一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司深耕于能源领域，主营业务范围涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售及服务与工程总包。公司是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、储能及电能质量治理相关设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司紧跟新型电力系统发展，推出综合的、领先的解决方案，积极拓展“构网型”产品（SSC、构网型SVG和构网型储能系统）；公司积极突破“直流”、“低频”系列解决方案，推出新型“环保”系列中压开关、高压开关产品；积极探索“微网”、分布式光伏一体化成套解决方案；继续拓展以超级电容（含混合超... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司深耕于能源领域，主营业务范围涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售及服务与工程总包。公司是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、储能及电能质量治理相关设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司紧跟新型电力系统发展，推出综合的、领先的解决方案，积极拓展“构网型”产品（SSC、构网型SVG和构网型储能系统）；公司积极突破“直流”、“低频”系列解决方案，推出新型“环保”系列中压开关、高压开关产品；积极探索“微网”、分布式光伏一体化成套解决方案；继续拓展以超级电容（含混合超容）、锂电池等高倍率储能元件为核心的汽车电子电器类业务，并积极开拓以超级电容为核心的数据中心市场相关业务；持续突破柔直相关业务。
　　公司凭借三十多年的行业经验、深刻的市场洞察、领先的核心技术、积极参与标准制定以及自主可控的国产化研发，目前在同行业处于领先地位。未来，公司将继续秉承创新、卓越、共赢的发展理念，不断提升自身的技术实力和市场竞争力，为推动行业的进步和发展做出更大的贡献。
　　目前公司主要产品有1000kV及以下GIS和GIL、800kV及以下SF6断路器和隔离开关、500kV及以下直流断路器、35kV及以下GIS/C-GIS和环网柜、低压电器、500kV及以下电流互感器、1000kV及以下电压互感器、±800kV及以下交直流套管、750kV及以下变压器、750kV及以下电抗器、66kV及以下中性点接地成套装置、1000kV及以下电力电容器成套装置、1000kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、油色谱在线监测系统、动态无功补偿系统、高压有源滤波系统、静止型同步调相机（SSC）、场站级储能系统、家庭光储系统、汽车电子电器、超级电容/混合超容单体及模组、高功率锂电池、移动/预制式变电站等。公司主要收入来源于上述设备的销售及EPC业务。
　　由于行业特点，公司主要产品的个性化设计或客户订制程度较高，因此公司采用以销定产的生产模式，通常是按订单生产（MTO）或按订单设计（ETO），交付周期包括设计、制造、物流运输、验收等。
　　公司工程总承包（EPC）业务涵盖工程设计、设备采购、土建施工、安装调试等环节，EPC业务交付周期相对较长。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2025年是“十四五”规划收官之年，也是《中华人民共和国能源法》正式施行的开局之年。在这一关键时点，我国电力行业在能源安全与市场化改革的双重要求下稳步前行，绿色低碳转型迈出坚实步伐，新型电力系统建设取得突破性进展。从全球视野看，世界已进入国际能源署（IEA）所称的“电力时代”——电力需求增速快于能源消费总量增速，电力正在重塑全球经济格局并暴露新的脆弱性。截至2025年9月底，全国累计发电装机容量已达37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%；风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3%，新能源装机规模持续扩大，绿色低碳发展全面提速。
　　《中华人民共和国能源法》于2025年1月1日正式施行，这是我国能源领域首部基础性、统领性的法律，系统全面地构建了能源规划、开发、利用、市场、储备、应急、创新和监管的法律框架，突出绿色低碳转型发展和可再生能源替代，明确“国家支持优先开发利用可再生能源”，为电力行业绿色低碳发展提供了坚实的法治保障。
　　2025年2月，国家发展改革委、国家能源局联合印发的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号）正式发布，标志着新能源发展全面进入市场化新阶段。文件明确新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成，并创新建立新能源可持续发展价格结算机制，区分存量和增量项目分类施策。截至2025年底，全国32个省区已全部完成136号文实施方案发布，增量项目竞价工作基本落地。这一根本性变革对电力设备企业提出全新要求——新能源全面入市推动峰谷价差扩大，下游客户的投资逻辑从追求规模扩张转向精细化运营，对设备的智能化水平、成本控制能力、系统解决方案能力提出更高要求。
