事件：2025年10月17日，萤石网络发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营收42.93亿元（+8.33%），归母净利润4.22亿元（+12.68%），扣非归母净利润3.91亿元（+6.22%）。
　　2025Q3海外业务持续拓展，业绩较快增长。1）收入端：2025Q3公司实现营收14.65亿元（+6.25%），我们认为，公司持续加大海外产品与营销资源匹配，在欧洲等重点区域引入丰富的智能入户产品取得较好市场反馈，针对便携可移动需求等升级SHC，整体业务结构或不断优化。2）利润端：2025Q3公司归母净利润1.20亿元（+28.73%），扣非归母净利润0.93亿元（+1.78%），非经常性损益主系政府补助一次性入账影响。
　　2025Q3毛净利率双升，费用端相对稳定。1）毛利率：2025Q3公司毛利率43.71%（+1.70pct），或系高毛利的智能锁业务规模放大、供应链降本等因素拉动。2）净利率：2025Q3公司净利率8.18%（+1.43pct），盈利能力有所改善。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.65/4.98/15.37/-0.93%，分别同比+0.60/+0.93/+1.13/-0.69pct，费用控制较为稳定。
　　产品矩阵不断丰富，推出不同智能体适配个性化需求。1）产品端：2025M9公司发布启明AI双摄三屏人脸视频锁新品Y5000FVXUltra，深度融合蓝海大模型，增强AI交互功能，针对特殊需求群体提供关爱服务，产品力持续升级。2）智能体：亮相云栖大会与阿里云达成合作，深度融合技术能力，整合云计算与大模型资源，共同推动AI智能体落地行业客户，覆盖零售、养老、彩票站、宠物服务等热门细分领域。
　　投资建议：SHC+智能入户海外空间广阔，自研蓝海大模型2.0为强劲产品力进化构筑坚实基础，子品牌孵化注入新成长动力，物联网云平台B+C端共同推动竞争力提升，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为5.83/7.07/8.83亿元，对应EPS分别为0.74/0.90/1.12元，当前股价对应PE为43.38/35.77/28.64倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：数据安全及个人信息保护风险、新业务拓展不及预期风险、全球化经营风险、原材料价格波动风险等。

　　投资要点
　　事件：公司2025年前三季度实现营收42.93亿元，同比+8.33%，实现归母净利润4.22亿元，同比+12.68%。公司2025Q3实现营收14.65亿元，同比+6.25%；实现归母净利润1.20亿元，同比+28.73%。业绩基本符合预期。
　　因地制宜，持续拓展境外业务。产品方面，公司基于不同区域的特点，逐步由单一摄像头品类迈向多品类布局，如推广门铃、猫眼等智能入户产品，构建更均衡的收入结构。渠道方面，公司依托本地化的营销团队，在建立线下多元渠道的基础上，持续推进线上跨境电商和本地电商的布局，通过社交媒体加强品牌推广。10月萤石品牌亮相位于迪拜的GITEXGLOBAL2025展会，展示4G电池摄像机、全系AI智能门锁、智能可视别墅门铃等新品。
　　培育第二增长曲线，智能锁产品升级。萤石品牌智能入户产品在视觉、AI交互等方面持续迭代。公司上半年发布以蓝海大模型为底座的智能锁Y5000FVX；9月发布三屏双摄AI智能锁Y5000FVXUltra，提供多种解锁方式、个性化的AI智能体、全新AI算法商店以供选择，丰富中高端产品线。随着智能锁产品力增强、结构优化、降本推进，规模效应逐步显现。
　　夯实云平台服务能力。2025年7月，萤石云上线企业AI对话智能体，可为企业提供向量知识库，帮助开发者高效地打造属于自己企业的硬件AI智能体。2025年9月，萤石云开放平台亮相阿里云栖大会，推出覆盖零售、养老、彩票站、宠物服务等多行业的AI解决方案。从构成上看，公司物联网云平台收入，包括设备接入及运维支持服务、云增值及开放平台服务、广告推广服务等。其中，增值服务及开放平台服务，根据合同约定，在提供服务的期限内按照直线法确认收入或按照订单约定的套餐及服务的使用情况确认收入。
