美东汽车
01268

主营业务:
　　公司为一家投资控股公司。其附属公司主要在中国从事获特定品牌的相关汽车生产商授权的汽车经销业务，包括销售新乘用车、零件、服务及调查。

报告期业绩:
　　集团年内录得收益约人民币20,022.9百万元，同比下降约9.6%（二零二四年：约人民币22,154.0百万元）。其中，由于新车成交价有所下降，乘用车销售收益同比下降约9.2%至约为人民币16,097.3百万元（二零二四年：约人民币17,726.3百万元），占总收益约80.4%（二零二四年：约80.0%）。售后及按揭申请服务收益达约人民币3,925.6百万元（二零二四年：约人民币4,427.6百万元），同比下降约11.3%，占总收益约19.6%（二零二四年：约20.0%）。年内，尽管售后服务台次有所增加，但受消费结构性降级及按揭申请佣金率下降影响，客户普遍减少进厂频次、缩减单次维保项目及支出，按揭服务需求也有所下降，致使该业务收入有所下调。

报告期业务回顾：
　　年内，纵使豪华车市场出现结构性调整，惟在两新政策及个别品牌表现理想的情况下，集团新乘用车销量仍然录得轻微增长。售后及按揭申请服务方面，集团依然维持稳健表现，纵使收入因按揭申请佣金率下降而有所减少，但整体服务台次仍然有所增加，零服吸收率（不含财务费用及商誉、无形资产减值亏损）也维持在约201.0%的健康水平。面对严峻的经营环境，集团也致力维持严谨的费用管理及良好的财务状况，年内分销成本、行政开支及融资成本占收益比从二零二四年同期的约6.7%进一步下降至约6.2%；集团年内也全数赎回并注销本金总额为1,873.0百万港元的可换股债券。因此，总贷款及借款以及可换股债券金额与二零二四年相比下降约64.4%，有助集团应对市场不确定性并审慎探索市场机遇。
　　然而，乘用车市场供需失衡、新能源汽车加速替代，以及日趋激烈的价格竞争，都导致集团部分门店（尤其是部分豪华品牌）的经营业绩大幅低于预期。此外，超豪华车销售税对新车销售的影响以及按揭申请佣金率下降，都预期对该等门店的盈利能力构成进一步挑战。年内也因而录得亏损净额约人民币754.0百万元，较二零二四年同期的亏损约人民币2,258.8百万元有所减少。
　　随著现行宏观经济不明朗及汽车行业竞争日趋激烈，集团于过往期间也因而分别确认了商誉及无形资产－汽车经销权减值。于二零二五年，由于该等宏观经济不明朗因素及价格竞争情况进一步加剧并超出了管理层之前的预测，集团部分门店（尤其是与部分豪华品牌相关者）的销售价格及毛利率均出现持续下滑迹象，经营业绩亦大幅低于预期。同时，超豪华车的消费税政策出台以及按揭申请佣金率下降也对该等门店的未来盈利能力构成进一步挑战。因此，集团在外部估值师（即艾华迪商务咨询（上海）有限公司）的协助下，对业绩远低于预期的门店进行了商誉及经销权减值测试。
... 　　如上文所述，由于超豪华车消费税政策扩大，加上按揭申请佣金率下降，年内毛利率进一步受到影响，继而影响了该等门店的整体盈利能力。与二零二四年年底的预测相比，集团下调了主要假设，降低了对未来表现的预期。因此，集团就于二零二一年及二零二二年收购、表现欠佳的现金产生单位在年内进一步确认非现金商誉及经销权减值分别约人民币17.5百万元及人民币850.4百万元（包括公司日期为二零二一年八月十二日的公告及日期为二零二二年四月六日的通函所载的须予公布交易以及其他交易（其根据上市规则并不构成公司须予公布交易））。
　　该等现金产生单位的可收回金额乃根据管理层批准的涵盖五年期间的财务预算使用现金流量预测进行使用价值计算厘定。现金产生单位的公平值减出售成本（‘公平值减出售成本’）估计与其各自的使用价值金额（‘使用价值’）并无重大差异，乃由于现金产生单位在贴现现金流量法下的公平值与使用价值有类似的财务预测、预测期及贴现率。考虑到公平值减出售成本的计算需要具体计入出售成本，现金产生单位的公平值减出售成本估计不会高于其各自的使用价值金额。因此，减值测试采用使用价值作为可收回金额。与截至二零二四年十二月三十一日止年度所采用的估值方法相比，所采用的估值方法并无变动。应用于减值测试的税前贴现率介乎11.8%至15.9%的范围内（二零二四年：13.5%至15.9%），原因是全球经济在二零二五年处于降息周期，导致债务成本下降，且此预测显示与历史期间相比大幅下降，财务预测的可变现性风险较低。

业务展望：
　　展望二零二六年，汽车经销行业将持续受到消费动能偏弱、价格战加剧、超豪车税征税范围扩大、按揭申请佣金率下降等多重不利因素的冲击。为此，集团将秉持一贯稳健审慎的经营策略，聚焦提升单店运营效率，并通过维持较低库存水平，降低运营风险并维持稳定现金流表现。在业务拓展方面，集团将秉持其轻资产、低风险的业务模式，审慎探索新能源汽车领域的机遇。同时，随著代理品牌逐步整合其经销商网络，集团将充分发挥自身服务能力和区域覆盖优势，积极承接并转化退网经销商的客户资源，稳步提升市场份额，为未来重拾增长奠定良好基础。
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