事件：公司发布2026年半年报，实现总营业收入2.62亿元，同比下滑3.55%；实现归母净利润0.16亿元，同比增长4.53%；扣非净利润0.16亿元，同比增长46.45%，归母净利润与扣非净利润均创近5年同期新高。
　　体育赛事经营成为公司增长引擎。2026H1赛事经营收入2.02亿元，同比增长5.08%，占总营收76.95%，毛利率29.38%。报告期内运营国际/亚洲级、国家级及区域级体育赛事共46场次，其中赛车赛事30场次，高尔夫赛事16场次。CTCC、CHINAGT影响力走高，2026年3月与小米签赛季总冠名，王一博等明星车手纷纷亮相，赛事破圈传播效应显著；2026ABB国际汽联电动方程式世界锦标赛上海站（7月4-5日，上海国际赛车场）为公司连续第三年独家代理运营，双日门票全线售罄、累计观众近5万人、同比翻倍创历史新高，联动近250家景区/商户/酒店。
　　独家运营中巡赛，2026为完整运营年。报告期内运营高尔夫赛事16场，作为公司2025年4月获取的独家官方运营推广机构，2026新赛季已与郎酒股份、如歌等10余家品牌完成官方合作伙伴签约，构建起“赛车+高尔夫”双IP矩阵。2026年新赛季奖金池由6,000万元力争提升至8,000万元，并推出参赛球员“免打球费”改革及全面升级“球员激励计划”，全年至少举办20场比赛。2025年高尔夫新业务因战略投入与市场开拓亏损1,260.21万元，2026年进入完整年度运营阶段，有望贡献业绩。
　　“IP引领、数字驱动”战略持续深化。1）汽车板块：CTCC单场规模/票房创纪录，2026赛事体系内新设“一圈成名挑战赛”，于宁波国际赛道引入小米SU7Ultra体验与挑战，推动赛车运动大众化；ETCR电动赛车杯的成功推出标志公司在新能源汽车赛事领域实现从无到有的跨越。2）高尔夫IP持续挖掘，2026年完整年度运营有望减亏。3）在外延合作方面，携手华润文体、兰生股份等企业持续推动项目合作拓展。4）海南项目，报告期内公司完成向特定对象发行股票，募集资金总额3.30亿元、扣除费用后净额3.20亿元，全额投入“海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目”，并于2026年8月使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金1.88亿元。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.80、1.18、1.66亿元。公司作为中国领先的汽车运动运营商，有望在主业赛车赛事热度提升、高尔夫等赛事IP加速布局的催化下实现业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险、募投项目进度不及预期风险。

　　看好华润文体战略合作加速多元赛事/综合场馆运营布局，维持“买入”评级
　　6月18日，公司与华润文体签署战略合作协议，双方将发挥各自在体育产业资源、赛事运营、场馆运营、数字科技、城市服务等领域的优势，探索体育产业发展的创新路径。华润文体具备服务大运、全运、亚运、世运、亚冬会等多场国际级赛事的经验，截至2025年12月，场馆运营业务覆盖北京、深圳、上海、广州、成都等10个核心城市，在管项目达20个，我们认为战略合作有助于公司向多元体育赛事、综合体育场馆运营拓展。我们看好公司在赛车赛事的卡位优势及多元体育布局带来的广阔成长空间，维持2026-2027年、新增2028年归母净利润预测至0.62/1.12/1.35亿元，当前股价对应PE分别为37.3/20.8/17.2倍，维持“买入”评级。
　　赛车赛事丰富度及影响力持续扩大，增长动能逐步积蓄
　　公司持续丰富旗下赛事IP，4月推出CTCC一圈成名挑战赛，其以“单圈速度”为核心，面向广大赛车爱好者开放，首场为保时捷专场，后续CTCC计划逐步吸纳更多品牌与车型加入，“圈速榜单”的建立有望凝聚原先分散的赛车爱好者群体，加深公司与赛车文化核心受众的联系并拓展商业机遇。赛事IP势能逐步强化，3月小米与CTCC&CHINAGT达成2026赛季总冠名合作，6月学院杯正式纳入国际汽联官方认证赛事体系，升级为“FIA学院杯（中国）”，我们看好赛事认可度提升吸引更多参赛队伍及赞助商。公司已连续运营两届FE上海站，2026FE上海站将于将于7.4-7.5开赛，FE赛事全球粉丝规模持续扩大，截至第11赛季（2024/25）末已达4.22亿，较第十赛季增长13%，公司有望凭牢固的合作关系持续受益于FE扩大的影响力。