　　毛利率提升，经营活动现金流显著增长。2025年前三季度公司毛利率同比+0.75pct至43.63%。前三季度销售/管理/研发费用分别为7.03/1.67/6.48亿元，同比均有增长；财务费用为负。费用率方面，销售费用率为16.37%，同比提升较明显，国内外市场拓展和渠道建设仍处于投入期。综合看，销售净利率同比+0.38pct至9.84%。现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额达5.10亿元，去年同期则为1.31亿元。
　　投资建议：公司核心家用摄像机产品地位稳固，同时在境内配合销售节点发力货架电商、内容电商，境外逐步推进多品类拓展，智能入户等产品起量有利于收入结构更加稳健。公司仍在推进新品探索，展望长期，期待爱可途等子品牌孵化情况。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为5.80/6.91/8.51亿元，预计EPS为0.74/0.88/1.08元，对应PE为42X/35X/28X，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、技术迭代风险、供应链成本波动风险、海外贸易环境变动风险。

　　2025Q1-Q3收入、利润稳健增长，AI能力持续升级，维持“买入”评级
　　2025年Q1-Q3公司实现营收42.93亿元（同比+8.33%，下同），归母净利4.22亿元（+12.68%），扣非净利润3.91亿元（+6.22%）。单季度看，2025Q3公司实现营收14.65亿元（+6.25%），归母净利润1.20亿元（+28.73%）。考虑到公司部分业务受收入递延影响，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.75/6.87/8.34亿元（原值为6.24/7.10/8.45亿元），对应EPS0.73/0.87/1.06元，当前股价对应PE为43.1/36.1/29.7倍，公司各板块成长逻辑清晰，硬件矩阵&软件升级共同构筑生态化，未来业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
　　盈利能力：2025Q1-Q3毛、净利率提升，费用端控制平稳
　　毛利率端看，2025Q1-Q3公司毛利率43.6%（+0.7pct），我们预计为智能入户业务规模逐步扩大+研发和供应链持续降本下，毛利率得以提升。费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.4%/3.9%/15.1%/-1.8%，同比分别+0.9/+0.3/-0.5/-0.1pct，费用整体控制平稳，销售费用率提升明显或因国内外渠道加速拓展。综合影响下，公司2025Q1-Q3净利率为9.8%（+0.4pct）。2025Q3公司毛利率为43.7%（+1.7pct），2025Q3年净利率为8.2%（+1.4pct）。
　　公司亮点：实现AI能力全新升级，云平台应用场景不断拓宽
　　公司2025年中正式发布蓝海大模型2.0，实现AI能力全新升级，目前已落地入户安全、老人看护等多个消费类场景，我们看好其赋能公司打造差异化产品，拓展产品应用场景边界。智能家居方面，9月22日公司发布启明AI智能锁Y5000FVXUltra，搭载了行业首创的水墨屏把手，并深入融合萤石蓝海大模型，进一步丰富AI交互功能。云平台方面，2025Q3公司围绕云接入、音视频、AI等产品线，累计发布18项功能修复和优化体验，同时公司于阿里云栖大会上，发布养宠、零售、彩票站、养老四类AI智能体，将云存储、AI、智能提醒等服务融合进行业务拓展。2025Q1-Q3我们预计公司云平台业务因收入递延确认，业务收入增速放缓，随着用户数增加以及技术进步，我们看好云平台持续快速发展。
　　风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。

　　投资要点：
　　事件：根据同花顺iFind，公司今年前三季度的营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为42.93/4.22/3.91亿元，分别同比+8.33%/+12.68%/+6.22%；单2025Q3实现营业收入/归母净利润14.65/1.20亿元，分别同比+6.24%/+29.03%。
