投资要点：
　　事件：公司2025年前三季度，实现营业收入1.06亿元，同比增长27.83%；实现归母净利润亏损7595万元，上年同期亏损7065万元；实现扣非净利润亏损7829万元，上年同期亏损7523万元。2025Q3单季度，公司实现营业收入4856万元，同比增长56.14%；实现归母净利润亏损3025万元，上年同期亏损422万元；实现扣非净利润亏损3028万元，上年同期亏损398万元。
　　业绩持续增长，物理AI落地低空经济场景。2025年6月19日、2025年7月28日，公司分别与绍兴市越城区交通运输局、杭实集团签署战略合作框架协议，聚焦低空经济产业核心技术攻关，联合推进低空物理AI平台建设，构建低空智能化管理体系。2025年10月，公司中标关于绍兴越城区低空三维物理资产实时管控平台项目，合同金额3096万元，物理AI技术实现低空经济领域的商业化落地。目前，公司已推出低空三维物理地图、具身智能虚拟训练平台等物理AI产品，物理AI在低空经济、智能制造、新能源装备、具身智能等场景的落地有望加速。基于在CAE领域的技术积累以及在物理AI领域的领先布局，物理AI有望驱动公司收入加速增长。
　　收入规模扩大带动费用率显著下降。2025年前三季度，公司毛利率为41.89%，同比下降0.74个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.97%、56.37%、-8.07%，同比变动-7.54、-5.12、+20.82个百分点。研发费用8049万元，研发费用率76.00%，同比下降32.12个百分点，主要系部分项目相关研发人员费用结转至营业成本所致。近5年，公司保持较高的研发投入力度，全年研发费用率稳定在30%左右。
　　深化物理AI战略布局，收并购完善技术及产业生态。2025年10月，公司拟以7425万元收购昆宇蓝程55%的股权，昆宇蓝程是卫星应用与空间安全监测领域方向的领先企业，为航天科技和科工集团、中科院系统和民营航天企业等提供产品及技术服务。此次收购有利于双方实现资源共享与技术融合互补，助力物理AI技术在商业航天等场景的落地。公司持续通过收并购及战略合作等方式完善物理AI生态，一方面聚焦于具备较强工程落地能力的企业，补强物理AI技术能力；同时，聚焦在客户资源方面拥有优势的企业，提升物理AI产品的市场触达效率与落地速度。
　　盈利预测与投资建议：基于2025年三季报，调整2025-2027年归母净利润为0.77/1.03/1.34亿元，对应11月3日收盘价PE为121.9/90.3/69.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业景气度不及预期；同业竞争加剧；AI相关研发及落地不及预期。

　　公司发布2025年三季度报告。公司25年前三季度实现收入1.1亿元，同比+27.8%；归母净亏损7595万元，亏损同比小幅扩大。其中25年第三季度实现收入4856万元，同比+56.1%；归母净亏损3025万元，亏损同比扩大。公司下游客户类别决定其前三季度收入在全年收入中占比较小，费用前置相对明显，业绩符合预期。
　　物理AI第一单中标、物理AI收入起点。公司25年10月中标绍兴越城区低空三维物理资产实时管控平台项目，金额3096万元，率先完成物理AI商业化落地。此前公司股权激励方案，考核目标值中包含25/26年实现物理AI产品收入达3000万/5000万元。按照订单落地节奏，预计持续有物理AI商业化进展。
　　收并购持续、补齐核心工业软件场景。公司23年上市以来积极完成重要收并购和资源整合，今年先后公告收购力控元通（数据据采集与存储）、昆宇蓝程（补全航空航天、卫星互联网等场景），公司目前在手现金充裕，参考全球工业软件发展趋势，预计后续完成更多收并购。
　　高精尖科技场景、物理AI+仿真能力需求明确。高精尖技术场景，对于仿真需求明确，此前包括机器人、低空，海洋、卫星互联网等，基于索辰底层的物理AI能力，可拓展很多加速仿真场景。目前已具备具身智能、低空三维等应用产品。
