事件：公司发布2026年半年报，实现总营业收入2.62亿元，同比下滑3.55%；实现归母净利润0.16亿元，同比增长4.53%；扣非净利润0.16亿元，同比增长46.45%，归母净利润与扣非净利润均创近5年同期新高。
　　体育赛事经营成为公司增长引擎。2026H1赛事经营收入2.02亿元，同比增长5.08%，占总营收76.95%，毛利率29.38%。报告期内运营国际/亚洲级、国家级及区域级体育赛事共46场次，其中赛车赛事30场次，高尔夫赛事16场次。CTCC、CHINAGT影响力走高，2026年3月与小米签赛季总冠名，王一博等明星车手纷纷亮相，赛事破圈传播效应显著；2026ABB国际汽联电动方程式世界锦标赛上海站（7月4-5日，上海国际赛车场）为公司连续第三年独家代理运营，双日门票全线售罄、累计观众近5万人、同比翻倍创历史新高，联动近250家景区/商户/酒店。
　　独家运营中巡赛，2026为完整运营年。报告期内运营高尔夫赛事16场，作为公司2025年4月获取的独家官方运营推广机构，2026新赛季已与郎酒股份、如歌等10余家品牌完成官方合作伙伴签约，构建起“赛车+高尔夫”双IP矩阵。2026年新赛季奖金池由6,000万元力争提升至8,000万元，并推出参赛球员“免打球费”改革及全面升级“球员激励计划”，全年至少举办20场比赛。2025年高尔夫新业务因战略投入与市场开拓亏损1,260.21万元，2026年进入完整年度运营阶段，有望贡献业绩。
　　“IP引领、数字驱动”战略持续深化。1）汽车板块：CTCC单场规模/票房创纪录，2026赛事体系内新设“一圈成名挑战赛”，于宁波国际赛道引入小米SU7Ultra体验与挑战，推动赛车运动大众化；ETCR电动赛车杯的成功推出标志公司在新能源汽车赛事领域实现从无到有的跨越。2）高尔夫IP持续挖掘，2026年完整年度运营有望减亏。3）在外延合作方面，携手华润文体、兰生股份等企业持续推动项目合作拓展。4）海南项目，报告期内公司完成向特定对象发行股票，募集资金总额3.30亿元、扣除费用后净额3.20亿元，全额投入“海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目”，并于2026年8月使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金1.88亿元。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.80、1.18、1.66亿元。公司作为中国领先的汽车运动运营商，有望在主业赛车赛事热度提升、高尔夫等赛事IP加速布局的催化下实现业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险、募投项目进度不及预期风险。

　　看好华润文体战略合作加速多元赛事/综合场馆运营布局，维持“买入”评级
　　6月18日，公司与华润文体签署战略合作协议，双方将发挥各自在体育产业资源、赛事运营、场馆运营、数字科技、城市服务等领域的优势，探索体育产业发展的创新路径。华润文体具备服务大运、全运、亚运、世运、亚冬会等多场国际级赛事的经验，截至2025年12月，场馆运营业务覆盖北京、深圳、上海、广州、成都等10个核心城市，在管项目达20个，我们认为战略合作有助于公司向多元体育赛事、综合体育场馆运营拓展。我们看好公司在赛车赛事的卡位优势及多元体育布局带来的广阔成长空间，维持2026-2027年、新增2028年归母净利润预测至0.62/1.12/1.35亿元，当前股价对应PE分别为37.3/20.8/17.2倍，维持“买入”评级。
　　赛车赛事丰富度及影响力持续扩大，增长动能逐步积蓄
