公司发布2023年度报告，2023年实现营业收入3.94亿元，同比增长23.10%；归母净利润0.47亿元，同比增长13.64%；扣非归母净利润0.43亿元，同比增长17.46%，EPS为0.75元。
　　公司主营业务稳定增长，扩张过敏诊疗业务致成本上升
　　公司2023年营业收入3.94亿元（+23.10%），归母净利润0.47亿元（+13.64%），利润增速慢于收入增速主要与公司2023年在敏医事业部和欧脱克系列脱敏药物方面的战略投入有关。公司毛利率62.12%（-1.01pct），净利率12.00%（-1.00pct），销售费用率为23.86%（-0.69pct），管理费用率为11.48%（-0.84pct），研发费用率为11.92%（-0.17pct），财务费用率为0.30%（-0.05pct）。
　　过敏、自免定量检测产品收入显著增长，加速进口替代
　　公司2023年过敏检测业务实现营收2.11亿元，同比增长19.46%，占总营收53.51%；自免检测业务营收1.49亿元，同比增长27.69%，占比37.85%，过敏和自免检测产品线销售量、收入与上年度同比均有显著增长。公司当前过敏产品已覆盖69种IgE过敏原及80种食物特异性IgG过敏原，可检测的IgE过敏原数量国内领先。当前国内过敏和自免检测仍然有大量的定性检测、半自动操作的进口产品，我们认为公司近年来以全自动定量检测产品替代进口的定性检测产品将取得持续性进展，助力公司巩固过敏诊断领先地位，保持自免检测业务稳定增长。
　　不断完善过敏检测与脱敏治疗一体化建设
　　当前全球过敏患者数量庞大，公司2023年为扩大市场覆盖面，提高过敏诊疗渗透率，通过敏医事业部探索以互联网医院、第三方检测等方式，寻求直接toB或toC的服务模式。在脱敏治疗方面，公司代理的产品欧脱克喷雾剂已在海南乐城特区上市销售，在大陆临床试验同步推进中。我们认为当前国内过敏诊断和治疗市场空间广阔，过敏诊疗业务也将高效协同公司过敏检测试剂的销售，对于公司的中长期发展具有战略意义。
　　投资建议与盈利预测
　　公司过敏、自免检测业务保持稳健增长，预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为4.93、6.05和7.36亿元，实现归母净利润分别为0.68、0.89和1.14亿元，对应EPS分别为1.07、1.41和1.81元/股，对应PE分别为23、18和14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧，行业政策风险。

　　事件：公司2023前三季度实现营业收入3.00亿元（+17.9%，括号内为同比，下同）；归母净利润3863万元（-13.1%）；扣非归母净利润3414万元（-14.45%），业绩符合市场预期。
　　Q3利润环比恢复，费用率有所提升：单季度看，公司2023Q3收入和归母净利润同比增速为6.09%和-15.16%，收入环比持平，归母净利润环比增速为6.6%，Q3业绩开始恢复。从毛利率上看，2023前三季度毛利率同比下滑1.75pct至62.77%，主要因为公司扩产导致的成本增加。随着2023年销售活动的恢复，公司2023前三季度销售费用率同比提升1.35pct至24.33%；研发费用率随着研发管线的推进，同比增加1.73pct；管理费用率和财务费用率保持稳定。综合来看，公司2023前三季度归母净利率同比下滑4.60pct至12.87%；随着公司行产品的放量和收入的提升，盈利能力有望提升。
　　抗敏检测龙头之一，加速B2C建设：公司是过敏检测的龙头之一，截至2023年中，已建立190余人专业销售和技术服务团队，在全国拥有持续合作的经销商600家左右，经销网络遍布全国30余个省份。有望通过品牌和技术优势，实现高增长。此外，公司B2C业务逐渐发力，敏医事业部加速2C业务的基层推广，该业务2023上半年销售额同比增长153%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到新冠疫情对过敏检测需求的影响，我们将公司2023的年归母净利润预期由2.03亿元下调为0.58亿元；预测2024-2025年归母净利润为0.69/0.82亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为44/37/31倍，公司过敏和自免检测逐步放量，B2C业务加速布局，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：集采风险，研发不及预期风险，新冠疫情风险等。