事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收147.10亿元，同比增长109.28%，实现归母净利润28.61亿元，同比增长967.91%。
　　营收快速增长，6F价格回落影响盈利能力：2026年上半年公司实现营收147.10亿元，同比增长109.28%，实现归母净利润28.61亿元，同比增长967.91%。单看第二季度，公司实现营收80.36亿元，同比和环比分别增长127.00%和20.42%，实现归母净利润12.07亿元，同比和环比分别增长920.05%和减少27.07%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为29.31%和14.93%，盈利能力环比出现一定幅度下滑，主要原因是六氟磷酸锂产品价格回落。
　　储能电池电解液同比增长超100%，正极业务月度扭亏：受益于储能电池需求的持续爆发，上半年公司锂电池电解液销量超44万吨，较去年同比增长约41%，其中储能电池电解液销量同比增长超过100%。海外电解液市场方面，公司积极拓展国内外市场，随着北美和欧洲OEM工厂的落地，实现了国际客户的持续导入及放量，持续开拓提升海外市场份额，海外电解液销售额同比增长超过126%，并已实现核心客户全覆盖。正极材料方面，公司四代及五代产品迭代进展顺利，实现了整体产能利用率的提升，随着公司磷酸铁产线产能的逐渐开满，公司正极业务也实现了月度扭亏。
　　日化材料业务稳步增长，与头部企业深度合作PACK胶业务：公司进一步加码日化业务布局，依托差异化竞争策略巩固国内市场优势地位，同时积极拓展海外营销网络，上半年实现产品销量6.9万吨，同比增长16.7%，整体营收同比增长11%。PACK胶作为公司特种化学核心产品，目前已与全球头部领先电池及车企深入合作，上半年公司PACK胶销售量突破8200吨，同比增长超51%。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润60.25、70.49、76.21亿元，对应PE分别为12.68、10.84、10.03倍，公司是电解液龙头公司，我们继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；竞争加剧；技术路线发生重大变化；政策风险。

　　事件：2026年8月21日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年实现营收147.10亿元，同增109.28%；归母净利润28.61亿元，同增967.91%；扣非归母净利润28.07亿元，同增1096.69%。
　　Q2业绩拆分。营收和净利：2026Q2营收80.36亿元，同增127.00%，环增20.43%，归母净利润12.07亿元，同增920.05%，环减27.03%。毛利率：2026Q2毛利率29.31%，同比+11.13pct，环比-9.34pct。净利率：2026Q2净利率14.93%，同比+11.60pct，环比-9.75pct。费用端：Q2期间费用率8.31%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.17%、3.85%、4.09%、0.20%。
　　储能需求高增驱动电解液放量，一体化优势助力盈利能力显著修复。2026H1公司锂离子电池材料实现收入136.88亿元，同比增长117.20%，占总营收93.05%，毛利率33.72%，同比提升16.67pct。上半年公司电解液销量超44万吨，同比增长约41%，其中储能电解液销量同比增长超100%；公司通过长协绑定部分国内优质储能客户，推动客户结构优化及市场份额提升。海外市场亦加速放量，受益于北美、欧洲OEM工厂落地，公司海外电解液销售额同比增长超126%，并实现核心客户全覆盖。公司持续强化上游一体化布局，通过锂电池回收、锂材料深加工及工艺优化提升原料自供比例，为六氟磷酸锂、二氟磷酸锂等电解质产品提供成本支撑，进一步强化电解液综合竞争力。
　　新产品迭代持续推进，海外本土化布局打开长期成长空间。公司持续推进高性能电解液及新型电池材料研发，上半年研发投入6.14亿元，同比增长39.88%，持续推进新型锂电池相关材料研发。截至26年6月，公司在储能、铁锂快充、钠电池、高镍电池等领域实现多个重点项目突破，并推广LiFSI高添加比例电解液配方。全球化方面，美国及欧洲OEM工厂已投产并导入全球领先客户，美国及摩洛哥项目均已开工建设，海外本土化布局持续推进。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营收339.72、411.13和514.08亿元，同比增速分别为104.0%、21.0%和25.0%；归母净利润分别为62.63、58.16和66.10亿元，同比增速分别为359.8%、-7.1%和13.7%。当前股价对应PE分别为12、13、12倍。公司作为全球电解液龙头地位稳固，依托电解质、添加剂及资源循环的一体化布局强化成本优势，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游新能源汽车及储能需求不及预期风险；电解液行业竞争加剧及产品价格波动风险；主要原材料价格波动风险；海外产能建设及客户拓展不及预期风险；锂电池新技术迭代风险。

Tinci’s 1H26 revenue was RMB14,710mn(+109.3%YoY),the recurring net profit(NP)was RMB2,807mn(+1,096.7%YoY),and the attributable NP climbed by 967.9%YoY to RMB2,861mn,driven by YoY growth in electrolyte shipments,as well as more favorable S/D dynamics that pushed up LiPF6 prices and materially improved the GPM.We expect LiPF6 prices to stay high amid tight supply,and the company’s electrolyte shipments and profitability to trend upward.Maintain BUY.
