公司以金融保险为基，是软件IT服务领军者。公司成立于1994年，成立之初主要向国外客户提供软件分包业务，2007年开始国内外双向扩张，将服务拓展到诸多其他领域。2015年，随着云计算等高新技术的快速发展，公司不断将这些新技术融入到自身的产品和服务中，积极拓展业务领域，将自身技术与经验用于电信、医疗、汽车等其他行业，为用户提供具有特色的IT解决方案。公司近年来收入稳定增长，下游客户主要的三大行业保险、银行及其他金融、企服收入占比均在30%左右。
　　保险IT需求有望扩大。4月12日，证监会发布了新“国九条”，其中第七条提及需优化保险资金投资政策，完善监管并鼓励长期投资，增强年金、养老金投资灵活性，鼓励银行理财信托入市。在国家支持金融行业规范的大背景下，银行保险等金融机构的数字化转型也日益重要。随着近年来保险公司的保费收入增速放缓，保司也更加注重通过科技创新手段来降本增效，提高营销力度，大数据和人工智能也成为保司重点关注的两大前沿创新方向。同时随着IFRS17新规的实施，保险公司的财务数据披露准则迎来较大修订，对保险公司的IT系统也提出了新的要求。叠加多种因素，保险IT的需求有望扩大。
　　人工智能发展带来更多行业机会，大模型在行业落地应用加速。自ChatGPT问世一年多以来，我国人工智能领域迎来了快速发展，各种大模型层出不穷，逐步进入了行业落地阶段。各类金融机构、金融IT公司都纷纷推出自己的大模型及应用产品，行业发展如火如荼。公司也积极布局AI领域发展，打造了新致新知2.0人工智能平台，依托“知识库”、“大模型”和“软件机器人”的技术体系，帮助用户快速落地大模型应用。产品方面，公司也不断探索创新，推出了针对保险营销的智能比翼助手以及针对门店营销人员的软硬一体产品智能工牌，为AI的落地应用提供了多种思路。同时，公司还牵手华为昇腾推出昇腾一体机，以AI算力为基础，预装各类大模型，实现开箱即用，为各行各业提供AI融合算力。
　　我们预测公司24-26年的每股收益为0.53、0.76、1.04元，根据可比公司估值，给予公司2024年30倍市盈率，对应合理股价为15.90元，首次给予买入评级。
　　风险提示
　　AI技术落地不及预期，政策落地不及预期，应收账款占比较高风险，宏观经济环境风险

　　投资要点：
　　公司发布2023年年报及24Q1业绩报告。据公告，公司23年实现收入16.83亿元（yoy+27.92%），实现归母净利6862万元（同比扭亏），23年包括可转债利息3327万元的影响；公司24Q1实现收入4.33亿元（yoy+36.76%），实现归母净利润1512万元（yoy+107.78%）。业绩整体符合预期。
　　23年AI大模型收入约7000万，在手订单高增。据公司公告，公司的渠道营销、数据产品、合规风控等稳定发展，多款产品完成AI模块升级改造，2023年实现AI大模型相关收入约7000万；截至报告出具日，公司在手待执行的软件业务在手订单14.17亿元，较去年同期增长近30%，其中AI大模型相关订单1.3亿元。
　　智算中心建设快速落地、训推一体机收获规模订单。据公司公告，2023年智算中心建设相关收入1.2亿元，客户主要包括金融、政务、科研院所等。此外，公司将自有软件平台与硬件合作伙伴的产品进行融合封装，推出新致训推一体机，结合此前昇腾发布会，我们推测公司后续一体机以国产昇腾方案为主，截至年报出具日，算力中心及一体机在手待实施订单约1.6亿元。
　　保险行业实际需求旺盛，付费能力有保障。据公司公告，公司23年保险行业实现收入5.7亿元，yoy+34%，保险行业客户粘性较强，成长主要受益AIGC平台建设、IFRS17系统建设等核心增量需求。
　　经营质量显著提升。据公司公告，23年经营性净现金流8594万元（22年为-1.28亿），主要系应收回款实现改善，经营质量得到有效提升。
　　维持“买入”评级。维持24-25年盈利预测，新增26年盈利预测。预计2024-2026年实现收入21.7、29.1、39.0亿元，预计实现归母净利润2.0、2.8、3.8亿元。由于公司AI产品拓展顺利，已完成多种大模型的适配和推广，将带动公司实现业绩快速增长，看好公司AI应用规模化收入带来的重要变化，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI产品推广不及预期；下游景气度不及预期导致业绩承压。

