事件
　　公司拟发行数量不超过19,013,200张（含本数）可转换债券，募集资金总额不超过19.01亿元（含本数）。
　　投资要点
　　拟发行可转债，端侧AI、汽车电子布局加速。随着AI技术向纵深发展，智能终端的AI算力需求高速增长，驱动数模混合芯片在动态响应精度、能效比优化等关键指标上实现突破性升级。同时汽车产业也向电动化、智能化、网联化加速转型，智能座舱、ADAS等核心领域对车载芯片的性能、集成度及环境适应性提出了严苛要求。公司拟发行数量不超过19,013,200张（含本数）可转换债券，募集资金总额不超过19.01亿元（含本数），募集资金净额将用于全球研发中心建设项目、端侧AI及配套芯片、车载芯片、运动控制芯片研发及产业化项目，总投资额合计24.55亿元，拟使用募集资金19.01亿元。
　　工业互联、汽车电子等领域布局初显成效。公司前三季度实现营收21.76亿元，yoy-8.02%；归母净利润2.76亿元，yoy+54.98%；单季度来看，Q3实现营收8.07亿元，yoy+2.83%，qoq+10.59%，主要系消费电子市场迎来传统旺季，公司抓住AI眼镜等新品带来的增长机遇；工业互联、汽车电子等领域的战略布局成效显现；归母净利润1.19亿元，yoy+37.93%，qoq+28.94%。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为30.5/34.7/40.3亿元，归母净利润分别为4.0/5.3/7.1亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代不及预期的风险；市场竞争加剧风险；代工价格上涨风险；行业周期性波动风险。

　　主要观点：
　　事件
　　2025年10月28日，艾为电子公告2025年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入21.76亿元，同比下降8.02%，归母净利润2.76亿元，同比增长54.98%，扣非归母净利润1.93亿元，同比增长42.27%。对应3Q25单季度营业收入8.07亿元，同比增长2.83%，环比增长10.59%，单季度归母净利润1.19亿元，同比增长37.93%，环比增长28.94%，单季度扣非归母净利润0.70亿元，同比增长3.13%，环比下降9.18%。
　　业绩持续增长，有望受益AI终端创新
　　公司3Q25单季度收入8.07亿元，创历史单季度收入新高，3Q25毛利率35.06%，同比增长2.14pct，环比下降1.98pct，3Q25净利率14.77%，同环比皆有所增长。公司通过对高性能数模混合、电源管理、信号链三大产品战略布局，持续为消费电子、工业互联、汽车客户提供丰富的产品矩阵，随着新产品持续放量及工业互联、汽车领域的持续开拓以及产品持续迭代更新，公司实现收入及利润的高质量成长，同时也为未来增长奠定了坚实基础。公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用4.27亿元，占营收比重达19.6%。
　　随着端侧AI发展，算力芯片及超轻薄终端的性能瓶颈日益凸显，在狭小的空间内实现高效的散热成为了制约技术进步的关键因素之一，当被动散热架构（如均热板/石墨烯贴片/VC）在应对3.5GHz以上高频运算时，热流密度承载能力已逼近材料物理极限,由此引发的“热堆积效应”导致芯片性能衰减达40%。公司新一代压电微泵液冷主动散热驱动方案，作为解决高算力终端散热痛点的关键技术，相比被动散热，散热效率提升300%，可快速带走CPU、电池等核心部件的热量，高负载场景下温度可降低10-15℃，避免设备因过热降频。终端产品算力和散热需求的提升，微泵液冷驱动有望成为公司的爆品料号，带动公司业绩成长。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润为4.0、6.1、8.0亿元，对应EPS为1.72、2.60、3.44元/股，对应2025年10月30日收盘价PE为47.7、31.6、23.9倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　市场需求不及预期；产品拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端控制不及预期；关税影响超预期。

