投资要点
　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收2.75亿元，同比增长46.71%；归母净利润为5335.46万元，同比增长20.27%；扣非净利润为5252.01万元，同比增长50.48%。
　　业绩表现亮眼，主营业务稳步增长。第三季度实现营收1.13亿元，同比增长48.46%，主要系本期公司主要客户的销售规模扩大所致；实现归母净利润2271.57万元，同比增长34.15%；扣非净利润为2251.15万元，同比增长36.73%
　　汽车智能化、轻量化大潮来临，精密注塑零件厂商将深度受益。随着新能源汽车产业的蓬勃发展，市场对高性能、轻量化、智能化的核心零部件需求日益旺盛，上市新车的智能化标配率、渗透率都在逐年提升。据产业世界网数据，全球汽车塑料零部件行业在2025年呈现加速转型态势，轻量化、环保化与智能化需求推动市场规模突破1800亿美元。在全球汽车产业面临能源转型与环保压力的双重驱动下，轻量化技术已从“可选配置”升维为“必选战略”。中国作为全球最大汽车生产国，塑料零部件渗透率已达42%，高于全球平均水平，汽车轻量化大潮将使精密注塑零部件厂商深度受益。
　　聚焦汽车核心零部件，多元化业务布局：公司在新能源汽车领域的价值提升已初步显现并持续深化。产品已实现对包括比亚迪、理想、零跑、小鹏、蔚来及小米等在内的主流新能源车企的间接供货。尤其在汽车门窗系统领域，公司客户覆盖已基本实现对行业内主流一级供应商的全面覆盖。在新兴业务领域，公司已实现多领域突破，半导体领域向启尔机电小批量供应磁悬浮泵相关部件，四足机器人领域完成关节类注塑齿轮样品交付，军工领域实现军用IGBT芯片精密注塑零部件交样，长期增长空间持续打开。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2025-2027年营收分别为3.83/4.92/6.06亿元，归母净利润分别为0.81/1.03/1.29亿元，对应EPS分别为1.22/1.55/1.94元。按2025年10月28日收盘价，2025-2027年PE分别为28.27/22.19/17.71倍。考虑到随着公司深度受益行业变革，业绩确定性强，且其他领域拓展有利于估值提升，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。

　　受益汽车销量增加与新品放量，2025H1扣非归母净利润同比+63%。公司发布2025中报，25H1营收/归母净利润/扣非归母净利润1.62/0.31/0.30亿元，同比+46%/+12%/+63%；25Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润0.89/0.17/0.17亿元，同比+47%/+50%/+61%，环比+23%/+27%/+31%。业绩同比增长主要受益于乘用车以旧换新政策提振终端销量，今年上半年总汽车销量同比增加，下游需求增长带来规模效应推动公司部分零部件型号放量增长，同时公司也陆续从下游客户获取了更多新品销售。利润率方面，25H1销售毛利率同比-1.61pct至36.58%，销售净利率同比-5.72pct至18.87%，利润率下降主要系汽车门窗系统/视觉系统/车身电子中低毛利率产品占比增加所致。期间费率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.16%/9.32%/-0.50%/4.29%，同比-2.20/-1.62/+1.08/-0.79pct。
　　分业务均保持增长态势，门窗系统与车身电子增速亮眼，25H1收入同比+73%/+402%。2025H1各类产品均实现良好增长，精密传动系统/汽车门窗系统/汽车视觉系统/车身电子/汽车热管理实现营收0.52/0.54/0.43/0.04/0.09亿元，同比+39%/+73%/+30%/+402%/+0.87%,毛利率分别为34.50%/33.91%/41.42%/32.41%/43.35%,同比+1.20/-2.70/-3.16/-6.46/+3.06pct。其中，汽车门窗系统增速较快主要系部分新老产品型号放量增长所致；车身电子销售规模尚小但增速亮眼，具有较大的增长空间，该业务毛利率下降主要系新增量产的产品毛利率较低。
