事件：瑞达期货发布2026年一季报，26Q1公司分别实现营业总收入及归母净利润3.98、2.04亿元，同比分别+108.42%、+151.19%。26Q1公司加权平均ROE同比+2.42pct至5.19%。
　　投资、利息、手续费收入共同高增驱动增长。收入端，2026Q1公司手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益分别为1.68亿元、0.54亿元、1.54亿元，分别同比+98.2%、+77.3%、125.4%。成本端，2026Q1公司业务及管理费同比+30.6%至0.95亿元。
　　CTA资管弹性全面释放，经纪、风险管理同样亮眼。1）资管：2026Q1公司资管业务手续费收入同比+509.2%至0.28亿元。26Q1大宗商品价格波动加剧，为CTA策略创造了有利的交易环境，预计公司资管业务迎来规模与利润的进一步扩张。2）经纪：2026Q1公司经纪业务手续费收入1.39亿元，同比+74.1%，预计受益于26Q1期货市场交投显著放量。截至报告期末，公司合并口径客户保证金规模较25年末增长26%至212亿元。3）风险管理：2025年公司风险子场内期权做市业务排名行业前列，预计公司做市及场外衍生品业务有望同步受益于26Q1期货市场交易规模扩张与波动率提升。新《期货公司监督管理办法》征求意见稿拟将做市交易和衍生品交易从风险管理子公司收归母公司经营，公司做市及场外业务规模有望进一步受益。此外，公司年初公告拟以自有资金收购申港证券11.94%股权，完成后有望发挥牌照协同效应。
　　投资建议：公司CTA资管业务业内领先，我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。我们预计公司2026年归母净利润同比+34%至7.34亿元，对应4月27日收盘价PE为16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、信用风险、流动性风险等。

　　投资要点
　　【事件】瑞达期货发布2026年一季度业绩：1）实现营业收入4.0亿元，同比+108.4%。归母净利润2.0亿元，同比+151.2%，主要是由于期货市场交投活跃，公司两大核心业务资产管理业务和风险管理业务盈利均同比大幅增长。2）归母净资产41.1亿元，较年初+12.7%。3）ROE5.19%，同比+2.42pct。
　　2026Q1期货市场活跃度大幅提升。2026年一季度国内期货市场景气度大幅提升，全市场累计成交量26.01亿手、成交额256.71万亿元，同比分别增长40.64%、58.43%。2026年前2个月期货公司整体营收80亿元，同比增长50.8%，整体净利润27.6亿元，同比增长159.4%。
　　总营收：各项业务收入均实现大幅增长。1）利息净收入0.54亿元，同比+77.3%，主要受益于客户保证金规模增加。Q1末期货保证金存款规模165亿元，较年初+21.8%。2）手续费及佣金净收入1.68亿元，同比+98.2%，其中期货经纪/资产管理业务分别同比+74.1%、+509%。3）投资收益2.61亿元，同比+129%，主要是由于主要是由于纳入合并范围结构化主体衍生金融工具收益增加所致。公允价值变动损益为-1.06亿元，上年同期为-0.45亿元。
　　营业总支出：业务管理费率改善，经营效率提升。1）营业总支出同比+45.2%，其中业务及管理费0.95亿元，同比+30.6%，主要是员工薪酬及广告推广费增加所致，但业务及管理费占总营收比重为23.9%，同比-14.3pct。2）信用减值损失918万元，上年同期为-147万元，主要是计提的应收货币保证金坏账准备增加所致。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2026Q1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.3/9.4/10.9亿元（前值分别为6.8/7.8/9.1亿元），对应同比增速分别为+52%、+13%、+16%。当前市值对应2026EPE14x，维持“买入”评级。
　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。

　　事件：瑞达期货发布2025年报，25年公司分别实现营业总收入及归母净利润12.27、5.47亿元，同比分别+23.2%、+42.95%。其中Q4单季度实现归母净利1.61亿元，同比+44.91%。加权平均ROE同比+3.98pct至17.70%。
　　投资与手续费收入高增共同驱动增长。收入端，2025年公司手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益分别为5.33亿元、1.31亿元、5.34亿元，分别同比+28%、+0.5%、+28%。成本端，2025年公司业务及管理费同比-6%至3.95亿元。
　　资管业务规模延续高增，经纪、风险管理稳健增长。1）资管：2025年公司资管业务收入同比+81.34%至2.06亿元。收入高增得益于管理规模的快速扩张及产品优异的投资表现。截至2025年末，公司资产管理规模达46.29亿元，较25年初增长97.40%。2）经纪：2025年公司经纪业务手续费收入（母公司口径）为4.75亿元，同比增长19.82%。公司客户基础持续夯实，机构化转型成效显著。截至报告期末，公司母公司口径客户保证金规模较24年末增长62%至200.25亿元，其中机构客户保证金规模达146.96亿元，占比提升15pct至73.39%。3）风险管理：2025年公司风险管理业务实现营业收入2.62亿元，同比增长14.19%。报告期内瑞达新控衍生品交易新增名义本金396.73亿元；子公司瑞达新控做市品种合计85个，其中商品期权领域几乎拥有所有品种的做市资格。根据中期协数据，2025年瑞达新控场内期权做市业务累计成交量行业排名第2，累计成交额排名第3，报价能力具备显著优势。
　　投资建议：公司CTA资管业务业内领先，我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。我们上调公司2026年归母净利润同比+30%至7.11亿元，对应4月2日收盘价PE为14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、信用风险、流动性风险等。