2Q26 shipments grew rapidly QoQ
For 2Q26,revenue was RMB8,036mn(+127.0%YoY,+20.4%QoQ),the attributable NP was RMB1,207mn(+920.0%YoY,-27.1%QoQ),and the recurring NP was RMB1,247mn(+1,142.8%YoY,-20.1%QoQ).We estimate 2Q26 electrolyte shipments at over 240,000 tonnes(rising by around 20%QoQ)and the electrolyte net profit at over RMB5,000 per tonne.We attribute the slight QoQ decline in per-tonne net profit mainly to adowntick in LiPF6 prices and rising lithium carbonate prices.On our estimates,in 2Q26,ferric phosphate sales reached breakeven,the daily chemical profit was about RMB50mn,and non-recurring losses were about RMB40mn(mainly associated with equipment sales).
ESS and overseas markets pushed up electrolyte sales
According to the interim report,1H26 electrolyte sales volume exceeded 440,000 tonnes(growing by around 41%YoY),of which ESS electrolyte sales volume grew by over 100%YoY.Driven by OEM plants in North America and Europe,overseas electrolyte sales value rose by over 126%YoY,and fully covered its key accounts.The company’s European electrolyte toll manufacturing plant completed technical upgrades and now serves many key accounts,with sales to some European clients showing significant growth.The company has signed long-term contracts with some high-quality ESS suppliers in China,and has successfully commercialized electrolyte formulas with ahigher LiFSI addition ratio across ESS,rapid LFP charging,sodium-ion batteries,and high-nickel batteries.According to the company’s investor-relations activity record updated on 10 July,as of 1H26,the average addition ratio of LiFSI in electrolytes was about 1.5-2.0%and exceeded 4%in some high-end fast-charging batteries.We expect the average addition ratio to reach 3-4%in the future.
LiPF6 prices are likely to rebound
According to Wind,in 1Q26/in 2Q26/since 3Q26(1 July to 20 August),the LiPF6 ASPs were RMB131,800/108,200/103,400 per tonne,and the ASPs of lithium carbonate were RMB152,300/171,700/150,500 per tonne.Excluding lithium carbonate costs,LiPF6 prices were RMB93,700/65,300/65,800 per tonne.As downstream power battery and ESS demand enters apeak season,we expect LiPF6 prices to rebound,driving up the company’s electrolyte profitability.According to the company’s investor relations activity record updated on 10 July,its planned 35ktpa LiPF6 capacity could come online in 2H26,which we expect to contribute new earnings increments.The company has started lithium mining and strategic procurement in core producing countries such as Nigeria and Zimbabwe,and is seeking to acquire phosphate rock and fluorite assets.Currently,its FePO4 capacity is 330ktpa.Rising utilization of ferric phosphate capacity could drive up earnings going forward.
Maintain BUY
Considering off-season LiPF6 price drops,we slightly revise down our electrolyte price assumptions.We thus cut our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 4.9/6.5/5.9%to RMB6,821/7,190/7,577mn(previous:RMB7,172/7,694/8,052mn).We value the stock at 19x 2026E PE,at par with its peers’average on Wind consensus(previous:24x).Our target price is RMB63.65(previous:RMB84.48).Maintain BUY.
Risks:weaker electrolyte demand than we expect,lower LiPF6 prices than we expect,disappointing LiFSI adoption and profitability.

