投资要点
　　国内知名汽车热管理产品提供商：
　　开特股份成立于1996年，是从事于研发、生产和销售汽车电子电器系统产品的集团公司，主要从事传感器类、控制器类和执行器类等产品的研发、生产和销售。公司绑定下游知名客户，并被比亚迪、松芝股份、广州电装、南方英特等客户评为优秀供应商。
　　近年来公司业绩保持稳定增长，2017-2022年营业收入、归母净利润CAGR分别为14.0%、24.8%。2021年我国汽车产销量呈现触底反弹，同时新能源汽车的快速发展也带动了公司营业收入的增长。2023前三季度实现公司总营收4.57亿元，同比增长30.5%，归母净利润0.79亿元，同比增长51.1%，成长性延续。
　　新能源叠加“四化”趋势催生汽车行业热管理需求：
　　1）新能源车渗透率不断提升：2022年我国新能源汽车全年产销迈入950万辆规模，连续9年位居全球第一，新能源车渗透率仍在不断提升。
　　2）四化趋势催生汽车行业热管理需求：汽车行业“电动化、智能化、网联化、共享化”的发展趋势，带动了汽车电子的快速发展，单车汽车电子元件价值量得到提升，汽车电子领域也有所拓宽。此外随着消费者对空调舒适度、节能降费以及国家对油耗排放要求的提高，汽车热管理越来越重要。
　　公司优势：绑定高质量客户，研发能力突出：
　　1）绑定高质量客户：2022中国乘用车厂商批发销量排行榜，前十厂商分别为比亚迪、一汽大众、吉利汽车、长安汽车、上汽大众、上汽通用、奇瑞汽车、上汽通用五菱、广汽丰田、东风日产，除广汽丰田未直接或间接供货外，其他厂商均为公司直接或间接客户。
　　2）研发能力突出：公司掌控了传感器类产品所有核心环节的制造工艺流程，拥有NTC温度传感器开发的能力，同时也掌握NTC温度传感器的芯片配方调制、烧结、切片、封装检测的完整流程，通过产业链的完整覆盖，既可以较好的控制成本，又可以保证产品具有更好的一致性和稳定性。
　　盈利预测与投资评级：公司作为汽车热管理行业龙头，成长性突出。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.13/1.47/1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为17/13/10倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：下游乘用车销量不及预期；原材料价格上涨超预期；零部件降价风险。

　　业绩增长亮眼，执行器类产品结构性增长显著
　　公司发布2023年业绩快报：预计2023年公司营业收入为6.5亿元，同比增长27.2%；公司2023年营业收入较上年同期增长的主要受益于公司销售规模扩大，执行器类产品销量大幅增加。归母净利为1.1亿元，同比增长45.5%；扣非归母净利为1.0亿元，同比增长50.5%；净利润较上年同期增长原因包括三个方面：（1）营业收入同比增长；（2）产品销售结构变化导致综合毛利率提高；（3）期间费用占营业收入的比重同比降低。本报告期末，总资产为9.3亿元，较上年期末增长31.0%；归属于上市公司股东的所有者权益为5.9亿元，较上年期末增长46.0%。
　　考虑到公司在热管理领域的竞争优势，我们看好后续业绩有望持续释放。
　　新能源车带动单车价值量提升，新能源占比持续提高
　　新能源车带动产品需求提升。公司温度传感器产品在传统燃油车上平均用量约为6-12个，在新能源汽车上平均用量约为28-39个，执行器类产品在传统燃油车上平均用量约为4-5个，在新能源车上平均用量约为11-14个。未来，随着汽车智能化、电子化的不断发展，公司产品的应用场景或将有所增加，公司产品的单车用量亦将随之变化。随着新能源汽车市场的不断扩大，对公司传感器类产品和执行器类产品的需求也在持续增长，公司业绩增长趋势有望维持。
　　公司新能源营收占比持续提高。2020-2022年新能源汽车领域收入分别为0.32/0.62/1.82亿元，2021-2022年同比增速分别为96.9%/191.6%，显著高于整体营业收入增速。新能源领域的收入占比从2020年的11.4%提升至2022年的35.4%，快速增长。其中，第一大客户比亚迪收入占比由2020年的7.3%增长至2022年的25.4%。
　　募投产能保障增长，未来业绩释放可期
　　公司募投项目拟新增产能500万套电机功率控制器与5000万个温度传感器，相比2022年底产能分别新增82.0%/76.1%；项目整体预计实现年销售收入2.3亿元，实现年净利润2839万元。子公司云梦电子拟投资建设二期项目：本次项目投资为云梦电子二期扩建项目，新建生产车间2万平方米，主要用于NTC热敏电阻芯片的生产。随着产能的投产落地，公司的交付能力有望得到进一步保障，为公司未来的增长保驾护航。
　　盈利预测
　　我们预计2023-2025年公司收入分别为6.5/8.2/10.3亿元，YoY分别为27.2%/25.5%/25.6%，当前股价对应PE分别18.2/14.3/11.3倍。考虑到公司在热管理领域的竞争优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）下游行业景气度不及预期风险；（2）公司投产进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险。

