事件：招商港口2026Q3实现营收45.93亿元，同比增长6.98%；实现归母净利润13.88亿元，同比增长17.60%；实现扣非归母净利润11.92亿元，同比增长3.11%。
　　集装箱业务量韧性增长支撑业绩，全球港口网络布局向纵深拓展。公司持续巩固全球港口网络，依托外贸箱量稳定增长与大铲湾二期扩能建设提升综合竞争力，为业绩稳步增长提供支撑。集装箱业务方面，26Q3公司集装箱吞吐量5,426.4万TEU，同比增长1.78%；其中，内地港口完成4,248.0万TEU，同比增长0.54%，中国港澳台港口完成136.7万TEU，同比增长12.23%，海外港口完成1,041.7万TEU，同比增长5.81%。集运需求韧性与港口拥堵等运营摩擦共同支撑运价及码头费率韧性。散杂货业务方面，26Q3公司完成散杂货吞吐量2.84亿吨，同比下降10.07%，其中，内地港口完成2.82亿吨，同比下降10.27%，海外港口完成270.2万吨，同比增长17.43%。截至2025年底，公司已在全球26个国家和地区布局了51个港口，斯里兰卡等海外码头承接中东航线改挂带来的中转需求。
　　费率稳中有升支撑主业，海外布局持续深化。根据公司2026年4月披露的投资者调研公告，国内码头费率普遍实现低个位数增长，海外码头费率与CPI挂钩、整体增长3%—4%；公司通过精益运营与服务效率提升增强议价能力，费率韧性有望持续支撑主业盈利。海外投资方面，公司延续增量与存量同步：存量端，斯里兰卡HIPG产能提升计划有序推进，目标2027年产能提升至200万TEU/年，并深化与CICT的“双枢纽”协同、构建“枢纽港+喂给港”网络；增量端，巴西VAST原油码头收购交割延至2026年11月，若年内落地，或将为海外业务提供增量。“十五五”期间，COE将进一步覆盖海外主控码头，持续提升总体毛利率水平。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.40/53.64/57.12亿元，同比增速分别为9.29%/6.45%/6.48%，当前股价对应的PE分别为12.55/11.79/11.08倍。鉴于公司业务成长性与红利性，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险；资产收购或不及预期；国际宏观贸易形势不及预期；地缘政治风险

　　公司公告2026年三季报：1）2026年前三季度，公司实现营业收入135.41亿元，同比增长6.11%；归母净利润41.69亿元，同比增长9.51%；扣非后归母净利润39.15亿元，同比增长6.54%。2）分季度看：2026Q3，公司实现营业收入45.93亿元，同比增长6.98%；归母净利润13.88亿元，同比增长17.6%；扣非后归母净利润11.92亿元，同比增长3.11%。其中Q3确认非流动性资产处置收益2.38亿元。Q1-Q2，归母净利润分别为11.32、16.49亿元，同比分别+3.78%、+7.37%；扣非后归母净利润10.91、16.32亿元，同比分别+2.91%、+11.89%。3）盈利能力：2026年前三季度，公司毛利率46.89%，同比提升1.94pct；净利率58.64%，同比提升0.16pct；期间费用率16.72%，同比降低1.81pct。其中Q3毛利率46.88%，同比提升3.45pct；净利率55.88%，同比提升0.36pct；期间费用率15.24%，同比降低0.16ct。
　　核心港口主业保持稳健。2026年前三季度，公司集装箱业务呈现增长态势，散杂货业务略承压，完成集装箱吞吐量16105.1万TEU，同比+4.4%；完成散杂货吞吐量9.07亿吨，同比-4.2%。1）集装箱业务方面，内地港口完成集装箱吞吐量12718.5万TEU，同比+5%；港澳台码头完成集装箱吞吐量381.2万TEU，同比-5.3%；海外地区港口完成集装箱吞吐量3005.4万TEU，同比+3.3%。2）散杂货业务方面，内地港口完成散杂货吞吐量8.99亿吨，同比-4.3%；海外港口完成散杂货吞吐量856.8万吨，同比+17%。
　　造血能力持续增强，首度实施中期现金分红。现金流方面，前三季度公司经营活动现金流净额57.54亿元，同比增长7.88%，增速高于营收增幅，造血能力持续增强。此前，公司提出2026年中期分红方案，拟向全体股东每股派发中期现金红利0.2元（含税），中期现金红利总额为4.96亿元（含税），占公司2026年上半年归母净利润的17.85%，为首次实施中期派息。