　　事件：26H1公司实现营收147亿元，同比+109%；归母净利润29亿元，同比+968%；扣非归母净利润28亿元，同比+1097%；毛利率34%，同比+15pcts；归母净利率19.45%，同比+15.64pcts。26Q2公司实现营收80亿元，同比/环比+127.0%/+20.4%；归母净利润12亿元，同比/环比+920.0%/-27.1%；扣非归母净利润12.5亿元，同比/环比+1142.8%/-20.1%；毛利率29.3%，同比/环比+11.13/-9.34pcts；归母净利率15.0%，同比/环比+11.67/-9.78pcts。
　　电解液销量高增，正极实现扭亏。26H1公司锂离子电池材料收入136.88亿元，同比+117.20%，主要受益于需求大幅提升，期内电解液销量超44万吨同比+41%，其中储能增速翻倍以上，欧洲电解液代工厂完成技改并导入核心客户，海外电解液业务同比增长超过126%。26Q2出货预计约24万吨环比+20%。正极业务因稼动率提高&涨价实现扭亏；日化业务则表现稳健。
　　26Q2盈利能力环比下滑，后续修复可期。26Q2毛利率环比承压，系二季度碳酸锂价格上涨&六氟磷酸锂市场均价下降。展望后续，8月旺季起势后六氟磷酸锂、VC等添加剂价格重新进入上行区间，同时碳酸锂价格回落，利润空间或将再次放大，叠加添加剂、正极业务边际向好，下半年公司盈利能力有望进一步提升。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收326亿元/397亿元/470亿元，归母净利67亿元/83亿元/101亿元，EPS为3.3元/4.1元/4.9元，对应PE为11倍/9倍/8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。

　　公司发布中报，26H1收入147.10亿元，同比+109.3%，归母净利28.61亿元，同比+967.9%，扣非净利28.07亿元，同比+1096.7%。归母净利同比高增主要系电解液出货量同比增长，叠加行业供需格局优化推动6F等产品价格上行、带动毛利率显著改善。我们看好26年供需紧张下6F维持高价，公司电解液业务有望实现量利齐升，维持“买入”评级。
　　26Q2出货环比高增，6F价格回落拖累单吨盈利
　　公司26Q2收入80.36亿元，同/环比+127.0%/+20.4%，归母净利12.07亿元，同/环比+920.0%/-27.1%，扣非净利12.47亿元，同/环比+1142.8%/-20.1%。我们推测26Q2公司电解液出货超24万吨，环比约+20%，电解液单吨净利超5000元，单吨净利环比略有下降主要系6F略有降价且碳酸锂原材料有所涨价；推测26Q2公司磷酸铁业务基本盈亏平衡，日化业务盈利约0.5亿元，非经常性损益亏损约0.4亿元主要系设备变卖。
　　储能与海外驱动电解液销量，积极推动LiFSI渗透
　　据中报，26H1公司电解液销量超44万吨，同比约+41%，其中储能电池电解液销量同比+100%以上；随着北美和欧洲OEM工厂落地，公司海外电解液销售额同比+126%以上并已实现核心客户全覆盖，公司欧洲电解液代工厂完成技改并顺利导入核心大客户、部分欧洲客户销售出现明显增量。公司与部分国内优秀储能客户以长协方式绑定，并成功推广LiFSI添加比例较高的电解液配方，在储能、铁锂快充、钠电池、高镍电池等领域实现多个重点项目突破；据公司7月10日投资者关系活动记录表，截至26H1LiFSI在电解液中平均添加比例约1.5%~2%，部分高端快充电池可达4%以上，未来平均添加比例有望达到3%~4%。
　　6F价格有望回升，一体化布局强化成本优势
　　据Wind，26Q1/26Q2/Q3以来（此处Q3以来指7月1日-8月20日）6F均价分别为13.18/10.82/10.34万元/吨，碳酸锂26Q1/Q2/Q3以来碳酸锂均价15.23/17.17/15.05万元/吨，刨除掉碳酸锂后的6F价格为9.37/6.53/6.58万元/吨。随下游动力储能需求进入旺季，我们认为6F价格有望出现回升，带动公司电解液业务盈利能力提升，据公司7月10日投资者关系活动表，公司规划3.5万吨6F新增技改产能预计26H2投产，有望贡献新增量。公司已在尼日利亚、津巴布韦等核心资源国开展锂矿勘探与战略采购，并积极落实磷矿及萤石资源布局。公司目前具备33万吨磷酸铁产能，随着磷酸铁产能利用率逐步提升，后续有望贡献盈利。
　　维持“买入”评级
　　考虑到淡季下6F价格有所回落，我们略微下修电解液价格假设，预计公司26-28年归母净利68.21/71.90/75.77亿元（前值71.72/76.94/80.52亿元，下修4.9%/6.5%/5.9%）。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE19倍（前值24倍），我们给予公司26年PE19倍（前值24倍），对应目标价63.65元（前值84.48元），维持“买入”评级。