　　公司持续丰富旗下赛事IP，4月推出CTCC一圈成名挑战赛，其以“单圈速度”为核心，面向广大赛车爱好者开放，首场为保时捷专场，后续CTCC计划逐步吸纳更多品牌与车型加入，“圈速榜单”的建立有望凝聚原先分散的赛车爱好者群体，加深公司与赛车文化核心受众的联系并拓展商业机遇。赛事IP势能逐步强化，3月小米与CTCC&CHINAGT达成2026赛季总冠名合作，6月学院杯正式纳入国际汽联官方认证赛事体系，升级为“FIA学院杯（中国）”，我们看好赛事认可度提升吸引更多参赛队伍及赞助商。公司已连续运营两届FE上海站，2026FE上海站将于将于7.4-7.5开赛，FE赛事全球粉丝规模持续扩大，截至第11赛季（2024/25）末已达4.22亿，较第十赛季增长13%，公司有望凭牢固的合作关系持续受益于FE扩大的影响力。
　　高尔夫球招商进度喜人，看好商业化推进驱动高尔夫球业务增长
　　公司2026年拟举办24场高尔夫中巡赛，其中，据上海体育公众号，4月沃尔沃中国公开赛境外观众占比近5%，外省市观众占比约74%，反映赛事影响力。赛事招商持续推进，合作伙伴包括吉祥航空、携程等，赞助商数量较2025年底显著增加，我们看好赛事影响力提升带动门票、商业赞助收入增长。
　　风险提示：赛车赛事商业化不及预期；多元体育业务拓展不及预期等。

　　体育赛事行业为当下消费中景气度向上的子板块，叠加今年体育大年整体行业表现不错，部分行业需求已逐步跨过重资产模式的盈亏临界点，关注后续利润释放弹性。公司作为中国领先的汽车运动运营服务商，受益于赛车赛事行业景气，同时由赛车运营商向多品类体育赛事平台演进，增长逻辑清晰。
　　从近期业绩表现看，Q3收入同比+29%增长亮眼，高尔夫&场馆业务短期拖累利润：公司Q3收入+28.6%，高增部分因为今年FE赛事错期（25年Q2举办，26年在Q3举办）。Q2+Q3综合看收入同比+9.2%依然表现不错，反映赛车赛事行业景气度提升背景下，公司依托完整赛事IP矩阵、稀缺场地资源构筑稳健向好的基本盘，高尔夫赛事进入完整运营期贡献增量。Q3公司毛利率11.1%/-14.1pct，归母净利润277万/-58.7%，下滑预计主因场馆业务收缩&高尔夫业务爬坡期影响短期利润。
　　Q4海外赛事预计增量明显：展望Q4，我们认为公司收入有望延续较快增长，主因Q2-Q3天气较热，公司在Q4拓展更多赛事，12月CTCC也将时隔多年再次走出国门，在马来西亚雪邦国际赛车场举办邀请赛，均对收入端有明显增长贡献。利润端，我们预计公司Q4高尔夫赛事有望减亏、计提减值较往年相比有望减少，整体业绩有望低基数下修复。
　　投资建议：体育赛事属于国内消费景气度向上的板块之一，随着公司赛车赛事稳步向上、海南赛车场后续建成投产、赛事IP+/明星+运营效应良好；高尔夫业务走上正轨，赞助扩容及赛事体系完善修复盈利；其他体育相关赛事也有很大扩展空间。我们认为公司业绩有望迎来拐点，近期发布的股权激励也彰显管理层信心。我们预计26、27年公司归母净利0.3、0.6亿，关注后续成长逻辑逐步兑现，给予“推荐”评级。
　　风险提示：体育赛事景气度不及预期；新赛事业务拓展不及预期；整体消费疲软

　　报告关键要素:
　　10月28日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入4.02亿元（YoY+5.63%），实现归母净利润1878.60万元（YoY-14.68%），实现扣非归母净利润1881.20万元（YoY+12.78%）。2026Q3单季，公司实现营业收入1.40亿元（YoY+28.61%），实现归母净利润276.85万元（YoY-58.66%），实现扣非归母净利润232.64万元（YoY-57.11%）。
　　投资要点:
　　主业盈利持续改善，归母口径受非经常性高基数与少数股东损益双重扰动。2026年前三季度，公司营业收入同比增长5.63%，其中Q3单季同比高增28.61%，主因今年赛车赛历的季度分布错位叠加赛事规模扩张共同推动；同时，中东局势对原计划于三季度举办的境外赛事造成影响，叠加场馆业务受部分卡丁车场馆关停及夏季高温天气影响，对收入端形成一定拖累。利润端看，前三季度归母净利润1878.60万元（YoY-14.68%），扣非归母净利润1881.20万元（YoY+12.78%），扣非口径逆势改善、主业盈利向好；归母口径下滑主因两方面：（1）2025年同期存在赛卡联盟门店关店形成的一次性资产处置收益及营业外收入，构成高基数扰动；（2）前三季度少数股东损益2164万元主要由控股子公司TopSpeed等少数股东权益分摊。