　　核心看点：我们继续强调港口战略价值投资时代来临，重视海外港口战略资产价值。招商港口是“一带一路”先行者，公司拥有稀缺的海外港口布局能力，全球港口组合特点使得公司过往业绩增速高于同业水平。我们认为海外在全球供应链重构和地缘政治变化的背景下，港口作为关键基础设施的战略价值日益凸显，公司前瞻性的全球化布局优势持续显现，并且长期看，全球港口组合或会贡献业绩稳定性&成长性。公司作为红利属性显著的HALO资产，具备三大特色（业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例），应当享有更高的确定性溢价。
　　投资建议：1）盈利预测：基于前三季度业绩情况，我们上调公司2026-28年盈利预测至52.0、53.9、56.0亿元（原预测值为50、52.5、54.6亿元），对应EPS分别为2.10、2.17、2.26元，PE分别为12、12、11倍。假设公司2026-27年维持43%的分红比例，对应当前股价股息率分别为3.6%、3.7%。2）目标价：我们参考头部港口上市公司平均PB水平1.1倍，给予公司一年期目标价31.46元，预期较当前24%空间，强调“强推”评级。
　　风险提示：经济出现下滑、分红不及预期、海外港口拓展及运营不及预期。

　　事件：2026上半年公司实现营收89.48亿元，同比增长5.67%；实现归母净利润27.81亿元，同比增长5.88%；实现扣非归母净利润27.23亿元，同比增长8.11%。
　　集装箱业务量稳增支撑业绩，全球港口网络持续拓展。公司不断夯实深圳西部港区母港基本盘，提高母港竞争力，驱动公司国内集装箱业务量提升。2026年上半年，公司集装箱业务呈现增长态势，散杂货业务稳住基本盘。上半年公司完成集装箱吞吐量1.068亿TEU，同比增长5.5%；完成散杂货吞吐量6.2亿吨，同比下降1.3%。集装箱业务方面，内地港口完成集装箱吞吐量8,470.5万TEU，同比增长7.0%；中国港澳台港口完成集装箱吞吐量244.5万TEU，同比下降13.0%；海外地区港口完成集装箱吞吐量1963.7万TEU，同比增长2.2%。散杂货业务方面，内地港口完成散杂货吞吐量6.169亿吨，同比下降1.5%；海外港口完成散杂货吞吐量586.6万吨，同比增长22.2%。公司面对航运业对网络效率与协同韧性日益提升的要求，积极推进国内外港口资产整合，依托已构建的较为完善的全球港口网络体系，深度协同招商局集团在海运、陆运、仓储、物流及贸易等领域的资源优势。
　　外贸需求景气叠加费率提升支撑主业，全球布局持续深化。公司大部分码头合同已于年初完成签署，国内码头费率普遍实现低个位数增长；海外码头费率通常与CPI挂钩，部分存在差异，整体呈现3%-4%的增长，费率提升有望进一步支撑港口主业盈利。海外投资方面，公司坚持增量与存量同步发展的海外投资策略，一方面将根据市场需求，因地制宜，提升存量项目设施设备配置，推进斯里兰卡HIPG产能提升计划；另一方面稳步拓展增量项目，有序推进巴西VAST码头股权收购项目。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.63/51.68/55.00亿元，同比增速分别为5.47%/6.26%/6.43%，当前股价对应的PE分别为12.21/11.49/10.80倍。鉴于公司业务成长性与红利性，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险；资产收购或不及预期；国际宏观贸易形势不及预期；地缘政治风险。

　　事件概述：2026年8月28日，公司发布2026半年报，2026年上半年公司海外业务收入较快增长并推动整体盈利能力提升，实现归母净利润27.8亿元，同比+5.9%。
