主要观点：
　　事件
　　2026年4月28日，艾为电子公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入6.46亿元，同比增长1.02%，环比下降4.52%，单季度归母净利润0.51亿元，同比下降20.32%，环比增长23.67%，单季度扣非归母净利润0.18亿元，同比下降61.09%，环比下降34.94%。
　　完善产品矩阵，拓宽多元场景
　　1Q26公司毛利率32.15%，同比下降2.91pct，环比下降2.31pct。对应1Q26毛利额2.08亿元，同比减少1656万元，环比减少2553万元。受市场需求结构变化影响，公司通过完善产品矩阵与优化定价体系，持续巩固市场地位，稳步扩大市场覆盖与客户规模。上述策略短期内对综合毛利率产生一定影响，但为公司长期发展奠定了扎实基础。此外，公司新增可转换公司债券计提利息费用662万元，同时受美元汇率波动影响，报告期内产生汇兑损失1246万元，导致1Q26财务费用同比增加。主要产品方面：公司音频产品在音质、能效及可靠性方面形成行业领先优势，在全球头部客户供应链中的份额稳步提升。根据咨询机构Frost&Sullivan数据，公司音频芯片全球市场份额超13%，出货量位居全球第一。在触觉反馈芯片领域，公司持续深耕线性马达驱动技术。Frost&Sullivan的数据显示，公司Haptic年出货量稳居国内第一，国内市场份额超20%。公司持续加大在工业及车载相关领域的技术研发和产品布局，产品在汽车及工业领域的市场应用进一步深化和扩大。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润为3.5、4.8、6.2亿元，对应EPS为1.49、2.07、2.68元/股。对应2026年4月27日股价的PE为48.2、34.6、26.8倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　市场需求不及预期；产品拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端控制不及预期；关税影响超预期。

　　事件
　　公司拟发行数量不超过19,013,200张（含本数）可转换债券，募集资金总额不超过19.01亿元（含本数）。
　　投资要点
　　拟发行可转债，端侧AI、汽车电子布局加速。随着AI技术向纵深发展，智能终端的AI算力需求高速增长，驱动数模混合芯片在动态响应精度、能效比优化等关键指标上实现突破性升级。同时汽车产业也向电动化、智能化、网联化加速转型，智能座舱、ADAS等核心领域对车载芯片的性能、集成度及环境适应性提出了严苛要求。公司拟发行数量不超过19,013,200张（含本数）可转换债券，募集资金总额不超过19.01亿元（含本数），募集资金净额将用于全球研发中心建设项目、端侧AI及配套芯片、车载芯片、运动控制芯片研发及产业化项目，总投资额合计24.55亿元，拟使用募集资金19.01亿元。
　　工业互联、汽车电子等领域布局初显成效。公司前三季度实现营收21.76亿元，yoy-8.02%；归母净利润2.76亿元，yoy+54.98%；单季度来看，Q3实现营收8.07亿元，yoy+2.83%，qoq+10.59%，主要系消费电子市场迎来传统旺季，公司抓住AI眼镜等新品带来的增长机遇；工业互联、汽车电子等领域的战略布局成效显现；归母净利润1.19亿元，yoy+37.93%，qoq+28.94%。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为30.5/34.7/40.3亿元，归母净利润分别为4.0/5.3/7.1亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代不及预期的风险；市场竞争加剧风险；代工价格上涨风险；行业周期性波动风险。

