事件：公司发布2023年年报，23年实现营收8.87亿元，同比+15.54%；归母净利润2.01亿元，同比+37.37%；扣非后归母净利润1.78亿元，同比+37.68%。
　　点评：
　　持续夯实客户资源和产品性能优势，受益于消费电子复苏：公司自2010年正式进入三星电子的供应商体系，在国际业务中与TI等国际知名企业竞标，积累了大量的开发经验。公司以国际客户的质量要求为准绳，形成了出色的研发能力和严格的质量控制体系，逐步形成了良好的市场口碑，并通过小米、LG、闻泰等主流消费电子品牌供应商认证。目前，公司终端客户已覆盖三星、小米、LG、闻泰、海尔等国内外知名消费电子品牌，形成了显著的客户优势。在产品可靠性方面，通过对产品不同阶段完善的测试、考核，公司确保产品在不同应用环境下保持稳定性能，使得公司产品在客户产线生产的上线失效率（DPPM）（即每百万颗产品失效个数）远低于客户要求。23年尤其是下半年以来，消费电子需求逐步回暖。根据IDC数据，24年Q1全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.894亿部；23年Q4和Q3分别同比增长8.5%和下滑0.1%。我们认为，随着下游消费电子市场复苏，公司主业LDO、OVP等产品有望重回高增长。
　　持续较强信号链产品研发，拓展工控和车载领域品类：信号链产品是公司未来阶段扩大市场领域的关键产品线。公司23年已推出多款性能指标达到国际先进水平的产品，并加快了系列化产品的推广，开始形成销售。未来公司将继续在信号链产品上投入研发和技术力量，优化产品结构，逐步实现为客户提供完整解决方案的目标。同时，增强对工业类领域和车载类领域的投入，持续丰富产品品类，加快客户覆盖，促进整体收入结构均衡发展。
　　海外市场驱动数码雷管业务快速增长：公司子公司赛米垦拓（持股比例38.49%）的智能组网延时管理单元23年营收为1.12亿元，同比增长54.23%。该业务海外市场开拓顺利，同时国内维持高景气度，预计24年仍维持高增长。
　　盈利预测、估值与评级：我们持续看好公司发展潜力，考虑到消费电子景气度回暖以及公司优良的客户资源，略微上调24年归母净利润预测由2.51亿元至2.6亿元，调整幅度+4%，维持25年盈利预测不变，并新增26年归母净利润预测为3.73亿元，对应24-26年PE分别为22/17/15X，考虑到公司较低的估值水平以及业务发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费电子景气度复苏不及预期，模拟行业竞争格局恶化程度超出预期，客户集中风险。

　　受益于下游客户新机发布及需求复苏，公司2023年业绩实现快速增长。公司预计2023年实现收入8.87亿元，同比+15.60%；实现归母净利润2.00亿元，同比+36.87%。单季度看，2023Q4公司实现收入2.52亿元，同比+65.34%，环比-3.68%；实现归母净利润0.81亿元，同比扭亏，环比+61.91%。
　　盈利能力稳步回升，高毛利产品占比持续提升。公司预计2023年归母净利润率为22.52%，同比+3.50pct；预计2023Q4归母净利润率为32.21%，同比+38.03pct，环比+13.05pct。2023Q4单季度归母净利率大幅提升，主要受四季度公司产品结构大幅改善，高毛利率产品占比提升所致。展望2024年，伴随公司产品在客户新机型的顺利量产、高价值量高毛利率新产品的推出以及老产品的持续升级，公司盈利能力有望维持稳定。
　　消费电子占比较高，汽车、工业深入拓展。根据公司在投资者关系活动记录表中披露，目前公司收入结构中，下游消费类占比约60%-70%，电子雷管占比接近15%，剩下的是分别是汽车和工业品。基于公司在手机、可穿戴设备等消费电子领域的优势地位，公司积极拓展工控、医疗电子、汽车电子和网络通讯等市场领域。
　　2023Q4全球智能手机出货同比回正，预计2024年有望延续增长。根据Canalys数据，2023年全球智能手机出货量11.4亿部，同比-4.0%。其中，2023Q4全球智能手机出货量3.2亿部，同比+8.0%，结束了连续七个季度的下滑。市场结构方面，2023Q4华为强势回归，在中国大陆地区出货量同比+47%，市占率达高达14%，排名第四。根据Canalys预测，2024年全球智能手机市场将扩张4%。
　　子公司赛米垦拓新三板挂牌，数码雷管业务有望迎来新发展。公司控股子公司赛米垦拓于2024年1月22日在新三板正式挂牌，其主营民爆行业电子控制模块、编码器及起爆控制器等产品的研发、设计及销售。赛米垦拓本次在新三板挂牌，有利于其拓展融资渠道，增强市场竞争能力。
　　盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.00/2.81/3.79亿元，对应2月28日股价PE分别为31/22/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。