　　具身智能虚拟训练方案面向机器人等领域。其核心包括：1）虚拟训练场：实现多物理场（流体、电磁、结构等）实时共演，构建智能体复杂系统场景的先验优化。部分功能对标NvidiaIsaacSim。2）智能体自适应：系统通过真实的物理世界建模+多模态感知，使智能体感知环境，并根据实时反馈调整策略。
　　构建低空三维地图，实现模拟训练+实时导航。构建三位数字空域，包含地理信息+多物理场信息，实现城市低空环境的数字孪生，并对气象场突变等做出实时仿真。可以用于实时监管、不友好飞行器识别反制，同时可以将高精度3D物理地图装载在无人装备上，完成实时导航和调整路径等。
　　重视物理求解能力卡位优势，维持“买入”评级。物理AI已经成为AI的新一代趋势，进入商业化落地的集中阶段，公司通过长期的物理求解能力积累，已经发布物理AI多场景应用，真正实现了生成式AI的落地。我们维持盈利预测，预计25-27年实现收入6.0、8.5、11.1亿元，实现归母净利润0.8、1.2、1.6亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：物理AI产品推广不及预期；民营客户拓展不及预期的风险等。

　　业绩简评
　　2025年10月29日，公司发布2025年三季报。
　　前三季度收入增速符合全年预期，Q3增速超预期。1-3Q25公司实现营收1.06亿元，yoy+27.8%；1/2/3Q25分别实现营收0.39/0.19/0.49亿元，yoy+21.7%/-6.6%/56.1%，边际显著提速。
　　OpEx微降，经营费用率显著改善。1-3Q25公司OpEx约为1.57亿元，yoy-1.8%。其中，销售/管理/研发费用率为16.0%/56.4%/76.0%，yoy-7.5pct/-5.1pct/-32.1pct。研发费用率大幅优化主因部分研发人员工资计入项目成本。
　　毛利率及净利率相对稳定。1-3Q25公司综合毛利率41.9%，yoy-0.6pct，同比持平。1-3Q25公司实现归母净利润-0.76亿元（前值为-0.71亿元），3Q25公司归母净亏损0.30亿元，单季度同比亏损扩大主因子公司增多导致支出扩大以及闲置资金理财收益较上年同期减少所致。
　　边际看点：10月布局航天物理AI赛道，9月低空物理AI中标落地。①10月9日，公司收购航天科技标的昆宇蓝程，昆宇蓝程的卫星应用与空间安全监测、数字工程与系统研制等业务有望助力公司实现商业航天的场景落地。②9月24日，公司绍兴低空三维物理地图项目中标落地，项目金额3,170万元（超预期）。
　　盈利预测、估值和评级
　　我们预计公司25~27年营业收入分别为5.0/6.2/7.8亿元，同比增速分别为30.6%/25.5%/26.0%；归母净利润分别为0.56/0.81/1.19亿元，同比增速分别为34.5%/45.2%/46.8%，对应19X/15X/12XPS，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　特种客户集中度较高与应收账款回收风险；汽车等民营市场行业拓展不及预期风险；物理AI商业化变现不及预期风险。

　　投资逻辑
　　“中国IsaacSim”：中国市场唯一有卡位、有场景、有收入的物理AI稀缺资产。物理AI的诞生源于真机数据匮乏限制机器人迭代，而仿真合成路线能够提供较高的性价比+泛化能力。我们认为，公司基于自主可控的物理求解器与CAE工程经验积累，旗下开物平台/机器人训练平台有望分别对标英伟达Omniverse/IsaacSim：1）有卡位：25年2月推出索辰开物平台，7月推出机器人虚拟训练平台。2）有场景：物理Al风电平台+低空三维物理地图+机器人训练。3）有收入：25/26年物理AI有望实现3,000/5,000万收入，25中报物理AI收入0到1落地，收入占比6.5%。
