事件：4月12日，芯朋微发布2023年年报，公司2023年全年实现营收7.80亿元，同比增长8.45%；归母净利5947.80万元，同比下降33.80%。
　　Q4业绩增长稳健，高研发投入&计提资产减值导致利润亏损。公司Q4营收达2.00亿元，环比增长2.42%，同比增长4.34%，主要系家电市场销售额增长推动。Q4毛利率为35.89%，环比下降2.18pct。公司持续高研发投入，研发费用率32.7%，且由于计提资产减值损失1184万元，导致公司Q4归母净利-54.79万元，净利润转亏。
　　家电市占率持续提升，标准电源需求复苏。在家电市场整体增速放缓的背景下，公司持续推出电源、驱动等全系列品类，进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户，2023年公司适配于白电的AC-DC、DC-DC、GateDriver市占率持续提升，推动家电类芯片销售额同比增长28.87%。标准电源方面，受手机、机顶盒等消费类电子需求低迷影响，全年营收同比下降15.87%。不过2023年Q3消费电子开始呈现复苏迹象，其中手机市场率先复苏，推动公司2023年标准电源市场H2环比H1增长16.75%。
　　产品结构持续优化，光储充增长显著。公司持续优化产品结构，基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”和“数字功率控制技术平台”，在2023年推出包括推出8/12/20相数字电源控制器、50~70A智能DrMOS、600VIGBT、600V/800VSmartSuperJunctionMOSFET、车规级1200VSiCMOSFET、1200VHB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片、800V~1500V系列工业辅源芯片、工业级5VDC/DC全集成SiP电源模块及600VIPM模块等不同的领域的众多产品。
　　此外，公司重点布局新领域，谋求新的发展。伴随着前期定增募投项目“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”的落地，公司从服务器、光伏逆变器、储能、智能电网到充电桩，实现了产品研发“0到1”、销售推广“1到N“的跨越式发展，“光储充”同比2022年增长108.33%。
　　投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.17/1.64/2.30亿元，对应现价PE分别为34/24/17倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着高压电源、电驱功率驱动等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

　　2023年收入增长，家电竞争优势持续，关注光储充及汽车进展
　　芯朋微2023全年实现营收7.80亿元（+8.45%yoy），归母净利润0.59亿元（-33.80%yoy），大家电放量拉动家电收入持续增长。2023年毛利率37.9%，同比下降3.2pct，主因行业竞争加剧及产品结构变化。2023年，公司从服务器、光伏逆变器、储能、智能电网到充电桩，实现了产品研发0到1、销售推广1到N的跨越式发展，“光储充”收入同比2022年增长108%。展望2024，家电业务客户渗透率有望提升，标准电源客户有望放量叠加工业产品矩阵扩张，我们看好公司未来发展。我们预计2024/25/26EPS为0.75/1.15/1.77元，参考可比公司均值给予40倍25年PE，给予目标价46元并维持买入。
　　2023回顾：全年白电收入显著增长，标准电源竞争加剧利润承压
　　2023年分产品线来看：家电类芯片收入4.83亿元，占比61.8%，新一代电源芯片、驱动芯片、功率器件、功率模块等全系列品类推出、白电和黑电市占率提升和海外客户的开拓推动家电类销售额同比增长28.9%；工控功率类芯片收入1.45亿元，占比18.5%，受通信业务需求偏弱影响，销售额同比下降3.1%；标准电源类芯片收入1.46亿元，占比18.8%，受手机、机顶盒等消费类电子需求偏弱影响，销售额同比下降15.9%。公司2023年毛利率为37.9%，同比下降3.2pct，主要受竞争加剧以及产品结构调整影响。公司积极拓展产品品类及应用领域，截至2023年末有效产品型号超过1700。
　　展望2024：家电需求持续回暖，关注光储充及车规新品进展及客户导入
　　展望2024，1）奥维云网数据显示24年4月国内空调排产同比增长22.6%，看好公司渗透率持续提升；2）2023年公司推出系列数字电源芯片、高压智能驱动、隔离驱动、智能DrMOS、IGBT、SuperJunctionMOSFET、SiCMOSFET器件、工业级电源模块等，主要面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等工业场景，2023年公司“光储充”收入同比增长108%，2024年有望持续高增；3）多款车规产品通过AEC-Q100可靠性认证，车规级高压DC-DC、GateDriver正在客户端测试。看好公司依托“数字/模拟、高压/低压、隔离/非隔离”整体解决方案，快速实现产品突破及客户导入。
　　估值：维持“买入”评级及目标价46元
　　考虑到行业需求缓慢复苏，我们调整24/25年收入预测至9.0/10.6亿元（前值：13.1/17.0亿元），考虑到行业竞争激烈我们下修毛利率预测，调整24/25年归母净利润预测至1.0/1.5亿元（前值：2.0/3.2亿元）。维持“买入”，参考可比公司均值给予40倍25年PE，给予目标价46元。
　　风险提示：全球半导体下行周期，家电等需求不及预期，行业竞争加剧。