　　从全球维度观察，电力行业正经历广泛而深刻的系统性变革，呈现“能源消费电气化、电力生产清洁化、电力配置广域化、系统运行数智化”四大核心趋势。2024年全球终端用电量超过27万亿千瓦时，增速约4%，超过能源消费及经济发展增速，电气化率达到近20%。全球电源总装机超过94亿千瓦，同比增长约7%，清洁能源装机占比首次超过50%，发电量占比突破40%。国际能源署预测，到2030年可再生能源占全球发电量的比例将进一步提升至43%，其中波动性可再生能源的占比将从2024年的15%跃升至2030年的28%。在新增装机方面，2024年全球可再生能源新增装机达到683吉瓦，预计到2030年将攀升至近890吉瓦。目前全球在建发电装机容量约1450吉瓦，其中三分之二来自太阳能和风电等清洁能源。从区域分布看，亚洲占据了全球84%的在建项目，中国在其中扮演核心角色，这既是中国庞大能源需求的体现，也彰显了中国在能源装备制造领域的全球影响力。
　　在新能源上网电价市场化改革的牵引下，国内配用电生态发生深刻变革。2025年3月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，首次在全国层面明确了虚拟电厂作为新型经营主体的定义和功能定位，提出到2027年、2030年，全国虚拟电厂调节能力分别达到2000万千瓦以上、5000万千瓦以上。9月发布的《电力现货连续运行地区市场建设指引》进一步明确储能、虚拟电厂、负荷聚合商等新型经营主体的市场参与方式，支持各地探索完善新能源全面入市下的现货市场机制，形成反映供需关系和调节成本的分时价格信号。这些政策变化对监测、调控系统及配用电设备产生指数级增长需求。
　　电力装备行业作为工业经济的主导性、基础性产业之一，迎来了新的发展机遇。2025年9月，工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升，推动一批标志性装备攻关突破和推广应用。方案明确要加快“沙戈荒”新能源基地、风光水一体化基地和特高压电力外送通道等项目建设，继续实施煤电“三改联动”，积极有序开发建设抽水蓄能，推进智能微电网建设和电源电网侧储能应用。在供给层面，方案强调推动新一代信息技术与电力装备深度融合，加快推进装备绿色化升级改造，通过优质供给创造新需求。
　　全球电网投资正进入上行周期，为电力设备企业开辟了广阔的海外市场空间。国际能源署预测2025年全球电网投资将超过4000亿美元，达到新的里程碑，到2035年电网相关年度投资支出预计将增至约6500亿美元。然而，电网投资与发电端投资之间存在显著失衡——2024年全球发电端投资已达1万亿美元，较2015年增长约70%，而电网相关投资仅约4000亿美元，增幅不足发电端的一半，投资缺口高达6000亿美元。这一供需失衡导致可再生能源接入延迟、电网拥塞、负电价现象频发，变压器等关键设备供应持续紧张。在此背景下，中国电力设备企业迎来出海黄金窗口期。
　　技术创新方向日益清晰。在“人工智能+”与能源深度融合的背景下，国家发展改革委、国家能源局发布《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》，提出到2027年能源与人工智能融合创新体系初步构建，推动五个以上专业大模型在电网、发电等行业深度应用。电力装备企业积极探索“度电价值成本”理念，风储一体机、构网型风光储一体化系统等创新产品加速涌现。从全球看，电力技术创新正呈现大容量、高效率、柔性化、数智化、多元融合的发展方向，量子电流传感器、人工智能大模型等推动电力系统监测、控制、决策和各类业务智能化。同时，数据中心的爆发式增长正在重塑电力需求格局——全球数据中心投资总额2025年预计达5800亿美元，首度超越石油供应投资，部分发达国家电网负载因此倍增。
　　绿色电力市场建设取得重要进展。2025年3月，国际绿色电力消费倡议组织（RE100）宣布无条件认可中国绿证，有力推动我国绿电绿证的国际认可度。全国电力市场交易规模迅速扩大，新能源参与市场化交易电量持续增长，绿证交易规模大幅提升。2025年全国碳排放权交易市场碳排放配额成交量2.35亿吨，成交额146.3亿元，二氧化碳排放比上年下降5%，节能降碳成效显著。电力碳足迹因子数据的发布填补了国内电力碳足迹因子数据空白，为电力装备企业参与国际竞争提供了基础支撑。
　　展望未来，在碳达峰目标引领下，我国电力行业将继续深入推进能源革命，加快规划建设新型能源体系。随着新能源占比快速提升，电力系统对灵活调节资源的需求将进一步增强，跨省跨区资源配置、源网荷储协同互动、电力市场机制创新、新技术新模式应用等将成为行业发展的重要方向。全球范围内，电网建设不足已成为能源转型的最大瓶颈之一，亟需加快电网现代化与灵活性资源部署。公司将积极把握能源转型重大机遇，深入贯彻《能源法》和136号文各项要求，主动适应新型电力系统建设和电力市场化改革新形势，在深耕国内市场的同时，把握全球电网投资上行周期的历史性机遇，以技术创新驱动产品升级，以数智化赋能价值创造，在新能源市场化新时代中实现高质量发展。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　报告期内，公司以创新驱动发展，依托新型电力系统的发展机遇，积极培育发展新质生产力，勇闯国际新市场，让创新成为公司发展的核心引擎之一。通过不断提升创新能力、完善创新机制、鼓励创新思维、营造创新氛围，加快实施创新驱动发展，持续精进核心技术和制造实力、不断改进和提高运营能力，全力提升核心竞争力，满足客户需求。
　　1、发展战略明确
　　公司自创立三十多年以来，一直聚焦于输配电行业。公司围绕“创新智慧新电能，尽享美好新生活”的全新使命，依托上海、北京、南京、西安、深圳、瑞士等研发基地，以及上海、南通、常州、无锡等产业基地，凭借多年的市场拓展与品牌经营，公司已成为全球输配电领域的知名品牌之一。公司注重在人力资本、市场管理、产品研发、质量管理、精益供应链建设等方面的持续积累投入，为未来发展奠定基础。公司已从成立时的单一产品供应商，发展成为覆盖开关设备、变压器、保护及自动化、电力电子、储能系统及元件、工程总承包（EPC）六大核心业务线的全产业链解决方案提供商，能够为电力系统提供一次设备、二次设备、储能及电能质量治理相关设备及EPC服务。业务已覆盖全球100多个国家和地区，海外收入占比提升至26.94%，成功切入发达市场顶级电网运营商供应链，全球化布局取得阶段性成效。