　　“中国Ansys”：国产CAE龙头，产品解决方案、并购历程、财务成色均有望对标海外巨头。1）CAE是什么：计算机辅助工程，虚拟验证替换高成本试错，综合数学、物理学、计算机科学、工程学知识壁垒极高。2）市场透视：全球CAE市场百亿美元VS国内51亿元，中国工业增加值与CAE占比存在剪刀差。3）竞争格局：据IDC及我们推算，CAE国产化率或不足10%，公司市占率4.5%为国产厂商绝对龙头，海内外CAE差距或呈现缩小态势。4）中国Ansys：产品解决方案方面，公司在流体、结构、电磁、声、光等全学科仿真产品与Ansys高度对标，且均有布局云平台+AI；并购历程方面，公司近年来收购阳普智能、富迪广通、麦思捷、力控元通、昆宇蓝程，在补齐学科模块的同时积极拓展行业渠道，走上类似工业软件巨头的外延成长之路；财务质地方面，公司与Ansys均为高毛利高费用的产品型标准化软件公司，经营杠杆较高，规模化之后公司稳态净利率有望对标Ansys提升至20-30%水平。
　　盈利预测、估值和评级
　　我们预计公司25~27年营业收入分别为5.0/6.2/7.8亿元，归母净利润分别为0.56/0.81/1.19亿元。采用市销率法，给予公司26年20倍PS估值，目标市值124亿元，目标139.34元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　特种客户集中度较高与应收账款回收风险；汽车等民营市场行业拓展不及预期风险；物理AI商业化变现不及预期风险。

　　事件描述
　　8月27日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入0.57亿元，同比增长10.82%；上半年实现归母净利润-0.46亿元，同比增31.21%，实现扣非净利润-0.48亿元，同比增32.62%。2025年第二季度公司实现收入0.19亿元，同比减少6.65%；第二季度实现归母净利润-0.30亿元，同比减亏0.15亿元，实现扣非净利润-0.29亿元，同比减亏0.17亿元。
　　事件点评
　　工程仿真软件驱动收入整体保持稳健增长，盈利能力显著改善。上半年工程仿真软件销售表现亮眼，收入同比增长88.84%，带动公司整体收入增长。而下半年随着经营战略持续落地以及子公司业务和技术进一步融合，公司主营业务增速有望提升。与此同时，由于上半年高毛利率的工程仿真软件收入占比有所提升，公司整体毛利率达41.89%，较上年同期提高3.90个百分点。同时，2025上半年公司研发费用率较上年同期大幅降低44.19个百分点，主要是因为收入规模扩张以及上半年部分研发人员费用结转至营业成本中，销售费用率较上年同期降低4.99个百分点，管理费用率较上年同期提高4.81个百分点。得益于费用率下降，2025上半年公司净利率较上年同期提高44.61个百分点。
　　今年以来公司加速布局物理AI业务，目前已开始贡献增量收入。今年3月，公司正式发布物理AI产品，并聚焦物理AI在低空经济、具身智能、新能源电池等战略性新兴领域的典型应用场景，开展包括低空三维物理地图、机器人虚拟训练平台、新能源电池虚拟训练等高技术课题的研发与工程化推进；今年7月，公司在世界人工智能大会上发布物理AI风电平台、智能工坊、低空三维物理地图三大物理AI创新成果。与此同时，公司与国内多家行业头部企业展开合作，包括与中国信通院工业互联网与物联网研究所在物理AI的技术研发、标准制定、产业应用等方向开展深度合作、与绍兴市越城区交通运输局和杭州市实业投资集团有限公司联合推进低空物理AI平台建设等。目前，公司正快速拓展下游场景，物理AI产品已实现375.47万元收入。
　　投资建议