　　智能入户业务良好拓展中，产品力提升，催化终端需求，业务占比提高改善整体盈利水平：2025年上半年，公司发布全自研AI人脸视频锁（Y5000FVX），以蓝海大模型为底座，深度融合AI技术，搭载自研个性化AI智能体形象系统，产品竞争力进一步提升，在618促销期间，公司智能锁的线上渠道市场份额进入TOP4。2025年上半年，公司智能入户业务实现营收4.36亿元，同比+32.99%，增速领先公司其他业务，该业务毛利率为46.30%，同比+4.84pp，产品业务结构优化，促进公司整体毛利率优化，Q3也延续了这一改善趋势，预计在今年双十一期间，9月新上市的Y5000FVXUltra将持续取得亮眼表现。
　　境外业务收入增速较快，营收占比持续提升，整体的对美出口风险敞口小：随着出海产品矩阵搭建，境外业务前三季度均保持较快增速，收入占比提升明显，同样带动了整体盈利水平的改善。整体上，境外业务增速快于国内，随着公司持续拓展境外市场领域，加大渠道建设，优化业务结构，境外市场有望持续贡献增长活力。另外，公司当前的北美业务布局极低，也降低了相关的海外关税风险。
　　成本和费用控制良好，盈利能力修复：单2025Q3，公司毛利率/净利率分别同比+1.70/+1.43pp至43.71%/8.18%，销售/管理/研发费用率分别同比+0.64/+0.92/+1.15pp至17.68%/4.98%/15.36%；2025年前三季度，公司整体的毛利率/净利率分别同比+0.75/+0.38pp至43.63%/9.84%。
　　盈利预测：公司今年的C端机器人业务主要由于产品线调整，经历非视觉类产品清库存影响，经营表现承压，B端机器人业务仍有序拓展中，明年来看，新老产品切换，机器人业务有望形成新的增长动力。我们预计公司2025-2027年实现营收63.37/73.98/85.89亿元，归母净利润为5.72/6.64/7.63亿元，EPS分别为0.73/0.84/0.97元/股，对应PE分别为42.27/36.46/31.72倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推出不及预期，渠道拓展进度不及预期，汇率波动风险

　　萤石网络发布三季报：Q3实现营收14.65亿元（yoy+6.25%，qoq+1.25%），归母净利1.20亿元（yoy+28.73%，qoq-27.08%）。2025年Q1-Q3实现营收42.93亿元（yoy+8.33%），归母净利4.22亿元（yoy+12.68%），扣非净利3.91亿元（yoy+6.22%）。25Q3以来，公司加速各细分场景AI智能体在全线软硬件产品中的落地，有望带来智能家居硬件、软件增值服务业绩双增，看好全年收入利润释放。维持“买入”评级。
　　前三季度回顾：营收增长略放缓，利润释放良好，毛利率稳中有增
　　今年前三季度，萤石网络营业总收入同比增长8.33%，归母净利润同比增长12.68%，利润释放良好。前三季度销售毛利率为43.63%，同比提升0.75pct（24年前三季度为42.88%），成本控制良好。销售费用率16.37%，同比增加0.91pct，或因公司在国内外持续拓展新市场和渠道。管理费用率微增至3.89%（24年同期为3.56%）。研发费用率15.09%，24年同期为15.61%，属于正常波动。经营活动产生的现金流量净额5.10亿元，同增288.91%，主要系报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。
　　25年展望：AI智能体全线赋能，看好全年收入利润释放
　　基于公司自研蓝海大模型的AI智能体已经全线赋能萤石产品，看好AI赋能带来的软硬件收入利润加速释放。智能家居方面，9月发布萤石启明AI智能锁Y5000FVXUltra，内置7种AI智能体管家。云平台方面，7月发布AI对话智能体，实现设备自然对话，支持DeepSeek、千问等模型，以及MCP工具扩展；9月阿里云栖大会上，发布养宠、零售、彩票站、养老四大场景的AI智能体，其中彩票站智能体可替代约80%人工巡检，10秒识别未成年人并阻断交易，AI增效明显。25H1由于云业务模式转变和收入递延，导致收入增速表观下降，我们认为，围绕各视频应用场景Agent的推出，有望加速云业务收入增速表观恢复，实现云业务“前低后高”收入增长韧性。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司在AI智能体上已经逐步形成了较完整的布局，并充分赋能软硬件业务，虽然25年前三季度收入增速略放缓，但是我们依然看好全年的业绩表现，故维持盈利预测不变，预计25-27年归母净利润5.72/6.92/8.40亿元，对应EPS0.73/0.88/1.07元。SOTP估值，预计25E智能家居硬件净利润3.3亿元，维持公司25E28.0xPE，可比公司均值为25E25.3xPE，溢价因智能家居硬件布局完善、市占率领先、AI智能体落地。预计25E云平台业务净利润2.4亿元，维持公司25E100.0xPE，可比公司估值为25E108.6xPE，折价因可比科大讯飞自研国内领先的AI大模型，估值较高。维持目标价42.04元，“买入”。