　　软件服务领域的领军企业，业绩实现显著增长
　　新致软件，作为软件服务领域的领先企业，专注于为保险、银行等企业提供IT解决方案。公司2023年实现营业总收入16.88亿元，同比增加28.32%，实现归属于母公司所有者的净利润7052万元，与上年同期相比实现扭亏为盈。这一显著的业绩增长，反映了公司在传统业务领域的稳健发展和市场份额的不断扩大。报告期内，公司持续增加在人工智能大模型等信息领域的研发投入，形成了新致新知平台等技术产品，并参与多个核心客户智算项目，为公司业务带来新的商机，实现总体收入的稳步增长。
　　AI技术成果显著，新致新知平台引领行业创新
　　公司在坚持现有的业务发展战略上，将持续推动和加强云计算、人工智能等新一代信息技术在各行业的深度应用推动公司业务向更广阔的领域加速发展，积极和务实的探索新业务和新模式。例如新致软件在人工智能领域的布局取得了显著成果，特别是推出的“新致新知平台”。该平台是一个全方位人工智能能力连接平台，运用自动化、大数据、AI及云订阅等技术，能够借助大语言模型快速创建AI应用场景。平台的应用丰富，涵盖智能培训机器人、智能营销机器人、呼叫机器人等多种产品，为企业提供了快速、准确、可靠的机器人应用场景解决方案。这一平台的推出，不仅展示了新致软件在AI技术上的深厚积累，也为公司的未来发展打开了新的增长空间。
　　深化AI应用，推动企业数字化转型
　　新致软件通过新致新知平台的推出，正积极推动企业数字化转型。平台的快速构建、部署和管理能力，使得企业能够轻松地将数据与AI模型连接，实现业务流程的智能化升级。2023年，公司在AI领域的研发投入持续增加，形成了新致新知平台等技术产品，通过稳步拓展布局金融行业、企业服务行业领域等细分赛道预计实现营业收入超过16亿元，为公司在AI领域的长期发展奠定了坚实的基础。随着AI技术的不断成熟和应用场景的拓展，新致软件有望在AI领域实现更多的突破，为投资者带来持续的价值增长。
　　盈利预测
　　公司在传统业务上不断加大对金融行业、企业服务软件等投入，实现收入增长，除传统业务外公司积极推进人工智能领域，为公司业务带来新的商机，实现总体收入的稳步增长。我们预测公司2023-2025年收入分别为16.87、21.35、26.23亿元，EPS分别为0.30、0.59、0.75元，当前股价对应PE分别为60、31、24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险，AI技术发展不及预期风险，人力成本上升风险等。

　　事件：据公司官方公众号，新致软件携手华为发布新致昇腾大模型一体化联合解决方案，其基于国产AI算力，预装多种主流大模型，通过私有云、公有云、专享云全场景落地方式，可为千行百业提供通用和AI融合算力。
　　新致新知2.0打造多生态AI场景。通过开放的智能体市场、数据资产的良性循环、AI原生应用平台，加持Agent及RAG，助力人工智能行业打造企业落地AI基座，致力于为企业提供一个快速接入、方便整合、易于扩展的平台入口。
　　新致+昇腾ALLINONE，打造完整解决方案。借助昇腾一体机等国产算力底座，融合多种大模型优势，开发顶层多种AI应用，为客户提供直接使用的大模型产品，助力算力、大模型实现行业拓展及落地，目前在金融领域具备成熟方案，预计随着大模型能力提升，将为公司带来快速增长。
　　AI平台助力保险营销多产品落地。新致AI平台融合知识图谱与大模型，推出多款智能软件机器人产品，从代理人培训到展业支持赋能保险营销，将多个环节整合到“比翼”，同时，平台联动电信、汽车等行业，打开多业务领域智能营销成长空间。
　　成长三重驱动力，推动公司进入新阶段。（1）AI赋能推出新产品：基于知识库推出平台及应用，大客户部分定制化，中小客户标准化，同时拉动相关业务盈利能力提升；（2）保险行业营销系统有望迎来加速周期：保险行业核心系统替换进度较快，后续预计向边缘系统拓展，叠加保险行业提升盈利水平的要求，或迎来营销品类的建设高峰期，公司持续深度受益；（3）营销优势进入企服市场：通过积累的营销IT优势，在电信、汽车等重销售渠道行业实现持续加速。
　　维持“买入”评级。根据公司业绩快报调整23年盈利预测，维持24-25年盈利预测，预计2023-2025年实现收入16.9、21.7、29.1亿元（此前预测23年收入16.5亿元），归母净利润0.7、2.0、2.8亿元（此前预测23年净利润为1.1亿元）。由于公司AI产品拓展顺利，已完成多种大模型的适配和推广，将带动公司实现业绩快速增长，看好公司AI应用带来的重要变化，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI产品推广不及预期；下游景气度不及预期导致业绩承压。