　　投资要点
　　【事件】瑞达期货发布2025年度业绩：1）全年实现营业收入12.27亿元，同比+23.2%。2）归母净利润5.5亿元，同比+43.0%，对应ROE17.7%，同比+4.0pct。Q4归母净利润1.6亿元，同比+44.9%。3）归母净资产36.5亿元，较年初+26.1%，较Q3末+17.5%。4）2025年末期拟派发每股股息0.41元，同比增长24.2%，分红比例34.7%，同比-3.7pct。3月31日收盘价对应股息率为1.8%。
　　利润：各业务板块盈利表现均向好。2025年公司期货经纪/资产管理/建设运营/风险管理业务营业利润分别为4.0亿元、1.9亿元、0.1亿元、2.0亿元，分别同比+41%、+223%、+535%、+13%。公司投资收益同比提升62%至9.9亿元，主要是纳入合并范围的资管产品衍生金融工具收益增加所致。
　　期货经纪业务：客户保证金规模大幅提升，手续费及利息收入增速转正。1）2025年经纪业务收入7.3亿元，同比+15.7%。手续费收入（母公司口径）4.8亿元，同比+19.8%，利息净收入1.3亿元，同比+0.5%，均实现增速转正。2）2025年母公司口径新增客户1.4万户，其中新增机构客户769户。客户保证金规模200亿元，较年初大幅增长61.6%，其中机构客户占比73.4%。我们预计在大宗商品价格波动加剧背景下，客户风险对冲需求旺盛，持续的保证金规模增长为公司业绩提升奠定基础。
　　风险管理业务：业务收入稳健增长，做市业务优势稳固。1）2025年风险管理业务收入2.6亿元，同比+14.2%。2）2025年实现衍生品交易新增名义本金396.73亿元。做市品种85个，累计成交额位居行业第三。
　　资管&公募业务：资管规模接近翻倍。1）2025年资管业务收入2.06亿元，同比+81.3%。资产管理规模为46.3亿元，较2024年末增长97.4%。我们认为，在当前期货市场波动率提升背景下，公司CTA策略产品的收益水平和吸引力将有所提升。2）2025年瑞达基金旗下基金产品的投资收益整体优于业绩比较基准。
　　境外业务：业务收入保持高增长态势。2025年境外子公司实现营业收入0.32亿元，较上年增长51.9%，预计主要受益于境外业务需求提升、持续高息环境等因素。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，我们小幅上调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利润分别为6.8、7.8亿元（前值分别为6.2、7.0亿元），对应同比增速分别为+25%、+15%，新增预计公司2028年归母净利润为9.1亿元，同比+16%。当前市值对应2026EPE16x，维持“买入”评级。
　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。

　　事件：瑞达期货发布公告，拟以自有资金5.89亿元购买申港证券股份有限公司（以下简称“申港证券”）合计11.94%的股权。
　　补足券商牌照，交易价格对应PB为0.85x。公司曾于2021年参与网信证券破产重组招募，对于获取券商牌照具备一定诉求。申港证券由3家香港持牌金融机构、11家国内机构投资者共同发起设立，其中港资股东（茂宸集团、裕承环球、嘉泰资本）持股比例合计为29.32%。从基本面来看，截至2024年末，申港证券营业收入/归母净利润分别为19.19/3.71亿元，经纪/利息/投行/资管/自营占主营业务收入比重分别为3%/-2%/16%/15%/49%，自营业务为业绩核心支撑。截至25Q3申港证券净资产为58.26亿，本次交易为瑞达期货收购裕承环球8.11%，嘉泰资本3.82%股权，合计价格对应PB为0.85X，较证券II估值折价39%，具备一定的性价比，后续需等待监管审批。
　　强化财富管理协同，提升综合金融服务能力。申港证券在北京、上海、深圳、湖北、四川、重庆等地分别设有17家分公司和6家证券营业部。此次交易若顺利完成，有助于公司更好利用申港证券与公司现有业务资源，依托其证券营业网点拓宽期货经纪业务布局，并借助渠道协同优势推动公司CTA等资产管理产品的销售，从而为客户提供全方位的风险管理、财富管理等综合金融服务，提高公司的综合竞争力。
　　投资建议：公司经纪、资管及风险管理均有特色，创新能力强。此外，公司已于26年1月完成转债转股，资本实力进一步夯实。我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。预计2025年归母净利润同比+30.1%至4.98亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、信用风险、流动性风险、收购推进不及预期等。

