Q1业绩同环比增长，看好公司长期成长，维持“买入”评级
　　公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收10.45亿元，同比增长14.89%，实现归母净利润1.00亿元，同比增长56.64%。其中，2025Q4公司实现归母净利润0.20亿元，同比增长58.79%，环比下降32.89%。2026Q1，公司实现营收2.78亿元，同比增长11.71%，环比下降6.71%，实现归母净利润0.31亿元，同比增长5.21%，环比增长55.77%。公司业绩符合预期，我们维持2026-2027年并新增2028年公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.67、2.21、2.42亿元，EPS为1.99、2.63、2.88元，当前股价对应PE为16.0、12.2、11.1倍，维持“买入”评级。
　　2025年公司主营产品产销量创历史新高，产业链布局逐步完善
　　据公司公告，2025年，公司坚持以市场为导向，以销促产，产销协同，通过持续优化生产调度与工艺流程，将稳产增产、提质增效落到实处，推动核心产品产能与销量同步提升。其中，公司主营产品碳酸钾产量89,588.10吨、销量90,440.61吨，盐酸氨丙啉产量682.35吨，销量747.95吨，碳酸钾和盐酸氨丙啉产销量均创历史新高。同时，公司产业链布局逐步完善，2025年，公司参股的芯之纯半导体材料项目顺利进入试生产阶段；福建舜跃盐酸丁脒项目实现稳定生产。
　　此外，盐酸氨丙啉搬迁技改、润洋290t/a食品添加剂项目、福建三氟乙酰项目及山东大洋碳酸钾基地建设等重点项目稳步推进。展望未来，碳酸钾方面，国内碳酸钾行业呈现寡头竞争格局，玩家较少且短期内无大幅扩产的规划，其中公司作为国内碳酸钾龙头，拥有轻质碳酸钾产能8.5万吨/年。当前国内轻质碳酸钾龙二振兴化肥面临债务困境，或存在被整合的预期，届时伴随需求的稳步增长，国内碳酸钾行业盈利中枢或将进一步提升。盐酸氨丙啉方面，全球盐酸胺丙啉供应商主要为公司和美国辉宝（其生产基地在以色列），当前中东地区地缘冲突加剧背景下，美国辉宝以色列基地的生产经营情况及发货等方面或受到一定程度的影响，在此背景下，公司有望充分受益。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、项目投产不及预期等。

　　2025年业绩预计同比高增，看好公司长期成长，维持“买入”评级
　　公司发布2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润0.96-1.10亿元，同比增长50.60%-72.56%，实现扣非归母净利润0.90-1.04亿元，同比增长47.14%-70.02%。其中，预计2025Q4公司实现归母净利润0.16-0.30亿元，实现扣非归母净利润0.15-0.29亿元。结合公司业绩预告，我们下调2025年并维持2026-2027年公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.10（-0.05）、1.67、2.21亿元，EPS为1.31（-0.06）、1.98、2.63元，当前股价对应PE为25.2、16.6、12.5倍。我们看好公司作为钾盐、兽药全球龙头的业绩弹性以及布局PEEK全产业链的潜力，维持“买入”评级。
　　钾盐：供需格局向好，盈利中枢有望抬升
　　国内碳酸钾行业呈现寡头竞争格局，玩家较少且短期内无大幅扩产的规划，其中公司作为国内碳酸钾龙头，拥有轻质碳酸钾产能8.5万吨/年。当前国内轻质碳酸钾龙二振兴化肥面临债务困境，或存在被整合的预期，届时伴随需求的稳步增长，国内碳酸钾行业盈利中枢或将进一步提升。
　　兽药：海外友商供给端或有扰动，2025年至今产品价格持续提升
　　当前，盐酸氨丙啉全球年市场需求量预计在1200吨至1500吨，供应商主要为公司和美国辉宝（其生产基地在以色列）。其中，公司产能600吨/年，未来800吨/年搬迁项目预计2026年6月投产。当前中东地区地缘冲突加剧背景下，美国辉宝以色列基地的生产经营情况及发货等方面或受到一定程度的影响，在此背景下，公司有望充分受益。
　　PEEK：投建PEEK及配套氟酮项目，看好公司产业链延伸潜力
　　据公司公告，公司拟投资1.93亿元，建设年产2000吨特种高分子材料聚醚醚酮（PEEK）及关键中间体4,4′–二氟二苯甲酮等项目。此前，公司拥有氟苯产能650吨/年并具备氟酮中试技术，PEEK环节此次通过依托大连理工大学等国内知名院校，为项目提供技术支撑。通过投资PEEK项目，公司未来有望构建氟苯-氟酮-PEEK全产业链，打开远期成长空间。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、项目投产不及预期等。

