金富科技为国内软饮料包装瓶盖头部企业，积极外延切入液冷高景气赛道，开启"包装+液冷"双轮驱动发展新阶段公司成立于2001年，深耕塑料防盗瓶盖领域二十余年，与华润怡宝景田可口可乐百事可乐农夫山泉等国内外知名饮料企业建立长期稳定合作关系2021-2025年收入稳定在6.6-8.9亿元、归母利润稳定在1-1.4亿元2026年2月公司发布收购公告收购卓晖金属联益热能各51%股权，并于4月并表，正式进军服务器液冷散热赛道。
　　AI算力需求爆发、服务器功率密度持续攀升，液冷散热成为高算力集群刚需解决方案，行业景气度高企英伟达Rubin芯片已使用100%液冷方案，叠加液冷能效及全生命周期成本优势，预计将成为AI服务器标配解决方案。根据我们测算，全球AI服务器两大头部企业英伟达、谷歌液冷系统采购需求量保持快速提升，同时受益于AI芯片出货量增长，及液冷渗透率提升。我们测算，2026-2027年两大头部企业液冷采购金额合计为741、1761亿元，分别同比增长249%、138%。
　　英伟达供应商认证体系收紧，有利头部份额集中。英伟达Rubin平台进一步收紧机柜内液冷等关键部件管控，直接指定核心部件供应商，供应链向头部厂商集中，英伟达GB300与Rubin两代平台液冷供应商格局呈现台系厂商主导。谷歌通过一级供应商直采方式，2025年底以来加大中国审厂及供应商筛选。英伟达与谷歌散热系统重要供应商奇宏科技2025年以来业绩爆发式增长，最新股东大会披露液冷市场供不应求，AI服务器液冷订单已排产至2029年。
　　金富包装主业经营稳健，提供外延并购基础支撑塑料瓶盖行业需求平稳，金富为行业内头部企业，我们测算公司2025年市占率达到10%。客户优质，回款情况良好，现金流表现优异，2021-2025年经营现金流净额持续高于净利润，凭借主业优秀自我造血能力，公司2021-2025年资产负债率均不超过25%。2025年包装主业产能建设基本完成，构筑全国化供应链支撑中长期发展，资本开支显著下降
　　包装精益制造经验赋能，26Q1迅速落地2家液冷标的收购公司2026年2月公告收购卓晖金属和联益热能各51%股权，4月实现并表。收购方案设计详尽完善，通过业绩承诺股份绑定超额奖励后续收购安排核心团队服务约定等多重机制，实现对各方利益的深度绑定和有效保护收购标的主营管路类、冷板等产品，主要客户为奇宏电子、宝德科技等头部液冷集成商，2025年1-10月两家标的公司合计收入达到3.1亿元、净利润6627万元，较2024年全年分别增长222%、593%。标的公司焊接相关制造工艺领先，良率、稳定性表现突出，实现与头部客户共研的深度绑定。
　　利益机制理顺，多渠道融资发展，液冷扩产能、扩客户、扩品类，有望快速放量。2026年上市公司控股股东向标的公司创始人6%股权协转完成，以及首次股权激励授予落地，标的公司及上市公司利益绑定，激发经营活力。上市公司自有资金+融资形成强支撑，叠加上市公司金属加工制造能力补充，将助力液冷业务快速产能扩张。通过产能扩张，在深度绑定已有大客户同时，可加速新客户和新品类拓展布局，标的公司已为台达和比亚迪电子等客户小批量供货、富士康送样测试。公司此前产品以管路类和冷板为主，获得产能支撑后将加速开拓分集水器、光模块液冷等存在较大发展空间的液冷产品。
　　双主业发展格局确立，包装贡献稳定现金流支撑，外延切入液冷赛道注入高成长弹性。我们预计公司2026-2028年归母利润为2.50、5.84、8.18亿元，同比增长148%、133%、40%（若并表标的公司100%股权，2026-2028年净利润为3.79、10.24、14.88亿元）。参考可比公司2027年平均PE44X作为目标PE估值，根据我们对公司2027年盈利预测5.84亿元，对应目标市值258亿元，较当前32%向上空间，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：收购整合不及预期的风险、标的公司业绩承诺无法达成及商誉减值风险、标的公司客户集中度较高的风险、液冷行业竞争加剧风险、以简易程序向特定对象发行股票事项不确定风险、包装主业持续下滑风险。

　　投资要点
　　公司包装主业稳定发展，产能持续提升。2026年第一季度，公司实现营业收入1.9亿元，同比上升13.6%，主要系公司包装主业积极开拓业务，产能利用率获得提升，产品销量增加所致。实现归属于上市公司股东净利润0.2亿元，同比下降19.3%，主要系处置资产收益较去年同期大幅减少，利润减少所致。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.2亿元，同比下降4.1%，主要原因系部分公司新建厂房项目投产折旧额增加，导致利润减少。公司核心基地全面投产，产能规模大幅提升。东莞“华南总部及瓶盖智能生产基地项目”、湖南“塑料瓶盖生产基地扩建项目”于2025年陆续投产，形成东莞（总部智能基地）、湖南（华中）、四川（西南）、河北（华北）、广西（华南）五大生产基地全国化布局。这一系列新基地的投产，使公司产能得到显著提升，为后续的市场拓展和订单承接提供了坚实的产能保障。
