事项：
　　公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收10.14亿元（YoY+36.82%）；实现归母净利润0.25亿元（YoY+104.65%）；实现扣非归母净利润0.22亿元（YoY+160.02%）。
　　汽车、消费电子主业持续改善，26Q1业绩高增。24年以来公司汽车、消费电子主业营收端改善，其中25年公司汽车、消费电子分别实现营收27.69、8.19亿元，同比增长30.49%、13.1%。26Q1营收端同比增长36.82%至10.14亿元，利润端同比增长104.65%至0.25亿元。汽车端公司配套头部客户跟随行业增长。消费电子端端侧AI有望迎来新一轮换机周期，同时折叠屏产品不断更新迭代，双屏幕结构有望带动手机中框、背板等金属零部件量价齐升。铝合金轻量化、价格上具有优势，在同等体积下，铝合金比钛合金轻40%，能减轻手部负担，带来舒适持握体验。和胜股份布局消费电子结构件二十余载，成功导入富士康、比亚迪电子、瑞声科技等客户，产品上早在2014年便成功开发出高性能的自研6000系铝合金，其屈服强度超越国家标准60%以上，同时通过对7000系超硬铝合金的深度改良产品不断升级，受益AI端侧发展趋势。
　　服务器金属结构件业务：公司将紧抓全球算力基础设施与新型储能产业高速发展的战略机遇，持续聚焦高性能铝合金新材料主业发展。公司将围绕数据中心液冷系统、智算机柜储能箱体、算力设备结构件及终端硬件配套领域，持续加大新材料研发投入，优化耐蚀合金配方及表面处理工艺，不断提升产品高强度、轻量化、耐腐蚀及适配液冷冷媒环境的核心性能。公司将持续深化与产业链头部客户的深度合作，积极拓展算力设施、储能箱体、热管理散热部件等核心业务订单，持续扩大高端铝合金结构件应用规模。
　　投资建议：和胜股份为铝合金加工技术领先企业，受益于手机AI升级带动新一轮换机周期以及新能源电车稳步增长带动电池盒箱体需求增长，同时积极拓展服务器金属结构件领域。我们预计公司26-28年实现归母净利润2.75/3.49/4.24亿元，参考可比公司给予公司2026年38倍PE，目标股价33.6元，维持“强推”评级。
　　风险提示：消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、股东减持风险。

　　和胜股份：铝合金加工技术领先企业，消费电子、汽车、服务器全面布局。和胜股份成立于2005年，2017年于深交所上市。公司致力于推动高端工业铝合金在消费电子和新能源领域的应用，综合运用熔铸、挤压、深加工、集成装配等环节的各项工艺技术，为新能源行业和消费电子行业客户提供“一站式”整体解决方案。公司积极拓展产品&下游应用品类，营收/归母净利润分别从2017的8.41/0.65亿元增长到2024年的33.33/0.8亿元。AI手机/折叠屏/笔电等终端创新促进消费电子进入新一轮增长周期，同时公司布局的汽车&服务器等业务进一步打开成长空间。
　　消费电子：AI硬件升级助力公司消费电子业务增长。AI功能升级与折叠屏等硬件创新对消费电子行业形成拉动。苹果2024年正式推出AppleIntelligence布局端侧AI，豆包AI手机反响热烈，端侧AI有望迎来新一轮换机周期。同时折叠屏产品不断更新迭代，双屏幕结构有望带动手机中框、背板等金属零部件量价齐升。铝合金轻量化、价格上具有优势，在同等体积下，铝合金比钛合金轻40%，能减轻手部负担，带来舒适持握体验，苹果最新一代iPhone17Pro采用全新设计的热锻铝金属一体成型机身为核心，三星2026年最新发布的年度旗舰GalaxyS26系列手机中框材料重回铝合金。和胜股份布局消费电子结构件二十余载，成功导入富士康、比亚迪电子、瑞声科技等客户，产品上早在2014年便成功开发出高性能的自研6000系铝合金，其屈服强度超越国家标准60%以上，同时通过对7000系超硬铝合金的深度改良产品不断升级，受益AI端侧发展趋势。
　　服务器金属结构件业务：tokens消耗量指数级增长，算力硬件需求爆发，推动AI服务器结构件需求增长。根据TrendForce集邦咨询预测，北美云端服务供应商（CSP）持续加强对AI基础设施投资力道，预估将带动2026年全球AIServer出货量年增28%以上，出货量占整体Server比重有望上升至17%。和胜股份已积极布局服务器赛道，产品涵盖服务器、数据中心等智能终端的金属结构件，有望受益于AI服务器市场的快速发展。
　　汽车业务：随着新能源汽车的渗透率不断爬升，车载电池部署量快速增长，电池盒箱体作为新能源汽车电池Pack的“骨架”，成为必不可缺的一部分。随着新能源汽车的续航和轻量化需求提升，铝合金成为首选材料之一。和胜股份电池箱体业务配合宁德时代、广汽埃安、比亚迪等行业头部客户积极布局行业前沿技术需求受益于行业发展。
　　投资建议：和胜股份为铝合金加工技术领先企业，受益于手机AI升级带动新一轮换机周期以及新能源电车稳步增长带动电池盒箱体需求增长，同时积极拓展服务器金属结构件领域。我们预计公司25-27年实现归母净利润1.52/2.75/3.49亿元，选择凌云股份、长盈精密、旭升集团为可比公司，参考可比公司给予公司2026年30倍PE，目标股价26.5元，首次覆盖，给予“强推”评级。
　　风险提示：消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、股东减持风险。

