佳讯飞鸿：全面布局智慧指挥调度产业链，研发投入维持较高比例。公司是国内领先的智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商：依托“场景落地技术深耕”双轮驱动策略，将人工智能、5G、云计算、物联网等新ICT技术与行业场景深度融合，构建“智慧指挥调度全产业链”，为轨道交通、国防、能源等领域提供智能化解决方案，赋能垂直行业的数字化、网络化与智能化转型升级。面向人工智能、5G等前沿领域的战略性研发投入持续加大：公司保持远高于行业平均的研发投入强度，构筑长期技术优势。2025年前三季度研发费用突破1亿元，占营业收入的17.76%。
　　多领域AI场景化落地，民航空管布局提速。公司聚焦信创国产化替代，以“AI铁路”为核心，推动人工智能、5G、大数据等新质生产力与行业场景深度融合。公司当前围绕“AI铁路”、“AI民航”等方向的战略性投入，重点对“飞鸿云”平台、铁路智能视频分析系统、轨道交通智能知识问答助手“飞鸿问道”、全自动集装箱空箱检测系统等核心产品进行AI升级，赋能轨道交通、海关、民航等领域，加速其数字化与智能化转型升级进程。公司在民航领域具备完全自主能力，加速数智化转型升级进程：公司实现了国产化自研产品在民航通信调度领域的市场拓展，并加速拓展机场、空管、航司等细分市场，推动国产通信调度系统在民航场景的规模化应用，持续开拓市场空间。
　　铁路固定资产投资维持高位，积极开拓国内外铁路市场。2025年上半年，我国铁路投资创同期历史新高，完成固定资产投资3,559亿元，同比增长5.5%。2025年1月，中国国家铁路集团有限公司提出2025年计划投产新线2,600公里，较2024年计划增长160%。公司积极参与海外项目建设，相关市场占据主导份额：承接雅万高铁、中老铁路等多项“一带一路”和中欧班列重大铁路项目，未来将在海外业务中释放出更强劲的市场活力，解决方案已应用于埃及、尼日利亚、肯尼亚、莫桑比克等国家的400多个铁路及城轨车站。
　　投资建议：我们预计2025-2027年公司整体营业收入分别为8.07/12.18/14.66亿元，同比-30.1%/51.0%/20.4%；归母净利润分别为0.20/1.52/2.38亿元。公司是国内领先的智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商，将人工智能、5G、云计算、物联网等新ICT技术与行业场景深度融合，在手订单稳步增长，我们认为其成长性较强，短期承压但考虑未来铁路智能化、5G升级、Ai的布局加速，有望带来公司业绩高增，公司具备中长期关注价值，估值可给予一定溢价，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。