　　精密注塑件小巨人企业，多维拓展军工/机器人/航空等领域。1）公司通过模具设计创新、制造工艺创新，入选25年浙江省首批先进级智能工厂；同时加快推进募投项目建设，其传动系统精密注塑小模数齿轮、视觉和门窗系统精密注塑件等产品已通过Tier1厂商进入比亚迪、小米汽车、小鹏汽车、零跑汽车、赛力斯、理想汽车等新势力厂商的供应链。2）着手开发飞行汽车高精度零部件产品，开拓低空经济市场，其核心产品精密注塑齿轮将应用于小鹏汇天飞行汽车。3）布局航天领域，与永光电子就军用航天领域相关精密部件的合作开发事宜达成重要意向。4）取得武器装备质量管理体系认证证书，具备军工相关生产能力，未来有望拓展军工市场。
　　盈利预测与投资评级：公司小模塑精密注塑齿轮技术领先，新能源市场成长可期，多渠道拓展与非汽车用产品开拓成效显著，维持2025~2027年归母净利润分别为0.81/1.03/1.29亿元，对应最新PE估值为26/21/17x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

　　公司系专注于精密汽车零部件的“小巨人”企业。捷众科技成立于2004年，并于2024年登陆北交所，公司主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，是奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车的主要供应商。截至2025年一季度，孙秋根，董珍佩，孙坤合计持有48.38%的股份，为公司的控股股东和实际控制人。
　　业绩增长稳健，新领域布局持续推进。2020-2024年公司营业收入、归母净利润复合增长率分别为17.70%、18.18%，近年来公司业绩增长稳健。2025年一季度，公司的毛利率为37.27%，净利率为18.54%，期间费用率为18.46%。后续公司将持续加快新能源汽车相关产品开发进一步提升公司的市场竞争力。除汽车行业外，公司产品还可应用于机器人、军工、航空等领域，公司核心产品精密注塑齿轮将应用于小鹏汇天飞行汽车上，新下游应用领域的拓展有望为公司可持续发展提供更广阔的空间。
　　多项政策助力，产业集群提升行业竞争力。汽车零部件行业根据下游客户的不同，可以被细分为整车配套市场和售后维修市场，行业内大多数企业主要服务于整车配套市场。发达国家的汽车零部件行业经过长期发展，行业内已涌现出了一批以德国博世、大陆集团和美国江森自控、日本电装及爱信精机、法国佛吉亚和法雷奥等公司为代表的销售收入超百亿美元的世界知名零部件企业。国内汽车零部件企业中，除公司外主要企业还包括肇民科技、凯众股份、超捷股份、松原股份等。随着我国汽车零部件企业规模化、专业化程度的加深，现已初步形成东北、京津、华中、西南、长三角、珠三角等六大汽车零部件产业集群，产业集群效应将带动我国汽车零部件产业竞争力加速提升。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.20/1.45/1.73元，对应市盈率分别为23/19/16倍。我们认为，公司作为国内较早从事汽车零部件开发与生产的企业之一，精密塑料齿轮等产品在国内具有较高的知名度，未来公司将在提高原有产品品质及附加值的同时，根据汽车行业的发展趋势和客户需求不断研究开发新型产品系列，丰富产品结构。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争风险；质量控制风险；原材料价格波动的风险等。

　　2025Q1-Q3：营收2.75亿元，同比+47%；归母净利润5335万元，同比+20%
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收2.75亿元，同比增长46.71%，归母净利润5335.46万元，同比增长20.27%，扣非归母净利润5252.01万元，同比增长50.48%。三季度单季营收1.13亿元，同比增长48.46%；归母净利润2271.57万元，同比增长34.15%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.82/0.95/1.14亿元，对应EPS分别为1.23/1.43/1.72元/股，对应当前股价的PE分别为28.1/24.2/20.2倍，维持“增持”评级。
　　汽车门窗系统延续高增长态势，公司产品矩阵进一步完善
　　2025年前三季度，公司延续了上半年的良好增长态势。汽车门窗系统增幅最为明显，主要原因是该系统所配套的门锁配置、智能化控制器及电机等部件数量增加，公司供货产品类型更加丰富多样。宏观与业务布局来看，收入增长主要得益于两大核心因素：（1）整体汽车市场行情向好，叠加消费提振及汽车更新换代相关政策的推动，带动汽车产销量实现增长，为公司业务提供了广阔市场空间；（2）现有型号产品的供应量持续加大，新增约20%新产品，产品矩阵进一步完善。
