事件：公司发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3，公司实现营业收入22.7亿元，同比-11.8%；归母净利润1.0亿元，同比-3.0%；扣非归母净利润1.0亿元，同比持平。其中，2025Q3单季度营收7.7亿元，同比-9.7%；归母净利润3267.0万元，同比+29.4%；实现扣非归母净利润3047.6万元，同比+36.4%。
　　主动调整业务结构见成效，盈利能力显著改善。公司主动优化业务结构，延续了退出低质效项目、聚焦高质量发展的战略，收入阶段性收缩，为长期健康发展奠定了坚实基础。公司聚焦核心业务与精细化运营，盈利能力大幅改善。2025年前三季度，公司毛利率为14.3%，同比+2.0pp。单Q3归母净利润实现29.4%的同比增长，显示出公司战略调整和经营提效的成果已开始兑现。
　　拟并购切入IFM（综合设施管理）蓝海，打造第二增长曲线。根据2023年中指研究院《物业服务新赛道——聚焦IFM》报告，2024-2026年中国IFM服务市场需求规模预计CAGR达14.1%。公司筹划收购IFM领域领军企业嘉兴利恒，快速切入IFM高增长赛道，加快实现业务转型。依托嘉兴利恒现有的业务规模和成熟的业务体系，公司能得以快速构建新领域业务基础，大幅缩短新业务培育周期。同时，借助嘉兴利恒在IFM领域的专业能力，公司可以为现有客户群体提供更多优质服务，增加新业务收入，推动公司从传统物业管理向现代设施管理转型。
　　科技赋能降本，加快数字化转型步伐。公司积极推动机器人、无人机等新兴技术在物业服务场景的应用，目前公司已投入内外环境清扫机器人及巡检无人机等人机替代产品，不断提升作业效率，为公司在劳动力成本上升和行业竞争加剧的背景下实现降本增效提供了有力支撑。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.2/1.4/1.6亿元，CAGR为13.2%，对应PE为23/20/17倍。公司作为非住物管龙头企业，深耕16个重点城市，主动退出低质效项目，精细化管控成本，盈利能力有望改善，利润有望持续修复，维持“买入”评级。
　　风险提示：用工成本上涨风险、物业管理市场竞争加剧风险、宏观经济波动风险、创新业务拓展不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年半年度报告。2025H1，公司实现营业收入15.0亿元，同比下降12.9%；实现归属于上市公司股东的净利润0.7亿元，同比下降13.0%。
　　战略调整致收入短期承压，主动调整业务结构。受公司主动退出低质效项目、聚焦高质量发展的战略影响，公司主要业务板块收入出现阶段性收缩。2025H1，公司基础业务实现收入13.2亿元，同比下降14.6%；创新业务实现收入0.6亿元，同比增长12.6%；城市服务业务实现收入1.2亿元，同比下降2.8%。
　　盈利能力有所改善，费用管控成效显著。公司聚焦核心业务与精细化运营，盈利能力得到改善。2025H1，公司整体毛利率13.6%，同比增长0.9pp，基础物业管理服务/城市服务/创新服务毛利率分别为12.5%/17.0%/30.9%，同比分别+0.7/+2.2/-0.8pp。费用管控方面，公司销售/管理/财务费用率分别为1.4%/5.7%/-0.1%。其中公司管理费用总额为0.9亿元，同比显著下降11.4%。
　　重点推动市场营销体系变革与数字化转型，构建长期可持续发展的核心竞争力。
　　目前，公司市场营销的技术中台能力系统以及全国体系化作战的市场发展模式已基本形成，25H1市场新拓完成情况达到预期并同比大幅提升，将有效支撑未来营收增长动能。同时，公司加快数字化转型步伐，积极推动机器人、无人机等新兴技术在物业服务场景的应用，已在学校等业态场景投入近百台外环境清扫机器人及巡检无人机，提升了运营效率和服务品质，也为公司在劳动力成本上升和行业竞争加剧的背景下实现降本增效提供了有力支撑。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.2/1.4/1.6亿元，CAGR为13.2%，对应PE为20/17/15倍。公司作为非住物管龙头企业，深耕16个重点城市，主动退出低质效项目，精细化管控成本，盈利能力有望改善，利润有望持续修复。鉴于2026年可比公司平均估值为15倍，考虑到不同市场间的流动性差异，对比各公司的基本面情况差异，同时考虑到公司的成长性，我们给予公司2026年21倍PE，对应目标价为13.02元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、用工成本上涨风险、物业管理市场竞争加剧风险、创新业务拓展不及预期风险。

　　事件：8月5日，全国首张民营企业能力清单（第一批）正式发布。作为深耕公共服务领域的现代服务企业，新大正成功入选，彰显了其在现代服务领域的专业实力与行业标杆地位。
　　2024年，新大正实现营业收入34亿元，同比增长8.32%；归母净利润1.1亿元，同比下降28.95%；2025年一季度，公司实现营业收入7.4亿元，同比下降14.34%；归母净利润3382万元，同比下降14.16%。
　　点评：物管主业稳健增长，机器人、无人机等新技术应用值得期待。
　　1）多业态组合，物管主业稳健增长。2024年公司基础业务营收29.8亿元，占总营收比重为87.8%，同比增长8.2%；基础业务毛利率为10.8%，同比降低1.0pct。基础业务主要是传统的物业服务，是公司发展的根基，主要包括航空物业、学校物业、公共物业、办公物业、商住物业等细分业态的“四保一服”服务，多业态组合帮助公司建立较强的抗周期波动能力，现阶段是公司收入核心来源。
　　2）创新业务与城市服务值得期待。城市服务包括城市更新、资产管理、市政环卫、社区治理等城市服务产品；创新业务包括了平台运营、增值服务、数据业务、线上经营等细分产品，2024年城市服务和创新业务分别实现收入2.9/1.2亿元，同比增长9.9%/6.3%，二者毛利率分别为11.8%/31.3%，高于整体毛利率水平，是未来利润的重要增长点。
　　3）积极推动机器人、无人机等新技术应用。2024年8月27日，新大正（重庆）无人机科技有限公司正式成立，由新大正集团航空事业部发起组建，构建了集低空经济平台建设、无人机教育培训、无人机系统集成服务为一体的新业态创新型业务体系，考虑到公司在管项目业态丰富，未来有望实现“公建物管”+“低空经济”协同发展；公司已在学校等业态场景投入近百台环境清扫机器人及巡检无人机等人机替代产品，积极探索"场景+技术"协同效应。
　　盈利预测、估值与评级：公司收入增长稳定，利润承压，主要受社保及社平工资增长、主动退出低质效项目、公司体系重构与城市合伙人计划等影响，考虑无人机等新技术的应用给公司带来的营收增厚、降本增效作用有待进一步观察，外拓项目竞争激烈，毛利率承压，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测至1.3/1.4亿元，分别下调31.6%/34.4%，新增2027年预测为1.6亿元，对应PE为19/18/16倍，公司为A股稀缺第三方非住宅物管龙头，机器人、无人机应用值得期待，维持“买入”评级。
　　风险提示：外拓竞争加剧导致毛利率下滑；新技术应用不及预期。