事件描述
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收13.9亿元，同增5.24%；实现归母净利润1.33亿元，同增35.7%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同增14.98%。其中，单Q3公司实现营收4.85亿元，同增1.8%；实现归母净利润0.44亿元，同增14.65%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同增16.19%。
　　事件点评
　　收入、归母净利润稳健增长，毛利率提升，费用率下降。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同增0.67pct至22.80%。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同减0.12pct至13.85%，其中销售费用率同增0.32pct至3.92%；管理费用率同增0.54pct至5.49%；财务费用率同减0.56pct至0.24%；研发费用率同减0.42pct至4.21%。
　　布局微型链式灵巧手，契合工业场景落地应用。微型链产品的技术参数及优势如下：一是高寿命高负载，单根链条循环寿命超过百万次量级，最大负载破坏强度超过30公斤；二是轻量化，微型链≦20g/m；
　　三是控制精度高，无明显拉伸和磨损，能保持在0.1到0.2毫米级精度水准；四是维护成本低，全生命周期维护成本低；五是传动效率可以长期保持在95+%。这些优势针对当前机器人灵巧手维护成本高、负载能力不足、使用寿命短等特点，契合工业场景落地应用。公司已与上海卓益得机器人有限公司战略合作，并在灵巧手领域建立试点应用场景，推动产研协同发展。
　　聚焦高附加值单品，多项种子业务有望逐步进入收获期。公司以“全球链系统技术领导者”为未来战略定位，以农机链系统和摩托车链系统为核心业务，以工业链系统、汽车链系统为增长业务，以农机切割系统、园林锯链、微型链系统、推送链系统、E-bike链为种子业务。
　　拟定增募集资金，投入农机部件、园林锯链、微型链等优质赛道。
　　公司2025年度向特定对象发行A股股票的募集资金总额不超过81,800万元，用于以下项目：农机部件扩产项目（投资总额43,348.21万元）、园林工具锯链刀具系统项目（投资总额20,069.43万元）、微型链系统软硬件一体化研发项目（投资总额5,382.36万元）以及补充流动资金13,000万元。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年营收分别为19.86、22.51、25.24亿元，同比增速分别为8.22%、13.35%、12.14%；归母净利润分别为1.70、1.97、2.44亿元，同比增速分别为30.10%、15.71%、23.55%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为32.79、28.33、22.93，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；新品开发不及预期风险。

　　核心观点
　　事件：
　　公司发布2025年三季度报告：2025Q1-3公司实现营收13.90亿元，同比+5.24%；归母净利润1.33亿元，同比+35.70%；扣非归母净利润1.06亿元，同比+14.98%。其中，2025Q3公司实现营收4.85亿元，同比+1.80%/环比-4.97%；归母净利润0.44亿元，同比+14.65%/环比+24.22%；扣非归母净利润0.43亿元，同比+16.19%/环比+28.97%。
　　公司2025年前三季度盈利能力同比改善，期间费用率略有下降。2025Q1-3公司实现毛利率22.80%，同比+0.39pct；净利率9.56%，同比+2.16pct。2025Q1-3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率3.92%/5.49%/4.21%/0.24%，同比+0.04/+0.54/-0.42/-0.56pct；2025Q1-3公司整体期间费用率13.86%，同比-0.40pct。
　　公司积极布局机器人微型链和灵巧手领域。根据公司公告，公司依托链传动技术高强度、高精度和高稳定性的优势，探索微型链系统在灵巧手领域的应用。目前公司已在微型链领域布局多项专利，并与卓益得机器人达成合作，共同开发应用场景，加强技术验证和商业化进程。
　　公司机器人微型链产品具备高寿命、高负载、轻量化等优势。公司微型链产品的技术参数和优势包括：1）高寿命、高负载：单根链条循环寿命超过百万次量级，最大负载破坏强度超过30kg；2）轻量化：微型链≦20g/m；3）控制精度高，无明显拉伸和磨损，能保持在0.1-0.2mm