　　Q3单季毛利率短期承压，成本增速显著高于收入增速。前三季度公司综合毛利率20.02%（YoY-3.55pct），其中Q3单季毛利率11.06%（YoY-14.05pct），大幅下滑主因为高尔夫赛事收入仍在爬坡阶段，赛事奖金与执行费用等成本相对固定，规模效应尚未显现，对整体毛利率形成摊薄；同时FE等赛事的推广营销费用增加及株洲赛车场维修费用等一次性支出也有拖累。费用端看，前三季度销售费用率2.24%（同比基本持平）、管理费用率6.87%（YoY-1.21pct）、研发费用率1.18%（YoY-0.21pct）、财务费用率0.48%（YoY-1.84pct，主因汇兑收益增加及短期借款利息支出减少），费用管控成效延续，部分对冲了毛利率下行的压力。前三季度净利率10.06%（YoY-1.17pct），小幅下行。
　　多因素共振，四季度与中长期业绩增量预期明确。展望后续，公司业绩增量抓手趋于清晰。短期看，Q4迎来ChinaGT马来西亚雪邦站总决赛及雪邦12小时耐力赛等境外赛事，其中部分赛事有明星车手参赛，门票与招商或带来边际增量。中长期看，公司通过合资新设传媒科技子公司切入赛事内容制作与传播，进一步完善“赛事—内容—传播”全产业链布局，有望通过内容自制与传播环节内化降低赛事运营成本；同时公司在赛车、高尔夫之外持续探索新赛事品类，拓展IP矩阵的成长边界。场地端，海南国际赛车场建设如期推进，预计2027年完工并投入运营，投产后有望贡献新增场馆资源与业绩增量。公司在手资金充裕，期末货币资金3.94亿元（较2025年末增长80.16%），叠加交易性金融资产1.64亿元，资金弹药充足，为海南赛车场后续建设投入及赛事业务拓展提供有力支撑。
　　盈利预测与投资建议：公司以“赛车+高尔夫”双IP矩阵驱动，赛车业务依托完整赛事IP体系、稀缺场地资源与TopSpeed海外业务构筑稳固基本盘；高尔夫中巡赛进入完整运营期，赞助扩容与成本优化共同推动盈利修复；海南国际赛车场预计2027年投运，将进一步补充场馆资源与业绩增量。公司当前处于主动投入换规模的扩张阶段，短期毛利率承压不改中长期成长逻辑。考虑到中东局势对公司海外赛车赛事造成的冲击，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.30/0.51/0.72亿元（调整前为0.34/0.58/0.79亿元），对应EPS为0.16/0.27/0.39元/股，10月27日股价对应PE为64.65/38.45/27.06倍，维持公司“增持”评级。
　　风险因素：赞助招商进度不及预期风险，安全事故与赛事监管风险，毛利率修复不及预期风险，新赛事进入风险，宏观经济及消费信心波动风险。

　　报告关键要素:
　　力盛体育正由传统赛车运营商向多品类体育赛事平台演进，成长主线逐步清晰。赛车业务依托完整赛事IP矩阵、稀缺场地资源与TopSpeed海外业务，构筑稳固基本盘；高尔夫中巡赛进入完整运营期，赞助扩容、成本优化及赛事体系完善共同推动盈利修复；海南国际赛车场预计2027年投运，将进一步补充场馆资源与业绩增量。在赛事经济产业化提速的背景下，赛事IP运营作为产业链核心环节，盈利释放路径逐步清晰。中巡赛“协会授权+民营运营”模式具备可复制性，有望成为公司向其他品类输出复制、拓展新赛事资源的通用样板，新签约赛事及新赛事品类有望陆续落地，成长空间值得展望。
　　投资要点:
　　赛车基本盘稳固，多元体育业务打开成长空间。公司具备较为稀缺的汽车运动全产业链运营能力，赛车基本盘根基深厚，海外业务贡献稳定，2025年赛事业务收入同比增长27.98%。当前公司正逐步拓展高尔夫赛事运营业务，海南国际赛车场等新项目有序推进。随着高尔夫中巡赛运营成熟、低效业务出清及费用率下降，盈利能力将进一步优化。