For 2025,Hoshion's revenue was RMB4,011mn(+20.34%YoY),and attributable net profit was RMB155mn(+92.47%YoY),in line with the company profit alert of RMB132-177mn).For 4Q25,revenue was RMB1,303mn(+23.10%YoY,+22.75%QoQ),and attributable net profit was RMB55mn(+119.50%YoY,-3.83%QoQ).For 1Q26,revenue was RMB1,014mn(+36.82%YoY,-22.16%QoQ),and attributable net profit was RMB25mn(+104.65%YoY,-54.95%QoQ).In 2025 and 1Q26,profit growth outpaced revenue growth,possibly because rising capacity utilization improved GPM.Looking ahead,we expect arising proportion of high-value-added products to continue lifting profitability.Maintain OVERWEIGHT.

4Q25/1Q26 profitability improved YoY
For 4Q25,GPM/NPM was 17.26/4.17%(+3.15/+1.84pp YoY).For 1Q26,GPM/NPM was 12.97/2.36%(+1.76/+0.71pp YoY).For 4Q25/1Q26,profitability improved,benefiting mainly from rising capacity utilization.For 4Q25/1Q26,the overall expense ratio was 11.23/10.85%(+1.30/-0.29pp YoY).Specifically,the R&D expense ratio climbed by 1.45/0.92pp YoY on growing expenses allocated to new products and technologies.

NEV parts:rapid sales&output growth improved profitability
For 2025,revenue from automotive components was RMB2,770mn(+30.49%YoY),accounting for 69.05%,and GPM climbed by 3.30pp YoY to 12.52%,mainly as rapid output and sales improved capacity utilization.Hoshion's widening portfolio now covers die-cast and composite material lower boxes,automotive chassis components,battery structural components,and energy storage system components.In 2025,it was included in Mercedes-Benz's global aluminum alloy profile supplier list,having obtained the qualification required to directly supply aluminum alloy profiles to Mercedes-Benz's global production bases and tier-1 suppliers.We expect this to lift the revenue contribution of automotive components and optimize Hoshion's product structure.

Consumer electronics:closer cooperation with leaders
For 2025,revenue from consumer electronics and durable consumer goods was RMB1,019mn(+8.87%YoY),and GPM was 20.52%(-0.19pp YoY).The company's products cover consumer electronics boards such as mobile phone mid-frames and back covers,precision structural components such as computer hard drive magnetic disk arms,and appearance structural components such as mobile power bank casings.While expanding its product spectrum,Hoshion is deepening cooperation with leading electronics manufacturing service enterprises.In addition,it is tracking popular applications such as AI.Capitalizing on robust material R&D/manufacturing processes and sound track records in diverse use cases,Hoshion is actively shaping new growth drivers.