　　精度水准；4）全生命周期维护成本低。
　　公司计划定增，拟募资资金不超过8.18亿元。公司2025年度向特定对象发行A股股票的募集资金总额不超过8.18亿元，募集资金扣除发行费用后计划投入于：1）农机部件扩产项目（投资总额4.33亿元）、园林工具锯链刀具系统项目（投资总额2.01亿元）、微型链系统软硬件一体化研发项目（投资总额0.54亿元），补充流动资金1.30亿元。
　　投资建议
　　公司是国内链传动行业领军企业，布局车辆链、农机链和工业链三大板块，有望受益于下游需求而实现业绩增长。同时公司积极布局人形机器人链传动方向，有望打开成长空间。
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为20.88/23.97/26.81亿元，同比+13.8%/+14.8%+11.8%；归母净利润分别为1.69/2.13/2.46亿元，同比+29.0%/+25.8%/+15.5%。按照2025年11月3日收盘市值对应PE分别为38.42/30.53/26.44倍，我们看好公司的成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　贸易政策变化风险、市场拓展风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。

　　营收利润稳步提升，现金流大幅改善
　　2025年Q3公司实现营业收入4.85亿元，同比增长1.80%；归母净利润0.44亿元，同比增长14.65%。前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为13.90/1.33/1.06亿元，同比+5.24%/+35.70%/+14.98%。业绩整体稳健，利润增长势头强劲。
　　盈利能力层面，公司前三季度毛利率/净利率分别为22.80%/9.56%，同比+0.39pct/+2.16pct；2025Q3毛利率/净利率分别为22.74%/9.07%，同比+0.76pct/+1.07pct。毛利率稳步提升，主要得益于高毛利产品占比提升及成本管控优化。
　　费用率层面，2025年前三季度综合费用率13.85%，同比-0.41pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54%/0.76%/0.58%/0.03%，同比0.03pct/0.11pct/-0.03pct/-0.08pct。
　　现金流层面，公司前三季度经营活动现金流净额达1.84亿元，同比增长93.68%，主要系销售回款能力增强及营运资金管理优化。
　　资产结构层面，公司资产负债率44.57%，同比-2.62pct，资产结构持续稳健。
　　前瞻布局新兴应用领域，构建多元增长曲线
　　公司在巩固传统车辆链系统优势的同时，积极拓展新兴应用领域。在农机切割系统、园林锯链、推送链系统、E-bike链等种子业务方面取得重要突破，其中汽车链系统产品已成功配套混合动力发动机正时系统，展现公司在新能源汽车领域的市场潜力。通过"铁三角"服务模式和智能制造体系的协同效应，公司正加速推进从传统链传动系统向新能源、高端装备等新兴领域的战略转型，构建多元化的业务增长格局。
　　布局机器人灵巧手微链技术，拓展高成长赛道
　　公司依托在链传动系统领域的技术积累，积极布局机器人灵巧手微链技术。目前，微型链系统项目已进入早期技术探索与储备阶段，重点攻关机器人灵巧手传动系统，致力于实现从单一微型链系统向软硬件一体化及下游灵巧手方向的延伸。
　　该技术依托微型链传动技术坚实的研发基础——其具备结构尺寸精巧、承载能力强劲、使用寿命持久等显著优势，公司潜心研发新型“灵巧手”产品，旨在为人形机器人、协作机器人等在多场景下的泛化执行，提供更具创新性与实用性的解决方案。未来，公司将通过“微型链系统软硬件一体化研发项目”推动技术落地，拓展人形机器人产业链应用。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为20.87、23.51、26.20亿元，EPS分别为2.11、2.59、3.07元，当前股价对应PE分别为39.3、32.0、27.0倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行、原材料价格波动、海外拓展不及预期、新兴领域研发进展不及预期、下游需求不及预期等。

　　事件描述
　　公司发布2025年中报，2025H1实现营收9.05亿元，同增7.18%；实现归母净利润0.89亿元，同增49.13%；实现扣非归母净利润0.63亿元，同增14.18%。
　　事件点评
