事件描述
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收11.76亿元，同增2.53%；实现归母净利润1.25亿元，同增9.36%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同增17.23%。其中，单Q3公司实现营收3.94亿元，同增4.23%；实现归母净利润0.46亿元，同增2.63%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同增10.50%。
　　事件点评
　　环卫服务+装备制造双轮驱动，业绩实现稳健增长。公司深耕环保领域二十余年，聚焦城乡环境服务智能化升级，为道路清扫保洁、生活垃圾分类收运等场景提供全方位智慧解决方案。公司主营业务包括环境卫生领域的投资运营管理服务及装备智能制造业务，其中环卫投资运营管理服务主要通过特许经营权模式或传统政府购买服务模式为客户提供清扫保洁、生活垃圾分类收集转运、厕所管护等服务；
　　装备制造业务主要产品包括环卫车辆、垃圾压缩设备及智能装备等。
　　毛利率有所上升，费用率小幅下行。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同增1.23pct至27.32%。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同减0.25pct至12.84%，其中销售费用率同减0.27pct至2.9%；管理费用率同减0.09pct至6.56%；财务费用率同减0.21pct至1.59%；研发费用率同增0.32pct至1.79%。
　　新产品有望持续推出，无人环卫领域设备订单正快速放量。公司第三代无人环卫产品正在自有项目上进行小批量验证，预计2026年对外部客户销售。同时，公司年内将推出1.5吨改进版、适应背街小巷及物业场景的0.5吨无人驾驶产品，同时重点研发捡拾机器人，应用于室外及园林绿化中零星垃圾的捡拾场景。公司无人环卫设备订单量较上半年显著增长。同时，公司连续中标多个亿元级项目，规模化推进无人驾驶设备在场景中应用，行业已从技术验证和示范阶段迈向小批量商业化落地。
　　发布股权激励方案，彰显管理层长期信心。2025年7月，公司发布2025年限制性股票激励计划，计划拟授予的限制性股票数量总计不超过173万股，2025-2027年收入增速（相较2024年）考核目标值分别为15%、40%、68%，触发值分别为10%、28%、48%；净利润增速（相较2024年）考核目标值分别为8%、32%、58%，触发值分别为3%、20%、38%。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年营收分别为16.72、18.62、20.46亿元，同比增速分别为8.65%、11.36%、9.90%；归母净利润分别为1.68、1.90、2.15亿元，同比增速分别为19.49%、13.24%、13.02%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为18.75、16.56、14.65，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

　　事件概述
　　根据公告《劲旅环境科技股份有限公司2025年限制性股票激励计划》，公司近日发布股权激励，彰显发展信心。
　　业绩稳健增长，环卫业务。
　　公司主业包括环境卫生领域的投资运营管理服务及装备智能制造业务，目前环卫投资运营管理服务是公司的主要收入来源，未来智能装备领域有望进展提速。从业绩端，公司近年保持稳健增长。24年实现营收15.4亿元，同比增长5.8%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长8.8%。25Q1公司实现利润0.4亿元，同比增长21.3%，25年业绩有所提速。
　　环卫车辆三大方向转型，看好公司充分受益。
　　当前，环卫车辆与装备市场呈现出三大发展方向：一是新能源化转型提速，电动化产品渗透率持续攀升；二是智能化水平显著提升，AI技术深度赋能作业全流程；三是无人化应用场景不断拓展，自动驾驶环卫设备逐步实现商业化落地。这一系列变革正在重塑行业竞争格局，推动环卫装备产业向高质量发展迈进。公司环卫装备制造业务涵盖环卫车辆、垃圾压缩设备及智能装备制造。根据公司2024年年报，公司无人驾驶扫路机已实现在合肥市新站区小规模商业化运营；我们看好公司在未来的智能化及无人化环卫领域充分受益。
　　发布股权激励计划，彰显长期信心。
　　25年7月，公司发布了股权激励计划。根据公告，本激励计划拟授予的限制性股票数量总计不超173万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额1.30%。根据股权激励对应的业绩目标，25年收入目标增速为15%、26年收入目标为较24年同比增长40%；利润端25年利润目标增速为8%、26年利润目标为较24年同比增长32%。从新业务视角出发，公司可能会在无人场景加大研发投入，所以收入目标增速大于利润增速。本次股权激励发布，彰显公司长期的发展信心，我们看好公司业绩稳健增长的情况下，在新领域逐步突破。
　　投资建议
　　我们预计公司25-27年营收为17.8/20.9/24.9亿元，归母净利润为1.68/2.02/2.42亿元，EPS为1.26/1.51/1.81元。按照2025年8月8日收盘股价24.30元/股，公司2025至2027年PE为19.3/16.1/13.4倍。公司是成熟的环卫运营及装备制造公司，行业新技术路径的演变，有望进一步强化公司的业绩增长。首次覆盖，给予"买入"评级。
　　风险提示
　　政策变动的风险；新兴领域拓展进度不及预期的风险；人工成本上升的风险；市场竞争加剧的风险。