23Q3收入14.49亿，同减4.2%，归母净利1.57亿，同减40.0%。
　　公司23Q1-3收入30.69亿，同减16.0%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为6.53亿（yoy-27.9%）/9.68亿（yoy-21.6%）/14.49亿（yoy-4.2%）。
　　23Q1-3归母净利3.00亿，同减21.9%，23Q1/Q2/Q3归母净利及同比增速分别为0.23亿（yoy-44.6%）/1.20亿（yoy+48.4%）/1.57亿（yoy-40.0%）。
　　23Q1-3毛利率32.5%，同增4.1pct，净利率11.3%，同减0.02pct
　　23Q1-3销售费用率11.0%，同增2.2pct；管理费用率5.4%，同增1.0pct；研发费用率4.5%，同减0.02pct。财务费用率-2.1%，同减1.3pct，财务费用减少主要系汇兑收益以及利息收入同比增加所致。其中，23Q1-3经营活动产生现金流净额为6.73亿元，同增44.5%，增长主要系经营活动支出减少所致。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　作为教育信息化基础设施生态建设及智慧教育服务供应商，公司始终坚持以科技创新为驱动力，不断优化资源配置与资产结构，实现教育信息化产品及方案的全覆盖，并完成从幼教、普教到高职教的全周期教育服务布局。考虑到公司高职教品牌持续发力，海外业务发展提速，我们调整盈利预测。预计23-25年公司归母净利分别为3.61/5.70/6.80亿元（前值分别为3.45/5.04/5.74亿元），EPS分别为1.54/2.43/2.90元/股，对应PE分别为21/13/11x。
　　风险提示：国家教育政策风险；教育服务业务开展不达预期的风险；教育产品市场竞争加剧的风险；技术创新的风险；原材料价格波动风险；境外经营风险；汇率波动的风险等。

　　事件：
　　10月30日晚间，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收30.69亿元，同比下降15.96%，归母净利润3.00亿元，同比下降21.85%，扣非归母净利润2.73亿元，同比下降11.08%；23Q3实现营收14.49亿元，同比下降4.20%，环比提升49.72%，归母净利润1.57亿元，同比下降39.96%，环比增长31.02%；扣非归母净利润1.53亿元，同比下降26.19%，环比增长41.38%。
　　扣除投资收益扰动，公司业绩韧性凸显。
　　22Q3为进一步聚焦教育主业，公司出表全资子公司新线科技，投资收益大幅提升，22年前三季度投资收益为4,681万元，23年前三季度为-228万元，扣除此影响，前三季度营业利润与同期基本持平。在今年财政预算紧缩背景下，国内教育市场需求承压，而公司经营稳健凸显教育IFPD龙头的市场地位和强大韧性。
　　海外自主品牌快速崛起，拉高公司收入及毛利率。
　　根据Futuresource，23H1公司教育IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二；
　　23Q2，鸿合科技海外自主品牌IFPD产品在美国教育市场排名第二，市占率20.1%（排名第一的普米市占率20.4%），22H2开始公司不再为普米代工，自有品牌快速成长，23H1实现海外收入9.76亿元，占收入60.21%，相比22年底的51.26%提升8.95pct，且海外毛利率从22年底的29.31%提升至23H1的42.16%，同期公司整体毛利率由29.16%提升至35.17%，公司海外战略卓有成效。10月30日公司公告100%控制的鸿途（香港）合伙企业以现金方式购买公司海外控股子公司NewlineInteractive,Inc.（美国新线）少数股东剩余持有的25%股权，支付现金对价不超过4125万美元。收购后，公司100%持股美国新线子公司，将直接增厚业绩，进一步拉动公司利润增长。
　　“内生培育+外延并购”布局教育AI打想象空间，管理层更替注入新动能。
　　公司6月成立鸿合人工智能研究院、10月收购迹动体育，公司持续加码智慧教育，前瞻布局教育AI前沿技术和细分场景。公司完成换届选举组建了新的领导班子，孙晓蔷女士担任董事长，夏亮先生担任副总经理兼董事会秘书，两位领导资本市场经验丰富，有利于公司抓住海外市场机遇、发挥优势加强海外并购，为未来发展提供新动力。
　　投资建议：考虑公司基本盘国内智能平板业务保持稳健，在海外业务收入占比提升较快+海外业务毛利率提升，同时公司内生和外延布局教育AI、拓展海外市场，我们认为近几年公司收入端&盈利端具备较大弹性，我们预测公司23-25年实现归母净利润3.7/6.2/8.5亿元，同比增长-7.9%/68.9%/37.3%，预计同期EPS分别为1.55/2.62/3.60元，对应PE为18/11/8倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险，竞争加剧，汇率波动风险。