事件:
　　4月28日，伟隆股份发布2025年年报与2026年一季报。2025年，公司营业总收入/归母净利润分别为6.70/1.34亿元，分别同比+15.80%/+2.56%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比+1.77%。
　　2026Q1，公司营业总收入/归母净利润分别为1.43/0.23亿元，分别同比+18.46%/-11.45%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比-17.30%。
　　投资要点:
　　核心产品阀门销售收入稳健增长，毛利率超40%。2025年，公司阀门销售收入5.49亿元（占营收比例为81.92%），同比增长19.7%；该业务毛利率为41.24%，同比下降1.43pct。2025年，公司出口收入5.06亿元，同比增长15.51%；国内销售收入1.64亿元，同比增长16.70%。
　　液冷阀门应用打开新空间。公司阀门产品凭借在流体控制领域的技术适配性，可应用于数据中心液冷系统的一次侧与二次侧管路之中，满足液冷工况对密封性、耐腐蚀性及稳定性的使用要求。公司于2018年开始参与供应数据中心基础设施建设中使用的相关阀门，产品广泛应用于印尼数据中心以及北美数据中心，在细分领域保持领先地位。
　　毛利率保持高位，净利率略有提升。2025年，公司整体毛利率为41.10%，同比提升0.76pct；公司管理、财务费用率分别同比提升1.16/1.91pct。2025年，公司净利率为19.98%，同比下降2.67pct。
　　盈利预测和投资评级我们认为，公司海外市场拓展与销售经验丰富，液冷领域应用打开新空间；我们预期公司2026/2027/2028年营业收入分别为8.09/10.02/12.71亿元，归母净利润分别为1.51/1.89/2.47亿元，对应PE分别为31/25/19倍，维持“增持”评级。
　　风险提示新增订单规模不及预期；海外经营风险；新领域业务拓展不及预期；毛利率下滑风险；新建产能投产与达产进度不及预期风险；二级市场股票价格大幅波动风险。

　　伟隆股份：小而美的水阀龙头，增速稳健盈利优秀：伟隆股份成立于1992年，深耕给排水阀门三十余年，海外营收占比长期保持75%左右，且以欧、美高端市场为主。2017年深交所上市。上市以来，公司业绩增速稳健，2017-2024年营业总收入由2.9亿元增长至5.8亿元，CAGR为10.6%；归母净利润由0.6亿元增长至1.3亿元，CAGR为11.5%，盈利能力表现优秀，毛利率稳定于40%左右，销售净利率稳定于20%+。2018年公司开始为数据中心基础设施建设提供阀门，产品应用于印尼、北美等数据中心；2021年底，公司成功被沙特阿美公司认定为消防阀门领域合格供应商，成为亚洲唯一此类阀门供应商。新下游、新客户的拓展将打开公司中长期成长空间。
　　水处理阀门：弱周期的千亿级市场，AIDC+新兴市场城建带来新增量：水处理为工业阀门市场第二大下游，2024年市场规模约1200亿元。水处理阀门主要应用于城镇排水、消防给水、空调暖通、污水处理、海水淡化等环节，覆盖民用、商业和公用领域，市场规模一方面随着住宅投资、城市化建设、工业基础设施投资的增长而增加，另一方面有着稳定的存量维保需求，周期性弱。海外领先的水处理阀门厂商包括沃茨水工业（2024年营收162亿元人民币）、AVK（2024年营收94亿元人民币）及穆勒水务（2024年阀门类营收59亿元人民币）等，营收增速稳健，后市场服务占比近六成，且盈利表现均优秀。国产水阀厂商营收体量仍较小，且自有品牌出海份额、后市场服务占比低，中长期成长空间广阔。2024年伟隆股份营收约6亿元，全球市场份额不足1%，成长可期。当前时点水阀行业具备两大新增驱动力：1）AI服务器算力需求爆发，液冷方案需求快速提升。阀门为液冷系统核心零部件，需求将快速增长，我们预计2026年液冷阀门市场规模约84亿元。2）中东与北非等新兴市场城市化、工业化推进将带动水阀需求增长。根据GlobalData，截至2025年末，全球约有6309亿美元的水务和污水处理建设项目（统计口径涵盖前期规划到执行阶段），其中约69%（4375亿美元）的项目处在执行或执行前期（设计、招标和授标）阶段。中东和北非占比最高，达到40%（约2500亿美元，其中GCC成员国占主导地位），这些区域对海水淡化、废水处理依赖度极高，以满足饮用水供应需求。按阀门占项目投资额2%~4%，中东与北非未来将撬动50亿~100亿美金的新增需求。
