事件：
　　公司发布中报，2025H1收入8.97亿元，较上年同期下降3.4%，归母净利润3035万元，增长42.8%，扣非归母净利1897万元，下降0.5%；单Q2来看，公司收入、归母净利和扣非归母净利增速分别为-6.6%、138.5%和-25.4%。
　　金融与企服业务25H1均有所下降，AI应用走向普及将助力公司收入增速反弹。分业务看，25H1公司金融行业收入5.56亿（YoY-1.9%），其中保险行业收入3.68亿（YoY+2.6%），银行行业收入1.88亿（YoY-9.6%）；企服行业收入3.07亿（YoY-6.7%）。我们判断，银行行业和企服行业收入下降均主要源于宏观层面影响，但随着AI应用从试点走向逐步普及，客户数字化预算有望增加，新致软件将凭借此前在AI应用领域的积累和布局而迎来收入增速的反弹。
　　各业务线毛利率均有所提升，净利率有提升空间。25H1，公司保险行业、银行行业、企业服务行业业务毛利率分别为31.06%、25.36%和29.87%，较2024年全年分别提升2.68、5.6、2.65pcts，源于公司更加关注客户业务质量。费用角度，25H1销售、管理、研发费用较去年同期分别微增0.7%、1.3%和0.2%，费用得到较好控制。25H1，公司处置子公司以及政府补助等非经收益增加，是归母净利增速高于扣非净利增速的原因，而剔除股份支付费用和可转债利息计提等因素影响后，公司扣非净利同比下降8.9%。我们预计，伴随公司收入增速与毛利率提升、费用率下降，未来净利率有提升空间。
　　人工智能创新应用不断落地。公司继续推动大模型在下游行业与客户的落地，金融领域推出营销展业、产品解读、产品核验、智能核保、理赔助手等关键应用；企服领域新上线了司法Agent“新知智法”、形成“法官助理”产品，汽车领域AI方案“营销智能工牌”已部署近1000家4S店。公司还积极加强AI因公与其和基础算力业务的融合，推出训推一体机等产品，使得行业用户可以利用一体机快速训练部署。我们认为，公司在大模型应用领域有着先发和场景端优势，未来AI收入占比持续提升可期。
　　根据最新财报对各业务收入与毛利率、费用率预测进行调整，预测公司25-27年归母净利分别为0.85亿、1.22亿、1.61亿元（原25-26年预测为1.99亿、2.70亿），参照可比公司，我们认为合理估值水平为26年55倍PE，对应目标价25.85元，维持买入评级。
　　风险提示
　　AI技术落地不及预期；宏观经济继续影响下游数字化开支。

　　事件描述
　　8月29日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入8.97亿元，同比减少3.40%，上半年实现归母净利润0.30亿元，同比增42.84%，实现扣非净利润0.19亿元，同比减0.46%；2025年二季度公司实现收入4.63亿元，同比减6.56%，二季度实现归母净利润0.15亿元，同比高增138.51%，实现扣非净利润0.04亿元，同比减少25.37%。
　　事件点评
　　宏观经济放缓压制收入增长，降本增效战略下盈利能力有所提升。受宏观经济持续低迷影响，下游保险、银行、政务等领域客户缩减IT投入规模并放缓投入节奏，导致公司上半年收入增长承压，其中，保险行业实现收入3.68亿元，同比增长2.60%，银行行业实现收入1.88亿元，同比减少9.63%，企服行业实现收入3.07亿元，同比减少6.71%。随着公司持续推行降本增效战略，不断深化内部管理，2025上半年公司毛利率达28.68%，较上年同期提高0.72个百分点。在利润端，今年上半年公司销售、管理、研发费用均保持稳定，期间费用合计同比仅增长0.67%。而由于上半年处置子公司产生497.72万元收益以及收到的政府补助较去年同期增加626.44万元，公司归母净利润实现同比大幅增长。
　　今年以来公司持续推动AI应用的落地，同时算力一体机销售放量。公司基于新致新知人工智能平台、新知大模型等核心基座，结合各行业实际情况，快速推出各行业应用机器人，并推动AI应用商业化落地，其中，在金融领域，公司已构建多元化AI产品矩阵与解决方案体系，全面覆盖营销拓客、客服智能应答、智能核保、智能理赔等关键场景，并且目前已在中国太保、中国人保、中国人寿等数十家金融机构落地；在汽车领域，公司推出的Agent产品营销智能工牌已部署近1000家4S店，并开始基于智能工牌产品向客户不断拓展衍生工具；在司法领域，今年上半年公司上线新致司法Agent“新知智法”，并将其与新致训推一体机结合，推出法官助理产品。在AIGC技术赋能公司各软件产品的同时，公司积极与外部软硬件厂商及大模型厂商合作，推出新致训推一体机。截至今年4月底，公司一体机产品已在金融和司法政务领域实现了超过百台的订单落地。
　　投资建议
　　公司作为国内保险IT领导者，正加速将AIGC技术融入各产品线中，未来AI产品快速实现商业化落地将为公司贡献重要的业绩增量，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.54\0.78\1.04元，对应公司9月10日收盘价21.46元，2025-2027年PE分别为39.6\27.4\20.6倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　AI商业化落地不及预期，宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，人力成本快速上升风险，大股东减持相关风险。

　　保险行业实现高速增长，市场地位巩固
　　2024年公司保险行业实现收入7.28亿元，同比增长28.65%。公司在保险行业坚持依靠增强产品化能力提高客户粘性的战略，与各保险客户建立长期稳定的合作关系，为客户提供软件产品、软件开发、系统升级、运行维护等信息化产品及技术服务。公司仍保持现有市场竞争地位和较强的客户粘性，抓住保险行业AIGC应用、IFRS17系统建设、营销渠道业务系统信创改造等业务机会，进一步挖掘客户新需求、开拓新项目。公司加速推进AIGC技术在客户端的产业化落地。以新致新知平台为基座，构建多元化产品矩阵与解决方案体系，全面覆盖保险营销拓客、客服智能应答、智能理赔、智能核保及智能办公等关键场景，并实现客户端全链路部署与迭代优化，目前已将上述产品布局中国太保、中国人保、中国人寿、大家保险、大地财险等数十家保险公司。
　　全面布局数据及智算中心建设，打造第二成长极
　　公司IT产品销售及增值服务以数据及智算中心为场景，为用户提供建云、上云及管云一体化方案，包括网络平台、系统平台、存储平台、算力平台等。2024年该业务实现收入1.07亿元，客户主要包括金融、政务、科研院所等。公司还联合合作伙伴华为、海光，基于华为昇腾系列芯片及海光深算系列芯片推出AI一体机产品，结合自研新致新知98B大模型、新致新知人工智能平台等。依托国内算力基建扩容契机，公司前瞻性切入智能算力布局赛道，成功落地多个标杆算力集群项目。
　　创新流量业务高速增长，积极布局新方向
　　公司针对国内金融机构的需求而开发、运营的金融生态平台，利用自身大数据分析、AI能力和云原生体系等技术搭建的线上化平台帮助金融机构拓展获客渠道、提高业务效率、拓宽客户覆盖面，是公司未来经营发展的新方向。目前，创新运营业务通过技术、产品、服务等多个层面的深度合作，同步发力数字营销、数字零售信贷两大方向，形成一套覆盖大零售数字化全流程的一站式运营服务体系，为中小金融机构提供专业支持。2024年创新流量业务实现收入1.34亿元，保持稳步发展。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为23.69、28.14、33.25亿元，EPS分别为0.37、0.57、0.8元，当前股价对应PE分别为55、36、25倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧、AI技术发展不及预期、人力成本增加。