　　公司积极拓展半导体、机器人、军工等领域的应用
　　半导体方面，公司已开始为浙江启尔机电供货。合作初期仅对接现已拓展至多个项目同步推进，供货产品涵盖驱动线圈骨架、悬浮线圈骨架及流量传感器壳体等。现阶段仍处于供货初期，暂未产生大额销售额。机器人方面，公司生产的精密注塑件可以应用于人形机器人、机器狗、外骨骼机器人等外壳和功能连接杆等塑料部件上，尤其是随着低成本轻量化需求的提高，精密注塑齿轮作为核心零部件将广泛应用于机器人、机器狗等关节模组中。公司在四足机器人领域已实现关节类注塑齿轮产品的样品交付，持续配合客户的设计团队进行相关技术优化；同时，在外骨骼机器人等新兴应用领域积极开展业务洽谈与合作对接，该项目尚在初期。竣工方面，公司已实现军用IGBT芯片精密注塑零部件供应，该类产品凭借高可靠性、耐极端环境及抗干扰等核心特性，最终应用于航空航天等高端领域，可满足其对元器件的严苛性能要求，目前已完成交样，尚未量产。
　　风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

　　事件：
　　公司发布2025年三季报，其中，2025年前三季度公司实现营业收入2.75亿元，同比增长46.71%；归属于母公司的净利润为0.53亿元，同比增长20.27%。2025年Q3公司实现营业收入1.13亿元，同比增长48.46%；归属于母公司的净利润为0.23亿元，同比增长34.15%。
　　投资要点：
　　2025Q3公司业务毛利率承压，期间费用率明显下降。2025年前三季度公司毛利率为36.58%，同比下降2.30pct；净利率为19.39%，同比下降4.26pct。2025Q3公司毛利率为36.58%，同比下降3.33pct，环比上升0.55pct；净利率为20.13%，同比下降2.15pct，环比上升0.99pct。2025年前三季度公司期间费用率为14.29%，同比下降2.52pct。其中销售费用率下降1.94pct，销售费用同比下降27.16%，主要系公司2024年同期加强了业务拓展力度，业务招待费增加较多，本期业务招待支出有所减少；管理费用率下降0.91pct；财务费用率上升1.12pct；研发费用率下降0.78pct。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.67亿元，同比增长70.88%，主要系本期销售收入较2024年同期增长，收到客户回款增加。
　　募投项目有望2026年投产，业务向军工、半导体和机器人等新兴行业拓展。根据公司招股说明书披露，公司上市时拟募集资金1.9亿元，其中1.4亿元投向新能源汽车精密零部件智造项目，0.5亿元用于补充流动性资金。当前，公司募投项目建设稳步推进中，预计于2026年5月投产，募投项目正式达产后，预期新增模具产能300套，新增塑料零部件产能8000万件，新增精密冲压件产能800万件。公司进入新客户中国振华集团永光电子有限公司的供应链体系，主要供应芯片用高精度壳体。公司新获客户浙江启尔机电，该公司拥有浙江大学流体动力与机电系统国家重点实验室孵化的科研团队，专注于高端半导体装备超洁净流控系统及其关键零部件的研发、生产和销售，为光刻机提供超洁净流体处理设备，并在该领域世界前三，目前公司供应的精密注塑件已交样。公司在四足机器人领域已实现关节类注塑齿轮产品的样品交付，持续配合客户的设计团队进行相关技术优化，同时，在外骨骼机器人等新兴应用领域积极开展业务洽谈与合作对接。
　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为4.27/5.44/6.58亿元，同比增速分别为49.29%、27.55%、20.98%，归母净利润分别为0.75/0.91/1.10亿元，同比增速分别为19.65%、21.57%、20.85%，对应的EPS分别为1.13/1.37/1.66元，对应当前股价（2025年10月28日）的PE分别为30.52X/25.10X/20.77X。根据我们对捷众科技业务的分析，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；技术人员流失的风险；应收账款回收的风险；产品质量风险。

　　投资要点：
　　事件：2025Q1-Q3公司实现营收2.75亿元（yoy+47%）、归母净利润5335万元（yoy+20%）、扣非归母净利润5252万元（yoy+50%）；2025Q3公司实现营收1.13亿元（yoy+48%/qoq+26%）、归母净利润2272万元（yoy+34%/qoq+33%）、扣非归母净利润2251万元（yoy+37%/qoq+32%）。公司三季度整体业务进展顺利，营利同比增幅表现良好。