　　公司作为国内CAE行业领军者，正加速布局物理AI方向，且已带来增量收入，未来有望快速放量。预计公司2025-2027年EPS分别为1.12\1.39\1.75，对应公司9月8日收盘价96.60元，2025-2027年PE分别为86.5\69.5\55.1，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　技术研发风险。CAE的技术门槛高、复杂度高、专业性强、涉及学科多，若未来公司在CAE领域研发的新技术不符合行业趋势和市场需求，或技术的升级迭代进度不达预期甚至研发失败，可能影响公司产品竞争力并错失市场发展机会，对公司未来业务发展造成不利影响。
　　核心人才流失风险。公司作为人才密集型企业，高素质的技术人员是企业核心竞争力之一，并且公司已积累了一批研发能力突出、项目经验丰富的核心人员。若未来公司不能维持研发人员的稳定性并不断吸引优秀行业人才加盟，公司可能无法保持现有的技术竞争优势，进而对经营发展产生不利影响。
　　业务开拓风险。公司下游客户主要集中于军工领域，若军工领域客户采购预算大幅下降或公司未能维持与主要客户的合作关系，将给公司业绩带来显著不利影响。此外，若行业发展低于预期或公司未能及时推出具有竞争力的产品及服务，公司将在拓展新客户时受到阻碍，进而可能导致收入增长不达预期。
　　市场竞争加剧风险。目前Ansys、达索、西门子等海外巨头在国内CAE市场竞争中仍处于优势地位，若未来海外巨头依靠市场影响力强、品牌知名度高等优势调整其在国内的营销策略，可能会对公司的市场地位产生不利影响。

　　事件：10月29日，索辰科技发布2025三季度业绩报告。2025年前三季度公司实现营业收入1.06亿元，同比增长27.83%；扣非净利润-0.78亿元。单Q3公司营收4855.97万元，同比增长56.14%。
　　创收能力增强，利润短期承压：报告期内公司收入增长主要系报告期内以工程仿真软件为核心的天工平台及物理AI为核心的开物平台收入增加，而利润变动主要系合并范围内子公司增多导致支出扩大，股份支付费用增加，以及闲置资金理财收益较上年同期减少。此外，Q3公司研发投入合计2986.77万元，同比增长41.98%，呈现持续高强度研发。整体来看，公司的创收能力有所增强，利润短期承压。
　　布局三维物理资产、收并购资源整合持续推进中：索辰科技于2025年推出物理AI平台之后，后续分别于6月19日和7月28日与绍兴市越城区交通运输局和杭州市实业投资集团签署战略合作框架协议，主要聚焦低空经济产业核心技术攻关，推进低空与物理AI的平台结合。2025年10月，公司中标绍兴越城区低空三维物理资产实时管控平台项目，率先实现物理AI在低空领域的商业化落地。收并购方面，公司持续保持活跃，目前除麦思捷、力控科技之外，公司于2025年10月与昆宇蓝程正式签约，索辰科技购买其55%的股权，力争实现仿真、物理AI在商业航天的场景落地。
　　盈利预测与投资评级：报告期内公司营收保持向好，物理AI新产品已具备创收能力，结合收并购的未来收入并表预期，我们预计公司收入及利润将进一步增厚。因此我们持续看好公司的发展，预测公司2025-2027年实现营收5.35亿元、7.58亿元、10.78亿元；归母净利润0.85亿元、1.18亿元、1.43亿元；EPS0.95元、1.32元、1.60元，PE105.9X、76.3X、63.0X，维持“增持”评级。
　　风险提示：（1）研发失败风险：CAE技术门槛高、涉及学科多，且中国与海外技术差距较大，公司在产品、人才等储备上均处于发展初期，存在产品研发失败风险；（2）业务开拓风险：公司下游客户主要集中于军工领域，客户预算下调对公司业绩会造成潜在影响；（3）收入季节性与回收风险：下游客户如军工、科研所通常在下半年开始加速项目推进，且集中在第四季度集中验收，并且客户付款流程较为复杂，可能会存在款项回收较慢风险；（4）人才流失风险：工业软件开发门槛较高，需要多行业技术人才进行长期稳定的研发，公司可通过激励手段进行人才绑定，但潜在的人才流失会对公司技术储备带来不利影响。

　　事项：
　　8月27日，公司发布2025年半年度报告，2025年H1实现营业收入0.57亿元，同比+10.82%；实现归母净利润-0.46亿元，亏损同比收窄；实现扣非归母净利润-0.48亿元，亏损同比收窄。