　　风险提示：新品研发风险、行业竞争加剧风险、信息保护与数据安全风险。

　　2025年Q1-Q3，公司累计实现营业总收入42.93亿元，同比增长8.33%；实现归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，较上年同期增长12.68%。2025Q3，公司实现营业收入14.65亿元，同比增长6.25%；单季实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比增长28.73%；单季毛利率43.71%，同比+1.7pcts。公司不断推出有竞争力的产品和服务，加大境内外市场投入，优化业务结构，整体营业收入实现稳健增长。
　　全新定义AI智能锁，公司第二增长曲线智能入户竞争力进一步提升。智能入户是公司第二增长曲线，公司智能入户产品在视觉能力、AI能力和交互能力方面不断沉淀。2025年，公司发布全自研AI人脸视频锁，以蓝海大模型为底座，深度融合AI技术，公司智能入户产品行业竞争力和盈利能力进一步提升。根据洛图科技报告，在2025年618促销期，萤石智能门锁线上市场品牌销售额份额进入TOP4。
　　产品出海加速，境外业务营收高增。2025年，公司依据不同区域和国家的特点，结合新品类的拓展和布局需要，有侧重地拓展线下连锁KA渠道，拓展经销商、街边店、电工五金等分销渠道；同时，顺应不同国家和地区的电商趋势，公司境外进一步加强头部跨境电商平台和本地电商的业务布局。
　　发布萤石蓝海大模型2.0，智能家居场景深度洞察。相较于1.0版本端云协同的整体框架设计，升级后的蓝海大模型2.0聚焦技术能力与场景应用的双重落地，拥有更厚实的算法能力底座及更专业的垂直能力，通过多维融合、模态扩展与专项记忆三大技术路径，实现感知、理解、记忆能力的三重算法能力增强。目前，模型已落地入户安全、老人看护等多个消费类垂直场景模型。未来，萤石将通过“专用数据+平台框架+技术底座”的驱动体系，持续拓展更多的消费类场景，同时与开发者共创，在公有云PaaS服务端实现无人值守、家畜养殖等行业类场景的混合大模型，满足客户的垂直化需求。
　　投资建议：公司布局智能家居和物联网云平台领域，在智能家居摄像机、智能入户等领域居行业龙头地位。我们认为公司有望凭借自身经销商体系建设、完善的产品矩阵、行业领先的视觉/AI技术、物联网云平台赋能，实现业绩稳定增长，我们看好公司未来新品拓展以及产品出海进度。考虑到需求弱复苏，我们下调公司25-27年归母净利润为5.84/7.00/8.29亿元（下调幅度为6%、4%、8%），当前市值对应25-27年PE分别为41x、35、29x，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧及市场集中度提升的风险、云平台服务的数据安全及个人信息保护风险、产品研发风险。

　　事项：
　　萤石网络发布2025年半年报，公司2025H1实现营收28.3亿元，YoY+9.5%；实现归母净利润3.0亿元，YoY+7.4%。经折算，公司2025Q2单季度营收14.5亿元，YoY+7.5%；实现归母净利润1.6亿元，YoY+5.0%。
　　评论：
　　智能监控产品稳步增长，智能门锁业务增长亮眼。萤石网络2025H1营收28.3亿元，YoY+9.5%。分业务看，智能家居产品及物联网云平台营收分别为22.6亿元/5.5亿元，YoY+8.9%/+12.2%。智能家居产品业务中，智能家居摄像机和智能入户产品营收分别为15.5亿元/4.4亿元，YoY+7.2%/33.0%。智能门锁业务增长明显，主要因为公司智能门锁产品实现从人脸识别锁到AI智能锁的迭代升级，产品竞争力进一步提升。分地区看，公司国内国外营收分别为17.6亿元/10.6亿元，YoY+1.6%/25.4%。国外市场增长表现较佳，主要因为公司持续拓展海外线下连锁KA渠道、经销商、街边店、电工五金等分销渠道，并且进一步加强头部跨境电商和本地电商的布局。