　　事件：艾为电子10月27日晚发布了2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入21.76亿元（YOY-8.02%）；实现归母净利润2.76亿元（YOY+54.98%）；实现扣非后归母净利润1.93亿元（YOY+42.27%）。对应3Q25单季度，公司实现营业收入8.07亿元（YOY+2.83%，QOQ+10.59%）；实现归母净利润1.19亿元（YOY+37.93%，QOQ+28.95%）；实现扣非归母净利润0.70亿元（YOY+3.13%，QOQ-9.17%）。
　　三大产品线持续创新，三大应用领域不断开拓。公司主要针对高性能数模混合信号、电源管理、信号链三大类产品持续进行产品创新，并持续开拓消费电子、工业互联、汽车市场领域。截至2025年6月30日，公司已有1500余款产品型号，2025年上半年产品销量超27亿颗。
　　1）在高性能数模混合信号芯片方面：在车载电子领域，公司推出了首款车规级LINRGB氛围灯驱动SOC芯片，该产品高度集成了高压LINPHY、MCU、高压LEDDriver和颜色校正算法，为汽车氛围灯提供了优异的单芯片解决方案，在多家客户实现量产出货。同时，公司推出了首款车规级音乐律动MCU，车规T-BOX的音频功放芯片/车规4*80W音频功放芯片通过AEC-Q100认证并开始出货。在端侧AI领域，公司发布新一代压电微泵液冷主动散热驱动方案，满足高算力手机、PC及AI眼镜等AI终端设备的散热要求。
　　2）在电源管理芯片方面：公司积极布局信号路径保护芯片、第二代高性能线性充电芯片、OVP和OCP等产品。公司推出多款电源管理芯片，包括高PSRRLDO、低压Buck、低功耗buck-boost、单通道高精度背光、多通道高精度背光、高压IRLED驱动等。DCDC方面，APTbuck-boost产品除在手机上持续出货外，持续导入多家模块和工业客户，实现大规模量产，同时突破车载行业重点Tier1客户。
　　3）在信号链芯片方面：公司推出了首款应用于卫星通讯的宽频LNA，能够覆盖北斗，天通等多个应用场景，在多个头部品牌客户完成了导入和量产。公司在运放&比较器、模拟开关、电平转换、逻辑、基准等品类上全面丰富多款产品。运放&比较器推出高压通用和高压高精度产品，全面进入工业领域。低压通用运放在家电的头部客户实现大规模量产。
　　投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.75/5.15/6.69亿元，对应现价PE分别为52/38/29倍，公司通过AIOT、工业、汽车领域的不断拓展，成长脉络清晰。维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

　　投资要点：
　　事件1：11月27日，阿里发布夸克眼镜S1+G1，其中S1搭载双旗舰芯片，采用双光机双目显示方案，合像距可调。配有五个麦克风阵列加骨传导，能够更精准地拾取人声、过滤环境噪音。产品采用了超细镜腿、超薄镜框的架构设计，外观上更接近普通眼镜，镜腿最薄处仅7.5毫米，镜框仅3.3毫米，同时创新采用可拆卸换电设计。G1更侧重时尚和轻便，不带显示功能。
　　事件2：12月1日，豆包手机助手发布技术预览版，基于豆包大模型的能力和手机厂商的授权，豆包手机助手能够为用户带来更方便的交互和更丰富的体验，比如在语音指令下，帮助用户完成类似查票订票、商品下单、批量下载文件、多软件物流进度一键查询等任务。中兴商城显示nubiaM153豆包手机助手技术预览版已售罄。
　　公司综合布局高性能数模混合、电源管理、信号链三大产品线，下游覆盖消费电子、工业互联与汽车等，其中消费电子约占公司六成的营收占比。在当前手机销售较为稳定的情况下，AI端侧有望成为公司当前核心增长极，如Meta是公司在AI眼镜领域的一大客户，公司芯片也应用在了其他品牌的AI眼镜中，如Google、小米、雷鸟等。