　　专注于汽车热管理的“专精特新”小巨人，业绩增长亮眼
　　深耕汽车热管理赛道28年，主营汽车空调类温度传感器、控制器、执行器。开特股份成立于1996年，主要从事传感器类、控制器类和执行器类等产品的研发、生产和销售，主要细分产品包括温度传感器、光传感器、调速模块、直流电机执行器、步进电机执行器和无刷电机执行器等。公司系工信部认定的国家级“专精特新”小巨人企业，行业地位显著。
　　2015年7月27日，公司在全国股转系统挂牌；2023年9月28日，公司在北交所上市。2022年，公司传感器类、控制器类和执行器类三大板块营收占比依次为38.2%/29.3%/31.6%。
　　受益于控制器、执行器类营收快速增长，公司盈利增长显著。2019-2022年公司营收分别为2.5/2.8/3.8/5.2亿元，CAGR达26.6%；其中，传感器、执行器和控制器收入CAGR分别为18.1%/32.9%/37.3%。净利润从2019年的0.10亿元增至2022年的0.77亿元，CAGR达到97.5%，显著高于收入增速；主要原因在于，规模效应之下，费用率下降显著。2020-2022年公司的期间费用率分别为16.6%/14.9%/13.0%，控费降本能力显著。公司2023年前三季度营收为4.6亿元，同比增长30.5%；归母净利润为0.8亿元，同比增长51.1%，均维持快速增长。
　　国产替代有望破局，技术+客户构筑竞争壁垒
　　海外热管理厂商目前仍占有主导格局。海外传统汽车热管理供应商较早进入热管理市场，积累了较强的技术优势，全球系统配套能力强，2021年全球热管理市场CR3约为41%，依次为电装、瀚昂、法雷奥，三者市场占比依次为19%/13%/9%，国内厂商仍处追赶阶段。
　　公司凭借技术+客户构筑竞争壁垒。截止2022年底，公司拥有311项专利，其中发明专利24项，技术人员占比为18.35%；公司“车载传感器研究中心”2022年被认定为湖北省工程研究中心。凭借深厚的技术和研发实力，公司产品在行业内绑定了一批优质客户包括：①整车厂商：比亚迪、上汽集团、广汽集团、中国一汽、吉利集团、长城汽车、长安汽车；②造车新势力：威马、小鹏、高合等新能源汽车造车新势力；③汽车热系统厂商：广州电装、翰昂集团、法雷奥集团、松芝股份、三电控股等。未来，公司有望凭借技术领先+客户积累持续享受热管理行业的增长浪潮。
　　盈利预测
　　我们预测2023-2025年公司收入分别为6.89/8.66/10.88亿元，YoY分别为33.9%/25.6%/25.7%；归母净利润分别为1.09/1.39/1.77亿元，YoY分别为41.4%/27.5%/27.0%，2022-2025年CAGR为32.0%。考虑到公司未来的高成长性及技术+客户的竞争优势，给予2024年20倍PE，目标价为15.8元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）下游行业景气度不及预期风险；（2）公司投产进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险；

　　汽车热管理电子“小巨人”，预计2023年归母净利润1.13亿元（+45.5%）
　　开特股份成立以来致力于汽车热系统产品的研发和创新，产品线由温度传感器逐步扩展到光传感器、调速模块、直流电机执行器和步进电机执行器等。客户覆盖整车厂及热管理厂商，包括比亚迪、上汽集团、广汽集团、广州电装等。2023Q1-Q3实现营收4.57亿元（+30.51%）、归母净利润达7893.09万元（51.12%），公司业绩快报预计2023年营收6.55亿元（+27.22%）、归母净利润为1.13亿元（+45.5%）。我们预计2023-2025年的归母净利润分别为1.13/1.38/1.68亿元，对应EPS分别为0.64/0.78/0.95元/股，对应当前股价PE分别为17.0/13.9/11.4倍。待募投项目的顺利建设及投产，业务规模预期进一步提升，给予“增持”评级。
　　核心优势：高自产度增强国产替代逻辑，平台化助攻业务领域广覆盖
　　国产替代：公司拥有专利321项，其中发明专利25项。为国内率先实现汽车空调用温度传感器国产替代的企业，后续陆续研发出汽车空调用调速模块及汽车空调风门执行器。客户质量：2020-2022年车用系列传感器产品的销售收入位居前三。第一大客户比亚迪是全球知名的新能源汽车品牌，其新能源汽车销量自2015年5.80万辆增长至2022年186.35万辆，CAGR达64.16%。同时保持新客户开发，已成功打入北美某全球知名新能源汽车品牌。募投：“车用电机功率控制模块及温度传感器建设项目”达产后预计实现年产500万个车用电机功率控制模块和5,000万个温度传感器，实现年销售收入23,000万元、年净利润2,838.86万元。
　　市场环境：“四化”趋势下，热管理智能化、集成化创造市场机遇
　　（一）新能源车带动产业复苏：2023年中国汽车市场以销量3009万辆继续蝉联全球第一，其中新能源车销量达949.5万辆（+37.9%）。（二）汽车电子价值提升：“电动化、智能化、网联化、共享化”发展趋势带动单车电子元件价值量提升，2020年汽车电子成本占比为30%左右，预计2030年增至50%。（三）热管理集成及智能化提升：2021年我国汽车热管理行业规模约824亿元（+19.9%），热管理集成及智能化趋势预期为传感器等汽车电子提供更高需求。
　　风险提示：产业复苏不达预期风险、终端车企年降风险、原材料价格波动风险