　　汽车领域：基本盘受益于汽车智能化带来的增配需求，投资墨迅科技丰富产品矩阵。新能源汽车智能化升级推动配置需求提升，公司产品既覆盖传统与新能源汽车通用的基础配置，又切入新增配置赛道，2025H1汽车门窗系统业务同比增长73%，车身电子业务同比增长402%，充分受益于增量市场红利。公司在新能源汽车领域凭借精密注塑技术实现深度突破，核心产品传动系统精密注塑小模数齿轮、视觉及门窗系统精密注塑件已通过Tier1厂商进入比亚迪、小米汽车、小鹏汽车、理想汽车等主流新势力供应链。此外，公司正不断拓展ADAS、传感器、执行器等非车窗组件领域，通过战略投资墨迅科技（专注无刷电机及车用执行器），旨在与之产生业务协同，从而布局相应配套产品。我们认为，公司积极进行汽车领域产品横向拓展，有望进一步丰富汽车业务矩阵，强化在新能源汽车供应链中的多元化竞争力。
　　非汽车领域：已在低空经济、机器人、半导体、军工等领域开拓取得阶段性进展。公司积极开拓非汽车高增长赛道，已在低空经济、机器人、半导体、军工等领域取得阶段性进展。低空经济市场方面，公司核心产品精密注塑齿轮或将应用于小鹏汇天飞行汽车；在机器人领域，公司四足机器人关节类注塑齿轮完成样品交付，外骨骼机器人项目处于合作洽谈初期，同时，公司有望通过投资墨迅科技获取空心杯电机技术，有助于切入机器人关节领域；半导体领域，公司为客户浙江启尔机电（高端半导体装备超洁净流控系统供应商）供应驱动线圈骨架等精密注塑件，并已实现小批量供货；军工领域，公司进入中国振华集团永光电子供应链，已实现军用IGBT芯片精密注塑零部件交样，应用于航空航天等高端领域。我们认为，尽管公司部分新业务尚处样品或初期阶段，但多领域布局为公司打开长期增长空间，精密注塑技术的通用性有望支撑公司在非汽车领域持续突破。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.80/0.98/1.29亿元，对应当前股价PE分别为28.4/23.3/17.7倍。捷众科技精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度和市占率。在我国汽车行业稳步发展、新能源车轻量化趋势不减的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，维持“增持”评级。
　　风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

　　事件：
　　公司发布2025年中报，其中，2025年上半年公司实现营业收入1.62亿元，同比增长45.51%，增长较快的主要原因：受下游需求增长带来的规模效应推动，公司的部分零部件型号销售量放量增长，同时公司也陆续从下游客户获取了更多的新产品，使得公司销售业绩有较大幅度增长；归属于母公司的净利润为0.31亿元，同比增长11.71%。2025年Q2公司实现营业收入0.89亿元，同比增长46.57%；归属于母公司的净利润为0.17亿元，同比增长49.77%。
　　投资要点：
　　2025H1各项业务保持快速增长，国内业务收入占比超八成。分产品来看，2025年上半年汽车门窗系统实现收入0.54亿元，同比增长73.17%，增速较快的主要原因：汽车门窗系统部分新老产品型号放量，收入占比为33.03%；精密传动系统实现收入0.52亿元，同比增长38.70%，收入占比为32.04%；汽车视觉系统实现收入0.43亿元，同比增长29.99%，收入占比为26.67%；汽车热管理以及其他实现收入0.09亿元，同比增长0.87%，收入占比为5.54%；车身电子实现收入0.04亿元，同比增长402.37%，收入占比为2.73%。分地区来看，国内收入实现1.40亿元，同比增长48.31%，收入占比为86.23%；国外收入实现0.22亿元，同比增长30.17%，收入占比为13.77%。
　　2025H1公司盈利能力阶段承压，期间费用率明显下降。2025年上半年公司毛利率为36.58%，同比下降1.61pct，其中，国内业务毛利率为34.82%，同比下降1.55pct；国外业务毛利率为47.63%，同比下降0.55pct。2025年上半年公司净利率为18.87%，同比下降5.72pct，下降较多主要系2024年上半年营业外收入较多影响；期间费用率为15.27%，同比下降3.53pct。其中销售费用率下降2.20pct；管理费用率下降1.62pct；财务费用率上升1.08pct；研发费用率下降0.79pct。
