储能已成第一主业，切入机器人赛道
　　三晖电气成立于1996年，经过多年的发展，依托电能表检定核心环节的技术优势，形成了电能表标准检测设备、电能表自动化流水线型检定系统、电能表智能化仓储系统、用电信息采集系统、互感器的产品矩阵。2023年3月，深圳三晖能源科技有限公司成立，公司全面进军储能产业，2024年储能已成为公司收入占比第一大主业。
　　2025年4月，公司与上海智可派机器人科技有限公司（以下简称“智可派”）共同组建三晖启航（上海）人工智能科技有限公司（以下简称“三晖启航”）。三晖启航将聚焦机器人核心零部件、执行器等领域进行产品的研发、生产及销售，并且将积极探索在电力巡检、工业制造、健康理疗等场景应用。
　　2025年6月，公司完成对国内智能理疗机器人领域先行者——小理家机器人的战略投资，以及与上海老年护理会长单位——东方华康医疗签署战略合作协议。公司一系列布局彰显了打造从核心硬件到康养服务的闭环生态的决心。
　　资产结构优化，流动性改善
　　公司2025年一季度持有货币资金4.56亿元，较2024年末2.86亿元增长显著，为短期偿债及投资能力提供坚实保障。
　　2025年一季度末，公司流动资产合计达9.22亿元，占总资产比例为83.15%，较2023年末的（6.03亿元，78.01%）显著提升。公司现金及现金等价物余额由2024年一季度1.75亿元至2025年一季度增长至2.42亿元，说明公司资产流动性增强。
　　机器人商业化先锋，引领康养产业智能升级
　　公司通过投资小理家机器人、与智可派机器人成立合资公司、战略合作东方华康，切入康复、推拿、养老机器人等领域，有望快速形成“产品-有效场景-生态体系”的产业闭环。2024年的储能业务放量，说明公司具备优秀的团队整合能力，以及对新业务的市场开拓能力。
　　小理家机器人和智科派机器人目前都拥有一定规模的智能机器人产品。东方华康拥有大量康养机器人应用场景，为公司机器人业务提供充分的培育土壤。我们认为，公司2025年在康养机器人的布局，也将以商业化为优先目标，把握智能康养机器人千亿级别的市场机遇。
　　投资建议
　　公司在机器人的布局有望进一步打开成长和估值空间。按2027年机器人业务利润率20%预测，对应6000万净利润，给予机器人业务40倍PE，对应24亿市值增量。
　　预计公司2025-2027年归母净利润0.40亿元、0.77亿元、1.58亿元，对应PE分别为61.92、31.84、15.53倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　储能行业竞争加剧的风险；电表需求不及预期；机器人业务进程缓慢的风险；机器人行业发展不及预期的风险

　　事件：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入1.46亿元，同比+41.64%，归母净利润-1631万元，同比-4.37%；2025年二季度实现营业收入9130万元，同比+86.22%，环比+67.97%；归母净利润-187万元，同比+84.81%，环比+87.09%。
　　储能业务高速增长，拓展中西部储能市场成效显著。2025年上半年实现营业收入1.46亿元，其中储能业务显著增加，实现收入0.83亿元（占营收57.3%），同比增长237.12%。公司通过控股子公司深圳三晖能源科技有限公司深耕储能业务，重点布局西藏市场，与西藏开发投资集团合资产线投产运行，同时新设北京三晖绿能科技有限公司，提前切入项目开发环节，从而大幅推动储能订单与出货。公司在中西部储能市场的拓展成效显著，西南地区收入0.45亿元，同比增长73.84%。华中地区营业收入0.61亿元，同比大增179.74%。
　　加速布局康养机器人赛道，已签署首个销售框架协议：25年公司积极拓展机器人新业务，1月成立三晖联璟智算正式切入机器人领域，主打康养类机器人，6月与山东小里家机器人、东方华康达成战略合作，7月12日，公司在2025年中国康复医学会老年康复专业委员会学术年会上，正式发布智能养老服务机器人，该产品具备柔性力控、一机多能的特色，融合视觉与力觉多维感知，可自主识别治疗部位、动态调整末端姿态，精度测量达0.01N/mm，能够提供精准化、个性化、智能化的康养方案。同日，由公司牵头，现场举行了“中国医疗康复护理机器人产业联盟”启动仪式，为公司未来康养领域具身智能业务的拓展打下了坚实的基础。7月31日与蓝丝带签订《产品销售框架合同》，约定三年内交付不低于800台机器人。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为0.31/0.77/1.41亿元，EPS分别为0.24/0.59/1.09元。
　　风险提示：技术研发不达预期，市场竞争加剧风险，下游需求不达预期。

　　仪器仪表制造业务稳中有增，产品产销量有所降低。24年实现营收2.46亿元，同比+7.17%，毛利率34.57%。其中，电能表标准与校验装置产品销售量334台，生产量324台，销售量、生产量较上年分别下降了47.65%、49.45%，主要受标准检测产品生产量、销售量减少影响；电能计量配套产品销售量37万台，同比-21.21%。
　　储能设备业务大幅增长，成为公司主要板块。24年营收4.35亿元，同比+349.11%，毛利率15.68%，销售量实现357套，同比+275.79%，生产量351套，同比+116.67%。储能产品销售量和生产量大幅上升的原因系本年度公司储能业务收入上升所致。2024年，公司实现全球海拔最高、装机容量最大的独立构网型储能项目——西藏色尼区达嘎普100MW/400MWh独立构网型储能电站成功并网送电；并与多家大型设计院及央国企签定了深度战略合作协议。
　　成立具身智能控股公司，积极探索具身智能业务商业化场景。三晖电气与上海智可派机器人科技有限公司共同组建三晖启航（上海）人工智能科技有限公司。合资公司将聚焦机器人核心零部件、执行器等领域进行产品的研发、生产及销售，并且将积极探索在电力巡检、工业制造、健康理疗等场景应用。智可派CEO梁聪慧博士曾发明世界上首台有疗效的中医推拿机器人Emma，并成功实现了规模化量产和商用，至今累计拥有超过8万人次的AI按摩理疗数据。公司不断加大具身智能应用场景探索力度，有望推动具身智能商业化进展。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为0.31/0.77/1.41亿元，EPS分别为0.24/0.59/1.09元，PE分别为77.92/31.09/16.93倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：技术研发不达预期，市场竞争加剧风险，下游需求不达预期。