智能车载：车规级认证持续完善，基于自研ADP协议的车载SerDes进展顺利。公司车载产品应用领域涵盖座舱域和驾驶域，如传感器与域控制器、控制器与显示器、多系统多屏幕互连等场景，截至2025年9月30日公司已开发14颗通过AEC-Q100认证的车规级芯片。公司车载SerDes芯片组基于自研ADP协议，可实现车载摄像头与显示器信号的长距离传输，已有4颗通过了AEC-Q100测试认证，其余料号认证稳步推进。目前车载SerDes芯片组已处于全面市场推广阶段，在eBike等新业务领域已实现量产，汽车厂商的验证测试工作也在积极推进中。
　　AI领域：云侧精准卡位，端侧多点开花。
　　云侧AI：根据弗若斯特沙利文的资料，AI运力芯片市场规模预计从2025年的人民币1,289亿元增长至2029年的人民币2,739亿元，复合年增长率为20.7%。公司正基于在高带宽SerDes方面的技术优势，将产品扩展至AI&HPC领域，并研发高速信号转换和互连解决方案。2025年前三季度公司AI及HPC领域收入规模为748万元，占总收入比例为1.9%。其中：1）公司已成功开发出应用于AIPC及服务器的PCIe转SATA桥接芯片，该产品可大幅提升存储容量，满足市场对灵活且高密度存储架构日益增长的需求；2）公司HDMI2.1toPCIe4.0芯片规格为单通道16G，目前已经完成流片；3）公司正在开发PCIe/CXL/USB的Retimer及Switch，其中PCIe5.0Retimer（可与CXL2.0兼容）已取得显著进展，预计于26H1完成流片。
　　端侧AI：公司芯片与高通等领先的SoC厂商和索尼等显示面板制造商共同开发，产品支持高分辨率（最高可达双目8K）和高刷新率（最高可达120Hz）的显示效果，终端客户涵盖雷鸟、Rokid、XREAL、美国MR设备龙头客户。此外公司端侧计算SoC目前进入设计验证阶段，可应用于AR/VR与机器人领域。
　　投资建议：考虑公司业绩释放节奏，我们预计龙迅股份2025-2027年营收分别为6.04/9.04/12.79亿元，归母净利润1.81/3.19/4.29亿元。公司SerDes、PCIe等新品进展顺利并有望持续贡献增量，赴港上市稳步推进，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代风险、半导体周期性波动风险、市场竞争加剧风险等。

　　AI高速数据传输产品：公司持续布局应用于AI领域的高速数据传输产品，PCIe等有望成为新增长点。公司利用在数模混合信号领域的技术积累积极研发面向AI、边缘计算、先进通讯等领域的高速数据传输芯片，产品参与AI训练、推理运算的数据传输和储存等环节。2025年以来公司在DP2.1、USB、PCIe等协议的研究开发上持续发力，并取得了阶段性进展，部分项目已进入流片阶段。
　　汽车电子：车载SerDes进展顺利，智能座舱/车载端侧应用产品持续扩展。2024年龙迅成立车载事业部，专注于车载娱乐系统、座舱显示、HUD、车载SerDes等领域的车规级芯片及解决方案。1）SerDes：2023年公司车载SerDes芯片组成功流片，目前公司基于单通道12.5GbpsSerDes技术研发的通用高速信号延长芯片在5G通信领域已实现国产化应用；针对高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示需求开发的车载SerDes芯片组处于全面市场推广阶段。2）其他车载产品：25年以来公司持续扩展车载端侧AI的应用场景，智慧座舱方面也从适配单一座舱平台进一步扩展到多平台适配，覆盖的车型和客户持续增加。
　　传统桥接业务：公司业绩稳步增长，国内龙头地位稳固。公司目前已成为全球领先的高速数模混合信号芯片研发生产企业，高清视频桥接芯片销售额及市占率全球企业排名第六。25Q1-Q3公司实现营收3.89亿元，同比+16.67%；归母净利润1.25亿元，同比+32.47%，继续保持良好增长趋势。
　　投资建议：考虑公司业绩释放节奏，我们预计龙迅股份2025-2027年营收分别为6.04/9.04/12.79亿元（前值7.05/11.19/14.50亿元），归母净利润1.81/3.19/4.29亿元（前值2.06/3.42/4.28亿元）。公司SerDes、PCIe等新品进展顺利并有望持续贡献增量，我们持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代风险、半导体周期性波动风险、市场竞争加剧风险等。