　　2026H1，1）收入端：公司实现营业收入89.5亿元，同比+5.7%；毛利42.0亿元，同比+8.4%；毛利率46.9%，同比+1.2pct。2）利润端：实现归母净利润27.8亿元，同比+5.9%，归母净利率31.1%，同比+0.1pct；扣非归母净利润27.2亿元，同比+8.1%，扣非归母净利率30.4%，同比+0.7pct。3）投资收益：实现投资收益37.5亿元，同比+2.7%，占利润总额60.0%；其中对联营、合营企业投资收益37.0亿元。4）分红：公司拟每10股派发现金红利2.00元，对应每股0.20元，预计现金分红总额4.96亿元。
　　分季度看，2026Q2，1）收入端：公司实现营业收入45.4亿元，同比+6.7%；毛利21.0亿元，同比+10.4%；毛利率46.3%，同比+1.5pct。2）利润端：实现归母净利润16.5亿元，同比+7.4%，归母净利率36.3%，同比+0.2pct；扣非归母净利润16.3亿元，同比+11.9%，扣非归母净利率35.9%，同比+1.7pct。3）投资收益：实现投资收益24.5亿元，同比+9.6%。
　　分业务结构看：
　　1）港口业务：1H26实现收入85.4亿元，同比+5.7%，占总收入95.5%。集装箱吞吐量1.07亿TEU，同比+5.5%，其中内地港口同比+6.9%、海外港口同比+2.5%。
　　2）保税物流业务：1H26实现收入3.24亿元，同比+6.1%，占总收入3.6%，保持稳健增长。
　　3）物业开发及投资业务：1H26实现收入0.83亿元，同比-2.7%，占总收入0.9%，对整体业绩影响有限。
　　投资建议：”母港经营升级+深化全球布局+数智化升级”三轮驱动盈利质升，公司作为招商局集团港口业务核心平台，深度绑定集团的强资源整合能力，具备红利底仓属性的同时内含海外资产价值重估期权。我们预计2026-2028年归母净利润分别为48.5/51.7/54.7亿元，40%分红比例下2026-2028年股息率分别为3.5%、3.7%、3.9%，EPS分别为1.96/2.08/2.20元，当前股价对应PE分别为12/11/10倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：全球贸易需求不及预期，环保政策变化风险，海外新项目进展不及预期。

　　公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入89.48亿元，同比增长5.67%；归母净利润为27.81亿元，同比增长5.88%；扣非净利润27.23亿元，同比增长8.11%。2）分季度看：Q2业绩超预期。2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入44.08、45.41亿元，同比分别+4.59%、+6.74%；归母净利润11.32、16.49亿元，同比分别+3.78%、+7.37%；扣非后归母净利润10.91、16.32亿元，同比分别+2.91%、+11.89%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率46.89%，同比提升1.16pct；净利率60.05%，同比提升0.06pct。4）分红：公司首次实施中期派息，拟向全体股东每股派发中期现金红利0.2元（含税），中期现金红利总额为4.96亿元（含税），占公司2026年上半年归母净利润的17.85%。
　　收入结构拆分：1）分业务看：2026H1，公司港口业务实现营收85.41亿元，同比增长5.74%，占比95.45%；保税物流业务实现营收3.24亿元，同比增长6.11%，占比3.62%；物业开发及投资实现营收0.83亿元，同比下降2.67%，占比0.93%。2）分地区看：中国内地、香港及台湾地区实现营业收入54.46亿元，同比增长0.96%，占比60.86%；其他国家实现营业收入35.03亿元，同比增长13.92%，占比39.14%，海外收入占比再创新高（2025年占比为37.75%）。
　　核心港口主业保持稳健。2026H1，公司集装箱业务呈现增长态势，散杂货业务稳住基本盘，完成集装箱吞吐量10,677.5万TEU，同比+5.5%；完成散杂货吞吐量6.2亿吨，同比-1.5%。1）集装箱业务方面，内地港口完成集装箱吞吐量8,468.6万TEU，同比+6.9%；香港及台湾地区港口完成集装箱吞吐量239.7万TEU，同比-14.7%；海外地区港口完成集装箱吞吐量1,969.2万TEU，同比+2.5%。2）散杂货业务方面，内地港口完成散杂货吞吐量6.2亿吨，同比-1.6%；海外港口完成散杂货吞吐量569.5万吨，同比+18.6%。