　　高尔夫球招商进度喜人，看好商业化推进驱动高尔夫球业务增长
　　公司2026年拟举办24场高尔夫中巡赛，其中，据上海体育公众号，4月沃尔沃中国公开赛境外观众占比近5%，外省市观众占比约74%，反映赛事影响力。赛事招商持续推进，合作伙伴包括吉祥航空、携程等，赞助商数量较2025年底显著增加，我们看好赛事影响力提升带动门票、商业赞助收入增长。
　　风险提示：赛车赛事商业化不及预期；多元体育业务拓展不及预期等。

　　事件：公司发布2025年年报，实现总营业收入4.97亿元，同比增长12.82%；实现归母净利润-0.07亿元，扣非净利润仍为-1,356.84万元。2026年一季度收入1.05亿元，同比下滑3.21%，归母净利润0.06亿元，同比下滑6.36%。
　　体育赛事经营成为公司增长引擎。收入端保持增长主要得益于体育赛事经营收入达到3.45亿元，同比增长27.98%，系新增国家级赛事及新能源汽车赛事（Xracing）吸引东风奕派、上汽大众等赞助商，形成“体育+品牌”闭环。导致公司续亏的原因：1）公司布局拓展高尔夫赛事新业务，因前期战略投入与市场开拓，预计亏损约2000万元；2）计提长期股权投资损失约755万元；3）摊销员工持股计划股份所需支付成本预计约102万元；4）关停部分经营效益过低的“赛卡联盟”卡丁车连锁场馆门店，其长期资产在本期一次性计入成本，对项目利润产生较大影响。
　　公司独家运营的“中国职业高尔夫球巡回赛”已官宣2026年至少举办20场，今年为完整年度运营，有望贡献业绩。2025年12月力盛体育官宣“中巡赛”《2026赛季升级计划》及2026年中国巡回赛赛程，其中全年赛事中奖金池将由6000万元力争提升至8000万元，并推出参赛球员“免打球费”的改革和全面升级“球员激励计划”，这将有助于保障职业球员的权益。2026年将举办至少20场比赛，除了“欧巡赛”进入中国之外，亚巡赛也将进入中国，中国高尔夫球市场的影响力在逐步提升。
　　“IP引领、数字驱动”取得进展。2025年度，公司立足“IP引领、数字驱动”的战略基础，实施“赛事IP引领、数字驱动赋能、全产业链协同发展，做中国体育赛事市场化先锋”三维一体战略体系。1）在汽车运动板块，CTCC中国汽车场地职业联赛单场比赛的参赛规模及观众票房创下纪录，ETCR电动赛车杯的成功推出标志着公司在新能源汽车赛事领域实现了从无到有的跨越。2）在高尔夫新赛事IP开拓上，公司凭借多年积累的专业赛事运营能力和丰富的市场资源，成为2025年中国男子职业高尔夫球巡回赛（简称“中巡赛”）的独家官方运营推广机构。在外延协作发展方面，通过对控股子公司“海南智慧新能源汽车发展中心有限公司”增资，持续推动海南新能源汽车体验中心海南国际赛车场的全面建设；新设全资子公司“北京力盛体育文化发展有限公司”，开展高尔夫新赛事运营。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.80、1.18、1.66亿元。公司作为中国领先的汽车运动运营商，有望在主业赛车赛事热度提升、高尔夫等赛事IP加速布局的催化下实现业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险、募投项目进度不及预期风险。

　　报告关键要素:
　　力盛体育正由传统赛车运营商向多品类体育赛事平台演进，成长主线逐步清晰。赛车业务依托完整赛事IP矩阵、稀缺场地资源与TopSpeed海外业务，构筑稳固基本盘；高尔夫中巡赛进入完整运营期，赞助扩容、成本优化及赛事体系完善共同推动盈利修复；海南国际赛车场预计2027年投运，将进一步补充场馆资源与业绩增量。在赛事经济产业化提速的背景下，赛事IP运营作为产业链核心环节，盈利释放路径逐步清晰。中巡赛“协会授权+民营运营”模式具备可复制性，有望成为公司向其他品类输出复制、拓展新赛事资源的通用样板，新签约赛事及新赛事品类有望陆续落地，成长空间值得展望。
　　投资要点:
　　赛车基本盘稳固，多元体育业务打开成长空间。公司具备较为稀缺的汽车运动全产业链运营能力，赛车基本盘根基深厚，海外业务贡献稳定，2025年赛事业务收入同比增长27.98%。当前公司正逐步拓展高尔夫赛事运营业务，海南国际赛车场等新项目有序推进。随着高尔夫中巡赛运营成熟、低效业务出清及费用率下降，盈利能力将进一步优化。