　　风险提示：电解液需求不及预期；六氟磷酸锂价格低于预期；LiFSI应用程度及盈利能力不及预期。

　　公司发布26年半年报，2026年H1实现营业收入147.10亿元，同比增长109.28%；归母净利润28.61亿元，同比增长967.91%；扣非净利润28.07亿元，同比增长1,096.69%。分业务看，锂离子电池材料营业收入136.88亿元，同比增长117.20%，毛利率33.72%，增加16.67pct；日化材料及特种化学品营业收入6.86亿元，同比增长11.78%，毛利率27.50%，减少2.77pct。
　　锂电材料出货稳健增长，一体化与全球化布局持续深化：公司26H1电解液出货超过44万吨，同比增长41%，其中预计26Q2出货约24万吨，环比增长20%，根据我们的预测，26Q2电解液单吨净利超5000元，环比略有下降，主要由于六氟价格有所走低。展望全年，我们预计2026年电解液出货量约100万吨，同比增长约38%。公司持续完善锂电材料一体化布局，自产六氟磷酸锂、磷酸铁等核心原材料，通过产业链协同和工艺优化提升成本竞争力；与优质储能客户通过长协绑定，推动客户结构优化及市场份额提升；积极拓展海外市场，随着北美和欧洲OEM工厂落地，实现国际客户持续导入及放量，海外销售持续增长。同时，公司突破储能、铁锂快充、高镍电池等重点项目，并推广高LiFSI添加比例电解液配方，进一步巩固技术优势。
　　布局钠电与固态电池，持续拓展新材料业务。公司加大钠离子电池、固态电池等新型材料研发投入，完成相关技术储备和专利落地。钠电方面，公司开发以六氟磷酸钠及NaFSI为主的电解液配方，并同步配套磷酸铁锂正极及前驱体；固态电池方面，公司形成覆盖材料、结构及界面稳定性的系统化专利布局，为固态电解质业务建立技术基础和壁垒。
　　多业务协同发展，完善锂电材料产业链布局。公司推进正极材料、电池回收及锂电池用胶等业务。正极材料方面，高压实、长循环磷酸铁锂四代、五代产品迭代顺利，随着市场低端产能出清及盈利修复，正极业务实现月度扭亏；资源循环方面，锂电池回收及锂材料深加工项目持续扩产，为电解质产品提供稳定且具备成本优势的自供原料；同时，公司已布局锂电池用胶业务，进一步完善锂电材料产品矩阵。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为319.3/395.1/467.7亿元，归母净利润为62.8/74.1/86.0亿元，EPS为3.08/3.64/4.22元，PE为12.17/10.31/8.88倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，产品价格波动风险，技术迭代风险。

　　2026H1业绩符合预期，收入及盈利同比大幅增长：
　　2026年上半年，公司实现营业收入147.10亿元，同比+109.28%；实现归母净利润28.61亿元，同比+967.91%；实现扣非净利润28.07亿元，同比上升1096.69%。2026年第二季度，公司实现营业收入80.36亿元，同比+127.00%；实现归母净利润12.07亿元，同比+920.05%。
　　锂电材料为公司核心业务，一体化及海外布局持续推进：
　　2026H1公司锂电池材料实现收入136.88亿元，同比+117.20%，占总营收93.05%，毛利率33.72%，同比+16.67pct。其中，电解液上半年销量超44万吨，同比+41%，其中储能电解液销量同比+100%以上；海外电解液销量同比+126%以上，境外收入4.44亿元，占比3.02%。日化及特化实现收入6.86亿元，同比+11.78%，占总营收4.67%；日化材料销量6.9万吨，同比+16.7%，PACK胶销量超8,200吨，同比+51%。
　　研发投入持续增加，财务费用同比下降：
　　2026H1公司销售、管理、研发及财务费用分别为0.43、5.56、6.14、0.33亿元，同比+12.53%、+62.81%、+39.88%、-68.24%。其中研发费用主要用于新型锂电材料，钠电、固态电池等方向完成技术储备及专利布局；管理费用增长主要受薪酬、社保及折旧增加影响。
　　H股上市备案推进，全球化资本布局加快：
　　2026年8月19日，公司取得H股上市备案，拟发行不超过4.13亿股并申请港交所上市，拓宽融资渠道，支持美国、摩洛哥等海外布局。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，储能行业订单不及预期，六氟磷酸锂、电解液扩产超预期导致价格下跌，行业测算偏差。

　　投资逻辑：
　　长期主义筑龙头，全链整合驭周期。秉持长期主义的发展初心，天赐材料在电解液赛道深耕二十余载，历经行业三轮周期更迭与格局洗牌，持续巩固并强化全球龙头地位。当前行业正处于新一轮向上周期，公司迎来关键战略升维：以成熟氟化工一体化为基底，探索向上延伸碳酸锂等资源布局，稳步向资源平台型企业转型。
