事件概述
　　宸展光电发布2024年及2025年一季报。
　　2024年实现营收22.14亿元，同比+31.76%；归母净利润1.88亿元，同比+18.16%；扣非归母净利润1.27亿元，同比-9.20%。
　　25Q1实现营收6.22亿元，同比-3.00%，归母净利润0.50亿元，同比-23.90%；扣非归母净利润0.40亿元，同比-35.90%。
　　业绩符合市场预期
　　收入端：2024年营收同比大幅增长，主要系：1）欧系客户拉货动能强劲；2）MicroTouch品牌业务扩大；3）控股子公司鸿通科技新一代产品于2024年进入量产阶段。
　　利润端：2024年归母净利润同比增长，主要系公司投资的ITHCorporation（参股公司）于2024年11月在中国台湾证券交易所挂牌上市。其公允价值变动收益及公司通过二级市场出售部分ITH股票而实现的投资收益，导致非经常损益同比增加。
　　毛利率小幅下滑，期间费用率相对稳定
　　毛利率：2024年公司毛利率为23.57%，同比-1.97pct。25Q1毛利率为21.21%，同比-2.63pct。
　　期间费用率：2024年公司期间费用率为13.51%，同比-0.59pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.08%、5.78%、4.42%、-0.77%，同比+0.27、-1.22、+0.29、+0.07pct。
　　ODM+自主品牌+智能座舱，三大板块业务协同发展
　　ODM业务：公司实施“客户再增长”策略，通过增设北美销售网点、增强服务能力等方式，聚焦欧美头部客户的新项目，努力提升客户渗透率和市占率。多个头部客户的营收规模都实现了一定幅度的同比增长。同时，借助研发大楼和实验室投入使用的契机，提升研发能力和支持力度，缩短新产品验证和检测的时间，提高运行效率，增强订单获取能力。
　　MicroTouch品牌业务：公司自2020年收购MicroTouch后，积极推进自有品牌的业务发展。经过近几年的营销投入和品牌建设，已逐步在全球搭建和完善了代理商渠道，品牌认知度不断提高，营收贡献逐年增加。继2023年公司在内部将MicroTouch切分成立独立业务单位后，公司于2024年将MicroTouch业务正式转移至MICROTOUCH（SINGAPORE）PTE.LTD及MICROTOUCHINTERACTIVE,INC.两家新成立的全资子公司，让品牌业务更加独立自主发展，发挥母公司与子公司的协同效应，促进其快速成长
　　智能座舱业务：2024年，公司顺利完成了鸿通科技控股权的收购和管理团队融合，成功实现了智能座舱领域的布局。鸿通科技自2017年起，以一级供应商身份为欧美和中国新能源汽车整车厂提供一流的触控显示总成方案，在中高端市场具备较强竞争力。经过近两年的努力，公司已经实现了全球制造的工厂布局，且产品线更加丰富，可更好地满足全球客户的个性化生产需求。
　　投资建议
　　参考2024年报及2025年一季报，我们调整2025-26年盈利预测。预计公司2025-26年营业收入分别为27.50、33.38亿元（原值为33.28、42.93亿元），新增2027年营业收入40.07亿元，同比+24.2%、+21.4%、+20.1%；2025-26年归母净利润分别为2.40、2.88亿元（原值为2.51、3.18亿元），新增2027年归母净利润3.39亿元，同比+27.4%、20.4%、17.7%。预计2025-26年EPS分别为1.37、1.65元（原值为1.44、1.82元），新增2027年EPS为1.94元。2025年4月28日股价为28.17元，对应PE分别为20.56x、17.08x、14.51x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际贸易政策变动风险，汇率波动风险。

　　2024前三季度业绩亮眼，营收净利双增
　　2024前三季度公司实现营收18.66亿元，同比增长50.29%；归母净利润1.63亿元，同比增长44.11%。盈利能力来看，公司2024前三季度毛利率为23.47%，净利率为8.44%，同比-8.09pct/-3.98pct，短期承压。公司维持高毛利主要得益于集成与研发能力获市场高度认可，议价能力强，以及科学的供应链管理和高毛利OBM业务营收贡献的提升。
　　控股鸿通科技，发力智能座舱市场