　　政策加码叠加供需共振，赛事经济商业化有望提速。我国体育产业规模持续扩张，《体育强国建设“十五五”规划》进一步明确2030年产业总规模突破7万亿元，并强化自主赛事IP建设。赛车赛道资源稀缺，汽车保有量提升与国产技术突破共同支撑需求增长，高尔夫运动处于年轻化、大众化扩容阶段。对标F1成熟模式，国内赛事版权、赞助、票务变现仍处低位，头部赛事破圈与品牌入场有望加速商业化进程。
　　赛事矩阵与稀缺场地构筑壁垒，海南项目打开增量空间。公司已形成覆盖卡丁车至国际顶级赛事的完整IP体系，并依托自有赛道、职业车队及赛事执行能力构建全产业链闭环，长期运营积淀形成深厚的资源与品牌壁垒。海南国际赛车场预计2027年投运，叠加全年运营窗口及自贸港政策优势，将成为赛事经济与场馆业务营收的重要增量来源。
　　中巡赛进入完整运营期，高尔夫业务盈利拐点渐进。2026年中巡赛赛事体系、球员生态与赞助矩阵持续完善，品牌招商扩容与联合认证赛事成本共担共同改善单站经济性，叠加运营成熟后组织执行费用下降，高尔夫业务减亏趋势逐步明确。中长期来看，中巡赛“协会授权+民营运营”的合作模式有望向其他品类复制，推动公司向综合体育平台升级。
　　盈利预测与估值：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为5.99/7.27/8.67亿元，同比分别增长20.52%/21.35%/19.27%，归母净利润分别为0.34/0.58/0.79亿元，EPS分别为0.18/0.31/0.42元，2026年9月28日股价对应PE分别为64.31/37.03/27.35x。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：ChinaGT上海站事故及后续处置不确定性风险，赞助招商进度不及预期风险，安全事故与赛事监管风险，新赛事进入风险，宏观经济及消费信心波动风险。

　　26H1归母净利润与扣非归母净利润均创近五年同期新高，盈利能力改善。公司26H1实现营业收入2.62亿元，同比下降3.55%；归母净利润0.16亿元，同比增长4.53%；扣非归母净利润0.16亿元，同比增长46.45%。分季度看，26Q2公司实现营业收入1.57亿元，同比下降3.78%；归母净利润0.10亿元，同比增长12.43%；扣非归母净利润0.11亿元，同比增长76.41%，赛事运营成果加速释放。26H1公司毛利率为24.79%，同比提升1.84pct，盈利能力较25年全年毛利率18.66%显著改善。
　　赛事经营业务提质增效，收入占比持续攀升。26H1体育赛事经营业务实现收入2.02亿元，同比增长5.08%，占营业收入比重达76.95%，较25H1的70.62%有所提升。公司以“IP价值深化”与“国际化跃升”为核心目标，推动高尔夫与汽车赛事双IP矩阵高质量发展。截至2026年上半年，公司运营国际/亚洲级、国家级及区域级体育赛事共46场次，其中赛车赛事30场、高尔夫赛事16场。26H1体育场馆经营业务营业收入0.30亿元，同比下降55.63%，占总收入比重从去年同期的24.72%下降至11.37%；上半年市场营销服务业务增长明显，营收达到0.25亿元，同比增长309.86%，有望成为公司营收的新增长引擎。
　　头部IP商业价值加速兑现，国内外业务协同发展。公司深耕赛车与高尔夫两大核心赛道，拥有国内最健全、历史最悠久的自主赛事IP组合与独家运营权体系。旗舰IP如CTCC中国汽车场地职业联赛、自主创立的“天马论驾”等，已成为中国汽车运动的标志性品牌；公司成功运营TCRChina、FE国际汽联电动方程式世界锦标赛（上海站）等国际顶级赛事，并自2025年起成功运营CGT中国超级跑车锦标赛、中国男子职业高尔夫球巡回赛等新IP，展现卓越的跨品类赛事运营能力。分地区看，26H1境内收入1.50亿元，占总收入比重为57.26%，保持增长态势；境外收入1.12亿元，同比下降20.79%。在成功将顶级赛事引入中国的同时，公司依托海外赛事运营团队的国际化运营经验，正系统性地将赛事管理、赛道服务等解决方案推向海外市场；公司深化与国际汽联等机构的长期合作，在东南亚、中东等“一带一路”地区市场持续拓展，实现了中国体育产业专业能力的价值输出，有望开辟新增长曲线。