　　成功收购卓晖金属、联益热能各51%股权，进军液冷赛道。2026年为公司“双轮驱动”发展战略落地元年，公司成功收购卓晖金属、联益热能各51%股权，交易对价合计为5.7亿元。卓晖金属成立于2015年，联益热能成立于2022年。卓晖金属主营业务为液冷流道管路产品（铜、不锈钢、铝液冷管路组件及配件、波纹管组件等管路产品）的研发、生产及销售，联益热能主营业务为冷板产品（水冷头组件、不锈钢波纹管、铜水冷板、内存条模组）以及分集水器（Manifold）的研发、生产及销售。卓晖金属和联益热能两家标的公司经营业绩良好。2025年1-10月，卓晖金属实现营业收入2.3亿元，实现净利润0.5亿元；联益热能实现营业收入0.8亿元，实现净利润0.1亿元。并购的交易对手方作出业绩承诺，2026年标的公司合计实际净利润不得低于1.1亿元，2027年及2028年累计实际净利润不得低于2.8亿元。在本次交易完成且标的公司2026年度业绩承诺完成的前提下，公司有权启动以现金或发行股份购买资产等方式收购标的公司剩余49%股权。
　　拟通过向激励对象定向发行公司股份的方式实施限制性股票激励计划。5月23日，公司发布公告，拟向激励对象授予限制性股票数量为243万股，占激励计划草案公告日公司股本总额26,000万股的0.93%。激励计划首次授予及预留授予的限制性股票的价格为32.51元/股，即满足授予条件后，激励对象可以每股32.51元的价格购买公司向激励对象授予的本公司限制性股票。解除限售条件为公司层面需满足净利润或营收增长率任一目标（2026年净利润≥1.6亿元或营收增≥50%；2027年≥1.85亿元或增≥90%；2028年≥2.02亿元或增≥120%），均以2025年为基数，剔除股份支付费用及新增并购资产影响。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入14.0/17.6/21.9亿元，分别实现归母净利润2.2/3.0/4.0亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

　　投资要点：
　　包装龙头进军AI液冷赛道。公司2001年成立，2020年登陆深交所主板，股权结构长期稳定。2001-2020年，公司深耕塑料防盗瓶盖赛道，搭建自动化生产体系，切入华润怡宝、可口可乐等知名品牌供应链。2020-2025年完成全国产能布局，两大基地投产，瓶盖年产能超200亿只，稳居行业第一梯队。2026年为战略转型元年，公司通过收购、定增布局AI液冷业务，开启食品饮料包装与AI液冷精密结构件双主业模式。公司依托精密制造积淀，坚守核心价值观，双业务协同发展，致力打造多元化产业集团。
　　产业与政策共振，我国液冷数据中心前景广阔。全球算力需求高速增长，推动芯片功耗及数据中心单机柜功率密度持续攀升，传统风冷方案已难满足高功耗场景下的散热需求，具有更高散热效率的液冷正逐渐成为必选方案。与此同时，在“双碳”宏观形势下，政府部门对数据中心PUE监管日益趋严，液冷作为降低PUE指标的关键技术路径，有望在数据中心中加速渗透。根据中国信息通信研究院测算，2024年我国智算中心液冷市场规模达到184亿元，同比大幅增长66.1%。预计到2029年，市场规模将进一步增长至约1300亿元，未来五年有望保持高速增长态势。
　　包装主业提供稳健现金流，切入液冷打造第二成长曲线。公司具备“稳健主业兜底+高景气新赛道增量+确定业绩兑现”的三重核心投资优势。公司深耕饮料包装瓶盖领域多年，作为细分赛道头部企业，深度绑定农夫山泉、可口可乐等头部客户，依托刚需属性、稳定订单与充沛现金流，构筑扎实的经营基本盘，为战略转型提供坚实支撑。公司积极布局第二成长曲线，通过收购卓晖金属、联益热能股权切入高景气的数据中心液冷散热赛道，卡位AI算力基建红利，凭借液冷业务高增速、高毛利的特性，打破传统业务增长瓶颈，打开估值提升空间。同时公司新业务增长确定性突出，标的企业业绩承诺明确，2026年、2027-2028年分别承诺可观净利润，叠加3亿元定增扩产落地，持续提升液冷产品交付能力。新旧业务协同赋能，公司业绩增长路径清晰。
　　投资建议：预计公司2026年和2027年每股收益分别为0.97元和1.58元，对应估值分别为65倍和40倍。公司包装主业提供稳健现金流，切入液冷打造第二成长曲线。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示。下游消费需求疲软风险、原材料价格波动风险、AI算力资本开支不及预期风险、行业竞争加剧风险、客户集中风险和产能释放不及预期风险等。