Earnings forecasts and valuation
For automotive components,accelerated order acquisitions from global customers could enhance capacity utilization.We thus raise our revenue growth and GPM assumptions,and lift our 2026/2027 attributable net profit forecast by 18.53/26.66%to RMB238/293mn.We add our 2028 forecast of RMB353mn(2026-2028 CAGR:31.61%),implying 2026/2027/2028 EPS of RMB0.76/0.94/1.13.We value the stock at 37x 2026E PE,above its peers'average of 30x on Wind consensus,as the company's strong presence in the high-end industrial aluminum alloy sector and deep cooperation with high-quality clients in diverse downstream sectors continue to strengthen its overall competitiveness.We raise our target price to RMB28.28(previous:RMB22.01,based on 34x 2026E PE).

Risks:NEV shipments falling short of our expectations,intensified competition,order losses.

　　公司公布25年报与26年一季度业绩：25年收入40.11亿元，同比+20.34%；归母净利润1.55亿元，同比+92.47%。其中25Q4收入13.03亿元，同比/环比+23.10%/+22.75%；归母净利润0.55亿元，同比/环比+119.50%/-3.83%。26Q1收入10.14亿元，同比/环比+36.82%/-22.16%；归母净利润0.25亿元，同比/环比+104.65%/-54.95%。公司年报业绩位于业绩预告区间（利润1.32-1.77亿元）。25年与26Q1利润增速均快于收入，或主要因为稼动率提升带动毛利率改善。未来随着高附加值产品占比提升，公司盈利能力有望持续向上。维持“增持”评级。
　　25Q4/26Q1盈利能力同比提升
　　25Q4公司毛利率/净利率分别为17.26%/4.17%，同比+3.15/+1.84pct；26Q1毛利率/净利率分别为12.97%/2.36%，同比+1.76/+0.71pct。25Q4/26Q1盈利能力提升或主要受益于稼动率提升。期间费用方面，25Q4/26Q1期间费用率分别为11.23%/10.85%，同比+1.30/-0.29pct。其中，研发费用率提升明显，同比+1.45/+0.92pct，主要因为加大新产品与新技术研发投入。
　　新能源汽车部件：25年产销快增带动盈利改善
　　25年公司汽车部件收入为27.70亿元（同比+30.49%），占比69.05%；毛利率为12.52%，同比+3.30pct，盈利改善或主要受益于产销规模快增、稼动率提升。公司持续丰富产品矩阵，覆盖压铸及复合材料下箱体、汽车底盘部件、电池结构件、储能系统部件等。同时加速全球市场客户拓展，25年公司入选德国奔驰全球铝合金型材供应商白名单，获得向奔驰全球各生产基地及一级供应商直接供应铝合金型材的资质，未来有望为公司汽车部件业务的海外收入占比提升与产品结构优化赋能。
　　消费电子：深化龙头合作，积极布局新方向
　　25年公司电子消费品及耐用消费品收入为10.19亿元（同比+8.87%）；毛利率为20.52%，同比-0.19pct。公司产品覆盖手机中框和背板等消费电子板材、电脑硬盘磁碟臂等精密结构件、移动电源外壳等外观结构件，在拓展产品的谱系的同时，持续深化与电子产业龙头科技制造服务企业的合作。此外，公司积极关注人工智能等市场热点领域，依托于材料研发与制造工艺能力、多元场景应用经验，积极培育新增长点。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司26-27年归母净利润预测（18.53%,26.66%）为2.38亿元、2.93亿元，并预计28年归母净利润为3.53亿元（26-28年CAGR为31.61%），对应EPS为0.76、0.94、1.13元。上调主要是考虑到汽车部件业务加速全球市场订单落地，同时将带动稼动率提升，我们上调收入增速及毛利率假设。可比公司26年Wind一致预期PE均值为30倍，考虑到公司深耕高端工业铝合金材料赛道，与多元下游的优质客户深度合作，持续提升综合竞争力，给予公司26年37倍PE估值，上调目标价为28.28元（前值22.01元，对应26年34倍PE）。
　　风险提示：新能源汽车出货量不及预期，公司订单意外流失，行业竞争加剧。