　　投资要点
　　高速混合信号芯片业务竞争力持续增强，25Q3盈利能力显著改善。公司专注于高速混合信号芯片研发和销售，致力于为高速互通互联、高清多媒体显示提供高清视频桥接和处理芯片与高速信号传输芯片及系统解决方案。经过长期的技术创新积累，公司已开发一系列具有自主知识产权的高速混合信号芯片产品，多款产品在性能、兼容性等方面具备了国际竞争力，产品广泛应用于显示器/商显及配件、汽车电子、AI&边缘计算、工业及先进通讯、微显示等领域的多元化终端场景。25Q3单季公司销售净利率37.26%，yoy+8.74pcts，qoq+6.08pcts；盈利能力逼近上市以来高点，公司基本面显著修复。
　　汽车电子需求持续扩张，公司车载SerDes产品体系加速落地。公司持续加大汽车电子研发投入和新品布局。Serdes芯片方面，公司针对汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示需求开发的车载SerDes芯片组目前处于全面市场推广阶段，已将SerDes芯片组拓展进入eBike、摄像云台、无人机等新业务领域。桥接芯片方面，公司产品在智能驾驶和智慧座舱持续保持市场优势，25H1公司新增一个产品通过汽车软件过程改进与能力评定ASPICElevel2评估认证，新增2个产品通过AEC-Q100Grade2认证测试。截至25H1末，公司共有11颗桥接类的芯片通过了AEC-Q100测试认证，其中5颗产品通过Grade2认证。
　　XR进入加速发展期，公司桥接芯片迎来放量机遇。据IDC预测，2026年AR/VR头显出货量将同比增长87%至1120万台。从2025年到2029年，该市场将以38.6%的CAGR增长。从行业龙头进展来看，Meta于2025年Connect大会上推出带显示的Ray-BanMetaDisplay眼镜，9月已在美国开售，并计划于2026年向更多国家扩张；据路透社，Amazon消费级AR眼镜“Jayhawk”预计在2026年底至2027年初上市，内部测试版本的AR眼镜则计划于2026年二季度率先落地约10万台。随着国际龙头持续推进新品迭代与市场扩张，XR产业链对高性能视频接口与信号处理芯片的需求同步提升，为相关芯片供应商带来可预期的增量空间。公司研发的支持Type-C、DP1.4、HDMI2.1协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，可满足VR/AR等微显示市场的需求。
　　盈利预测与投资评级：作为从事高速混合信号芯片研发和销售的公司，龙迅股份在A股市场具有稀缺性。我们认为，随着AR/VR、汽车电子两大应用领域放量，公司业绩有望再上新台阶。我们基于公司最新公告，调整公司2025-2027年盈利预测，预计实现营业收入6.38/8.91/13.31亿元（前值：6.94/9.91/13.78亿元），预计实现归母净利润1.9/2.9/4.7亿元（前值：2.1/3.0/4.4亿元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：研发失败风险，存货减值风险，政策变化波动风险。

　　主要观点：
　　事件：公司发布2025年第三季度报告
　　2025年前三季度公司实现营业收入3.89亿元，同比增长16.67%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长32.47%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长38.55%。2025年第三季度公司实现营业收入1.42亿元，同比增长27.23%，环比增长3.09%；实现归母净利润0.53亿元，同比大幅增长66.20%，环比增长23.19%；扣非归母净利润0.46亿元，同比大幅增长78.58%，环比增长30.00%。Q3单季度业绩高增，主要得益于公司持续拓展市场带来的收入增长，以及有效的成本费用管控。
　　持续发力车载、HPC、微显示芯片等领域
　　公司将持续聚焦高清视频处理和高速信号传输的前沿技术，突破核心技术瓶颈，跟踪并布局更高的芯片工艺，提升芯片性能、降低产品功耗；构建统一的芯片设计平台，优化IP复用，提高研发效率和质量；同时在车载、HPC、微显示芯片等领域加大研发投入，提升新产品的市场份额；市场方面，公司将继续加大汽车电子、超高清显示等新产品推广力度，把握国产化契机，积极拓展各领域业务。
　　筹划H股上市，加速全球化进程
　　公司公告正在筹划境外发行H股并申请在香港联交所上市，此举有利于深化公司的国际化战略，增强境外融资能力和全球品牌影响力，为汽车电子等业务的全球拓展提供支持。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027年公司营业收入为6.1/9.0/12.3亿元（前值6.7/9.6/13.6亿元），归母净利润为1.9/2.9/4.0亿元（前值2.0/3.0/4.3亿元），对应EPS为1.40/2.15/2.97元，对应PE为49.64/32.26/23.33x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场需求不及预期风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险等。