事项：
　　2026年8月15日，公司发布2026年半年度报告：
　　1）2026H1：营业收入6.65亿元，同比+4.57%；毛利率35.10%，同比-2.23pct；归母净利润1.58亿元，同比+74.13%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-53.30%；
　　2）2026Q2：营业收入3.71亿元，同比/环比+11.01%/+26.49%；毛利率34.70%，同比/环比-3.21pct/-0.91pct；归母/扣非归母净利润1.44/0.13亿元。
　　评论：
　　Q2营收环比明显改善，扣非业绩受费用及减值扰动短期承压。26H1公司营收6.65亿元、同比+4.57%，其中Q2单季营收3.71亿元、同比+11.01%、环比+26.49%，收入端边际回暖态势清晰。公司H1归母净利润1.58亿元、同比+74.13%，主因持有芯联集成股票公允价值变动收益1.19亿元推升非经常性损益至1.26亿元；剔除该因素后，H1扣非归母0.32亿元、同比-53.30%，主业盈利承压。经营性利润下滑主要系三方面因素：其一，公司加大人才扩充力度，销售/管理/研发三费合计同比增加0.35亿元，其中管理费用率同比+2.12pct至5.50%、研发费用率同比+1.55pct至21.24%；其二，存货跌价准备计提增加，H1资产减值损失3617万元、同比增加1637万元；其三，毛利率同比下滑2.23pct至35.10%，主要受供应商产能紧张涨价及功率器件（含晶圆MOS类）成本策略调整影响。费用端的高投入属于公司向AI计算能源赛道战略转型的主动选择，短期影响利润释放节奏，中长期有望随新品放量逐步消化。
　　新品类产品（除器件外）均显著增长，服务器电源全链路布局形成差异化优势。分产品线看，公司六大产品线中DC-DC、Driver、DigitalPMIC、PowerModule等新品类（除器件含晶圆MOS受成本策略调整同比下滑外）均实现显著增长，其中PowerModule系列H1营收同比增长超过2倍，涵盖集成电感CubeSiP专利技术DC-DC电源模块、内置高压半桥驱动的电机驱动模块及集成SiC器件的IPM模块，核心技术正从硅基芯片级高集成向宽禁带异质集成和系统级模块延展。面向AI计算能源领域，公司是行业首家完成服务器一次电源、二次电源到三次电源全链路产品布局的企业，十余款核心新品在26年已陆续进入量产。服务器电源全链路方案能力在国内功率芯片公司中具备稀缺性，有望随AI算力基础设施投资扩张持续受益。
　　AI计算能源+SiC模块双主线驱动，Fablite模式强化供应链护城河。中长期看，公司成长逻辑围绕两条主线展开：1）AI计算能源方向，全球服务器电源市场受生成式AI驱动高速扩张，根据ValuatesReports数据，全球AI服务器电源市场规模预计由2024年的28.46亿美元增至2031年的608.10亿美元，2025-2031年CAGR达45%，公司凭借一次/二次/三次电源全链路布局及数模混合数字电源技术，有望在该赛道快速放量，研发投入强度已大幅提升。2）SiC智能功率模块方向，公司推出覆盖30W-1kW全场景的SiCHB-IPM全平台产品家族，构建"驱动芯片+功率器件+模块封装"三位一体能力，应用覆盖工业机器人、变频器、电主轴、智能家电等。此外，公司Fablite模式持续深化，超过60%晶圆采用COT或半定制合作工艺，公司逐步加大对上游多家晶圆厂和封测厂的投资入股，进一步强化供应链协同与成本控制。根据Omdia数据，公司位列全球AC-DCIntegratedSwitchingRegulators第二名，行业前列地位持续巩固。
　　投资建议：公司AC-DC领域全球领先，AI计算能源全链路产品布局具备稀缺性。我们维持公司2026-2027年归母净利润预测2.24/2.94亿元，新增2028年归母净利润预测为3.52亿元，对应EPS为1.69/2.22/2.66元。参考行业可比公司，我们给予公司2027年50倍PE，对应目标价111.1元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期；新品推广及客户导入不及预期；供应商涨价及成本压力持续；行业竞争加剧风险。

　　做强数模混合平台。公司以“半导体能源赛道”为战略核心，致力于为客户提供电源及电机系统的芯片与整体解决方案。公司具有国内一流的研发实力，获得“国家技术发明奖”在内的多项权威嘉奖，参与多项国家技术标准的制定。主要产品包括高可靠性电源管理芯片、功率器件以及各类驱动产品，具体涵盖AC-DC、DC-DC、DigitalPMIC、驱动、功率器件和功率模块等六大产品线。截至2025年12月末，公司拥有超过2000款有效产品型号，广泛覆盖服务器电源、通信、光伏/储能/充电桩、智能电网、工业电机、智能家电、智能终端的充电器适配器等多个领域。
　　持续推进新产品线拓展，服务器电源领域已实现全链路布局。公司于2025年推出12款面向AI计算能源领域的核心新品，率先完成从服务器一次电源、二次电源到三次电源的全链路布局。其中面向800VHVDC系统的1700VSiC辅源、隔离驱动、SiC/GaN驱动等芯片、兆赫兹开环DCX控制器、全集成数字硬开关全桥控制器、8/12/16多相VRM、70/90ACu-ClipDrMOS、EFuse、PoL等高性能功率产品，可满足高算力服务器对电源转换效率、稳定性及小型化的要求。
　　五大技术协同六大产线，由模拟芯片供应商向系统级电源解决方案供应商转型。公司持续深化自身的“电源和电机功率系统芯片及解决方案”战略，目前已依托五大核心技术（高低压集成工艺、智能功率器件、数模混合功率设计、多学科失效分析、高密度功率封装）构筑出六大具备协同效应的产品线（AC-DC、DC-DC、Driver、DigitalPMIC、PowerDevice、PowerModule）架构。2025年公司推出了多个系列的创新性电源和电机的功率模块，包括集成电感的CubeSiP专利技术的DC-DC电源模块、内置高压半桥驱动和保护的电机驱动模块以及集成SiC器件和半桥电机驱动模块，公司核心技术正在从硅基芯片级高集成技术，延展至涵盖宽禁带器件异质集成和全维封装的系统级高集成技术领域。
　　盈利预测与评级：我们预计2026-2028年芯朋微归母净利润分别为1.97、2.43、2.90亿元，同比分别增长5.84%、23.19%、19.47%，对应PE分别为63、51、43倍。我们选取圣邦股份、思瑞浦、艾为电子作为可比公司。公司完成服务器电源全链路布局，持续取得创新突破，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：技术升级迭代的风险、市场竞争加剧的风险、客户认证失败的风险