事件：4月29日，仁东控股公布1Q26业绩。1Q26公司实现营业收入2.2亿/yoy+7.5%；实现归母净利润4702万/yoy-90.3%；实现扣非归母净利润2164万/yoy+206.5%。
　　支付业务营收稳增，盈利韧性凸显。公司主营业务为第三方支付业务，子公司合利宝全面具备数字人民币、跨境支付及全国范围线上线下收单的综合支付能力，业务稳居行业头部。基础支付业务方面，公司一季度营收稳增，持续贡献收益；跨境支付业务方面，公司业务保持高速增长，发展为行业头部机构。整体来看，公司1Q26实现营业收入2.17亿/yoy+7.5%。
　　重整扰动减弱，管理费用下降驱动扣非利润高增。成本方面，公司1Q26营业成本1.47亿/yoy+3.8%，随收入增长小幅上升；费用方面，公司1Q26销售、管理、研发、财务费用合计3887万/同比-3265万，其中管理费用2552万/同比-2768万，主要得益于公司1Q26公司重整费用同比减少。非经常性损益方面，2025年2月公司《重整计划》受法院裁定批准，3月重整计划执行完毕，1Q25共确认债务重组损益4.78亿，1Q26重整扰动减弱，公司确认债务重组损益2517万，影响了总体利润表现。
　　纵深布局智能科技赛道，有望打造全新增长极。公司深耕“支付+AI”双轮战略，通过精准投资国内领先的AI芯片公司，持续深化AI全产业链布局。江原科技专注全国产AI芯片开发，实现了先进自主设计、工艺制造、封装的本土化全流程，公司2025年9月以1亿元战略投资江原科技，对应股权比例4.1427%，对应投后估值24.139亿，2026年4月21日最新持股比例为3.8301%。
　　投资分析意见：维持“推荐”评级。主业来看公司具备稀缺的第三方支付牌照，已在线下收单赛道深耕多年，具备壁垒；增长空间来看，跨境支付市场空间广阔，同时公司已战略投资国产AI芯片公司，有望逐步打造第二增长曲线。预计2026-2028E仁东控股归母净利润分别为4.2亿元、4.7亿元、6.6亿元，同比+16.7%、+10.8%、+41.0%。4/30收盘价对应2026-2028E动态PE分别33.4x、30.2x、21.4x。
　　风险提示：支付牌照续展进度不及预期；市场竞争加剧；第二增长曲线推进不及预期。

　　仁东控股：重整优化资产业务结构，聚焦第三方支付
　　仁东控股主要从事第三方支付服务，以子公司合利宝为第三方支付业务经营主体，2025年重整完毕解决历史遗留问题。公司前身宏磊股份2011年于深交所上市，后于2016进行资产重组切入第三方支付业务，历经多轮控股股东变更，公司2024年启动重整、2025年重整完毕，2026年4月10日公司公告撤销退市风险警示，2026年4月14日正式完成“摘帽”。
　　厘清历史债务问题，净利润、净资产转正。公司受债务逾期等影响以来，归母净利润持续为负，净资产水平承压，2025年公司推进破产重整，剥离低效资产，聚焦核心主业，实现了盈利修复，2025年公司实现归母净利润3.6亿元，2025年末归母净资产5.6亿元。两项指标回正后，公司向深交所申请撤销对公司股票交易实施的退市风险警示，获深交所审核同意。
　　线下收单行业：牌照业务具备壁垒，收单净费率有所提升线下收单业务需具备央行支付业务许可。央行2015年起不再新发任何含此类业务的支付牌照，仅有2个该类牌照注销，当前有效牌照合计48个。合利宝支付牌照正处于续展换证、中止审查阶段（业务均可正常开展），公司稳步推进续牌照工作，参考监管实践和案例公司牌照有望顺利续展。
　　向商家收取收单环节服务费后，收单机构需向清算机构、发卡行支付服务费。实际费率看，近年综合费率逐步回升。根据部分线下收单公司披露计算，2024年净费率在0.12%-0.16%，近年费率表现有一定改善。
　　中国线下收单交易规模约80万亿相对平稳，待扩内需政策进一步落地改善。企业支付分类型看，中国产业支付（主要为大型企业线上交易）2024年交易规模120.3万亿元/yoy+5.6%，得益于产业数字化赋能等增长较快；中国线下收单（主要为中小微商户线下交易）2024年交易规模80.3万亿元/yoy-2.9%，主要受市场渗透率见顶、消费需求相对偏弱影响；中国跨境支付（主要为外贸小微商户交易）2024年交易规模3.2万亿元，后续有望快速增长。
　　增长空间：跨境支付业务高速增长，布局AI第二增长曲线
　　跨境支付市场空间广阔，新兴市场众多，公司具备跨境资质，合利宝2025年跨境支付交易规模约2000亿（市占率约5.6%），重点布局下有望实现高速增长。根据艾瑞咨询数据，中国2024年跨境支付交易规模达3.2万亿元，预计2025-2028年CAGR或可达到10.8%，市场处于高速发展期。合利宝具有跨境人民币备案许可，其下属香港子公司合利付已获得香港MSO牌照，近年已在跨境支付领域持续发力取得一定成效。
　　公司成立三家全资子公司作为AI项目储备公司，适时布局相关产业，1亿元战略投资江原科技。公司积极谋划第二增长曲线，2025年成立深圳仁东智算科技有限公司、北京仁东数域科技有限公司、乌兰察布仁东智算科技有限公司等子公司。江原科技专注全国产AI芯片研发，实现了先进自主设计、工艺制造、封装的本土化全流程，仁东控股战略投资江原科技1亿元（已实缴6000万元），对应持股比例4.1427%。