　　评论：
　　CAE和物理AI双轮驱动，高毛利业务占比提升推动盈利水平提高。单季度来看，2025Q2公司实现营业收入0.19亿元，同比-6.65%；归母净利润为-0.30亿元，亏损同比收窄。公司将业务划分为“天工”（CAE）和“开物”（物理AI）两大产品线，其中2025H1天工系列实现收入4948万元，高毛利的工程仿真软件收入达1682万元，同比增长近一倍，高毛利业务占比提升带动公司整体毛利率增至41.89%，使得利润实现亏损收窄。
　　坚持高研发投入，战略性并购完善产业生态。公司持续保持高强度研发投入，上半年研发投入5,062.09万元，研发投入营收占比高达88.27%。公司持续推进产品研发与迭代，天工产品线下的流体、结构、电磁、光学等仿真软件均发布了R2025a、R2025b等新版本，在求解器算法、多物理场耦合能力、国产平台兼容性等方面实现全面升级，为业绩增长提供了坚实的产品支撑。在坚持内生研发的同时，公司积极通过外延并购完善物理AI产业生态，稳步推进对工业实时数据库领先企业力控科技的并购重组事宜，旨在整合其在数据采集与监控方面的能力，打通从仿真设计到生产制造的数据闭环，为物理AI产品实现虚实结合奠定坚实基础。
　　物理AI前瞻布局，“开物”平台初显成效打开新增长空间。公司紧抓人工智能与CAE融合趋势，前瞻性布局物理AI赛道，于2025年3月正式发布“开物”物理AI产品平台。新产品发布后快速实现商业化落地，上半年“开物”系列实现收入375万元，公司股权激励计划设定物理AI业务2025年收入目标为3000万元，标志着公司从传统CAE计算工具向智能决策工程平台升级，打开全新增长曲线。公司重点聚焦物理AI在低空经济、具身智能、新能源电池等战略性新兴领域的应用，并已取得初步进展，上半年先后与科大讯飞、中国信通院等建立战略合作，并与绍兴市越城区交通运输局、杭州市实业投资集团签署战略合作协议，共同推进低空物理AI平台建设。
　　投资建议：公司前瞻布局物理AI，在低空、具身智能等新型产业发展浪潮下有望驱动公司成长，公司作为CAE领先企业，国产化替代趋势下持续受益。基于中报业绩调整公司盈利预测，我们预计2025-2027年营业收入为5.23\7.39\10.71亿元（2025-2026年前值为5.15/7.21亿元），对应增速分别为38.0%/41.4%/44.8%；归母净利润为0.86/1.25/1.69亿元（2025-2026年前值为0.86/1.43亿元），对应增速分别为107.8%、45.1%、35.4%。参考可比公司估值水平，给予公司2025年19倍PS，对应目标价111.65元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新业务开拓不及预期、产品研发失败风险、行业竞争加剧。

　　事件：8月27日，索辰科技发布2025H1业绩报告。报告期内公司实现营业收入0.57亿元，同比增长10.82%；归母净利润-0.46亿元，扣非净利润-0.48亿元，亏损同比收窄。
　　工业软件稳固基础，物理AI创造增量：报告期内公司收入增长主要来源于工程仿真软件，天工系列工程仿真软件业务收入同比增长88.84%，带动毛利提升。2025年上半年，公司对软件功能进行了技术迭代，算法求解能力有所提升，同时继续基于自主内核升级求解器，丰富物理模型算法库。此外，公司于2025年3月发布物理AI相关产品，截至报告期末已创造375.47万元收入。主营业务总体来看，公司在报告期内正积极探索、拓展下游应用场景，加速了物理AI产业的发展，获得一定的创收能力，在工程仿真软件端，公司主要产品的销售工作成果良好，并且工程仿真软件占比较同期有所提高，使得整体毛利率相应增加，亏损收窄，未来预计公司营收会在双端战略中持续向好。