　　2、技术领先优势
　　公司在多年的发展历程中，一贯注重产品技术和技术人力资本的持续积累投入，取得了多项国内外先进或领先水平的核心技术。在持续提升现有产品竞争力的同时，公司也在加大前瞻性技术投入，如柔性直流输电、构网、新能源、储能系统及元件、环保、物联网、汽车电子等，为未来新业务的拓展奠定基础。截止到2025年12月31日，公司共有授权专利1033件，其中发明376件，实用新型622件，外观35件。公司共有软件著作权199件。
　　3、服务优势
　　公司坚持卓越的服务是最好的营销，面向全球市场打造了全球工程服务平台，以客户为中心建立贴近客户的服务网络。截至目前，公司已在巴西、埃及、赞比亚、西班牙、瑞士等20余个国家设立子公司，构建起覆盖五大洲的营销与服务网络。通过为全球客户提供覆盖各产品线的一站式综合服务，以及全生命周期服务，公司能够更好地满足客户需求，不断提高客户满意度。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　公司始终发挥党组织的战斗堡垒作用，坚持以客户为中心的服务理念，发扬群体奋斗精神，公司围绕“创新智慧新电能，尽享美好新生活”的全新使命，积极开拓市场，强化内部管理，不断优化流程，全面提升产品质量，服务品质和质量管理水平，公司在订单获取、新市场突破、新产品开发、营业收入、净利润等方面均取得了可喜的成绩。
　　报告期内，公司新增订单288.91亿元（不含税），与上年同期相比增长34.64%；实现营业总收入 215.39亿元，与上年同期相比增长39.34%；实现归属于母公司股东的净利润为31.50亿元，与上年同期相比增长53.74%；经营活动产生的现金流量净额为22.34亿元，与上年同期相比下降9.27%。
　　2025年公司实现营业总收入 215.39亿元，与上年同期相比增长39.34%。在销售区域上，来自国内营业收入为157.36亿元，同比增长27.57%，主要是华东地区同比增长46.27%，西北地区同比增长56.84%，西南地区同比增长175.95%。来自海外市场的营业收入为 58.03亿元，同比增长了85.84%。
　　报告期内，公司秉承“成就客户、以质取胜”的经营理念，科学安排生产和一线服务，持续深耕国内市场，巩固提升主流产品在电网客户的市场份额，并积极拓展发电、轨道交通、石化、冶金等行业市场。在高端电力装备领域，公司取得多项重大突破：中标南网±800kV柔直换流变阀侧套管，实现公司在柔直套管领域的历史性跨越，并将应用于藏粤工程；220kV保护首次在南网集采中标，标志着公司成为南方电网二次设备主流供应商之一；中标国网湖南构网SVG项目，进一步巩固了公司在构网技术领域的市场地位。一系列项目的关键突破，赢得了客户广泛信任和良好口碑，有力巩固了公司的产品地位与品牌影响力。
　　公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入。2025年海外市场圆满完成订单任务，同比取得增长。公司多款产品在德国、葡萄牙、瑞典、芬兰、爱尔兰等多个国家市场实现了突破。公司多款产品通过了多个国家的资质认证。
　　报告期内，公司坚持以客户为中心，积极地进行各项改善，从而提升客户满意度。
　　报告期内，在供应链建设方面，公司积极打造主动、共享、精益、绿色、数字化的供应链。
　　报告期内，公司超级电容业务取得了较为显著的进步。公司通过持续加大研发投入，成功完善和推出了系列化的、具有技术创新优势的新产品，丰富了公司产品线，也为未来的市场拓展奠定了坚实基础。超级电容产品在新型电力系统、数据中心等应用领域均取得了较大进展。在新型电力系统应用场景中，静止型同步调相机（SSC）和调频储能等应用逐步得到了客户的认可，逐步从试点转为批量应用；在数据中心应用场景中，超容作为抑制功率波动的主要技术方案正在进入批量应用阶段。公司通过产能建设和自动化、智能化、数字化的投入，不断提升超级电容产能的生产能力和质量水平。超级电容业务的创新能力和市场表现，已成为公司总体战略布局中的重要拼图之一，有效地拓宽了公司在智能电网、数据中心、工业自动化等领域的技术边界与市场覆盖范围，使得公司在应对能源转型趋势、满足客户多元化需求方面更具优势。报告期末，公司委托具有相关资质的评估机构对烯晶碳能商誉执行商誉减值测试为目的的评估工作，同时上会会计师事务所进行了复核并提出了复核意见，鉴于2025年超级电容业务的发展情况及对未来发展的预期，2025年未计提商誉减值准备，这是基于《企业会计准则第8号——资产减值》、《以财务报告为目的的评估指南》等相关规定，在充分听取了评估机构及外部审计机构的意见，本着谨慎性原则的前提下做出的。公司对基于超级电容的成套产品和系统解决方案的发展前景保持坚定信心，并将继续支持其在技术创新、市场拓展和质量管理等方面的投入和努力。
　　报告期内公司党委充分依托《思源人》报、公众号、宣传栏、荣誉表彰、座谈会等多种形式，通过提升团队凝聚力，为公司持续发展注入新的活力。思源电气将秉持“创新智慧新电能、尽享美好新生活”的使命，致力于成为电气行业全球领先企业。同时，全体思源人将积极践行“成就客户、创新超越、诚信致远、开放协作、自我批判、艰苦奋斗”的核心价值观，为客户提供更优质的产品和服务。
　　2025年公司产品整体毛利率为30.77%，较上年同期下降了0.48个百分点。
　　报告期末公司存货40.79亿元，较年初增长17.31%。公司充分考虑了市场环境因素的影响，采用了存货的成本与可变现净值孰低法计提存货跌价准备，累计计提了5,374.70万元存货跌价准备。
　　公司2025年销售费用10.28亿元，较上年同期增长33.82%。管理费用5.81亿元，较上年同期增长29.25%。财务费用为-760.86万元，较上年同期下降11.99%。
　　公司2025年研发投入13.00亿元，较上年同期增长17.15%。研发投入占营业收入比例为6.04%，较上年同期下降了1.14个百分点。
