吉星新能源
03395

主营业务:
　　公司主要从事天然气和原油的勘探与生产，重点是天然气。

报告期业绩:
　　截至2025年12月31日止的三个月及全年生产收入，分别较2024年同期增长137%及84%，主要归因于天然气市场价格及实际售价的上升。
　　截至2025年12月31日止三个月及年度的原油生产收入，受到整体产量下滑以及截至2025年12月31日止三个月及年度平均售价较2024年同期下降的影响。
　　截至2025年12月31日止的三个月及全年，NGLs与凝析油的营收较2024年同期分别增长14%及23%，此增长系因产量增加，但平均售价下降所抵销所致。

报告期业务回顾：
　　公司的总产量受到加拿大西部季节性波动的影响。在加拿大冬季（10月至3月），由于天然气被用于供暖和发电，其需求达到高峰。天然气的市场价格具有周期性，并随需求波动，价格通常在冬季最高，夏季最低。从历史数据来看，公司的营收在第一及第四季最为强劲，而在第二及第三季则最为疲弱，这反映了需求周期的变化。
　　相较之下，2025年第一季的天然气价格已小幅回升至高于2024年第四季的平均水平，使公司得以恢复全面生产。然而，受需求波动、冬季气温较预期温暖，以及北美各地供应过剩等因素影响，2024年全年及2025年初的整体天然气市场仍持续波动。
　　2025年第二季，公司录得净亏损，其中包含因土地租约到期而对Voyager现金产生单位(CGU)内未开发土地进行的235万加元减值撇销。6月及7月期间决定削减产量，系因商品价格自2025年第二季末水准大幅下跌，导致当时天然气生产已不具经济效益。
　　2025年第三季，公司录得净亏损，主要归因于天然气生产暂时中断，以及未开发土地的非现金撇销。公司就Voyager现金产生单位(CGU)内未开发土地到期一事，计提了141万加元的减值损失。鉴于本季度天然气价格持续疲软，管理层决定于7月初暂停天然气生产约3.5个月，以保存储量并减轻非经济性营运造成的亏损。此项临时减产措施是导致本季度亏损的主要因素。
　　2025年第四季，公司录得净亏损，其中包含因预测商品价格下跌而于Basing及Voyager现金产生单位(CGUs)认列的336万加元减值亏损，以及可转换债券衍生成分公允价值变动所产生的54万加元亏损。受冬季需求强劲及AECO基准价格回升支撑，第四季天然气价格较2025年第三季显著上涨。公司于2025年10月恢复生产，此前因年初曾暂时停产。由于生产直至年底才恢复，第四季度的营收仍受整体产量下降的影响；然而，市场价格的回升贡献了公司本年度营收的大部分。
　　随著季度末市场基本面开始好转，公司于2025年10月恢复生产。为提升现金流稳定性并降低持续价格波动的风险，公司签订了避险协议，涵盖2026年1月1日至2026年12月31日期间每日约7,000吉焦的天然气，价格范围为每吉焦3.04加元至3.11加元。随著2026年天然气价格走强，预期这些远期销售合约将提供更稳定的营收来源，并支持正向的营运现金流。
... 　　早于2024年4月，由于天然气价格持续低迷，公司曾暂时封闭其油井，以保存储量，待市场状况好转。随著价格趋于稳定，部分生产已于2024年10月恢复。2025年及2024年第四季净亏损增加，主要归因于非现金减值及冲销费用，反映当时因大宗商品价格预测下滑及经济假设趋弱，导致资产账面价值下降。

业务展望：
　　公司于2006年至2018年间，取得位于阿尔伯塔省山麓地带的Basing、Voyager及Kaydee油气开采许可证，以及位于阿尔伯塔省北部PeaceRiver附近的Dawson油气开采许可证。公司约90%的营收来自Basing地区。Voyager地区的地质条件与Basing相似，且距离Basing约30公里（‘公里’）。
　　2024年期间，受乌克兰及中东战争持续对全球造成影响、气候相关因素以及供应链中断等因素影响，全球大宗商品市场持续波动，导致商品价格下跌。2025年前三季，与全球贸易发展及关税谈判相关的市场不确定性持续对商品价格造成压力，且2025年第三季的天然气价格较前一季录得显著跌幅。然而，2025年第四季天然气价格显著回升，受季节性需求及市场环境改善支撑，AECO基准价格较年初相对温和的水平大幅上扬。这波年末复苏部分抵销了年初较疲弱的价格环境。由于加拿大西部天然气现货价格每日波动，无法保证公司未来实现的销售价格将与当前预测水平一致。公司持续评估其他开发目标，并可能于2026年及2027年间展开钻探作业，惟须视资金状况及商品价格是否达到与2022年平均水平相当的程度而定。
　　天然气发电专案公司于2025年7月25日宣布，拟推进一项兴建9.6兆瓦天然气发电厂的专案（下称‘本专案’）。公司正进行该项目的工程、采购及施工阶段（‘EPC阶段’），预计EPC阶段成本约为584万加元，惟该金额将视乎（包括但不限于）其他独立供应商其后提供的报价及当时市场状况而作进一步调整。为筹措该项目的开发资金，公司拟透过股权融资（包括发行新股）筹集资金。任何此类筹资安排均须经董事会及中国香港联合交易所有限公司进一步批准。截至本管理层讨论与分析报告日期，公司尚未就上述计划与任何方订立任何谅解、安排或协议。
　　公司将该项目视为一项战略目标，旨在拓展公司的收入来源，并使公司能够为内部营运及外部市场独立发电，从而协助应对阿尔伯塔省日益增长的电力需求。尽管该项目的监管许可及批准申请仍在进行中，但鉴于公司深知维持该项目进度与准备状态的战略重要性，已决议推进EPC阶段的特定活动。截至2025年12月31日，公司已为该项目支出约22万加元。
　　2025年11月4日，董事会进一步批准开发一项额外4.7兆瓦的天然气发电项目，该项目包含五台0.94兆瓦的发电机组，将设置于公司现有油井场址及吉星能源（加拿大）有限公司（‘吉星’）的场址。该项目的EPC成本目前估计约为300万加元，将分阶段支付。公司预期此项目将能实现独立发电以供对外销售，并提升公司天然气生产的整体价值。
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