均容量约8-9MW/台。
　　海外市场持续突破。2023年公司海外营收3.09亿元，同比增长38836%，实现对中亚、南亚地区风电设备出海，毛利率22.07pcts，高于国内毛利率5.15pcts。公司2022年在哈萨克斯坦中标两个风电项目，实现海外订单突破。2023年第三届“一带一路”论坛期间，三一重能、中电国际和萨姆鲁克-卡泽纳基金三方签署哈萨克斯坦1GW风电+储能项目合作协议，进一步确定项目合作模式，为后续开发奠定基础。我们认为公司未来有望加速推进国际化战略，持续提升海外业绩。
　　投资建议：公司是风电整机新锐，技术成本优势突出，盈利能力行业领先，订单量和市占率均在不断提升。我们预计公司2024年/2025年营收分别达194.26亿元/253.47亿元，归母净利润分别达24.95亿元/32亿元，EPS分别为2.07元/股、2.65元/股，对应当前股价PE为13.89倍/10.83倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：“双碳”目标推进不及预期的风险；风电产业政策变化带来的风险；产能投产不及预期；行业竞争加剧销售价格下移、产品盈利下滑超预期。

　　2024年4月29日，公司发布年报及一季报，2023年实现营收149.39亿元，同比增长21.2%；归母净利润20.07亿元，同比增长21.78%。1Q24实现营收17.28亿元，同比增长10.5%；归母净利润2.66亿元，同比下降44.9%，毛利率19.7%，同比下降9.33pct，环比修复5.40pct。
　　经营分析
　　新增订单再创新高，海风布局完善静待放量：公司2023年风电机组实现收入119.37亿元，同比增长17.66%，毛利率为15.5%，同比下降7.80pct，主要由于下游竞争加剧，招标价格下降所致。截至2023年末，公司在手订单为15.89GW，2023年新增订单为14.1GW，创历史新高。2023年10月公司发布13MW/16MW海上风机产品，实现8.5MW-16MW全系列海上风机储备。随着十四五末期各省市海风项目推进加速，公司海风产品有望形成新增量。
　　海外业务增长明显，收入结构有望优化：2023年公司国际业务收入3.10亿元，完成从0到1的突破，实现对中亚、南亚地区风电设备出口。2023年国际业务毛利率为22.1%，较国内业务毛利率高5.25pct，盈利优势明显。截至2023年末，公司已组建200多人的海外营销团队，基本覆盖全球主要风电市场，海外开拓有望加速，随着国际业务收入占比提高，公司收入结构有望得到改善。
　　在建风场储备充裕，有望持续贡献盈利：2023年公司风电场6.34亿元，毛利率为36.0%，较风机制造板块高20.55pct。公司2023年转让自持风场获得投资收益至少约10.8亿元，占归母净利润的54%，造血效果明显。截至2023年末，公司存量风电场247.6MW，环比6月末下降164MW，在建风场容量为2.4GW，环比6月末提升1.7GW。公司在建风场容量储备充裕，坚持实施“滚动开发”战略有望持续贡献盈利。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司年报及一季报，微调2024-2025年归母净利润预测至23.60（+1.6%）、29.57（-3.0%）亿元，预计2026年归母净利润为33.45亿元，对应PE为15、12、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　风电装机不及预期；竞争加剧风险；原材料价格波动。

　　公司发布2023年年报与2024年一季报，业绩分别变动+21.78%/-44.92%，公司产品竞争力增强，市占率进一步提升至9.3%，海外市场业务规模高速扩张；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023年/2024年一季度盈利分别同比变化+21.78%/-44.92%：公司发布2023年年报，实现收入149.39亿元，同比增长21.21%；实现归母净利润20.07亿元，同比增长21.78%；实现扣非净利润16.23亿元，同比增长1.67%。公司同时披露2024年第一季度报告，2024Q1实现归母净利润2.66亿元，同比下降44.92%。
　　2023年风机市占率进一步提升至9.3%，2024Q1毛利率拐点显现：2023年，公司风机对外销售7.24GW，贡献收入119.37亿元，同比增长17.66%，国内市占率进一步提升0.2个百分点至9.3%。公司已进入知名国央企、地方能源企业供应商目录，伴随重点大客户的陆续突破，公司2023年底在手订单达到15.89GW，相较2022年末增长71.78%。受行业激烈价格竞争的影响，2023年底公司风机业务毛利率同比下降6.54个百分点至16.93%，2024Q1公司综合毛利率19.67%，环比上升5.30个百分点，毛利率拐点显现。
　　公司持续投入研发，陆上风机单机容量已布局至15MW：2023年公司持续投入研发，2023年研发费用率达到5.83%的较高水平。研发投入支持公司在产品研发上不断取得新进展，截至2023年底，公司陆上风机已布局到15MW，海上风机已形成8.5MW-16MW全系列产品。
　　海外市场取得新突破，预计海外业务进一步扩大：2023年公司实现海外收入3.10亿元，同比增长38,836.31%，毛利率达到22.07%，相比国内业务毛利率高出5.25个百分点。公司积极拓展海外业务，同时搭建“中方+本地”的海外团队，截至2023年海外营销团队已超200人，为公司进一步提升海外知名度、品牌影响力、迅速拓展海外业务奠定基础。
　　估值
　　在当前股本下，结合行业相对激烈的价格竞争与公司年报，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.89/2.13/2.42元（原2024-2026年预测为1.98/2.46/-元），对应市盈率14.8/13.1/11.5倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　国际贸易摩擦风险；需求增长不及预期风险；价格竞争超预期风险；汇率变动超预期；技术变革风险。