　　公司2025年经营活动产生的现金流量净额为22.34亿元，较上年同期下降9.27%。投资活动产生的现金流量净额为-12.41亿元，较上年同期增长27.23%。筹资活动产生的现金流量净额为-0.28亿元，较上年同期增长85.95%。
　　五、公司未来发展的展望
　　1、2025年度经营目标完成情况
　　2025年度公司的经营目标是：实现新增合同订单268亿元（不含税），同比增长25%；实现营业收入185亿元，同比增长20%。
　　公司始终发挥党组织的战斗堡垒作用，坚持以客户为中心的服务理念，发扬群体奋斗精神，2025年在全体员工的努力下，公司新增订单为288.91亿元（不含税），与上年同期相比增长34.64%；实现营业总收入215.39亿元，与上年同期相比增长39.34%。
　　2、2026年度的经营计划和经营目标
　　2026年度公司的经营目标是：实现新增合同订单375亿元（不含税），同比增长30%；实现营业收入270亿元，同比增长25%。
　　上述经营目标系公司在基于当前行业发展趋势、市场环境研判及内部资源能力评估等特定假设条件下所制定，不构成对2026年度盈利预测或业绩承诺。鉴于宏观环境波动、行业竞争格局演变及经营策略执行效果等不确定性因素影响，该等目标的实现存在一定不确定性，敬请投资者理性判断，注意投资风险。
　　2026年，公司将秉承"创新智慧新电能，尽享美好新生活"的使命，依托全球能源转型与新型电力系统建设的战略机遇，重点推进以下经营举措，力争实现可持续高质量发展：
　　（1）深化市场分层拓展，构建多极增长格局。巩固并提升国内电网市场份额，深耕发电集团总部及区域发电企业，强化厂网协同联动；积极拓展电源配套及数据中心等新兴细分行业客户，整合跨产品线资源提供差异化综合解决方案。
　　（2）加速全球化战略落地，强化海外根据地建设。加大对海外重点区域市场的资源投入与营销网络布局；在巩固现有市场基础上，逐步开拓海外配用电市场，全面提升国际化运营能力与品牌影响力。
　　（3）前瞻布局新兴赛道，打造持续增长引擎。依托特高压与超高压领域的技术积淀，巩固变压器、GIS等主力产品；全面突破场站级储能、构网型解决方案及创新FACTS（灵活交流输电系统）业务；大力推动中压成套、低压直流元件及锂电/超容产品的系列化、平台化发展；积极完善户用储能产品系列，以差异化产品和标准化解决方案抢占市场先机。
　　（4）强化技术战略引领，构建平台型技术护城河。持续加大前瞻性研发投入，依托公司多年积累的技术平台基座，加速环保替代、构网型控制、先进直流、固态开断等关键技术迭代，深度融合可视化编程与AI辅助研发等数字化工具，推动研发模式向模型化、自动化转型，通过构建高复用、快迭代的模块化技术平台，确保公司在能源技术变革中保持持续领先。
　　（5）优化组织效能与人才梯队，提升精益管理能力。深化组织架构变革，构建适配全球化业务扩张的柔性组织体系；加强人才梯队建设与干部管理能力培养，着力打造一支主动协同、高效胜任、富有战斗力的管理团队，为公司战略落地提供坚实的人才保障与组织支撑。
　　3、公司面临的风险及应对措施
　　3.1主要风险
　　（1）政策性风险
　　公司产品所服务的电力行业是国民经济的重要基础产业，电力行业的发展易受国家宏观经济政策、产业发展及基本建设等因素影响，尽管长期前景预测是积极向上的，但容易受到国家产业政策的影响，如行业发展方向、发展规模、技术水平、设备水平与选型等方面的政策指导的变化可能对公司的生产经营造成影响。
　　公司将进一步根据对产业政策变化趋势的研判，及时调整市场营销策略，在巩固原有市场占有率基础上，确保公司长远可持续发展。
　　（2）市场风险
　　公司主导产品如中性点接地产品、高压开关、电力电容器、互感器、变压器等产品经过多年的发展，技术和市场都相对成熟，主要客户招标采取招标方式，市场竞争激烈。受到供求关系和货币等因素影响，大宗原材料价格、半导体器件价格、国际物流费用等波动剧烈，公司部分产品成本承受较大压力。
　　公司将持续采取各项降本增效措施，力争降低上述风险。
　　（3）汇率风险
　　公司出口业务已遍布100多个国家和地区，结算币种涉及美元、欧元、英镑等多种货币。公司为防范汇率波动风险，开展了外汇套期保值交易业务。该业务的目的是以正常生产经营业务为基础，以锁定项目成本、降低汇率风险为目的，不进行任何单纯以投机为目的的外汇交易。随着未来公司海外业务的持续发展，汇率波动将对公司的经营业绩产生一定的影响。
　　（4）海外子公司管理风险
　　目前公司在数十个国家与地区设立了子公司或参股公司。由于海外公司所在国的政策环境、人文环境、语言环境等因素，海外公司面临税务、劳务用工、资产等各方面风险，公司需持续提高海外各公司的内部管控水平，降低风险。
　　（5）海外EPC工程项目风险
　　公司所涉海外EPC工程为交钥匙工程，管理范围广，项目周期长（1-3年），可能会存在政治环境风险、汇率风险、税务风险、现场施工安全风险、应收账款风险、合同风险、工程分包风险和外部采购风险等。
　　除上述风险外，公司在经营中还面临行业衰退、客户流失、贸易保护措施或贸易制裁的变化等等各种风险，公司建立了内控措施和风险管控制度，在项目执行过程中，力争严格识别各种风险，并能做好风险应对方案。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司深耕于能源领域，主营业务范围涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售及服务与工程总包。公司是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、储能及电能质量治理相关设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司紧跟新型电力系统发展，推出综合的、领先的解决方案，积极拓展“构网型”产品（SSC、构网型SVG和构网型储能系统）；公司积极突破“直流”、“低频”系列解决方案，推出新型“环保”系列高压开关产品；积极探索“微网”、分布式光伏一体化成套解决方案；继续拓展以超级电容（含混合超容）、锂电池... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司深耕于能源领域，主营业务范围涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售及服务与工程总包。公司是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、储能及电能质量治理相关设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司紧跟新型电力系统发展，推出综合的、领先的解决方案，积极拓展“构网型”产品（SSC、构网型SVG和构网型储能系统）；公司积极突破“直流”、“低频”系列解决方案，推出新型“环保”系列高压开关产品；积极探索“微网”、分布式光伏一体化成套解决方案；继续拓展以超级电容（含混合超容）、锂电池等高倍率储能元件为核心的汽车电子电器类业务；持续突破柔直相关业务。
　　公司凭借三十多年的行业经验、深刻的市场洞察、领先的核心技术、积极参与标准制定以及自主可控的国产化研发，目前在同行业处于领先地位。未来，公司将继续秉承创新、卓越、共赢的发展理念，不断提升自身的技术实力和市场竞争力，为推动行业的进步和发展做出更大的贡献。目前公司主要产品有750kV及以下GIS和GIL、1000kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关、1000kV及以下电力电容器成套装置、500kV及以下电流互感器、1000kV及以下电压互感器、±800kV及以下交直流套管、500kV及以下直流断路器、500kV及以下变压器、500kV及以下电抗器、66kV及以下中性点接地成套装置、35kV及以下GIS/C-GIS和环网柜、动态无功补偿系统、高压有源滤波系统、静止型同步调相机（SSC）、油色谱在线监测系统、移动/预制式变电站、场站级储能系统、家庭光储系统、汽车电子电器、低压配电产品、超级电容系列产品等。公司主要收入来源于上述设备的销售及EPC业务。
　　由于行业特点，公司主要产品的个性化设计或客户订制程度较高，因此公司采用以销定产的生产模式，通常是按订单生产（MTO）或按订单设计（ETO），交付周期包括设计、制造、物流运输、验收等。
　　公司工程总承包（EPC）业务涵盖工程设计、设备采购、土建施工、安装调试等环节，EPC业务交付周期相对较长。国内输配电设备市场中采购方较为集中，客户主要为国家电网公司、南方电网公司、五大发电集团及其下属企业、地方电力公司及轨道交通、石油、工矿企业。海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年，有较大的改造更换空间；东南亚、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后，存在较大的新建业务机会。

　　二、核心竞争力分析
　　报告期内，公司以创新驱动发展，依托新型电力系统的发展机遇，积极培育新质生产力，勇闯国际新市场，通过不断提升创新能力、完善创新机制、鼓励创新思维、营造创新氛围，加快实施创新驱动发展，持续精进核心技术和制造实力、不断改进和提高运营能力，全力提升核心竞争力，满足客户需求。
　　1、发展战略明确
　　公司自创立三十多年以来，一直聚焦于输配电行业。公司围绕“创新智慧新电能，尽享美好新生活”的全新使命，依托上海、北京、南京、西安、深圳等研发基地，上海、南通、常州、无锡等产业基地，经过多年的市场拓展和品牌经营，已成为输配电行业内的知名品牌之一。公司始终坚持“超前投入”的发展理念、超前的战略规划和拼搏的创业精神，注重在人力资本、市场管理、产品研发、质量管理、精益供应链建设等方面的持续积累投入，为未来发展奠定基础。公司已经从成立时的单一产品，发展成为提供电力系统中一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、储能及电能质量治理相关设备、工程总承包（EPC）等多产品及解决方案的提供商。
　　2、技术领先优势
　　公司在多年的发展历程中，一贯注重产品技术和技术人力资本的持续积累投入，取得了多项国内外先进或领先水平的核心技术，使公司产品与国内同类产品相比具有技术领先、成本低、品质高等特点。在持续提升现有产品竞争力的同时，公司也在加大前瞻性技术投入，如柔性直流输电、新能源、储能、环保、物联网、汽车电子等，为未来新业务的拓展奠定基础。截止到2025年6月30日，公司共有授权专利948项，其中发明专利342项，实用新型575项，外观设计专利31项。公司共有软件著作权184项。
　　3、服务优势
　　公司坚持卓越的服务是最好的营销，面向全球市场打造了全球工程服务平台，以客户为中心建立贴近客户的服务网络，为全球客户提供覆盖各产品线的一站式综合服务，更好的满足客户需求，不断提高客户满意度。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（1）政策性风险
　　公司产品所服务的电力行业是国民经济的重要基础产业，电力行业的发展易受国家宏观经济政策、产业发展及基本建设等因素影响，尽管长期前景预测是积极向上的，但容易受到国家产业政策的影响，如行业发展方向、发展规模、技术水平、设备水平与选型等方面的政策指导的变化可能对公司的生产经营造成影响。
　　公司将进一步加强对国家能源政策、电力行业及相关行业产业发展政策的研究和预测，掌握行业技术标准及产业政策发展动态，为公司的生产经营和技术研发提供及时、准确的政策信息；根据对产业政策变化趋势的研判，及时调整市场营销策略，力争实现公司长远可持续发展。
　　（2）市场风险