　　政策加码叠加供需共振，赛事经济商业化有望提速。我国体育产业规模持续扩张，《体育强国建设“十五五”规划》进一步明确2030年产业总规模突破7万亿元，并强化自主赛事IP建设。赛车赛道资源稀缺，汽车保有量提升与国产技术突破共同支撑需求增长，高尔夫运动处于年轻化、大众化扩容阶段。对标F1成熟模式，国内赛事版权、赞助、票务变现仍处低位，头部赛事破圈与品牌入场有望加速商业化进程。
　　赛事矩阵与稀缺场地构筑壁垒，海南项目打开增量空间。公司已形成覆盖卡丁车至国际顶级赛事的完整IP体系，并依托自有赛道、职业车队及赛事执行能力构建全产业链闭环，长期运营积淀形成深厚的资源与品牌壁垒。海南国际赛车场预计2027年投运，叠加全年运营窗口及自贸港政策优势，将成为赛事经济与场馆业务营收的重要增量来源。
　　中巡赛进入完整运营期，高尔夫业务盈利拐点渐进。2026年中巡赛赛事体系、球员生态与赞助矩阵持续完善，品牌招商扩容与联合认证赛事成本共担共同改善单站经济性，叠加运营成熟后组织执行费用下降，高尔夫业务减亏趋势逐步明确。中长期来看，中巡赛“协会授权+民营运营”的合作模式有望向其他品类复制，推动公司向综合体育平台升级。
　　盈利预测与估值：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为5.99/7.27/8.67亿元，同比分别增长20.52%/21.35%/19.27%，归母净利润分别为0.34/0.58/0.79亿元，EPS分别为0.18/0.31/0.42元，2026年9月28日股价对应PE分别为64.31/37.03/27.35x。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：ChinaGT上海站事故及后续处置不确定性风险，赞助招商进度不及预期风险，安全事故与赛事监管风险，新赛事进入风险，宏观经济及消费信心波动风险。

　　26H1归母净利润与扣非归母净利润均创近五年同期新高，盈利能力改善。公司26H1实现营业收入2.62亿元，同比下降3.55%；归母净利润0.16亿元，同比增长4.53%；扣非归母净利润0.16亿元，同比增长46.45%。分季度看，26Q2公司实现营业收入1.57亿元，同比下降3.78%；归母净利润0.10亿元，同比增长12.43%；扣非归母净利润0.11亿元，同比增长76.41%，赛事运营成果加速释放。26H1公司毛利率为24.79%，同比提升1.84pct，盈利能力较25年全年毛利率18.66%显著改善。
　　赛事经营业务提质增效，收入占比持续攀升。26H1体育赛事经营业务实现收入2.02亿元，同比增长5.08%，占营业收入比重达76.95%，较25H1的70.62%有所提升。公司以“IP价值深化”与“国际化跃升”为核心目标，推动高尔夫与汽车赛事双IP矩阵高质量发展。截至2026年上半年，公司运营国际/亚洲级、国家级及区域级体育赛事共46场次，其中赛车赛事30场、高尔夫赛事16场。26H1体育场馆经营业务营业收入0.30亿元，同比下降55.63%，占总收入比重从去年同期的24.72%下降至11.37%；上半年市场营销服务业务增长明显，营收达到0.25亿元，同比增长309.86%，有望成为公司营收的新增长引擎。
　　头部IP商业价值加速兑现，国内外业务协同发展。公司深耕赛车与高尔夫两大核心赛道，拥有国内最健全、历史最悠久的自主赛事IP组合与独家运营权体系。旗舰IP如CTCC中国汽车场地职业联赛、自主创立的“天马论驾”等，已成为中国汽车运动的标志性品牌；公司成功运营TCRChina、FE国际汽联电动方程式世界锦标赛（上海站）等国际顶级赛事，并自2025年起成功运营CGT中国超级跑车锦标赛、中国男子职业高尔夫球巡回赛等新IP，展现卓越的跨品类赛事运营能力。分地区看，26H1境内收入1.50亿元，占总收入比重为57.26%，保持增长态势；境外收入1.12亿元，同比下降20.79%。在成功将顶级赛事引入中国的同时，公司依托海外赛事运营团队的国际化运营经验，正系统性地将赛事管理、赛道服务等解决方案推向海外市场；公司深化与国际汽联等机构的长期合作，在东南亚、中东等“一带一路”地区市场持续拓展，实现了中国体育产业专业能力的价值输出，有望开辟新增长曲线。