　　收购、合作不断深化推进：2025年2月18日，公司发布了《关于筹划重大资产重组暨签署<收购框架协议>的提示性公告》，拟收购力控科技，目前公司正稳步推进与力控科技的并购重组事宜，在收并购动作上，公司保持积极，加速民用市场的布局。业务合作方面，2025年3月，索辰与科大讯飞签署战略合作框架协议，双方拟共同推动智能化领域的全方位战略合作，同月公司与中国信息通信研究院工业互联网与物联网研究所正式签署战略合作协议。双方将围绕物理人工智能（PhysicalAI）这一前沿领域，在技术研发、标准制定、产业应用等方向开展深度合作，助力制造业实现智能化转型升级；2025年6月及7月，公司分别与绍兴市越城区交通运输局和杭州市实业投资集团有限公司正式签署战略合作框架协议，聚焦低空经济产业核心技术攻关，联合推进低空物理AI平台建设，构建低空空域智能化管理体系。公司于报告期内针对不同应用场景所完成的业务合作预计有助于公司提升相关领域的技术服务能力，获取更多话语权，也展现公司技术实力已获得一定认可。
　　盈利预测与投资评级：报告期内公司营收保持向好，物理AI新产品已具备创收能力，结合收并购的未来收入并表预期，我们预计公司收入及利润将进一步增厚。因此我们持续看好公司的发展，预测公司2025-2027年实现营收5.35亿元、7.58亿元、10.78亿元；归母净利润0.96亿元、1.24亿元、1.47亿元；EPS1.07元、1.40元、1.65元，PE95.2X、73.1X、62.0X，维持“增持”评级。
　　风险提示：（1）研发失败风险：CAE技术门槛高、涉及学科多，且中国与海外技术差距较大，公司在产品、人才等储备上均处于发展初期，存在产品研发失败风险；（2）业务开拓风险：公司下游客户主要集中于军工领域，客户预算下调对公司业绩会造成潜在影响；（3）收入季节性与回收风险：下游客户如军工、科研所通常在下半年开始加速项目推进，且集中在第四季度集中验收，并且客户付款流程较为复杂，可能会存在款项回收较慢风险；（4）人才流失风险：工业软件开发门槛较高，需要多行业技术人才进行长期稳定的研发，公司可通过激励手段进行人才绑定，但潜在的人才流失会对公司技术储备带来不利影响。

　　深耕CAE领域多年，国防、工业信息化重要力量。公司成立于2006年，是一家专注于CAE核心技术的研究、开发与销售的高新技术企业。公司自成立以来，坚持面向世界科技前沿，专注于CAE核心技术的研究与开发。公司核心产品包含工程仿真软件和仿真产品开发，涉及流体、结构、光学声学、电磁、测控、多学科等多方向，逐步实现CAE软件的多领域全方位覆盖且具备一定先发优势，可满足复杂产品或工程领域的仿真需求。2019-2024年，公司营收从1.16亿元增长至3.79亿元，近四年CAGR为26.72%，营收增速较稳定且毛利率均保持在60%以上。
　　CAE行业技术壁垒高，国产替代持续深入。CAE软件是一种综合性、知识密集型信息产品，融合等多学科的算法和技术，涉及学科广，模型复杂，需要深厚的理论基础和持续的技术创新，技术壁垒极高。根据IDC公开数据显示，2022年全国CAE市场规模达到37.6亿元人民币，年增长率为17.13%。据CredenceResearch，2023年全球CAE市场规模为90.28亿美元，2024年全球CAE市场规模为105亿美元，预计2025年达到128亿美元。中国市场端，智研咨询数据显示，2023年中国CAE软件行业市场规模约43亿元，并预计2030年中国CAE软件行业市场规模137.09亿元，市场容量预期较好。随着中国逐渐成为现代化工业与制造业大国，“工业化”和“信息化”融合不断推进，在信息产业推动国民经济发展的过程中，工业软件行业发挥着举足轻重的作用，因此在产业发展过程中获得大量的政策支持，有利于推进行业发展以及国产化的替代。
　　持续扩大技术布局与产业领域，掌握优质客户资源。公司在部分细分领域已具备一定的技术和算法优势。如在流体仿真领域，公司拥有基于气体动理学模型的三套先进算法，均为基于高性能计算的行业前沿算法，具有较强的先进性。同时索辰科技已经开展机器人及物理AI业务布局，将其在工业软件领域的专业技术和丰富积累应用于机器人领域，开发针对机器人行业的专业软件和解决方案。公司拥有十余年来自各军工行业的客户资源和服务经验积累。公司的客户主要为军工单位及科研院所，合作关系稳固且客户粘性较强，在长期市场竞争中处于优势地位。公司借助服务军工单位及科研院所，实现了技术的提升和产品的打磨，也为后续拓展民营客户提供了更好的支撑。