　　投资要点：
　　事件1：11月27日，阿里发布夸克眼镜S1+G1，其中S1搭载双旗舰芯片，采用双光机双目显示方案，合像距可调。配有五个麦克风阵列加骨传导，能够更精准地拾取人声、过滤环境噪音。产品采用了超细镜腿、超薄镜框的架构设计，外观上更接近普通眼镜，镜腿最薄处仅7.5毫米，镜框仅3.3毫米，同时创新采用可拆卸换电设计。G1更侧重时尚和轻便，不带显示功能。
　　事件2：12月1日，豆包手机助手发布技术预览版，基于豆包大模型的能力和手机厂商的授权，豆包手机助手能够为用户带来更方便的交互和更丰富的体验，比如在语音指令下，帮助用户完成类似查票订票、商品下单、批量下载文件、多软件物流进度一键查询等任务。中兴商城显示nubiaM153豆包手机助手技术预览版已售罄。
　　公司综合布局高性能数模混合、电源管理、信号链三大产品线，下游覆盖消费电子、工业互联与汽车等，其中消费电子约占公司六成的营收占比。在当前手机销售较为稳定的情况下，AI端侧有望成为公司当前核心增长极，如Meta是公司在AI眼镜领域的一大客户，公司芯片也应用在了其他品牌的AI眼镜中，如Google、小米、雷鸟等。
　　夸克眼镜S1搭载公司多颗产品。负载开关，低功耗加持，让眼镜的续航更持久；呼吸灯驱动，个性灯效自定义，状态指示清晰灵动，12bit分辨率，色彩变幻细腻稳定；电源保护，12V浪涌OVP，保证每一次充电都安心；音频PA，10μV超低底噪，语音互动清晰，内置DSP，艾为独有算法使音效更立体；CapSOC，实现按键+滑动手势+佩戴检测功能，支持眼镜的全方位智能控制方案。公司完整的AIOT产品矩阵充分支持了各类AI端侧的功能实现，也进一步证明AI端侧浪潮对公司的拉动，我们判断nubiaM153以及后续的更多AI手机都有望搭载公司的解决方案，带动公司持续成长。
　　公司毛利率迈上新台阶，盈利能力稳步提升。2025年前三季度公司毛利率35.73%，同比+6.04pct。2025年Q1-Q3各季度公司毛利率分别为35.06%、37.04%、35.06%，基本站稳35%水平。我们判断未来公司毛利率将在35%附近波动，更多新品与新下游领域也有望使公司的毛利率更上一层楼。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为30.73、35.50和40.92亿元，同比分别+4.8%、+15.5%和+15.3%，归母净利润分别为4.08、5.32和6.74亿元，同比分别+60.1%、+30.5%和+26.5%，对应2025年12月1日收盘价的PE分别为45.1、34.5和27.3倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：下游需求疲软，价格竞争加剧，新品拓展验证不及预期。

　　投资要点：
　　公司2025年前三季度实现收入21.76亿元，同比-8.02%，实现归母净利润2.76亿元，同比+54.98%。25Q3公司实现收入8.07亿元，同比+2.83%，实现归母净利润1.19亿元，同比+37.93%。
　　公司优化产品结构并聚焦核心潜力市场，在2024年上半年公司收入高基数的情况下，25H1公司收入增长承压，随着消费电子在下半年进入相对旺季，公司收入同比增速转正，25Q3实现收入8.07亿元，同比+2.83%，环比+10.59%。
　　公司通过对高性能数模混合、电源管理、信号链三大产品战略布局，持续为消费电子、工业互联、汽车客户提供丰富的产品矩阵，随着新产品持续放量及工业互联、汽车领域的持续开拓以及产品持续迭代更新，公司毛利率持续提升，2025年前三季度公司毛利率35.73%，同比+6.04pct。2025年Q1-Q3各季度公司毛利率分别为35.06%、37.04%、35.06%，基本保持稳健，我们判断后续公司毛利率将保持稳中有升。
　　盈利水平方面，受益于收入和费用的稳健以及毛利率的明显提升，公司盈利能力明显改善，2025年前三季度实现归母净利润2.76亿元，同比+54.98%，2025年Q1-Q3各季度归母净利润分别为0.64、0.92、1.19亿元，保持持续向上态势。25Q3公司净利率水平达到了14.77%，盈利能力持续显现。
　　公司在消费电子、工业互联、汽车电子等领域持续发展，其中AI端侧是公司重要的发力方向，产品方面包括高性能音频解决方案、成熟的艾为灯语产品、系统且完备的Haptic触觉反馈解决方案、高性能数模混合芯片、电源管理，信号链等IC产品，能够支持不同形态的AR/AI设备，全方位覆盖客户的AR/AI产品需求。公司产品已经广泛应用于星纪魅族、Meta、小米、pico、Rokid、Xreal、雷鸟等端侧AI品牌设备中，且有望伴随端侧的持续发展而深度收益。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为30.73、35.50和40.92亿元，同比分别+4.8%、+15.5%和+15.3%，归母净利润分别为4.08、5.32和6.74亿元，同比分别+60.1%、+30.5%和+26.5%，对应2025年11月6日收盘价的PE分别为46.4、35.6和28.1倍，给予"增持"评级。
　　风险提示：下游需求疲软，价格竞争加剧，新品拓展验证不及预期。