　　海南国际赛车场已全面进入建设阶段，有望带来增量贡献。海南世界新能源汽车体验中心项目建筑面积约12万平方米，海南国际赛车场作为项目一期核心工程已全面进入建设阶段，建成后有望依托海南自贸港“零关税、双15%”等政策优势，打造“展、销、研、赛、会、游”融合的汽车运动文化地标，打开公司第二增长曲线。我们认为，海南项目可构建“赛事+旅游”的产业生态，通过赛事运营、品牌体验等多元途径充分打开商业化，有望为公司带来业务贡献。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.44/0.63/0.86亿元，同比增速分别为扭亏/43.45%/36.48%，当前股价对应的PE分别为50/35/26倍。考虑到公司赛事运营主业稳健发展，盈利能力正逐步改善，赛事IP价值持续深化，海南项目投运后有望贡献业务增量，下调为“增持”评级。
　　风险提示。海外赛事拓展不及预期；宏观消费环境波动风险；海南国际赛车场建设及投运进度不及预期。

　　力盛体育作为国内领先的汽车运动服务商，深度布局赛车全产业链，我们看好其赛车主业的稳步增长，切入高尔夫领域和海南赛车场新项目建设有望增厚长期业绩打开成长空间，首次覆盖，给予增持评级。
　　支撑评级的要点
　　汽车赛事领先服务商，IP引领+数字驱动共促发展。公司深耕汽车赛车20余年，构建了以汽摩赛事IP运营为核心，赛车场和赛车队为载体，装备制造销售、汽车品牌营销服务为延伸的汽车运动全产业链。疫后赛事运营板块引领营收增长，盈利能力逐步修复。25年公司实现营收4.97亿元，同比+12.82%，创下历史新高；归母净亏损665万元，近年来逐步实现减亏，非经常性因素影响持续减弱，看好后续盈利能力回升。
　　政策驱动体育产业发展，汽摩赛事逐步破圈。顶层利好政策逐步落地，明确2030年体育产业将达到7万亿目标，赛事IP成为重要抓手；票根经济撬动效应显著，文商体旅融合也成为各地方政府重要发力点。随着F1赛事粉丝趋向年轻化、饭圈化，商业价值走高，张雪机车在WSBK夺得中国首冠，过往偏小众的汽摩赛事逐步走向大众视野，热度持续提升。
　　优质赛事IP为核，全产业链深度协同。赛事运营：构建从入门级卡丁车赛事到职业顶级联赛、从区域级、国家级到世界级赛事的完整IP矩阵，通过联动明星参赛提升旗下赛事热度，单场赛事商业价值大幅提振。赛车场馆：公司坐拥三大稀缺赛车场馆，旗下旗舰IP为场馆引流，实现赛事和场馆运营协同发展。此外运营老牌赛车俱乐部，涉及车队运营、赛车培训、商业开发等业务，打通赛车全产业链。数字化：公司通过参股子公司，前瞻布局智能业务，加强数字化业务赋能。
　　多元赛事打造第二曲线，海南赛车场贡献远期增量。25年公司首次涉足高尔夫赛事运营，高尔夫当前普及度逐步提升，中巡赛新赛季奖金实现新高，公司有望受益于赛事热度和商业价值的提升，打造第二增长曲线。海南新赛车场预计于27-28年投运，项目区位优势显著，届时有望借助自贸港的制度东风，实现多元化运营，为公司贡献业绩增量。
　　估值
　　力盛体育作为国内领先的汽车运动服务商，深度布局赛车全产业链，有望享受体育行业景气上行和产业利好政策的驱动；切入高尔夫赛事有望构筑第二增长曲线，打造大体育平台；海南新赛车场馆后续投运有望贡献远期增量。我们预计2026-2028年公司归母净利润为0.46/0.62/0.81亿元，对应PE为49.8/36.9/28.2倍，首次覆盖，给予增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　赛事培育及运营不及预期、新场馆建设及投运不及预期、宏观经济波动。

　　事件概述：
　　公司发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营业收入4.97亿元，同比+12.82%；归母净利润-0.07亿元，同比减亏；扣非归母净利润-0.14亿元，同比减亏。2026Q1实现营业收入1.05亿元，同比-3.21%；归母净利润603万元，同比-6.36%；扣非归母净利润591万元，同比+12.34%；剔除股份支付费用后归母净利润737万元，同比+14.43%。
　　分析判断:
　　赛事经营收入高增，高尔夫赛事前期投入致使毛利率承压