　　海南国际赛车场已全面进入建设阶段，有望带来增量贡献。海南世界新能源汽车体验中心项目建筑面积约12万平方米，海南国际赛车场作为项目一期核心工程已全面进入建设阶段，建成后有望依托海南自贸港“零关税、双15%”等政策优势，打造“展、销、研、赛、会、游”融合的汽车运动文化地标，打开公司第二增长曲线。我们认为，海南项目可构建“赛事+旅游”的产业生态，通过赛事运营、品牌体验等多元途径充分打开商业化，有望为公司带来业务贡献。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.44/0.63/0.86亿元，同比增速分别为扭亏/43.45%/36.48%，当前股价对应的PE分别为50/35/26倍。考虑到公司赛事运营主业稳健发展，盈利能力正逐步改善，赛事IP价值持续深化，海南项目投运后有望贡献业务增量，下调为“增持”评级。
　　风险提示。海外赛事拓展不及预期；宏观消费环境波动风险；海南国际赛车场建设及投运进度不及预期。

　　力盛体育作为国内领先的汽车运动服务商，深度布局赛车全产业链，我们看好其赛车主业的稳步增长，切入高尔夫领域和海南赛车场新项目建设有望增厚长期业绩打开成长空间，首次覆盖，给予增持评级。
　　支撑评级的要点
　　汽车赛事领先服务商，IP引领+数字驱动共促发展。公司深耕汽车赛车20余年，构建了以汽摩赛事IP运营为核心，赛车场和赛车队为载体，装备制造销售、汽车品牌营销服务为延伸的汽车运动全产业链。疫后赛事运营板块引领营收增长，盈利能力逐步修复。25年公司实现营收4.97亿元，同比+12.82%，创下历史新高；归母净亏损665万元，近年来逐步实现减亏，非经常性因素影响持续减弱，看好后续盈利能力回升。
　　政策驱动体育产业发展，汽摩赛事逐步破圈。顶层利好政策逐步落地，明确2030年体育产业将达到7万亿目标，赛事IP成为重要抓手；票根经济撬动效应显著，文商体旅融合也成为各地方政府重要发力点。随着F1赛事粉丝趋向年轻化、饭圈化，商业价值走高，张雪机车在WSBK夺得中国首冠，过往偏小众的汽摩赛事逐步走向大众视野，热度持续提升。
　　优质赛事IP为核，全产业链深度协同。赛事运营：构建从入门级卡丁车赛事到职业顶级联赛、从区域级、国家级到世界级赛事的完整IP矩阵，通过联动明星参赛提升旗下赛事热度，单场赛事商业价值大幅提振。赛车场馆：公司坐拥三大稀缺赛车场馆，旗下旗舰IP为场馆引流，实现赛事和场馆运营协同发展。此外运营老牌赛车俱乐部，涉及车队运营、赛车培训、商业开发等业务，打通赛车全产业链。数字化：公司通过参股子公司，前瞻布局智能业务，加强数字化业务赋能。
　　多元赛事打造第二曲线，海南赛车场贡献远期增量。25年公司首次涉足高尔夫赛事运营，高尔夫当前普及度逐步提升，中巡赛新赛季奖金实现新高，公司有望受益于赛事热度和商业价值的提升，打造第二增长曲线。海南新赛车场预计于27-28年投运，项目区位优势显著，届时有望借助自贸港的制度东风，实现多元化运营，为公司贡献业绩增量。
　　估值
　　力盛体育作为国内领先的汽车运动服务商，深度布局赛车全产业链，有望享受体育行业景气上行和产业利好政策的驱动；切入高尔夫赛事有望构筑第二增长曲线，打造大体育平台；海南新赛车场馆后续投运有望贡献远期增量。我们预计2026-2028年公司归母净利润为0.46/0.62/0.81亿元，对应PE为49.8/36.9/28.2倍，首次覆盖，给予增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　赛事培育及运营不及预期、新场馆建设及投运不及预期、宏观经济波动。