公司预告2025年1月1日至2025年12月31日归属于上市公司股东的净利润4.5-5.2亿元，yoy+50-70%，扣除非经常损益后的净利润3.8-4.8亿元，10-40%。
　　按照预告中值，预计25Q4归属于上市公司股东的净利润0.83亿元，yoy-30%，qoq-36%；扣除非经常损益后的净利润0.20亿元，yoy-85%，qoq-84%。
　　公司2025年受益于负极材料产能增加+下游新能源汽车尤其是快充车型以及储能市场需求不断增长，锂离子电池负极材料的产销量较上年同期出现较大幅度增长。同时，公司推进降本增效措施，成本管控能力进一步增强，利润规模较上年呈现增长趋势。
　　公司扣非净利润同比增幅较归母净利润小原因为公司本年度深创投新材料基金持有的中科星城控股75%股权期间计提的其他非流动负债利息支出7,621.33万元于期末已结算完毕，并于四季度作为经常性损益列报。
　　投资建议：考虑到公司25年业绩超预期（上一版报告预计3.1亿元），我们上修对公司25、26年业绩预期为4.9、6.4亿元，预计27年实现归母净利润8.3亿元，考虑到公司25年业绩明显超预期，26年估值22X，上调评级为“买入”。
　　风险提示：新能源汽车、储能市场需求不及预期，行业竞争加剧、产能释放不及预期，业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的25年年报为准

　　事项：
　　公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润4.55-5.15亿元，同比+50%-70%；扣非净利润3.80-4.83亿元，同比+10%-40%。
　　其中，25Q4归母净利润0.53-1.13亿元，中位数0.83亿元，同比-30%，环比-36%；扣非净利润-0.31至+0.72亿元，中位数0.2亿元，同比-85%。环比-84%。
　　评论：
　　子公司股权回购影响经常性损益。公司于12月26日完成了控股子公司湖南中科星城控股有限公司（以下简称“中科星城控股”）股权的回购以及相关工商变更事宜，2025年度深创投新材料基金持有的中科星城控股75%股权期间计提的其他非流动负债利息支出0.76亿元于四季度作为经常性损益列报，致使扣除非经常性损益后的净利润同比增幅相对偏小。
　　受益于快充及储能市场的不断增长，公司销量高增。公司2025年锂电负极业务出货量位居行业前三，主要受益于下游新能源汽车尤其是快充车型以及储能市场需求不断增长。2026年一季度来看，下游需求持续旺盛，公司产能利用率保持较高水平。随着公司对产品结构的持续优化，产业链布局的持续完善，以及一体化产能与销售规模的不断扩大，公司市占率和影响力有望进一步提升。
　　一体化产能建设稳步推进，持续降本。公司12月公告与四川泸州（长江）经济开发区管理委员会签订投资协议，总投资70亿元，建设30万吨一体化负极产能。公司自行设计建造的新一代全自动智能型石墨化炉，相较于传统石墨化产线具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高、绿色环保等优势，新项目投产后，公司成本管控能力将得到进一步改善。
　　积极布局新技术，钠电硬碳已实现量产。固态电池领域，公司针对硅碳负极和锂金属负极等方面均有开发和产品布局，其中硅碳负极材料目前已建设完成中试产线，且有产品在多家客户测评通过，准备进入量产导入阶段。钠电池领域，公司布局的硬碳负极材料已实现量产，行业领先。
　　投资建议：随着一体化产能的投放，公司石墨化自给率提升，盈利将得到改善。此外，公司钠电负极已配套大客户实现量产，将受益于钠电放量。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.06/7.76/10.35亿元，当前市值对应PE分别为28/18/14倍，参考可比公司估值，考虑到公司的技术优势，给予公司2026年25xPE，对应目标价28.29元，维持“强推”评级。
　　风险提示：锂电行业需求不达预期；负极行业竞争格局恶化；政策变动风险；原材料价格波动；产能过剩。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季度报告，公司2025年前三季度实现营收59.04亿元，同比增长52.03%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长118.85%。
　　盈利承压：公司2025年前三季度实现营收59.04亿元，同比增长52.03%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长118.85%。单看第三季度，公司实现营收22.91亿元，同比增长41.44%，环比增长13.71%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长13.25%，环比减少6.06%。利润率方面，公司第三季度毛利率和净利率分别为14.02%和6.75%，利润率承压，我们预计主要是受到了部分产品降价影响。
　　与成都产投深化合作关系：公司与成都产业投资集团有限公司签订了《全面深化战略合作协议》，双方同意围绕负极材料业务，全面深化合作关系，充分发挥在各自领域的资源、资金、管理、人才等方面的优势，展开多方位的合作，共同将公司打造成为负极材料全球领先企业，并推动新能源电池负极材料在四川省和成都市实现高质量发展，实现双方协同共赢。
　　引入战略投资者：公司发布公告，控股股东暨实际控制人余新、李爱武夫妇及其一致行动人余强、李小浪以及公司股东罗新华、黄越华、黄雄军拟通过协议转让方式，向凯博（成都）新能源股权投资基金合伙企业（有限合伙）合计转让其持有的公司34,278,187股无限售条件流通股股份，占公司总股本的5.001%。本次协议转让受让方的主要合伙人为四川省或成都市国资背景主体，合伙人还包括行业内领先的电池企业中创新航（也是公司重要客户）。因此，本次引入战略投资者有利于公司提升核心竞争力，增强资源协同效应。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润5.53、7.93、10.11亿元，对应当前PE分别为31.09、21.67、16.99倍，公司是经验丰富的负极厂商，石墨化自给率不断提升，有望在快充电池占比提升的趋势中受益，我们继续看好公司的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；政策风险；技术路线发生重大变化。

　　事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营收84.68亿元，同比+51.72%；实现归母净利润4.70亿元，同比+55.09%；实现扣非归母净利润4.37亿元，同比+26.69%。分季度看，25Q4公司实现营收25.64亿元，同环比+51.03%/+11.88%；实现归母净利润0.68亿元，同环比-42.89%/-47.30%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同环比-81.23%/-79.75%。26Q1公司实现营收22.72亿元，同环比+42.17%/-11.39%；实现归母净利润0.65亿元，同环比-51.93%/-5.24%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同环比-50.60%/+137.26%。
　　负极材料出货保持增长，原材料波动盈利承压。公司25年负极材料板块营业收入79.88亿元，同比+53.84%，实现负极材料出货量36.35万吨，同比+61.05%，公司负极材料出货量保持快速增长。同时，焦类原材料价格波动对行业内企业形成一定成本压力。此外，行业供需仍面临结构性、阶段性失衡，市场竞争依然激烈，行业企业盈利空间普遍承压，公司25年负极材料毛利率15.57%，同比-4.36pct。
　　公司加快推进新产品迭代，抢抓海外电池发展机遇。公司稳步推进贵安新区中科星城、云南中科星城负极材料一体化项目建设的同时，规划实施四川泸州负极材料一体化项目。公司加快快充负极等优势产品迭代，加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发与产业化应用，储能负极材料出货占比进一步提升，钠电硬碳负极材料实现量产。此外，公司在阿曼规划建设全球最大的海外锂离子电池负极材料一体化生产基地，抢抓海外市场锂电产业链布局机遇，积极拓展国际市场。
　　投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润5.26/8.29/10.81亿元，同比+11.8%/+57.7%/+30.4%，对应EPS为0.77/1.21/1.58元。考虑短期原材料波动、行业竞争激烈，公司盈利承压，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。