　　公司主要产品如中性点接地产品、高压开关、电力电容器、互感器、变压器等产品经过多年的发展，技术和市场都相对成熟，主要客户招标采取招标方式，市场竞争激烈。受到供求关系和货币等因素影响，大宗原材料价格、半导体器件价格、国际物流费用等波动剧烈。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　2024年是实现“十四五”电力规划目标任务的关键一年，也是电力大发展、大突破的一年，全年电力供需总体基本平衡，绿色低碳转型持续推进。截至2024年底，全国累计发电装机容量达33.5亿千瓦，同比增长近15%，首次迈入30亿千瓦装机“大关”，实现了历史性飞跃，逐“绿”而行、向“新”而生的底色日益浓郁。
　　2024年11月8日，国家主席习近平签署第三十七号主席令，《中华人民共和国能源法》（以下简称《能源法》）自2025年1月1日起施行。这是中国能源领域首部基础性、统领性的法律，系统全面地构建了能源规划、开发、利用、市场、储备、应急、创新和监管的法律框架，对于保... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　2024年是实现“十四五”电力规划目标任务的关键一年，也是电力大发展、大突破的一年，全年电力供需总体基本平衡，绿色低碳转型持续推进。截至2024年底，全国累计发电装机容量达33.5亿千瓦，同比增长近15%，首次迈入30亿千瓦装机“大关”，实现了历史性飞跃，逐“绿”而行、向“新”而生的底色日益浓郁。
　　2024年11月8日，国家主席习近平签署第三十七号主席令，《中华人民共和国能源法》（以下简称《能源法》）自2025年1月1日起施行。这是中国能源领域首部基础性、统领性的法律，系统全面地构建了能源规划、开发、利用、市场、储备、应急、创新和监管的法律框架，对于保障国家能源安全、践行气候承诺、推动绿色低碳转型和可持续发展具有十分重大而深远的意义。《能源法》突出绿色低碳转型发展和可再生能源替代，明确“国家支持优先开发利用可再生能源，合理开发和清洁高效利用化石能源，推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，提高非化石能源消费比重”。
　　“双碳”目标下，新型电力系统的构建有助于解决新能源消纳、系统稳定等问题，是应对电力转型挑战的关键举措。国家扎实推进新型电力系统建设，先后发布了《新型电力系统发展蓝皮书》《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》等文件，党的二十大和二十届三中全会也提出深入推进能源革命，加快规划建设新型能源体系。2024年7月，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局制定《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，提出围绕“清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能”的基本原则，旨在通过一系列专项行动，加速我国电力系统的绿色转型和高质量发展。明确提出需求侧协同能力提升行动，开展典型地区高比例需求侧响应、建设一批虚拟电厂，为加快新型电力系统构建提供重要支撑。
　　2024年，全球经济在经历波折后逐步复苏，全球能源总需求持续上升，技术创新不断涌现，电网建设将成为推动能源转型和实现可持续发展的关键。多国政府也制定了强制性的可再生能源目标，并通过补贴、税收优惠等方式鼓励私人投资进入清洁能源领域。在未来，我们有望看到更加互联互通、智能化和环境友好的电网系统，为全球经济的繁荣和人类社会的可持续发展提供坚实的基础。

　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　公司深耕于能源领域，主营业务范围涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售及服务与工程总包。公司是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、储能及电能质量治理相关设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司紧跟新型电力系统发展，推出综合的、领先的解决方案，积极拓展“构网型”产品（SSC、构网型SVG和构网型储能系统）；公司积极突破“直流”、“低频”系列解决方案，推出新型“环保”系列高压开关产品；积极探索“微网”、分布式光伏一体化成套解决方案；继续拓展以超级电容（含混合超容）、锂电池等高倍率储能元件为核心的汽车电子电器类业务；持续突破柔直相关业务。
　　公司凭借三十多年的行业经验、深刻的市场洞察、领先的核心技术、积极参与标准制定以及自主可控的国产化研发，目前在同行业处于领先地位。未来，公司将继续秉承创新、卓越、共赢的发展理念，不断提升自身的技术实力和市场竞争力，为推动行业的进步和发展做出更大的贡献。
　　目前公司主要产品有750kV及以下GIS和GIL、1000kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关、1000kV及以下电力电容器成套装置、500kV及以下电流互感器、1000kV及以下电压互感器、±800kV及以下交直流套管、500kV及以下直流断路器、500kV及以下变压器、500kV及以下电抗器、66kV及以下中性点接地成套装置、35kV及以下GIS/C-GIS和环网柜、动态无功补偿系统、高压有源滤波系统、静止型同步调相机（SSC）、油色谱在线监测系统、移动/预制式变电站、场站级储能系统、家庭光储系统、汽车电子电器、低压配电产品、超级电容系列产品等。公司主要收入来源于上述设备的销售及EPC业务。
　　由于行业特点，公司主要产品的个性化设计或客户订制程度较高，因此公司采用以销定产的生产模式，通常是按订单生产（MTO）或按订单设计（ETO），交付周期包括设计、制造、物流运输、验收等。