　　核心看点：我们继续强调港口战略价值投资时代来临，重视海外港口战略资产价值。招商港口是“一带一路”先行者，公司拥有稀缺的海外港口布局能力，全球港口组合特点使得公司过往业绩增速高于同业水平。我们认为海外在全球供应链重构和地缘政治变化的背景下，港口作为关键基础设施的战略价值日益凸显，公司前瞻性的全球化布局优势持续显现，并且长期看，全球港口组合或会贡献业绩稳定性&成长性。公司作为红利属性显著的HALO资产，具备三大特色（业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例），应当享有更高的确定性溢价。
　　投资建议：1）盈利预测：由于集装箱景气度较高，我们上调公司2026-28年盈利预测至50、52.5、54.6亿元（原预测值为48.7、51.2、53.7亿元），对应EPS分别为2.01、2.11、2.2元，PE分别为11、11、10倍。公司当前股价对应25年分红股息率为3.5%。2）目标价：我们维持估值方式，认为公司估值应至少修复至1倍pb，给予公司2026年目标价27.15元，预期较当前20%空间，强调“强推”评级。
　　风险提示：经济出现下滑、分红不及预期、海外港口拓展及运营不及预期。

　　投资要点:
　　招商港口披露2026年第三季度报告：
　　营业收入：2026年前三季度实现135.41亿元，同比增长6.11%；其中2026年第三季度实现45.93亿元，同比增长6.98%。
　　归母净利润：2026年前三季度实现41.69亿元，同比增长9.51%；其中2026年第三季度实现13.88亿元，同比增长17.60%。
　　扣非归母净利润：2026年前三季度实现39.15亿元，同比增长6.54%；其中2026年第三季度实现11.92亿元，同比增长3.11%。
　　国内业务：关注深圳西部港区业务发展。公司在深圳西部港区开展港口业务，我们认为港区业务基础有助于稳定货源。
　　海外布局：关注全球网络协同。公司港口布局覆盖多个国家和地区，我们认为全球网络有助于分散单一区域波动。后续需关注地缘冲突及航线调整对港口货物流向与运营效率的影响。
　　投资收益：联营及合营企业贡献收益，非经常性收益增厚单季利润。2026年前三季度，公司对联营及合营企业的投资收益实现53.85亿元。公司参股上港集团、宁波港等港口企业。2026年第三季度，公司非经常性损益为1.96亿元，其中非流动资产处置损益为2.38亿元（税前），归母净利润增速高于扣非归母净利润增速，需结合持续经营收益判断盈利质量。
　　分红：2026年前三季度，公司经营活动现金流量净额实现57.54亿元，同比增长7.88%。公司2024-2026年分红规划提出，现金分红不低于当年可分配利润的40%，2026年中期拟派现金股利4.96亿元。我们认为稳健经营及现金回收有助于支撑持续分红，同时需关注资本支出和债务到期安排。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营业收入177.54、183.37、189.43亿元，同比增速分别为3%、3%、3%，实现归母净利润50.98、52.06、54.54亿元，同比增速分别为11%、2%、5%，2026年11月4日收盘价对应PE为12.3、12.0、11.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：投资收益不及预期；港口网络协同不及预期；国内出口需求不及预期；成本控制不及预期；现金支出压力超预期。

　　事件:
　　招商港口2026年8月29日发布2026年半年报：
　　营业收入：2026年上半年实现89.48亿元，同比增长5.67%；其中2026年第二季度实现45.41亿元，同比增长6.74%。
　　归母净利润：2026年上半年实现27.81亿元，同比增长5.88%；其中2026年第二季度实现16.49亿元，同比增长7.37%。
　　扣非归母净利润：2026年上半年实现27.23亿元，同比增长8.11%；其中2026年第二季度实现16.32亿元，同比增长11.89%。
　　投资要点:
