和胜股份：铝合金加工技术领先企业，消费电子、汽车、服务器全面布局。和胜股份成立于2005年，2017年于深交所上市。公司致力于推动高端工业铝合金在消费电子和新能源领域的应用，综合运用熔铸、挤压、深加工、集成装配等环节的各项工艺技术，为新能源行业和消费电子行业客户提供“一站式”整体解决方案。公司积极拓展产品&下游应用品类，营收/归母净利润分别从2017的8.41/0.65亿元增长到2024年的33.33/0.8亿元。AI手机/折叠屏/笔电等终端创新促进消费电子进入新一轮增长周期，同时公司布局的汽车&服务器等业务进一步打开成长空间。
　　消费电子：AI硬件升级助力公司消费电子业务增长。AI功能升级与折叠屏等硬件创新对消费电子行业形成拉动。苹果2024年正式推出AppleIntelligence布局端侧AI，豆包AI手机反响热烈，端侧AI有望迎来新一轮换机周期。同时折叠屏产品不断更新迭代，双屏幕结构有望带动手机中框、背板等金属零部件量价齐升。铝合金轻量化、价格上具有优势，在同等体积下，铝合金比钛合金轻40%，能减轻手部负担，带来舒适持握体验，苹果最新一代iPhone17Pro采用全新设计的热锻铝金属一体成型机身为核心，三星2026年最新发布的年度旗舰GalaxyS26系列手机中框材料重回铝合金。和胜股份布局消费电子结构件二十余载，成功导入富士康、比亚迪电子、瑞声科技等客户，产品上早在2014年便成功开发出高性能的自研6000系铝合金，其屈服强度超越国家标准60%以上，同时通过对7000系超硬铝合金的深度改良产品不断升级，受益AI端侧发展趋势。
　　服务器金属结构件业务：tokens消耗量指数级增长，算力硬件需求爆发，推动AI服务器结构件需求增长。根据TrendForce集邦咨询预测，北美云端服务供应商（CSP）持续加强对AI基础设施投资力道，预估将带动2026年全球AIServer出货量年增28%以上，出货量占整体Server比重有望上升至17%。和胜股份已积极布局服务器赛道，产品涵盖服务器、数据中心等智能终端的金属结构件，有望受益于AI服务器市场的快速发展。
　　汽车业务：随着新能源汽车的渗透率不断爬升，车载电池部署量快速增长，电池盒箱体作为新能源汽车电池Pack的“骨架”，成为必不可缺的一部分。随着新能源汽车的续航和轻量化需求提升，铝合金成为首选材料之一。和胜股份电池箱体业务配合宁德时代、广汽埃安、比亚迪等行业头部客户积极布局行业前沿技术需求受益于行业发展。
　　投资建议：和胜股份为铝合金加工技术领先企业，受益于手机AI升级带动新一轮换机周期以及新能源电车稳步增长带动电池盒箱体需求增长，同时积极拓展服务器金属结构件领域。我们预计公司25-27年实现归母净利润1.52/2.75/3.49亿元，选择凌云股份、长盈精密、旭升集团为可比公司，参考可比公司给予公司2026年30倍PE，目标股价26.5元，首次覆盖，给予“强推”评级。
　　风险提示：消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、股东减持风险。

　　公司于10月28日发布三季报，盈利能力修复明显，呈现出景气向上态势。公司持续与下游新能源汽车及消费电子领域客户开展新产品与新技术的研发合作，同时于9月完成定增发行，募资用于产能优化与建设，后续随着客户订单落地，产能积极配套产品交付，有望持续贡献业绩增量。维持“增持”评级。
　　新能源汽车与消费电子双轮驱动
　　公司聚焦高端工业铝合金材料在新能源和消费电子行业的应用，坚持“量产一代、研发一代、探索一代”的研发策略，持续提升产品与技术竞争力。25Q3研发费用率为4.83%，同环比均提升（同/环比+0.16/+0.51pct），不断加大研发投入力度。客户结构优质，在新能源领域，客户包括宁德时代、广汽埃安、比亚迪等；在消费电子领域，客户包括富士康、比亚迪电子、瑞声科技等。未来看好公司继续加大技术研发、深化与行业头部客户的合作。
　　Q3稼动率提高带动毛/净利率同环比修复
　　公司10月28日发布三季报，25Q3实现营收10.62亿元（yoy+22.24%，qoq+17.38%），归母净利5676.10万元（yoy+120.61%，qoq+80.15%）。Q3净利同比增速高于收入，或主要系稼动率提高带动毛利率提升。25Q3毛利率为16.12%，同/环比+3.04/+3.55pct，提升或主要受益于新能源汽车领域稼动率提高。25Q3净利率为5.33%，同/环比+2.33/+1.86pct。25Q3期间费用率为10.03%，同/环比-0.08/+0.42pct。其中后续随着公司稼动率进一步提高、产品附加值提升、加强费用管控，盈利能力有望持续修复。
　　股权激励巩固核心团队，定增募资优化产能布局
　　公司9月发布2025年股权激励计划草案，拟向中层管理人员及核心技术骨干人员239人授予216万股（占公司总股本的0.70%），有利于绑定核心团队，保障公司持续稳定发展。此外，9月完成定增发行，募集资金总额约5亿元，将投资于“智能移动终端金属结构件项目”、“安徽和胜新能源生产基地项目（一期）”及补充流动资金，有助于公司优化与拓展产能布局，充分匹配客户需求。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司25-26年归母净利润（-34.90%/-41.72%）为1.63/2.01亿元，预测27年归母净利润为2.31亿元（三年复合增速为42.15%），对应EPS为0.53/0.65/0.75元。下调主要是考虑到高附加值产品占比、产能利用率有待进一步提高，因而下调25-26年收入增速、毛利率假设。可比公司26年Wind一致预期PE均值为29.13倍，考虑到公司高端工业铝型材技术优势领先，与行业头部客户深度合作、订单可见度高，在景气上行期有望率先兑现量价，给予公司26年34倍PE估值，上调目标价为22.01元（前值14.98元，对应24年24倍PE）。
　　风险提示：新能源汽车出货量不及预期，公司订单意外流失，行业竞争加剧。