四环医药
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主营业务:
　　公司为投资控股公司。公司及其附属公司的主要业务为于中国研究及开发、制造及销售医药及医美产品。

报告期业绩:
　　年内集团取得总收益约为人民币2,618.0百万元（二零二四年：人民币1,901.1百万元），同比上升约37.7%（约人民币716.9百万元）。

报告期业务回顾：
　　二零二五年，是四环医药战略转型的‘质变时刻’。历经十余年深耕布局，集团成功从‘转型投入期’全面迈入‘价值兑现期’，以盈利扭亏、业务重构及全球化突破的实质成果，回应市场各界的信任与期待。在此，谨代表集团董事会与管理层，向长期支持集团发展的各位股东、携手共进的合作伙伴，以及为集团成长倾注心力的全体同仁，致以诚挚的谢意与崇高的敬意！二零二五年，集团经营业绩实现里程碑式跨越：盈利层面达成根本性改善，全年实现经营溢利约人民币607.1百万元、年度溢利约人民币185.4百万元，同比实现扭亏为盈；收入结构完成战略性重构，医美业务营收约人民币1,485.3百万元，同比增长约99.6%，占总营收比重首次超过50.0%，成为核心增长引擎；创新药业务营收约人民币176.4百万元，同比上升约
　　206.3%，‘医美+创新药’双轮驱动的增长格局
　　已然成型。截至年末，集团现金及现金等价物、理财产品、已抵押存款及定期存款维持约人民币4,397.4百万元高位，年内完成1.64亿股股份回购并通过信托增持3,825万股，延续上市以来32次累计人民币76亿元分红的稳定回报传统，以实际行动彰显对集团长期价值的坚定信心。
　　医美业务作为核心增长引擎，二零二五年持续强化领先优势。公司率先构建‘肉毒毒素+玻尿酸+再生材料+光电设备+动能素’全品类合规产品矩阵，成为行业内唯一覆盖轻医美全场景的企业；核心产品乐提葆肉毒素年销量突破120万瓶，市占率提升至22%；自研童颜针、少女针上市后快速实现规模销售，再生类产品年收入超人民币2亿元，毛利率达78%；渠道布局持续深化，覆盖超8,000家终端机构，实现TOP500机构100%覆盖；全球化布局取得实质性进展，通过入股瑞士Suisselle打通欧盟市场，自研产品成功出海。
　　创新药业务于二零二五年迎来商业化拐点。子公司轩竹生物于二零二五年十月十五日于港交所成功上市后表现亮眼，8个交易日涨幅超400%，市值峰值突破300亿港元，实现创新药板块价值显性化；吡洛西利、地罗阿克、安奈拉唑钠三款核心产品相继落地，覆盖乳腺癌、非小细胞肺癌、消化领域等百亿赛道，其中，安奈拉唑钠成功续约国家医保目录，续约价格维持不变，吡洛西利获批后同年被纳入国家医保目录，地罗阿克在二零二五年八月获批，全力筹备二零二六年的医保准入；惠升生物1类创新药加格列净以及两款国产首仿药德谷门冬双胰岛素、德谷胰岛素加速销售网络布局，实现快速放量，司美格鲁肽注射液降糖适应症已报产，处于审评阶段，减重适应症已完成III期临床试验入组，处于随访阶段，为惠升生物切入千亿级代谢疾病市场奠定坚实基础。
... 　　值得强调的是，‘医美+创新药’双轮驱动模式已形成协同增效的发展生态：医美业务的高毛利现金流为创新药研发保驾护航，创新药的合规研发经验与技术能力反哺医美产品工艺升级，渠道资源双向复用有效降低边际成本；两大赛道周期互补，显著提升集团抗行业波动能力，深度契合医美行业合规化、创新药国产替代的行业发展大势。

业务展望：
　　展望未来，行业发展趋势清晰明朗，唯有顺势而为、主动引领，方能巩固头部地位。面对医美行业‘合规化深化、再生材料与胶原蛋白赛道高速增长、消费者需求向个性化综合抗衰升级’的核心趋势，集团制定未来三年战略规划，致力于成为中国医美行业标杆企业：
　　第一，以合规为基石，引领行业标准制定。集团将持续加大合规投入，建立覆盖研发、生产、销售全链条的数字化合规管理体系，主动参与国家医美注射材料、光电设备等领域标准制定，推动行业规范化发展，巩固合规领先优势。
　　第二，以产品为核心，抢占高增长赛道。未来三年，集团将把医美研发投入提升至总研发预算的60%，聚焦再生材料、重组胶原蛋白、减重医美、高端水光四大高潜力赛道，每年至少推出2款重磅新品；二零二六年实现胶原类产品获批，二零二八年完成减重医美产品上市，构建‘基础抗衰+精准塑形+问题肌修复’的全品类产品矩阵。
　　第三，以科技为引擎，打造数字化医美生态。
　　集团将布局AI个性化抗衰方案系统，通过大数据分析为消费者提供定制化治疗组合；深化光电设备与注射产品的协同研发，推出‘设备+耗材’一体化解决方案；搭建数字化营销平台，打通B端机构赋能与C端消费者教育的链路，提升用户黏性与转化效率。
　　第四，以全球化为延伸，扩大头部市场份额。
　　在巩固欧盟、北美市场的基础上，重点拓展东南亚、拉美等新兴医美市场，通过‘本土化合作+自有品牌输出’双模式，二零二七年实现海外医美收入占比提升；国内市场将深化与头部连锁机构的战略绑定，二零二六年目标终端覆盖突破8,500家，2027年重点产品市占率目标提升至30%以上，确立行业头部地位。
　　第五，以产业链整合为抓手，构筑核心壁垒。
　　向上游延伸布局玻尿酸、胶原蛋白等核心原料自主生产，降低供应链成本；向下游赋能终端机构，提供‘产品+培训+运营+获客’一体化支持，构建深度绑定的产业生态；同时持续深化双轮协同，将创新药的制剂技术、临床经验反哺医美产品研发，打造差异化竞争优势。
　　二零二五年的跨越发展，是公司十余年战略坚守的厚积薄发，更是全体四环人凝心聚力、不懈拼搏的成果。站在价值持续兑现的新起点，公司坚信，在‘颜值经济’与‘健康中国’战略的双重驱动下，四环医药不仅能成为中国医美行业的领军企业，更将在全球市场占据重要地位。
　　未来，公司将秉持‘打造中国领先、全球知名的医美及生物制药企业’的愿景，以坚定的战略定力、务实的执行举措、开放的合作心态，持续创造价值，回报股东信任，赋能行业发展。
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