　　投资要点：
　　事件：瑞达期货发布2026年一季报，报告期内分别实现营业总收入和归母净利润3.98、2.04亿元，同比分别+108.4%、+151.2%，Q1单季度归母净利润环比+26.3%，加权平均ROE同比+2.42pct至5.19%。
　　手续费收入和投资收益高增共同驱动业绩增长。收入端，2026年一季度公司分别实现手续费净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益1.68、0.54、1.54亿元，同比分别+98.2%、+77.3%、+123.4%，环比2025Q4分别-7.1%、+23.2%、-8.5%，核心业务同比实现全面增长。成本端，管理费用同比+30.6%至0.95亿元，增速远低于营收增速，盈利能力显著提升。
　　资管规模扩张成为核心驱动，投资收益贡献主要业绩增量。1）资管业务方面，2026Q1公司资管手续费净收入同比+509.2%至0.28亿元，截至2025年末公司资管规模达46.29亿元，创下历史新高，一季度受地缘政治等因素影响，大宗商品市场波动加剧，趋势性行情为CTA策略提供了有利的交易环境，产品稳健的业绩表现带来资管规模延续扩张成为驱动收入增长主因。2）期货经纪方面，2026Q1公司经纪手续费净收入同比+74.1%至1.39亿元，一方面源于期货市场交投活跃及公司客户基础稳固，一季度期货市场累计成交量、成交额分别同比+40.64%、+58.43%，公司合并口径客户保证金较年初+25.8%至212.30亿元，在推动手续费增长的同时进一步贡献利息收入，另一方面得益于资管规模增长对经纪成交规模形成增厚，带来保证金派生手续费率显著高于同业。3）投资收益大幅增长主要系本期纳入合并范围结构化主体衍生金融工具收益增加所致，由于公司部分资管产品作为结构化主体并表，其投资回报主要体现在投资收益科目，穿透来看预计主要得益于旗下产品良好的净值表现贡献。与此同时，风险管理业务依托专业的交易能力为投资收益增长提供有力支撑，2026年2月公司向风险子公司瑞达新控增资1.5亿元，有望推动风险管理业务规模稳步扩张。
　　瑞达期货作为CTA资管业务领跑者，通过拓宽获客渠道、丰富产品体系巩固领先优势，2026年初公司计划以自有资金收购申港证券11.94%的股权，收购完成后有望发挥牌照协同实现客户服务能力的提升，看好公司受益于资管规模增长和协同效应兑现业绩弹性。预计公司2026-2027年归母净利润分别为7.55、8.85亿元，同比分别+38.1%、+17.1%，对应4月27日收盘价的PE估值分别为15.5、13.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。

　　事件：瑞达期货发布2025年报，报告期内分别实现营业总收入和归母净利润12.27、5.47亿元，同比调整后的业绩分别增长23.2%、43.0%，其中Q4实现归母净利润1.61亿元，环比+2.0%；加权平均ROE同比+3.98pct至17.7%。
　　资管和投资收益成为业绩高增两大核心驱动。收入端，2025年公司分别实现手续费净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益、其他业务收入（净额法）5.33、1.31、5.34、0.04亿元，同比分别+28.4%、+0.5%、+27.3%、-20.0%，核心业务实现全面增长。成本端，管理费用同比-6.3%至3.95亿元，盈利能力提升和成本有效管控推动净利率（净额法）同比+5.97pct至45.3%。
　　资管规模扩张和交易活跃度提升对手续费收入形成显著提振。期货经纪方面，2025年期货市场累计成交量、成交额分别同比+17.4%、+23.7%，公司代理成交额同比+32.9%，推动市占率同比+0.07pct至0.96%，市场份额提升一方面源于公司持续夯实经纪客户基础，2025年母公司口径新增客户1.38万户，客户保证金规模同比+61.6%至200.25亿元，另一方面源于资管规模增长对成交规模形成增厚，带来保证金派生手续费率显著高于同业，并推动母公司经纪手续费收入同比+19.8%至4.75亿元。资管业务受益于交易机会实现净值增长和规模扩张，截至2025年末资管规模同比+97.4%至46.29亿元，创下历史新高，同时得益于公司领先的CTA交易能力，旗下多个资管产品年内实现业绩创新高，业绩报酬兑现进一步推动资管收入同比+81.3%至2.06亿元。
　　风险管理规模持续扩张，境外业务逐步启航。风险管理业务重点布局利润率更高的做市和场外衍生品业务，目前公司参与做市品种共85个，2025年场内期权做市累计成交额排名行业第3，衍生品交易新增名义本金396.73亿元，带来风险管理业务收入同比+14.2%至2.62亿元。境外业务积极为客户提供一站式服务成为新的增量收入来源，2025年境外子公司营业收入同比+51.9%至0.32亿元。
　　瑞达期货作为CTA资管业务领跑者，通过拓宽获客渠道、丰富产品体系巩固领先优势，2026年初公司计划以自有资金收购申港证券11.94%的股权，收购完成后有望发挥牌照协同实现客户服务能力的提升，看好公司受益于资管规模增长和协同效应兑现业绩弹性。预计公司2026-2027年归母净利润分别为7.09、8.33亿元，同比分别+29.6%、+17.5%，对应3月31日收盘价的PE估值分别为14.7、12.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。