一季度业绩强劲增长。北京君正26Q1实现营业收入15.6亿元，同比增长47.1%；归母净利润为3.2亿元，同比增长331.6%。其中，存储芯片业务实现营收10.2亿元，同比增长53.6%；计算芯片业务实现营收4.0亿元，同比增长49.1%；模拟与互联芯片业务实现营收1.3亿元，同比增长11.0%。
　　深度受益利基存储紧缺，持续强化竞争力。部分投资者担忧利基存储供应紧张局面可能较快缓解。我们认为，AI算力等需求持续挤占利基存储产能下紧缺局面有望持续，且公司有望受益车规存储等领域更长的涨价周期。行业层面，前期车规市场相对消费市场涨价较晚、幅度较小，有望迎来更长的涨价周期。同时，公司在上行周期强化自身竞争力，车规DRAM市场份额有望提升。公司有望在本轮周期扩大产业影响力，提升品牌优势，也有助于未来得到更多Fab厂的支持。产品结构上公司26Q1DDR4和LPDDR4收入已超过DDR3，20nm、18nm、16nm工艺的DRAM产品陆续完成产品送样、测试等阶段，进入批量生产环节；LPDDR5的研发正在进行中；NorFlash在AI服务器、光模块等方向增长迅速。
　　端侧算力产品突破，有望打开新增长空间。部分投资者忽视了公司计算芯片业务的发展潜力。公司在加大端侧算力的研发投入，增加AIMCU产品品类；公司进行下一代更大算力IPC芯片的规划与研发，后续将持续加大对高端产品的布局，下一步计划推出32T到64T算力等更高算力的芯片。公司结合自身DRAM设计与数字设计能力，面向边缘端大模型应用推进堆叠DRAM产品的布局，包括算力SoC与存储接口相关BaseDie部分的研发。
　　我们预预测公司26-28年每股收益分别为1.67/2.13/2.54元（原26年预测为1.38元，主要调整了营业收入和毛利率），根据可比公司26年平均92倍PE估值，给予153.64元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　需求恢复不及预期；新产品进展不及预期；代工成本降低不及预期；市场波动可能带来的估值风险

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收47.41亿元（yoy+12.54%）；实现归母净利润3.76亿元（yoy+2.74%）；实现扣非归母净利润3.09亿元（yoy-0.93%）。2026Q1，公司实现营收15.6亿元（yoy+47.12%,qoq+19.57%）；实现归母净利润3.19亿元（yoy+331.61%,qoq+164.75%）；实现扣非归母净利润3.12亿元（yoy+370.58%，qoq+189.77%）。
　　汽车与AI需求共振共驱业绩成长。2025年，汽车、工业等行业市场需求逐渐复苏，存储芯片产业链各环节库存状况逐渐恢复至正常水平，公司存储芯片产品各季度均实现了同比和环比的增长；消费电子市场总体呈现增长态势，公司在智能物联网领域的需求快速增长，在智能安防领域市场销售总体趋势向上；随着公司模拟芯片推出更多品类的产品，公司模拟芯片销售收入也保持平稳增长趋势。同时，在AI应用的快速迭代和普及以及全球AI基础设施的大力投入下，DRAM市场供求形势发生结构性变化，致使存储超级周期爆发，存储芯片供应日趋紧张，价格不断上涨，从而使得公司2025年第四季度存储芯片和计算芯片需求同比增长幅度有所提高。2026Q1，受益存储行业周期持续上行，公司存储芯片和计算芯片产品线销售收入同比实现强劲增长，模拟与互联芯片市场销售继续保持平稳增长态势，公司总体营业收入延续同比增长。分业务来看：1）存储芯片营收10.18亿元（yoy+53.63%），毛利率38.89%；2）计算芯片营收4.03亿元（yoy+49.09%），毛利率51.90%；3）模拟及互联芯片营收1.32亿元（yoy+11.02%），毛利率50.88%。
　　持续推进新产品新技术及市场布局，成长空间进一步打开。1）存储芯片：公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。报告期内，公司进行了部分SRAM产品的研发，并对相关产品进行了客户送样；部分20nm、18nm、16nm的DRAM芯片完成了产品测试和量产工作；基于新制程的8GbDDR4、8GbLPDDR4以及16GbLPDDR4等产品陆续进入批量生产阶段；启动LPDDR5产品研发，以满足汽车市场在域控、座舱等领域需求；加大对大容量NORFlash产品的研发，其中2Gb车规级NORFlash产品已量产。2）计算芯片：报告期内，公司完成了面向安防监控领域支持H.265硬件编码的视频处理器T33的研发、投片与量产工作，完成了T32升级版本的投片工作以及面向泛视觉领域的C系列产品的新一版MPW流片；针对生物识别、3D打印、高端条码识别、扫地机器人以及其他边缘计算的新兴市场机会，公司启动了X3000芯片的研发；针对各类硬件产品智能化需求趋势，启动AIMCU芯片产品研发，产品样品于2025年四季度回片。3）模拟与互联产品线：报告期内，公司进行了多类LED驱动芯片研发和投片等工作，并推出车规级音频功放芯片、低功耗高性能矩阵LED驱动芯片、高亮度40*9矩阵LED驱动芯片、高边线性LED驱动芯片、车规级6A同步降压恒压芯片等多款模拟产品；将LED驱动、LIN、CAN、MCU等单元整合为多功能集成的Combo芯片，以帮助客户降低综合成本，简化设计；针对新能源汽车的发展需求，进行BMS芯片的研发。
　　投资建议：公司主营业务为集成电路芯片的研发、设计与销售，专注于存储芯片、计算芯片、模拟与互联芯片三大领域，面向汽车电子、工业医疗、通讯设备及智能物联网等市场提供核心芯片解决方案。公司主要产品涵盖DRAM、SRAM、NORFlash等存储芯片，基于MIPS及自研RISC-V架构的SoC计算芯片，以及LED驱动、GreenPHY、LIN/CAN等模拟与互联芯片。公司通过持续加大研发投入，全力推进核心技术的自主创新与产品迭代，基于自研的嵌入式CPU、神经网络处理器（NPU）、AI算法、高性能存储器设计等核心技术，成功打造了从端侧AI视觉SoC到车规级高可靠存储的多元化产品矩阵。公司产品已成功导入海康威视、大华股份等安防龙头，以及全球主流Tier1汽车供应商与车厂，并凭借面向AI应用的3DDRAM研发布局，持续巩固行业地位。凭借在嵌入式CPU领域的深厚积累、RISC-V架构的自主可控先发优势以及“存储+计算+模拟”战略的协同效应，公司有望充分受益于端侧AI算力需求爆发、汽车智能化升级以及国产化替代加速的结构性机遇。我们看好公司AI浪潮下技术领先、产品稀缺性及全球化市场布局的核心卡位优势，预计随着3DDRAM、AIMCU及高端SoC芯片等新品的陆续放量，公司盈利能力有望持续提升，未来成长可期。预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.29亿元、16.31亿元、18.54亿元，EPS分别为2.96元、3.38元、3.84元，对应PE分别为42X、37X、32X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧，新品研发不及预期等