　　夸克眼镜S1搭载公司多颗产品。负载开关，低功耗加持，让眼镜的续航更持久；呼吸灯驱动，个性灯效自定义，状态指示清晰灵动，12bit分辨率，色彩变幻细腻稳定；电源保护，12V浪涌OVP，保证每一次充电都安心；音频PA，10μV超低底噪，语音互动清晰，内置DSP，艾为独有算法使音效更立体；CapSOC，实现按键+滑动手势+佩戴检测功能，支持眼镜的全方位智能控制方案。公司完整的AIOT产品矩阵充分支持了各类AI端侧的功能实现，也进一步证明AI端侧浪潮对公司的拉动，我们判断nubiaM153以及后续的更多AI手机都有望搭载公司的解决方案，带动公司持续成长。
　　公司毛利率迈上新台阶，盈利能力稳步提升。2025年前三季度公司毛利率35.73%，同比+6.04pct。2025年Q1-Q3各季度公司毛利率分别为35.06%、37.04%、35.06%，基本站稳35%水平。我们判断未来公司毛利率将在35%附近波动，更多新品与新下游领域也有望使公司的毛利率更上一层楼。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为30.73、35.50和40.92亿元，同比分别+4.8%、+15.5%和+15.3%，归母净利润分别为4.08、5.32和6.74亿元，同比分别+60.1%、+30.5%和+26.5%，对应2025年12月1日收盘价的PE分别为45.1、34.5和27.3倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：下游需求疲软，价格竞争加剧，新品拓展验证不及预期。

　　投资要点：
　　公司2025年前三季度实现收入21.76亿元，同比-8.02%，实现归母净利润2.76亿元，同比+54.98%。25Q3公司实现收入8.07亿元，同比+2.83%，实现归母净利润1.19亿元，同比+37.93%。
　　公司优化产品结构并聚焦核心潜力市场，在2024年上半年公司收入高基数的情况下，25H1公司收入增长承压，随着消费电子在下半年进入相对旺季，公司收入同比增速转正，25Q3实现收入8.07亿元，同比+2.83%，环比+10.59%。
　　公司通过对高性能数模混合、电源管理、信号链三大产品战略布局，持续为消费电子、工业互联、汽车客户提供丰富的产品矩阵，随着新产品持续放量及工业互联、汽车领域的持续开拓以及产品持续迭代更新，公司毛利率持续提升，2025年前三季度公司毛利率35.73%，同比+6.04pct。2025年Q1-Q3各季度公司毛利率分别为35.06%、37.04%、35.06%，基本保持稳健，我们判断后续公司毛利率将保持稳中有升。
　　盈利水平方面，受益于收入和费用的稳健以及毛利率的明显提升，公司盈利能力明显改善，2025年前三季度实现归母净利润2.76亿元，同比+54.98%，2025年Q1-Q3各季度归母净利润分别为0.64、0.92、1.19亿元，保持持续向上态势。25Q3公司净利率水平达到了14.77%，盈利能力持续显现。
　　公司在消费电子、工业互联、汽车电子等领域持续发展，其中AI端侧是公司重要的发力方向，产品方面包括高性能音频解决方案、成熟的艾为灯语产品、系统且完备的Haptic触觉反馈解决方案、高性能数模混合芯片、电源管理，信号链等IC产品，能够支持不同形态的AR/AI设备，全方位覆盖客户的AR/AI产品需求。公司产品已经广泛应用于星纪魅族、Meta、小米、pico、Rokid、Xreal、雷鸟等端侧AI品牌设备中，且有望伴随端侧的持续发展而深度收益。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为30.73、35.50和40.92亿元，同比分别+4.8%、+15.5%和+15.3%，归母净利润分别为4.08、5.32和6.74亿元，同比分别+60.1%、+30.5%和+26.5%，对应2025年11月6日收盘价的PE分别为46.4、35.6和28.1倍，给予"增持"评级。
　　风险提示：下游需求疲软，价格竞争加剧，新品拓展验证不及预期。