　　2025年公司实现收入4.97亿元，同比+12.82%；分业务看，体育赛事经营/体育场馆经营/市场营销服务/体育俱乐部经营/体育装备制造与销售/数字体育/其他业务收入分别同比+27.98%/-10.19%/+6.72%/-21.02%/-34.13%/-69.92%/-54.81%，收入占比分别为69.47%/20.44%/6.48%/1.88%/1.19%/0.13%/0.42%，赛事经营为收入增长核心驱动力。毛利率端，2025年整体毛利率18.66%，同比-4.46pct；分业务看，体育赛事经营/体育场馆经营/市场营销服务/体育俱乐部经营/体育装备制造与销售毛利率分别为18.95%/12.89%/34.11%/23.88%/9.26%，分别同比-8.12/+1.49/-2.38/+25.78/-11.58pct，赛事经营毛利率下滑主要系增加对新增赛事中国巡回赛相关投入所致。费用端，2025年期间费用率14.63%，同比-5.21pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.32%/9.41%/1.25%/1.64%，同比-0.32/-5.81/-0.64/+1.56pct，费用率管控得当。利润端，2025年公司归母净利润-665万元，同比减亏82.89%；除受到毛利率下降影响外，2025年公司集体资产减值损失以及信用减值损失合计1007万元。
　　26Q1继续推进旗下赛事商业化，积极回购提升股东回报
　　公司Q1继续推进头部赛事IP商业化，CTCC及ChinaGT与小米达成合作，上海揭幕战现场观众超5万人次；高尔夫业务方面，中国男子职业高尔夫球巡回赛于3月启动，截至目前（根据2026一季报披露），2026赛季中巡赛已与郎酒股份、Mustamaze、卡拉威高尔夫大中华区、会稽山兰亭、SpikeGO、巴马百年、
　　比奇漢、蔡司光学等多个品牌完成官方合作伙伴签约。2026Q1公司实现收入1.05亿元，同比-3.21%；归母净利润603万元，同比-6.36%；扣非归母净利润591万元，同比+12.34%，剔除股份支付费用133.86万元后归母净利润737万元，同比+14.43%。盈利能力看，Q1毛利率29.16%，同比-0.92pct；期间费用率13.36%，同比-2.45pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.65%/8.80%/1.56%/0.35%，同比-0.31/-0.12/+0.04/-2.06pct，财务费用下降主要系短期借款利息支出减少及汇兑收益影响。我们认为Q1系业务淡季，随着全年赛事逐步展开，公司收入及利润有望陆续兑现。截至2026年3月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份1,828,500股，占公司总股本的1.1155%。
　　定增落地补充成长资金，海南项目有望打开“赛事IP+场景空间”延展空间
　　根据公司5月18日公告，公司向特定对象发行股票已完成，发行价格14.50元/股，发行数量2275.86万股，募集资金总额3.30亿元、净额3.20亿元，发行对象13名，新增股份于2026年5月20日上市并锁定6个月。我们认为，定增落地有助于补充公司赛事运营、空间建设及项目拓展资金，缓解海南新能源汽车体验中心等项目建设期资金压力，并推动公司从单一赛事运营向“赛事IP+赛道空间+文旅消费场景”延伸。短期看定增带来股本摊薄，中长期看若海南项目及赛事商业化爬坡顺利，公司收入和利润弹性有望进一步释放。
　　投资建议
　　鉴于公司部分赛事仍处于投入期，我们下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测（考虑到海南赛车场投运短期折旧增加）。我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为5.91/7.05/8.97亿元（原2026-2027年预测为6.97/9.40亿元），分别同比+18.9%/+19.2%/+27.3%；实现归母净利润分别为45/80/108百万元（原2026-2027年预测为81/105百万元），分别+777%/+77%/+36%；EPS分别为0.24/0.43/0.58元（原2026-2027年预测为0.50/0.64元），对应PE分别为53/30/22倍（按6月3日收盘价12.83元计算）。公司为国内领先的体育赛事运营商，赛事IP矩阵持续丰富，定增落地后海南新能源汽车体验中心等项目推进有望强化“赛事IP+场景空间+文旅消费”延展能力，回购及员工持股计划亦有助于提升股东回报和团队激励，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　1）赛事培育不及预期；2）商誉减值计提；3）新场馆经营不及预期。