　　公司工程总承包（EPC）业务涵盖工程设计、设备采购、土建施工、安装调试等环节，EPC业务交付周期相对较长。

　　三、核心竞争力分析
　　报告期内，公司以创新驱动发展，依托新型电力系统的发展机遇，积极培育新质生产力，勇闯国际新市场，通过不断提升创新能力、完善创新机制、鼓励创新思维、营造创新氛围，加快实施创新驱动发展，持续精进核心技术和制造实力、不断改进和提高运营能力，全力提升核心竞争力，满足客户需求。
　　1、发展战略明确
　　公司自创立三十多年以来，一直聚焦于输配电行业。公司围绕“创新智慧新电能，尽享美好新生活”的全新使命，依托上海、北京、南京、西安、深圳等研发基地，上海、南通、常州、无锡等产业基地，经过多年的市场拓展和品牌经营，已成为输配电行业内的知名品牌之一。公司注重在人力资本、市场管理、产品研发、质量管理、精益供应链建设等方面的持续积累投入，为未来发展奠定基础。公司已经从成立时的单一产品，发展成为提供电力系统中一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、储能及电能质量治理相关设备、工程总承包（EPC）等多产品及解决方案的提供商。
　　2、技术领先优势
　　公司在多年的发展历程中，一贯注重产品技术和技术人力资本的持续积累投入，取得了多项国内外先进或领先水平的核心技术。在持续提升现有产品竞争力的同时，公司也在加大前瞻性技术投入，如柔性直流输电、新能源、储能、环保、物联网、汽车电子等，为未来新业务的拓展奠定基础。截止到2024年12月31日，公司共有授权专利897项，其中发明专利327项，实用新型542项，外观设计专利28项。公司共有软件著作权166项。
　　3、服务优势
　　公司坚持卓越的服务是最好的营销，面向全球市场打造了全球工程服务平台，以客户为中心建立贴近客户的服务网络，为全球客户提供覆盖各产品线的一站式综合服务，更好的满足客户需求，不断提高客户满意度。

　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　公司始终发挥党组织的战斗堡垒作用，坚持以客户为中心的服务理念，发扬群体奋斗精神，公司围绕“创新智慧新电能，尽享美好新生活”的全新使命，积极开拓市场，强化内部管理，不断优化流程，全面提升产品质量，服务品质和质量管理水平，公司在订单获取、新市场突破、新产品开发、营业收入、净利润等方面均取得了可喜的成绩。
　　报告期内，公司新增订单214.57亿元（不含税），与上年同期相比增长29.94%；实现营业总收入154.58亿元，与上年同期相比增长24.06%；实现归属于母公司股东的净利润为20.49亿元，与上年同期相比增长31.42%；经营活动产生的现金流量净额为24.62亿元，与上年同期相比增长8.38%。
　　2024年公司实现营业总收入154.58亿元，与上年同期相比增长24.06%。在销售区域上，来自国内营业收入为123.36亿元，同比增长19.74%，主要是华东地区同比增长47.52%，华北地区同比增长44.58%。
　　来自海外市场的营业收入为31.22亿元，同比增长了44.67%。
　　报告期内，公司秉承“成就客户、以质取胜”的经营理念，科学安排生产和一线服务，坚持深耕和拓展国内市场，巩固并提升主流产品在电网客户的市场份额，同时积极发展发电、轨道交通、石化、冶金等行业市场。报告期内，公司积极参加国家绿色能源工程建设，参与了国网西藏加木站静止同步调相机（SSC）工程、国网福建泉州北门高可靠性变电站样板工程、中广核莱州土山互补混合储能工程等项目均顺利交付、投运。一系列项目的成功交付和顺利投运赢得了客户的信任和良好的口碑，进一步巩固了公司的产品地位和品牌影响力。
　　公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入。2024年海外市场圆满完成订单任务，同比取得增长。公司多款产品在英国、意大利、沙特、科威特等多个国家市场实现了突破。公司多款产品通过了多个国家的资质认证。
　　报告期内，公司坚持以客户为中心，积极地进行改善，从而提升客户满意度。
　　报告期内，在供应链建设方面，公司积极打造共享的、有竞争力的、快速响应的全球绿色供应链平台。
　　报告期内，公司超级电容业务取得了较为显著的进步。公司通过持续加大研发投入，成功完善和推出了系列化的、具有技术创新优势的新产品，丰富了公司产品线，也为未来的市场拓展奠定了坚实基础。
　　超级电容产品在车载电源领域，成功获得车企的重大定点项目，为其车载后备电源系统提供核心元件，标志着公司在新能源汽车产业链中的地位得到进一步巩固；超级电容在电力系统领域应用亦有重大突破，尤其是在静止型同步调相机（SSC）、配网后备电源等创新应用场景中，得到了客户的初步认可与积极试点应用。同时公司积极开展工艺改进与质量提升工作，通过不断优化生产流程，实施工艺革新，有效提高了生产效率与产品质量；通过严格的质量管理体系，确保产品性能稳定可靠，增强了市场竞争力。超级电容业务的创新能力和市场表现，已成为公司总体战略布局中的重要拼图之一，有效地拓宽了公司在新能源发电、智能电网、新能源汽车、工业自动化等领域的技术边界与市场覆盖范围，使得公司在应对能源转型趋势、满足客户多元化需求方面更具优势。报告期末，公司委托具有相关资质的评估机构对烯晶碳能商誉执行商誉减值测试为目的的评估工作，同时上会会计师事务所进行了复核并提出了复核意见，鉴于2024年超级电容业务收入未达到预期，同时新业务机会及新取得的客户定点尚无法在短期内形成确定的收入，基于《企业会计准则第8号——资产减值》、《以财务报告为目的的评估指南》等相关规定，公司充分听取了评估机构及外部审计机构的意见，本着谨慎性原则计提了相应的商誉减值准备。然而公司对基于超级电容的成套产品和系统解决方案的发展前景保持坚定信心，并将继续支持其在技术创新、市场拓展和质量管理等方面的投入和努力。