　　电解液产业链：从单一电解液制造商转型锂-氟-电解液垂直整合资源型平台，周期盈利弹性与全球化价值提升共振，助力EPS与PE双击。
　　1.周期：六氟&电解液拐点向上，锂延伸优化周期曲线。当前六氟、电解液处于周期向上阶段，六氟价格自4Q25大幅反转后1Q26随淡季回落，结合行业供需及稼动率回升趋势我们仍判断全年价格中枢普遍支撑在10-15万元/吨，公司业绩于4Q25-1Q26已呈现较大拐点。此外，公司通过锂-氟-电解液垂直一体化实现成本可控及全流程降本；从历史周期看，电解液及六氟上行拐点前置、碳酸锂滞后，布局碳酸锂或有效延伸盈利高点平台期及减缓下行斜率，强化盈利韧性。
　　2.全球化：A+H资本赋能，国际战略升维。在全球能源资源自主可控的背景下，锂电企业出海已是大势所趋。公司此前出口占比仍较小，2026年拟推进港股IPO，推进摩洛哥、美国等核心市场的本土化产能落地，由出口导向向本土化生产与全球化供应体系转型。
　　公司于2026年3月递交H股招股书，本次募资约80%聚焦全球化业务布局：其中60%投向摩洛哥15万吨电解液及核心材料项目，20%用于海外产能拓展与上游资源布局；剩余20%分别用于研发投入与营运资金补充。本次IPO或将成为公司全球化战略的核心资本支点，加速其向多极运营模式升级。
　　品类扩张：技术赋能登高，再启宏图新章。为突破单一赛道上限、平滑周期波动，公司依托电解液配方与氟化工核心工艺，积极向固态电池材料、钠电电解液及锂电用胶等高附加值领域延伸。助力公司构建多元盈利结构，推动其从电解液龙头迈向平台型新能源材料集团，打开长期成长与估值天花板。
　　盈利预测、估值和评级
　　公司为全球锂电材料电解液产业链龙头，当前由单一电解液制造商向氟化工与碳酸锂等资源平台型企业转型，全球化及多品类扩张前景下业绩有望稳步上台阶。我们预计，2026-2028年公司业绩分别为67/67/73亿元，对应PE分别17/17/16倍。参考可比公司，给予公司2026年20倍PE，目标价65.96元。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　电解液产业链涨价不及预期、需求不及预期、港股上市不及预期等

　　公司发布2025年年报和2026年一季报，公司电解液出货量增长明显，锂电池材料业务利润率提升，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2025年公司归母净利润同比增长181.43%：公司发布2025年年报，全年实现营收166.50亿元，同比增长33.00%；实现归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%；实现扣非归母净利润13.60亿元，同比增长256.32%。根据年报数据计算，2025Q4公司实现归母净利润9.41亿元，同比增长546.39%，环比增长516.37%；实现扣非归母净利润9.87亿元，同比增长940.24%，环比增长611.94%。
　　2026年一季度公司归母净利润同比增长1,005.75%：公司发布2026年一季报，一季度实现营收66.73亿元，同比增长91.29%；归母净利润16.54亿元，同比增长1,005.75%，环比增长75.76%；扣非归母净利润15.60亿元，同比增长1,062.23%，环比增长58.14%。
　　电解液销量增长势头强劲，电池材料业务盈利能力同比提升：2025年公司实现了锂电池材料业务的稳健增长与市场份额的进一步提升；通过积极拓展国内外市场，成功与部分国际客户深化合作，持续开拓提升海外市场份额。全年电解液销售超过72万吨，同比增长约44%。锂离子电池材料业务全年实现营收150.51亿元，同比增长37.14%；毛利率同比增长3.82个百分点至21.27%。此外，公司通过直接销售六氟磷酸锂、LiFSI和添加剂等电解液核心原材料，进一步提升了核心电解液材料产能利用率和市场份额。
　　日化业务稳健增长：2025年公司日化材料销量突破12万吨，同比去年增长10%。日化材料及特种化学品业务实现收入12.85亿元，同比增长10.69%；毛利率同比下降0.14个百分点至29.90%。
　　估值
　　结合公司业绩，考虑到公司电解液销量增长较快，锂电池材料业务盈利能力提升，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至3.14/3.64/4.06元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为0.71/1.00/-元），对应市盈率18.9/16.3/14.6倍；考虑到当前估值已部分反映盈利预期，相关原材料价格波动存在周期性，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。