　　公司通过控股子公司鸿通科技介入智能座舱业务。鸿通科技主营车载智能座舱设备及销售，主要产品为仪表屏总成、智慧内饰、中控+副驾总成及功能屏总成，已与海内外多家车厂进行定点合作。鸿通科技自2012年就成为了美国最大新能源汽车厂的供应链，经过10多年的发展，公司在盖板材料、触控技术、显示技术、电子电气设计、结构设计、系统整合等方面积累了一定的技术积淀。同时，公司已经取得了IATF16949的车规认证，且自建有实验室，并获得了ISO17025的国家实验室认证，在产品验证上有时间和成本优势。此外，鸿通科技自2017年起，以一级供应商身份为欧美和中国新能源汽车整车厂提供一流的触控显示总成方案，在中高端市场具备较强竞争力。截至2024年三季度末，鸿通科技的营收规模（未经审计）为6.22亿元，较上年同期增长近162.45%，旗下泰国工厂已经实现部分产品的量产。
　　深耕智能交互一体机，驱动营收大增
　　公司处于人机交互产业链中游，智能交互一体机为主要产品，可根据客户的行业特点和应用需求定制开发产品，提供产品研发设计、固件及底层软件开发、生产制造、售后支持的全流程服务，在零售、工控、金融、医疗、博弈、会议、物流、智能健身、智能座舱等多个领域应用。公司旗下触控屏电脑/工控一体机产品整合多年的行业合作经验与完善的触控技术及计算机系统整合能力，广泛应用于包括ATM（自动柜员机）、KIOSK（自助服务终端机）等自助终端产品。智能交互产业电脑一体机产品内建主板，具备运算功能，可提供更高付加价值系统解决方案，成为近年公司主力发展产品。截至2024上半年，公司智能交互一体机营收3.65亿元，较上年同期增长60.73%。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为26.60、34.94、43.75亿元，EPS分别为1.66、1.68、2.03元，当前股价对应PE分别为21.8、21.6、17.9倍。基于公司集成与研发能力获市场高度认可，议价能力强，以及科学的供应链管理和盈利能力的提升，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期。

　　全球领先的商用智能交互显示设备整体解决方案提供商
　　公司成立于2015年，2020年于深交所上市，24Q1公司顺利完成了鸿通科技控股权的收购，将公司业务正式延伸到车载智能座舱领域。目前，公司可为客户提供智能交互产业电脑、智能交互显示器、智能车载显示器等产品的研发设计、生产制造、售后技术支持等全流程服务，产品广泛应用于智慧零售、智能座舱、智慧金融、工业自动化、智慧医疗、智能健身、游戏博弈、教育办公、物流、公共事业等领域。
　　四大核心优势，构筑公司核心竞争力
　　1）产品研发优势：公司具备强大的跨行业解决方案能力。公司多年与客户共同深入合作进行产品研发，积累了丰富的行业经验和跨行业的产品解决方案能力，不断拓展终端应用行业，从以零售为主，已成功拓展至金融、工业自动化、医疗、游戏博弈、快递物流、交通运输、智能健身、远端会议及公共事业及智能座舱等多个领域。
　　2）生产制造优势：公司布局柔性化、精细化的管理体系，能够灵活满足客户“多样化、客制化”需求，并实现高质量品质管控。
　　3）供应链优势：公司能够根据用户需求，为用户提供产品研发设计、固件及底层软件开发、生产制造、售后技术支持等全流程服务。同时，公司拥有横跨两岸的研发生产基地，并搭建成熟的境内外供应链体系，有效的分散供应链风险，并实现全球范围的快速响应。
　　4）客户优势：公司深耕海外市场数十年，在美国有强大销售团队，与全球知名龙头品牌商和新能源汽车新势力代表均建立了良好的合作关系。
　　强化自主品牌战略+鸿通科技并表助力业绩加速
　　自主品牌战略：公司自2020年收购MicroTouch后，积极推进自有品牌的发展。经过近几年的营销投入和品牌建设，已逐步在全球搭建和完善了代理商渠道，品牌认知度不断提高，业务实现快速增长。
　　鸿通科技：鸿通科技自2017年起，以一级供应商身份为欧美和中国新能源汽车整车厂提供一流的触控显示总成方案，在中高端市场具备较强竞争力。公司24Q1公司顺利完成了鸿通科技控股权的收购，将公司业务正式延伸到车载智能座舱领域，有望打造新的业绩增长点
　　投资建议
　　我们预计公司2024-26年营业收入分别为25.58、33.28、42.93亿元，同比+91.4%、+30.1%、+29.0%；归母净利润分别为2.87、2.51、3.18亿元，同比+68.6%、-12.3%、26.7%；EPS分别为1.64、1.44、1.82元。2025年2月27日股价为33.35元，对应PE分别为20.33、23.19、18.30x。
　　风险提示
　　进出口政策变动风险，下游需求不及预期，汇率波动风险，车载业务放量不及预期