　　事件：
　　公司于2024年4月29日发布2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年公司实现营收149.39亿元，同比增长21.2%，实现归母净利润20.07亿元，同比增长21.8%，实现扣非归母净利润16.23亿元，同比增长1.7%。2023年公司毛利率为17.0%，同比-6.5pct，净利率为13.4%，同比+0pct。2024年第一季度实现营收17.28亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润2.66亿元，同比下降44.92%，实现扣非净利润2.37亿元，同比下降41.73%。
　　点评：
　　风机制造盈利承压，风场业务保持较高在建容量。风电机组制造业务23年实现营收119.4亿元，同比增长17.7%，毛利率15.5%，同比下降7.8pct。2023年度，公司合计对外转让7个风电项目，项目容量合计609.9MW，实现了良好的经济效益与社会效益。截至2023年12月31日，公司存量风力发电站容量为247.6MW，在建风场容量为2.4GW。风力发电收入4.7亿元，毛利率73.1%；电站产品销售业务营收6.3亿元，毛利率36%。
　　公司订单持续突破，市场占有率进一步提升。根据中国可再生能源学会风能专业委员会统计数据，公司2023年新增吊装容量为7.41GW，同比增长64%，在国内市场的占有率为9.3%，同比提升0.2pct。公司排名跃升至全球第七，创造历史最佳成绩。2023年公司新增订单为14.1GW，创历史新高，实现快速增长；2023年公司对外销售容量为7.24GW；截至2023年底，公司在手订单为15.89GW。公司已进入主要知名国央企、地方能源企业的供应商目录，在手订单持续快速增长。公司海上与海外业务稳步推进。2023年，公司实现海外收入3.1亿元，实现对中亚、南亚地区风电设备出海，为近几年海外业绩取得的新突破；海外销售毛利率22.07%，高于国内5.25pct；公司海上风电机组已投入开发，2023年3月31日，三一重能首台海上10MW级风机产品在山东东营风电装备产业基地下线；2023年10月17日，三一重能在2023北京国际风能大会暨展览会发布13MW/16MW海上风机产品，形成了8.5MW-16MW全系列海上风机产品。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2025归母净利润分别是24.7、29.2亿元，同比增长23.2%、18.0%，截止4月30日的市值对应24-25年PE为14.0、11.9倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

　　事件：
　　近日公司发布2023年业绩快报，2023年公司经营业绩表现优异，公司2023年实现营收149.5亿元，同比增长21.3%；归母净利润20.0亿元，同比增长21.6%。其中2023Q4营收74.6亿元、归母净利润9.7亿元、归母扣非净利润9.0亿元。
　　点评：
　　投资收益稳定且可持续。截至2023年三季报，公司投资收益为8.9亿元，2023年12月公司转让湘榆新能源和通昭新能源，分别预计实现利润4.19亿元和3.05亿元，合计7.24亿元，在Q4归母净利润中有较高占比。公司对风电场实行滚动开发的计划，实行“开发一批、转让一批、自持一批”的策略，根据需求端情况适时对风场进行转让。公司出售风场业务为公司的一项经常性业务，实际是公司销售风机及承接EPC业务的一种实现方式，未来也是公司可持续的主要业务之一，公司将围绕此业务探索出一个新的商业模式。
　　公司风机销量实现较快增长。根据风芒能源，2023年公司累计中标约13.5GW，在我国整机商中排名第四；根据BNEF，2023年公司新增吊装容量约7.8GW，市占率10%，相较于2022年公司的销售容量4.5GW有明显提高。
　　海上风电新品推出，或将迎来销售突破。2023年风能展，公司重磅发布了全球陆上最大的15MW风电机组，以及13/16MW海上风电机组，在大兆瓦机组发展道路上持续突破。其中公司已能够为15MW风电机组配备自主设计的发电机和叶片。公司目前已组建主要布局长江以北的海上营销团队，并开始参与海上项目的投标，公司预计海上项目的毛利率会高于陆上。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025归母净利润分别是20.0、24.2、28.7亿元，同比增长21.6%、20.7%、18.8%，截止2月26日的市值对应24-25年PE为13.2、11.1倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

　　事件：
　　2023年11月14日，公司发布《三一重能关于对外投资暨开展新业务的公告》，公司拟投资建设三一吉林长岭风光氢储氨数字化示范项目，即在松原市长岭县投资建设风光氢储氨一体化产业，建设光伏、风力发电电站、输电线路、制氢制醇工厂及储运、储能设施等，项目总投资额预计为65亿元。公司将于开工后18个月内（不含冬歇期）完成该项目建设。
　　点评：
　　氢能、绿色甲醇行业前景可期，或将成为风光消纳的未来方向。氢能是可再生能源规模化利用的重要载体，具备大规模、长周期的储能能力，利用新能源风光互补耦合发电制氢，可解决风光消纳问题；绿色甲醇是通过更环保方式制备的甲醇，具备高潜力，建立可再生能源-氢醇体系，能降低化工和能源板块的化石能源消费的比重。
　　公司已启动该业务的早期工作，项目未来产值可期。目前，公司陆续引进了一些新业务方向专业人才；已积极开展绿色甲醇消纳的调研和绿色甲醇认证工作，与国际、国内大型航运公司开展交流，确定下一步合作意向。该项目有望收获较高产值，根据长岭政务，长岭县已成为新能源投资沃土，我们认为三一重能该项目的产值有望达到每年8.7亿元。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025归母净利润分别是14.7、20.7、30.9亿元，同比增长-10.9%、41.3%、49.0%，截止11月15日的市值对应23-24年PE为24.3、17.2倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。