　　业绩总结：2024年4月13日，公司发布2023年年度报告，公司实现营业收入7.8亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润0.6亿元，同比下降33.8%。其中2023Q4单季度，公司实现营业收入2.0亿元，同比增长4.3%，环比增长2.4%%；实现归母净利润-54.8万元，实现扣非归母净利润-730.2万元。
　　智能家电持续增长，毛利率承压。2023年：1）营收端：公司实现营业收入7.8亿元，同比增长8.4%，其中家用电器/标准电源/工控功率/其他业务分别实现收入4.8/1.5/1.4/0.1亿元，分别同比增加28.2%/减少-13.8%/减少-6.2%/减少-35.3%，公司实现销售量11.5亿颗，同比增长29.0%。2）利润端：公司实现归母净利润0.6亿元，同比下降33.8%；公司毛利率/净利率分别为37.9%/7.2%，分别同比下降3.2pp/下降5.1pp，其中家用电器/标准电源/工控功率毛利率分别为38.4%/26.7%/49.1%，分别同比下降3.8pp/3.1pp/5.5pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为2.9%/5.0%/27.0%，分别同比上升0.6pp/下降0.7pp/上升0.8pp，其中研发费用为2.1亿元，同比增长11.6%。
　　新能效标准与以旧换新有望推动新一轮家电需求，公司份额提升、增速高于行业。2023年，公司持续推出新一代电源、驱动、功率、模块等全系列品类，并进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户。展望未来，新能效标准下，待机低功耗的AC-DC芯片及BLDC驱动芯片渗透率有望预计将随着变频白电的普及而提升；消费品以旧换新政策预计将推动家电市场需求显著提升。
　　标准电源复苏迹象呈现，工控功率新品有望放量。标准电源领域，消费类电子经过一年半的需求低迷，23Q3开始呈现需求复苏迹象，23H2环比23H1增长16.8%。展望2024年，网关和机顶盒的招标有望在24Q2逐渐体现收入，适配器和充电器复苏迹象有望持续。工控功率领域，公司重点布局的“光储充”、服务器及电力电子多款新品推出，包括8/12/20相数字电源控制器、50~70A智能DrMOS、600VIGBT、1200VHB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片等，有望逐步放量产生收入。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年，公司营业收入分别为9.2/10.8/12.2亿元，归母净利润分别为1.2/1.7/2.1亿元。考虑到公司在小家电AC-DC的龙头地位，白电价值量提升，以及光储充的高景气与新品放量，我们给予公司2024年40倍PE，对应目标价37.60元，维持“买入”评级。
　　风险提示：家电复苏不及预期、新品研发和客户导入不及预期、竞争格局恶化等风险。

　　家电市场持续拓展，公司前三季度收入同比实现正增长。2023年1-9月公司实现收入5.80亿元，同比+9.94%；实现归母净利润0.60亿元，同比-23.89%。单季度看，2023Q3公司实现收入1.96亿元，同比+28.64%，环比-0.77%；实现归母净利润0.12亿元，同比-41.79%，环比-56.70%。
　　受消费电子市场竞争激烈等因素导致，公司综合毛利率有所下滑。2023年1-9月公司实现毛利率38.64%，同比-2.83pct；净利率为9.98%，同比-4.86pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为38.07%，同比-3.37pct，环比-0.72pct；公司净利率为5.78%，同比-7.57pct，环比-7.97pct。2023年1-9月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为3.08%、4.43%和25.09%，同比分别+0.89pct、-0.69pct和+0.63pct。
　　家电领域产品种类持续丰富，市占率有所提升。家电市场，公司以国产替代为目标，2017年开始布局白电，2020年下半年量产，产品品类持续丰富，营收快速成长。公司产品目前在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入到国内相关领域标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯、博世等。公司持续丰富产品品类，进一步扩大白电和黑电市占率，2023H1营收同比增长超25%。
　　光伏储能领域进展顺利，推动工业领域收入增长。公司前期大力投入研发的工业类芯片报告期内推出全系列功率芯片新品，以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域2023H1实现营收超2500万元，在传统基站业务收缩的情况下推动工业整体增长，2023H1公司工控功率类芯片营收同比增长近10%。
　　沿着“消费-工业-车规”的路线升级技术平台，前瞻性布局相关产品。公司基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”，多次在国内率先推出具有市场竞争力的新产品，包括但不限于700V单片集成MOS电源管理芯片、1500V智能MOS电源管理芯片、1700V集成SiC电源管理芯片、零瓦待机的高压工业电源芯片、600V/1200V半桥驱动芯片、200VSOI集成LIGBT驱动芯片、大功率数字图腾柱无桥PFC芯片等。
　　盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.87/1.85/2.87亿元，对应11月14日股价PE分别为88/41/27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。