　　投建PEEK及配套氟酮项目，打开远期成长空间维持“买入”评级
　　据公司公告，公司拟投资1.93亿元，建设年产2000吨特种高分子材料聚醚醚酮（PEEK）及关键中间体4,4′–二氟二苯甲酮等项目。此前，公司拥有氟苯产能650吨/年并具备氟酮中试技术，PEEK环节此次通过依托大连理工大学等国内知名院校，为项目提供技术支撑。通过投资PEEK项目，公司未来有望构建氟苯-氟酮-PEEK全产业链，打开远期成长空间。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.15、1.67、2.21亿元，EPS为1.37、1.98、2.63元，当前股价对应PE为21.9、15.1、11.4倍。我们看好公司作为钾盐、兽药全球龙头，布局PEEK全产业链的潜力，维持“买入”评级。
　　钾盐：供需格局向好，盈利中枢有望抬升
　　供给端，碳酸钾行业呈现寡头竞争格局，玩家较少且短期内无大幅扩产的规划，其中大洋生物作为国内碳酸钾龙头，拥有轻质碳酸钾产能8.5万吨/年。当前国内轻质碳酸钾龙二振兴化肥面临债务困境，或存在被整合的预期，届时国内碳酸钾行业集中度或将进一步提升，龙头企业定价权也有望随之进一步增强。需求端，碳酸钾用于食品、农药、医药、玻璃、畜牧等行业，尤其是轻质碳酸钾，其下游需求与国民经济息息相关，预计需求增速较为稳定，或与GDP增速相当。未来国内碳酸钾行业供需格局有望不断改善，行业景气度或将迎来上行周期。
　　兽药：海外友商供给端或有扰动，2025年至今产品价格持续提升
　　盐酸氨丙啉是高效的抗球虫药物，主要应用于家禽、牛、羊等动物。目前，盐酸氨丙啉全球年市场需求量预计在1200吨至1500吨，供应商主要为公司和美国辉宝（其生产基地在以色列）。其中，大洋生物产能600吨/年，未来800吨/年搬迁项目预计2026年6月投产。此外，据互动易消息，截至2025年9月，公司盐酸氨丙啉价格与销量较2024年同期均有所上升。当前中东地区地缘冲突加剧背景下，美国辉宝以色列基地的生产经营情况及发货等方面或受到一定程度的影响。同时，从下游客户角度考虑，为保障产品供应稳定性，部分辉宝客户或积极寻求第二供应商，在此背景下，公司有望充分受益。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、项目投产不及预期等。

　　钾盐、兽药全球龙头，首次覆盖，给予“买入”评级
　　公司主营钾盐、兽药与含氟化学品业务，其中在钾盐与兽药领域，公司均为全球行业龙头。展望未来，我们认为，伴随行业供需格局改善，钾盐及兽药产品盈利有望上行。同时，在含氟化学品板块，我们积极看好公司由氟苯向下游氟酮及PEEK环节延伸的潜力。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.15、1.67、2.21亿元，EPS分别为1.37、1.98、2.63元，当前股价对应PE分别为24.0、16.6、12.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　钾盐：供需格局向好，盈利中枢有望抬升
　　供给端，国内碳酸钾行业呈现寡头竞争格局，玩家较少且短期内无大幅扩产的规划。同时，轻质碳酸钾龙二振兴化肥面临债务困境，或存在被整合的预期，届时国内碳酸钾行业集中度或将进一步提升，龙头企业定价权也有望随之进一步增强。需求端，碳酸钾主要用于食品、农药、医药、玻璃、畜牧等行业，尤其是轻质碳酸钾，其下游需求与国民经济息息相关，预计其需求增速较为稳定，或与GDP增速相当。我们认为未来国内碳酸钾行业供需格局有望不断改善，行业景气度也或将迎来上行周期。
　　兽药：海外友商供给端或有扰动，2025年至今产品价格持续提升
　　盐酸氨丙啉是高效的抗球虫药物，主要应用于家禽、牛、羊等动物。目前，全球盐酸氨丙啉供应商主要为公司和美国辉宝（其生产基地在以色列）。据互动易消息，截至2025年9月，公司盐酸氨丙啉价格与销量较2024年同期均有所上升。当前中东地区地缘冲突加剧背景下，美国辉宝以色列基地的生产经营情况及发货等方面或受到一定程度的影响。同时，从下游客户角度考虑，为保障产品供应稳定性，部分辉宝客户或积极寻求第二供应商，在此背景下，公司有望充分受益。
　　含氟化学品：拥有氟苯产能，具备向下游氟酮、PEEK延伸的潜力
　　公司含氟化学品业务产品包括2-氯-6-氟苯甲醛、氟苯等，其中拥有氟苯产能650吨/年，另外公司拥有PEEK中间体氟酮生产的中试技术，未来或具备向下游氟酮、PEEK环节进行产业链延伸的潜力。
　　风险提示：项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。