　　盈利预测与投资评级：（1）公司作为国内较早切入CAE领域的企业，目前已逐步实现CAE软件的多领域、全方位覆盖且具备一定先发优势，可满足复杂产品或工程领域的仿真需求，是协助实现国防、工业信息化的重要力量；（2）整体工业软件及CAE细分领域未来发展空间较好，并且CAE技术门槛较高，已持续获得政策及资金的支持；（3）公司传统CAE产品客户群已从单一的军工科研群体向多元客户群转变，并且公司新业务物理AI及机器人已向市场有所展现；（4）公司收并购动作频发，不断完善业务版图，扩大领域覆盖，是研发设计类工业软件企业做大做强的重要方式。我们看好公司的发展，预测公司2025-2027年实现营收5.35亿元、7.58亿元、10.78亿元；归母净利润0.96亿元、1.22亿元、1.44亿元；EPS1.07元、1.37元、1.61元，PE76.6X、60.0X、51.0X，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、商誉减值风险、研发失败风险、人才流失及技术人员成本上升风险、业务开拓风险、收入存在年度和季节性波动风险。

　　投资要点：
　　事件：公司2024年实现营业总收入3.79亿元，同比增长18.24%；实现归母净利润4145万元，同比下降27.89%。2025Q1，公司实现营业收入3879万元，同比增长21.73%；实现归母净利润-1563万元，较上年同期减亏564万元。
　　收入实现持续增长，核心CAE业务继续发力。分产品来看，2024年公司工程仿真软件、仿真产品开发、技术服务分别实现营业收入2.28亿、1.37亿、0.11亿元，同比增长21.72%、4.56%、3150.08%；机加工服务为新增业务板块，实现营收0.02亿元。公司在研发方向上的投入是影响净利润的主要因素之一，2024年全年研发投入1.08亿元，占营业收入的28.49%。公司持续保持高研发投入，不断优化产品结构和业务领域，以保持竞争优势和推动技术创新，蓄力未来发展。
　　2024年毛利率有所提升，研发投入持续加码。2024年毛利率、净利率分别为71.86%、12.50%，同比变动+2.43、-5.62个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.44%、17.95%、-8.23%，同比提升0.11、6.10、1.27个百分点。2025Q1毛利率为37.73%，同比下降6.02个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.74%、47.75%、-7.15%，同比变动-3.84、-4.16、+22.71个百分点。
　　外延并购加码SCADA布局，物理AI打开新业务空间。外延并购方面，2025年2月，公司筹划并购力控科技，拟取得其51%股权。力控科技聚焦智能制造等领域的生产管控产品开发及行业解决方案，能够提供物理AI实时孪生体所需要的环境感知、数据传递等技术，提高物理AI应用的准确性和可靠性。AI方面，2025年3月，公司举办物理AI天工·开物发布会，重磅推出物理AI开发及应用平台的全场景解决方案，全面发布索辰人工智能在工业场景中的关键技术、软件、平台、实装产品以及索辰物理实装实验基地。
　　盈利预测与投资建议：基于2024年报，调整2025-2027年归母净利润为0.78/1.15/1.44亿元，对应6月4日收盘价PE为83.5/56.3/45.0X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游行业景气度不及预期；同业竞争加剧；AI相关研发及落地不及预期。