　　智能入户产品竞争力持续增强，带动公司毛利上涨。萤石网络2025H1毛利率43.6%，YoY+0.2pct，折算2025Q2毛利率44.6%，YoY+0.7pct。公司2025H1毛利率有所提升，主要受益于1）智能门锁毛利率提升；2）毛利率较高的物联网云平台收入占比提升。2025H1智能入户毛利率46.3%，YoY+5.1pct，规模效应带动毛利率提升。物联网云平台毛利率72.1%，显著高于公司整体毛利率，2025H1物联网云平台收入占比19.7%，YoY+0.5pct。
　　营销费用投入加大带动净利润率有所下滑。萤石网络2025Q2归母净利润率11.4%，YoY-0.3pct，归母净利润率的降低主要是因为销售费用率有所增加。2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/3.6%/15.1%/-2.9%，YoY+2.7pct/+0.4pct/-0.8pct/-1.5pct。公司销售费用率同比增长较多，主要因为公司积极铺设国内外渠道，相应宣传运营费用有所增加。研发费用率有所降低，主要因为公司研发投入金额相对稳定，收入增长导致费用率下降。
　　投资建议：短期而言，国内需求较为平淡，海外渠道铺设仍需时日，短期收入业绩增速或将保持稳中有升态势。长期而言，海外渠道逐步成熟，AI应用持续落地深化都将有望带动公司实现盈利能力较快提升。综合考虑下，我们预计公司25-27年EPS为0.74/0.87/1.14元。对应PE分别为48/41/31倍。采用DCF估值法，目标价为38.9元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期，关联交易规模较大风险。

　　公司发布半年报，25Q2实现营收14.47亿元（YoY+7.48%，QoQ+4.85%），归母净利润1.64亿元（YoY+4.95%，QoQ+19.07%）；25H1实现营收28.27亿元（YoY+9.45%），归母净利润3.02亿元（YoY+7.38%），扣非归母净利润2.98亿元（YoY+7.69%）。公司不断推出有竞争力的产品和服务，加大境内外市场投入，优化业务结构，整体营业收入实现稳健增长。
　　分业务来看：1）智能摄像机：收入15.48亿元（YoY+7.22%），传统主业恢复增长，出海进度加速。2）智能入户：收入4.36亿元（YoY+32.99%），规模效应显现。3）配件业务：收入1.80亿元（YoY-5.28%）。4）智能服务机器人：收入0.6亿元（YoY+9.36%）。5）云平台服务：收入5.55亿元（YoY+12.20%）。25H1合同负债+其他非流动负债金额5.66亿元，同比增长47.8%，佐证了公司云平台业务的快速成长。萤石蓝海大模型2.0具备可定制专用功能、场景化深度优化、模型轻量化成本低等显著优势，目前模型已落地入户安全、老人看护等多个消费类垂直场景模型，全方位拓展客户垂直化需求。
　　全新定义AI智能锁，公司第二增长曲线智能入户竞争力进一步提升。智能入户是公司第二增长曲线，公司智能入户产品在视觉能力、AI能力和交互能力方面不断沉淀。2025年上半年，公司发布全自研AI人脸视频锁，以蓝海大模型为底座，深度融合AI技术，公司智能入户产品行业竞争力和盈利能力进一步提升。根据洛图科技报告，在2025年618促销期，萤石智能门锁线上市场品牌销售额份额进入TOP4。
　　产品出海加速，境外业务营收高增。2025年上半年，公司依据不同区域和国家的特点，结合新品类的拓展和布局需要，有侧重地拓展线下连锁KA渠道，拓展经销商、街边店、电工五金等分销渠道；同时，顺应不同国家和地区的电商趋势，公司境外进一步加强头部跨境电商平台和本地电商的业务布局。2025年上半年，公司境外业务实现收入同比增速25.42%，占公司营业总收入的比例进一步提升至38%。
　　投资建议：公司布局智能家居和物联网云平台领域，在智能家居摄像机、智能入户等领域居行业龙头地位。我们认为公司有望凭借自身经销商体系建设、完善的产品矩阵、行业领先的视觉/AI技术、物联网云平台赋能，实现业绩稳定增长，我们看好公司未来新品拓展以及产品出海进度。考虑到递延收入影响、新产品推广投入，我们下调公司25-26年归母净利润为6.18/7.32亿元（下调幅度为13%/17%），新增27年归母净利润预测为9.02亿元，当前市值对应25-27年PE分别为45x、38、31x，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧及市场集中度提升的风险、云平台服务的数据安全及个人信息保护风险、产品研发风险。