　　报告期内，公司围绕“创新智慧新电能，尽享美好新生活”的全新使命，秉持“成就客户、创新超越、诚信致远、开放协作、自我批判、艰苦奋斗”的核心价值观，积极推进业务与人力资源一体化建设，持续优化组织与岗位管理，打造公司项目型文化；加强岗位管理的规范性、动态化，激活干部及骨干员工的活力曲线，提升组织能力，支撑业务单元战略落地；大力支撑新业务，积极投身新业务增长机会，营造国际化氛围，选拔有能力的人去海外市场开疆拓土，把握海外市场机会；进一步优化任职资格体系建设，资源向战略及重点业务单位倾斜，让有突出贡献的员工能脱颖而出；持续推进复合型关键人才培养，加强战略＆MAT体系能力建设，促进人员横向流动；基于公司战略和任职资格要求逐步建立培训课程体系，牵引员工成长；通过员工核心价值观及干部“四敢一勇”的考核落地，提升员工敬业度，继续加强干部队伍建设，打造具有高度凝聚力和战斗力的员工队伍。
　　报告期内公司党委充分依托《思源人》报、公众号、宣传栏、荣誉表彰、座谈会等多种形式，积极推进企业文化建设。通过提升团队凝聚力，为公司持续发展注入新的活力。思源电气将秉持“创新智慧新电能、尽享美好新生活”的使命，致力于成为电气行业全球领先企业。同时，全体思源人将积极践行“成就客户、创新超越、诚信致远、开放协作、自我批判、艰苦奋斗”的核心价值观，为客户提供更优质的产品和服务。
　　2024年公司产品整体毛利率为31.25%，较上年同期上升了1.75个百分点。
　　报告期末公司存货34.77亿元，较年初增长21.54%。公司充分考虑了市场环境因素的影响，采用了存货的成本与可变现净值孰低法计提存货跌价准备，累计计提了5,617.19万元存货跌价准备。
　　公司2024年销售费用7.68亿元，较上年同期增长31.89%。管理费用4.49亿元，较上年同期增长25.47%。财务费用为-679.37万元，较上年同期下降125.82%。
　　公司2024年研发投入11.10亿元，较上年同期增长21.07%。研发投入占营业收入比例为7.18%，较上年同期下降了0.18个百分点。
　　公司2024年经营活动产生的现金流量净额为24.62亿元，较上年同期增长8.38%。投资活动产生的现金流量净额为-17.05亿元，较上年同期下降127.66%。筹资活动产生的现金流量净额为-1.99亿元，较上年同期增长67.46%。

　　五、公司未来发展的展望
　　1、2024年度经营目标完成情况
　　2024年度公司的经营目标是：实现新增合同订单206亿元（不含税），同比增长25%；实现营业收入150亿元，同比增长20%。
　　公司始终发挥党组织的战斗堡垒作用，坚持以客户为中心的服务理念，发扬群体奋斗精神，2024年在全体员工的努力下，公司新增订单为214.57亿元（不含税），与上年同期相比增加29.94%；实现营业总收入154.58亿元，与上年同期相比增长24.06%。
　　2、2025年度的经营计划和经营目标
　　2025年度公司的经营目标是：实现新增合同订单268亿元（不含税），同比增长25%；实现营业收入185亿元，同比增长20%。
　　上述经营目标，是在相关假设条件下制定的，并不代表公司对2025年度的盈利预测，能否实现取决于市场状况变化、经营团队的努力程度等多种因素，存在很大的不确定性，请投资者注意。
　　公司拟通过以下措施实现该目标：
　　（1）巩固国内电网市场，进一步提升市场占有率；积极融入到高端市场的研发创新活动中；大力提
　　升发电行业（尤其是新能源细分市场）的品牌影响力，积极拓展关键客户，实现大的增长；进一步拓展行业客户，为客户提供跨产品线的综合解决方案；
　　（2）进一步加强海外重点市场的根据地建设；
　　（3）高度重视产品开发和技术创新，不断丰富现有产品线；积极开拓柔性直流输电、储能、静止同
　　步调相机、汽车电子电器、中压开关、套管、智能运维、低压开关、超容等新产品、新业务机会，确保在行业中保持持久领先的增长动能。
　　（4）持续加大研发投入，积极打造前瞻的、成熟的、有竞争力的技术平台与产品平台；
　　（5）持续优化组织架构，大力建设满足业务增长需要的人才队伍；进一步提升干部管理能力，打造
　　一支主动、协同、胜任、高效的管理团队。
　　3、公司面临的风险及应对措施
　　（1）政策性风险
　　公司产品所服务的电力行业是国民经济的重要基础产业，电力行业的发展易受国家宏观经济政策、产业发展及基本建设等因素影响，尽管长期前景预测是积极向上的，但容易受到国家产业政策的影响，如行业发展方向、发展规模、技术水平、设备水平与选型等方面的政策指导的变化可能对公司的生产经营造成影响。
　　公司将进一步根据对产业政策变化趋势的研判，及时调整市场营销策略，在巩固原有市场占有率基础上，确保公司长远可持续发展。
　　（2）市场风险
　　公司主导产品如中性点接地产品、高压开关、电力电容器、互感器、变压器等产品经过多年的发展，技术和市场都相对成熟，主要客户招标采取招标方式，市场竞争激烈。受到供求关系和货币等因素影响，大宗原材料价格、半导体器件价格、国际物流费用等波动剧烈，公司部分产品成本承受较大压力。
　　公司将持续采取各项降本增效措施，力争降低上述风险。
　　（3）汇率风险
　　公司出口业务已遍布100多个国家和地区，结算币种涉及美元、欧元、英镑等多种货币。公司为防范汇率波动风险，开展了外汇套期保值交易业务。该业务的目的是以正常生产经营业务为基础，以锁定项目成本、降低汇率风险为目的，不进行任何单纯以投机为目的的外汇交易。随着未来公司海外业务的持续发展，汇率波动将对公司的经营业绩产生一定的影响。
　　（4）海外子公司管理风险
　　目前公司在数十个国家与地区设立了子公司或参股公司。由于海外公司所在国的政策环境、人文环境、语言环境等因素，海外公司面临税务、劳务用工、资产等各方面风险，公司需持续提高海外各公司的内部管控水平，降低风险。
　　（5）海外EPC工程项目风险
　　公司所涉海外EPC工程为交钥匙工程，管理范围广，项目周期长（1-3年），可能会存在政治环境风险、汇率风险、税务风险、现场施工安全风险、应收账款风险、合同风险、工程分包风险和外部采购风险等。
　　公司在项目执行过程中，严格识别各种风险，做好风险应对方案。 收起▲