引言：浙江正特旗下战略大单品星空篷已成爆款。未来公司有望通过爆品方法论复制（解决用户痛点、更高的质价比、鲜明的产品设计）和渠道资产复用（纵向做深、横向复制），实现由单一爆品驱动向可持续孵化增长极的平台化品牌商转型，逐步打开增长天花板。
　　浙江正特：星空篷行业龙头，业绩增长提速。根据弗若斯特沙利文数据，公司Mirador品牌星空篷产品荣获全球户外廊架销量第一（数据范围为2023年及2024年上半年）。未来有望凭借创新迭代（国际化设计+本土化研发双轮驱动）+渠道基础（绑定优质大客户资源）+供应链能力（垂直一体化产线与数字化升级），持续释放爆品势能。
　　星空篷何以成为爆品？复盘公司打造星空篷爆品的发展历程，我们认为爆品打造的底层逻辑是“解决用户痛点、更高的质价比、鲜明的产品设计”。从未来发展空间来看，一方面，Costco、Sam’s等北美标杆客户突破为公司渠道拓展背书，同时销售数据亦可为公司品类拓展和新品开发提供参考。另一方面，公司围绕庭院场景延伸系统性地开发烧烤功能廊架、金属车库、户外花园房等衍生产品，构建完整的户外生活解决方案产品矩阵。
　　Costco、Sam's为什么是比Walmart、家得宝更好的客户？从商业模式来看，仓储会员店依靠会员制锁定客户需求，拓新会员+高续费是企业盈利的关键，而持续提供质优价廉的商品是模式跑通的核心。因此，对供应商而言，仓储会员店的价值在于“会员信任资产”与“渠道网络”的乘积效应。能够提供稳定的客群和品类延展空间，其中场景适配性尤为关键。
　　未来展望：纵向做深，横向复制，看好正特迈向爆品平台化企业。星空篷是公司拓品类、进渠道的核心抓手，未来有望实现渠道广度×深度的双轮驱动。同时，公司“单品验证—门店复制—品类外溢”的路径已经在Costco跑通，后续渠道横向复制的确定性高，持续看好公司迈向爆品平台化企业。
　　投资建议：星空蓬验证“0-1”，1-100期待的是“渠道横向复制”及“1+N品类矩阵”。星空篷产品已从线上测试阶段成功迈入大KA渠道的线下放量阶段，增长确定性强。随着Costco渠道逐步跑通，公司有望借助品类拓展和渠道复制实现业绩稳健增长，逐步打开增长天花板。整体来看，我们预计公司25-27年贡献归母净利润0.92/1.58/2.35亿元，对应PE为60/35/23X。考虑到浙江正特仍处渠道和产品变革阶段，未来横向拓产品和扩渠道仍存在较高确定性，目前公司处于业绩高增阶段，26-28年归母净利润增速为39%，假设PEG为1.0X，给予2026年39XPE，对应目标价55.47元/股，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期，贸易摩擦。

　　公司发布26年一季报及25年年报
　　26Q1公司营收6亿，同增25%，归母净利0.4亿，同增5%，扣非后归母净利0.4亿，同增9%。
　　2025年公司营收17亿，同增36%；归母净利0.4亿，同增359%，扣非后归母净利0.4亿，同增568%。2025年财务费用0.13亿元，2024年为-0.13亿元。
　　经营业绩变动系：1、客户端：核心客户开发成效显著，营业收入实现增长，有效驱动利润增长；2、产品端：产品结构持续优化，星空篷及其配件等高附加值产品销售额提升，带动整体盈利水平改善；3、管理端：精细化运营深化，销售及管理费用得到有效控制，运营效率有所提升。
　　2025年遮阳产品营收14亿，同增33%，毛利率28.5%，同增2pct；休闲家具营收1.2亿，同增34%，毛利率15.5%，同减9pct。
　　2025年线上营收3亿元，同增12%，线下营收14亿元，同增42%。
　　公司深入市场洞察，精准捕捉户外生活场景发展趋势，准确把握渠道大客户及终端消费者需求，持续开发新品类、新爆品，拓宽跨境电商渠道，密切跟进终端消费者的产品体验与反馈意见，及时调整并优化产品结构和功能，使得星空篷等爆品销量在市场环境不容乐观情况下保持稳健增长。
　　公司主要原材料为铝、钢铁及面料，以出口销售为主，多采用美元结算，故此，公司的主营业务毛利率与汇率及大宗商品价格波动息息相关，2025年美元平均汇率较之上年度贬值0.3%；大宗原材料方面，铝材、钢材、布料成本有小幅波动；制造方面，公司积极推进精益生产，加快数字化建设，优化生产工艺及流程，提高了生产效率。
　　公司在欧美等主要市场建立较为完善营销渠道和服务网络
　　公司与大型连锁超市、品牌商等各类客户形成稳定的合作关系；公司已通过Walmart、Costco等大型连锁超市客户的合格供应商认证，与其保持稳定且长期的业务合作，在市场中有较高的市场信誉度和顾客满意度。
　　公司铺设在欧美地区的子公司可帮助公司开拓区域性市场，基本做到在主要欧美大客户总部周边布点，并设有展厅可随时展示新产品，且有资深本地销售对接大客户总部决策者，持续更新产品信息，为客户提供及时的需求响应和便捷的服务保障，有利于公司在欧美市场的长期稳定发展。
　　在稳固发展大客户的同时，逐步开发区域性销售渠道客户，包括各类品牌商等，为广大消费者提供更加优质的产品与服务。同时，公司积极通过跨境电商拓展营销渠道，打破地域限制，从而扩大市场份额，自主品牌“AbbaPatio”“MIRADOR”“AVAAR”的相关产品在美国、欧洲通过Amazon、Wayfair、品牌官方独立站等电子商务平台进行销售，进一步扩大公司在海外市场的影响力。
　　调整盈利预测，维持“持有”评级
　　2026年公司将紧紧围绕“提市占、扩品类强品牌、电商超越式发展”三大中心工作，加大研发投入，通过技术创新、品类创新，促进产品更新换代，持续打造“好看、好用、高价值”的明星爆品；规范生产工艺规程、提升生产效率、推行精益生产、打造数字化工厂；
　　积极推进品牌建设、加强客户服务、提升客户粘性，大力投入跨境电商等新业务，优化市场结构。通过研发、制造与市场的有机联动，将更多高品质、高附加值、适应海内外市场需求的户外休闲产品推向市场，提供给终端消费者。
　　同时，公司在继续巩固和扩大现有海外市场优势的同时，稳步推进国内市场开拓，逐步夯实国内市场基础，最终完成国内外市场并重的战略目标。
　　基于25年及26Q1公司表现，我们下调对于毛利率的预测，调整26-27并新增28年盈利预测，预计26-28年收入分别为23/31/41亿元（26-27年前值为24/32亿元），归母净利润分别为1.0/1.2/1.4亿元（26-27年前值为1.3/1.7亿元），EPS分别为0.92/1.13/1.28元，对应PE分别为49/40/35x。
　　风险提示：消费需求疲软；新品开拓不及预期；市场竞争加剧等风险。