　　事项：
　　公司公告2025年半年度报告。根据公司公告，2025年上半年，公司实现营业收入28.27亿元，同比增长9.45%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长7.38%；实现扣非归母净利润2.98亿元，同比增长7.69%。
　　平安观点：
　　公司上半年业绩实现稳健增长。根据公司公告，2025年上半年，公司实现营业收入28.27亿元，同比增长9.45%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长7.38%；实现扣非归母净利润2.98亿元，同比增长7.69%。2025年上半年，公司整体业绩实现稳健增长，主要由于公司持续聚焦核心优势，夯实技术研发，不断推出有竞争力的产品和服务；同时，公司持续完善境内外渠道建设，持续加大境内外市场投入，优化业务结构，不断构建各类核心产品线在境内外的品牌影响力和市场竞争力。
　　公司第二增长曲线智能入户竞争力持续升级。智能入户作为公司的明星业务及第二增长曲线，在视觉能力、AI能力和交互能力方面不断沉淀，持续引领智能锁行业从指纹锁到人脸锁到AI智能锁的迭代升级。2025年上半年，公司发布全自研萤石启明AI人脸视频锁（Y5000FVX），以蓝海大模型为底座，深度融合AI技术，搭载自研个性化AI智能体形象系统，全新定义智能入户产品的功能和交互体验，公司智能入户产品行业竞争力和盈利能力进一步提升。根据第三方机构洛图科技发布的报告，在2025年618促销期，萤石智能门锁线上市场品牌销售额份额进入TOP4，公司智能锁在AI视觉技术领域持续创新，市场竞争力和品牌力进一步提升。
　　公司持续加强境内外渠道建设，产品竞争力进一步提升。2025年上半年，公司进一步加强境内外全域零售渠道矩阵建设，持续提升终端用户的触达能力。1）境内渠道方面：公司线上电商坚持多品类、多渠道的差异化竞争策略，以货架电商+内容电商双轮驱动，有策略性地投放与电商平台属性匹配的产品；同时积极拓展线下终端零售体系建设，进一步推进渠道O2O融合，不断提升渠道零售占比。截至2025年6月30日，境内智能家居摄像机、智能门锁等主流销售产品通过线上电商触达消费者的出货额占比进一步提升至50%以上（不考虑专业客户渠道）。2）境外渠道方面：公司持续在境外多个国家和地区开展业务，不断推进渠道和业务优化。2025年上半年，公司有侧重地拓展线下连锁KA渠道；同时，顺应不同国家和地区的电商趋势，公司也正在境外进一步加强头部跨境电商平台和本地电商的业务布局。2025年上半年，公司境外业务实现收入同比增速25.42%，占公司营业总收入的比例进一步提升至38%。
　　盈利预测：根据公司2025年半年度报告，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.22亿元（前值为6.44亿元）、7.48亿元（前值为7.77亿元）、9.05亿元（前值为9.42亿元）；EPS分别为0.79/0.95/1.15元，对应2025年8月1日收盘价的PE分别为44.7/37.1/30.7倍。公司是国内智能家居领先企业，基于视觉技术优势，发展了“智能家居+物联网云平台”双主业，构建核心竞争力。公司智能家居产品矩阵持续拓展，不断巩固自身优势。我们认为公司未来将基于其端云协同智能家居闭环生态优势，受益于智能家居的持续渗透，以及AI技术的全面赋能，进一步打开成长空间。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）公司智能家居摄像机产品线发展不及预期。智能家居摄像机是公司的拳头产品及营收支柱，目前在国内市场份额领先，若随着新技术、新参与者的不断涌现，该市场所面临的竞争加剧，则公司智能家居摄像机产品线发展存在不达预期的风险。2）公司智能入户业务发展不及预期。萤石智能锁、智能猫眼、门铃、对讲等多类智能入户产品线经过多年的产品打磨和技术迭代已具有较强的市场竞争力，智能入户已发展为公司的第二增长曲线，若后续相关产品的市场推广或用户接受度不及预期，则公司智能入户产品线发展存在不达预期的风险。3）公司云服务业务发展不及预期。公司的萤石物联云平台可同时接入公司和第三方的IoT设备，若注册用户的拓展不及预期，或注册用户向付费用户的转化不及预期，则公司云服务业务发展将存在不达预期的风险。