　　募投项目有望2026年投产，业务向军工、半导体和机器人等新兴行业拓展。根据公司招股说明书披露，公司上市时拟募集资金1.9亿元，其中1.4亿元投向新能源汽车精密零部件智造项目，0.5亿元用于补充流动性资金。当前，公司募投项目建设稳步推进中，预计于2026年5月投产，募投项目正式达产后，预期新增模具产能300套，新增塑料零部件产能8000万件，新增精密冲压件产能800万件。公司进入新客户中国振华集团永光电子有限公司的供应链体系，主要供应芯片用高精度壳体。公司新获客户浙江启尔机电，该公司拥有浙江大学流体动力与机电系统国家重点实验室孵化的科研团队，专注于高端半导体装备超洁净流控系统及其关键零部件的研发、生产和销售，为光刻机提供超洁净流体处理设备，并在该领域世界前三，目前公司供应的精密注塑件已交样。公司投资的墨迅公司有涉及到机器人关节领域，有空心杯电机的相关技术储备，同时，公司正在和一些机器人行业相关公司进行洽谈。
　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为4.27/5.44/6.58亿元，同比增速分别为49.29%、27.55%、20.98%，归母净利润分别为0.73/0.88/1.06亿元，同比增速分别为16.08%、21.12%、20.62%，对应的EPS分别为1.09/1.33/1.60元，对应当前股价（2025年9月1日）的PE分别为34.41X/28.41X/23.55X。根据我们对捷众科技业务的分析，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；技术人员流失的风险；应收账款回收的风险；产品质量风险。

　　2025H1：营收1.62亿元，同比+46%；归母净利润3064万元，同比+12%
　　公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营收1.62亿元，同比增长45.51%，归母净利润3063.89万元，同比增长11.71%，扣非归母净利润3000.86万元，同比增长62.75%，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.82/0.95/1.14亿元，对应EPS分别为1.23/1.43/1.71元/股，对应当前股价的PE分别为24.6/21.1/17.6倍，维持“增持”评级。
　　汽车门窗系统放量营收增速快，公司产品进入省级工业新产品开发立项计划
　　2025H1，汽车行业景气度高，乘用车方面的以旧换新政策提振终端销量，总汽车销量较2024年同期有所增加。受下游需求增长带来的规模效应推动，公司的部分零部件型号销售量放量增长，同时公司也陆续从下游客户获取了更多的新产品，使得公司业绩有较大幅度增长。分产品来看，公司精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统、车身电子营收增长较快，分别实现营收5200.41、5361.05、4329.70、442.75万元，分别实现同比增长38.70%、73.17%、29.99%、402.37%。2025H1，公司成功入选2025年浙江省先进级智能工厂（第一批）名单；经浙江省经济和信息化厅审核，同意将公司飞行汽车高精度自吸尾门锁总成、高强度飞行汽车精密注塑齿轮、新能源汽车门窗系统小模数蜗轮部件、高强度新能源汽车塑料刹车踏板、注塑机节能工艺技术产品列入2025年度省级工业新产品开发立项计划；8月公告取得武器装备质量管理体系认证证书。
　　“两新”政策实施，叠加企业新品供给持续丰富，有助于拉动汽车消费增长
　　2025年，国家发展改革委和财政部在1月8日发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，随着系列政策出台落地，政策组合效应不断释放，汽车市场潜力逐步释放。2025年上半年，中国汽车行业整体呈现增长态势，我国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。上半年我国汽车产销量首次双超1500万辆。在以旧换新政策持续显效带动下，内需市场明显改善，对汽车整体增长起到重要支撑作用；新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级。
　　风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险