　　车辆链、农机链、工业链收入均实现稳健增长。分产品来看，车辆链系统、农业机械链系统、工业设备链系统、其他产品、下脚料等分别实现收入5.26、1.58、1.52、0.24、0.46亿元，同比增速分别为7.25%、12.51%、9.15%、-5.42%、-7.77%。
　　毛利率稳增，费用率有所下降。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同增0.18pct至22.83%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同减0.5pct至13.98%，其中销售费用率同增0.02pct至4.06%；管理费用率同增0.68pct至5.6%；财务费用率同减0.85pct至-0.01%；研发费用率同减0.35pct至4.33%。
　　持续深化研发投入，静待高端市场放量。2025H1，公司研发投入达3921.42万元，重点研发GP系列机车用轻量化驱动链、专业锯链、农机部件切割系统、微型链系统等高附加值产品项目。新产品方面，农机刀具实现突破，首柜拉茎刀已发往海外客户；开发精锻链轮系列，农机链轮快速增长；E-BIKE链条13速产品完成客户路试。
　　内生外延拓展海外市场，提升产品曝光与品牌势能。海外布局方面，控股泰国DDC链轮公司，完善链系统海外本土化布局，构建“双品牌协同”推广格局；并成功切入泰国本田供应链，获国际头部整车厂商认可。未来公司将以泰国为枢纽，辐射东南亚及全球，加速构建国际化产业链与全球竞争力。同时，公司与国际知名设计公司日本设计中心NDC合作，对LOGO、包装进行了全面升级，并制定了VI品牌使用规范；与本田赛车公司合作，成为HRC车队MX-GP官方赞助商，助力HRC车队在2025年MX-GP上半年赛季分站中三次夺冠；参加汉诺威工业展、日本摩展、越南摩展、俄罗斯农机展等高端展会，提升产品曝光与品牌势能。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年营收分别为19.86、22.51、25.24亿元，同比增速分别为8.22%、13.35%、12.14%；归母净利润分别为1.70、1.97、2.44亿元，同比增速分别为30.10%、15.71%、23.55%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为23.03、19.90、16.11，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；新品开发不及预期风险。

　　核心观点
　　链传动行业领军企业，市场份额领先。征和工业是国内链传动行业的领军企业，专注于各类链传动系统的研发、制造与销售，形成以车辆的发动机正时和传动系统、农业机械传动和输送系统、工业设备传动和输送系统为核心的三大业务板块。公司在车辆和农机领域的市场份额行业领先，根据中国机械通用零部件工业协会统计，2016-2024年公司摩托车链系统市场综合占有率第一，农业机械链系统市场综合占有率第一位。
　　公司业绩稳健增长，2025Q1利润高增。2024年公司营收/归母分别为18.35/1.31亿元，同比+5.94%/+12.91%；其中公司车辆链/农机链/工业设备链系统营收10.65/3.27/2.88亿元，同比+4.80%/+6.45%/+4.34%。2025Q1公司营收/归母分别为3.95/0.54亿元，同比+6.32%/+100.09%。
　　前瞻技术研发，重点突破机器人链系统技术。公司正在研发用于机器人行业的微型链系统项目，重点攻关用于人形机器人灵巧手传动技术，有望满足机器人对微型链系统的需求。截至2024年末，公司产品正在试制验证阶段。根据公司微信公众号，2025年7月，公司与卓益得机器人签署战略合作协议，双方将围绕产研协同、机器人与灵巧手场景训练、工厂现场实操训练等方面展开深度合作。
　　投资建议
　　公司是国内链传动行业领军企业，布局车辆链、农机链和工业链三大板块，有望受益于下游需求而实现业绩增长。同时公司积极储备新产品和新技术，布局人形机器人领域，有望打开成长空间。
　　我们预计公司2025-2027年收入分别为20.88/23.97/26.81亿元，同比+13.8%/+14.8%+11.8%；归母净利润分别为1.69/2.07/2.39亿元，同比+29.0%/+22.3%/+15.9%。按照2025年8月12日收盘市值对应PE分别为22.04/18.02/15.55倍，我们看好公司的成长空间，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　贸易政策变化风险、市场拓展风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。