　　出海渠道先发优势明显，产能扩张保障中长期成长：中高端水阀市场准入资质、销售渠道壁垒较高：（1）资质认证壁垒：水务为民生大事，欧美等发达国家对水阀均根据不同行业制定了不同的标准，对供应商生产流程、产品质量等要求严格，且审核周期较长。部分业主方还要求阀门厂进入供应商名单，如沙特要求供应商通过沙特阿美的9COM认证或SWCC供应商预审，阿布扎比要求供应商进入ADSSC或EWEC的供应商名册，才可参与投标。（2）销售渠道壁垒：水处理阀门行业参与者众多，成熟的品牌、完善的销售网络和高响应的售后服务为壁垒之一。此外，沙特的IKVA计划鼓励企业在当地投资，于沙特本地有投资、雇佣和售后的厂商更容易中标。在此背景下，我们看好伟隆股份成长性：①公司海外资质认证完备、渠道建设较成熟，于泰国、沙特已有产能，先发优势明显。随海外工厂产能释放，关税等压制公司外销的因素逐步消解，公司将充分受益于新兴市场水阀需求的增长。②公司2018年切入数据中心领域，目前已有成熟产品向微软数据中心等供货，主要销往北美和东南亚。公司的液冷阀门覆盖一二次侧，冷却塔、管路以及CDU环节均有。相较海外供应商，公司具备交期短等优势，随客户认可度提升，液冷阀门有望成公司又一增长极。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.3/1.7/2.2亿元，当前市值对应PE分别为37/28/22倍。公司为水处理阀门细分赛道龙头，有望持续受益于液冷阀门放量、中东等海外市场拓展，业绩增长确定性强，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：国际贸易政策变化风险、国内市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险

　　投资要点：
　　公司发布2025年三季报：2025年前三季度实现营收4.58亿元，同比+16.90%；归母净利润1.03亿元，同比+14.98%；扣非归母净利润0.96亿元，同比+13.23%。2025Q3，公司实现营收1.86亿元，同比+23.36%，环比+22.83%；归母净利润0.44亿元，同比+14.78%，环比+30.49%；扣非后归母净利润0.42亿元，同比+21.36%，环比+32.79%。
　　毛利率环比改善，盈利能力强劲。2025前三季度公司毛利率40.91%，同比-0.24pct。2025Q3公司毛利率43.04%，同比+0.71pct，环比+2.03pct。2025前三季度公司期间费用率16.16%，同比+0.36pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为5.91%/5.94%/3.92%/0.39%，分别同比-0.39/-0.51/+0.12/+1.14pct，财务费用率提升主要系债券利息及汇兑收益变动导致。
　　已向头部客户供应数据中心液冷阀门，液冷阀门有望成为业绩驱动引擎。液冷阀门是液冷散热系统中的关键控制部件，主要用于调节液体介质（如水、氟化液等）的流量、流向及压力。公司数据中心领域产品包括蝶阀、球阀、控制阀等，主要用于数据中心一次侧的冷却塔、管路以及二次侧的CDU，主要销往北美和东南亚。目前公司已向微软等国际知名公司的数据中心项目进行供货，同时积极推进与其他主要厂家的合作。伴随数据中心液冷渗透率不断提升，资本开支持续扩张，液冷阀门有望成为公司业绩驱动引擎。
　　深耕海外市场，积累优质客户资源。公司深耕国际市场给排水、消防阀门业务，2025H1出口营收占比73.1%，出口业务毛利率44.8%。公司持续布局海外市场，在英国、美国和香港设有全资子公司作为国际市场销售平台，沙特产能于2025年6月正式投产，泰国产能计划于2026年10月前投产。依托成熟的海外销售网络和本地化运营团队，公司积累了众多优质客户资源，2021年底公司被沙特阿美公司认定为消防阀门领域合格供应商（亚洲唯一）。
　　实施股权激励，彰显发展信心。2025年9月，公司推出限制性股票激励计划，以6.52元/股的价格向符合条件的133名激励对象授予389.8万股限制性股票（约占公司总股本的1.55%），激励对象包括公司高级管理人员、中层管理人员及核心技术人员。激励方案业绩考核目标为公司2025-2027年营收分别达到6.51/7.4/8.2亿。
　　盈利预测与投资建议：公司深耕阀门行业多年，产品品类与认证资质齐全，持续布局海外市场，传统阀门领域业绩有望稳健增长，并维持较高盈利能力；AIDC液冷行业景气度高，资本开支持续扩张，公司已向头部客户供应数据中心液冷阀门，该业务有望成为业绩驱动引擎。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润1.49/1.93/2.35亿元，对应PE为27.2/21.0/17.2倍（2025年11月7日），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期。