　　珠三角：集装箱吞吐量稳增，我们认为受益于深圳进出口增长。公司珠三角集装箱吞吐量在2026年上半年实现931.6万TEU，同比增长3.89%，其中2026年第二季度实现470万TEU，同比增长1.14%。2026年上半年，深圳进口金额实现1.36万亿元，同比高增57.4%，深圳出口金额实现1.41万亿元，同比增长9.2%。考虑到公司以深圳西部港区为国内母港，我们认为公司珠三角集装箱吞吐量主要受益于腹地进出口增长。
　　海外：经营整体稳健。公司海外集装箱吞吐量在2026年上半年实现1969.2万TEU，同比增长2.51%，其中2026年第二季度实现1039万TEU，同比增长5.22%。考虑到红海航线绕行非洲好望角常态化的因素，我们认为公司具备灵活应对波动的韧性，海外吞吐量有望维持稳健。
　　长三角：上港集团、宁波港归母净利润整体稳健，支撑公司投资收益。上港集团、宁波港为公司投资收益的重要组成部分，2026年上半年，上港集团、宁波港归母净利润分别实现85.19、25.43亿元，同比增速分别为5.97%、-2.12%，整体表现稳健。
　　分红：公司2024-2026年分红规划提出，现金分红不低于可分配利润40%。2026年上半年，公司派发现金股利4.96亿元，占可分配利润35.17%。我们认为公司各板块经营情况有望维持稳健，看好持续分红的能力。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营业收入177.54、183.37、189.43亿元，同比增速分别为3%、3%、3%，实现归母净利润49.41、52.36、55.02亿元，同比增速分别为7%、6%、5%，2026年8月28日收盘价对应PE为11、11、10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：投资收益不及预期；港口网络协同不及预期；国内出口需求不及预期；成本控制不及预期；现金支出压力超预期。

　　国内控股集装箱吞吐量有望增长
　　2025年营业收入、扣非归母净利润同比增长7%、10%，主因深西母港和海外控股码头吞吐量高增长。2026Q1营业收入、归母净利润同比增长5%、4%。2026Q1深圳进出口金额同比增长34%、对东盟进出口金额同比增长24%，深西港区集装箱吞吐量有望稳健增长。2026Q1湛江农产品、纸制品、化工品等外贸大增，1-4月湛江港集装箱吞吐量同比增长8%。2026年1-4月珠三角散杂货吞吐量同比增长3%，湛江港散杂货吞吐量同比下降2%；平陆运河或分流珠三角货量，但2025年长洲枢纽上行粮食货物仅756万吨，我们预计其对深西港区和东莞麻涌散杂货业务影响或较小。
　　海外控股码头吞吐量有望增长
　　2025年海外控股集装箱、散杂货吞吐量同比增长15%、22%。2026年以来中巴贸易额同比高增长，一季度中国进口巴西农产品金额同比增长59%，TCP集装箱吞吐量有望增长。IMF预计2026年斯里兰卡出口增长将下滑到3.8%左右，或带动CICT集装箱吞吐量增速趋缓。尽管中东石油产量或下降，但2026年1-4月HIPG散杂货吞吐量同比大幅增长47%，或由于滚装业务持续受益于2025年斯里兰卡解除汽车进口禁令。
　　投资并购推动吞吐能力大幅提升
　　湛江港宝满港区集装箱码头一期扩建工程设计年通过能力142万TEU，预计2026年底投产。汕头港广澳三期工程货物、集装箱设计年通过能力1365万吨、230万TEU，预计2031年完工。大铲湾二期工程预计将为深西港区增加200万TEU产能。预计HIPG集装箱处理能力将提升至200万TEU。预计2026年底，首个海外控股VLCC码头巴西VAST将交割；VAST平均每天处理约56万桶原油，有望推升海外控股散杂货吞吐量。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级
　　2026年公司国内外码头费率普遍增长。2026Q1参股公司上港集团和宁波港业绩稳增。2025年分红比例50.34%、股息率4.83%，位居同行前列。考虑VAST交割推迟，调整2026-27年归母净利润至49.1、53.3亿元（原预测51.3、55.7亿元），预测2028年归母净利润57.5亿元，维持评级。
　　风险提示：全球经济增速下行风险，全球贸易政策变化风险，地缘冲突升级风险，大宗商品行业下行风险，港口收费政策调整风险，业务拓展风险。