　　主要观点：
　　事件
　　2026年4月29日，北京君正公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入15.60亿元，同比增长47.12%，环比增长19.57%，单季度归母净利润3.19亿元，同比增长331.61%，环比增长164.75%，单季度扣非归母净利润3.12亿元，同比增长370.58%，环比增长189.77%。
　　存储大周期推动上行，产品线多元拓展
　　受益于存储大周期的推动，公司存储芯片和计算芯片产品线销售收入同比实现强劲增长，同时，模拟与互联芯片市场销售保持了平稳增长趋势，公司总体营业收入同比增长。分产品线来看：
　　存储芯片，1Q26营业收入10.18亿元，同比增长53.63%，毛利率38.89%。2026年一季度执行去年Q3、Q4上调的报价，其中国内价格涨幅较大，海外幅度相对小一点。由于公司DRAM产品的料号比较多，不同客户、不同料号的涨价幅度存在差异，较难统计统一的平均涨幅。
　　但是整体来看，国内市场涨价幅度在小几十个点到一倍多，海外涨价幅度相对小一些。
　　1Q26公司对二季度的部分价格进行了调整，二季度整体会延续涨价的趋势。总体而言，预计汽车、工业类的DRAM价格将继续上调，每季度预计都会有执行新价格的情况，所以预计2026年四个季度毛利率将逐季改善，涨价效应将逐步在收入、毛利率及利润中反应。此外，Flash整体需求情况不错，公司的Flash产能更为充足，预计今年应该会有比较好的成长性。
　　计算芯片，1Q26营业收入4.03亿元，同比增长49.09%，毛利率51.90%。
　　计算芯片因为有叠封的KGD，随着原材料涨价，价格随之上调，在1Q26业绩中有非常好的体现。新产品方面，随着AI模型向端侧应用的普及渗透，在个人消费类电子产品、白色家电、办公设备以及工业控制等领域，各类硬件产品对于图像识别、音频识别、人机交互、实时控制等方面有了更高的要求，需要控制芯片能够运行一定的算法，从而需要其同时具备一定的算力性能，原有MCU类芯片产品已不能满足这类不断增长的产品需求。针对各类硬件产品智能化需求加速涌现的市场趋势，面对巨大的MCU市场，公司AIMCU芯片产品样品于2025年四季度回片，进一步拓宽了公司计算芯片品类。
　　模拟及互联芯片，1Q26营业收入1.32亿元，同比增长11.02%，毛利率50.88%。公司模拟芯片产品线主要收入来源为各类LED照明驱动芯片，产品组合丰富，竞争优势明显。公司积极进行高规格LED驱动芯片的市场推广，不同种类的LED驱动芯片新产品不断发布，各类产品在汽车、白色家电、智能物联网、办公设备等市场持续拓展，公司部分海外市场呈现了较好的增长趋势。同时，公司模拟芯片在车规市场的收入保持增长，公司车载LED照明芯片在汽车照明市场的渗透率持续提高。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润为15.0、19.7、21.8亿元（前次报告对2026-2027年的预测为7.0、10.4亿元），对应EPS为3.11、4.08、4.51元/股。对应2026年4月29日股价的PE为40.3、30.7、27.8倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　市场需求不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期。

　　核心观点
　　公司公告：2025年公司实现营业收入47.41亿元，同比增长12.54%；归母净利润3.76亿元，同比增长2.74%；25Q4单季实现营收13.05亿元，同比增长28.98%；归母净利润1.20亿元，同比增长95.01%，单季销售毛利率33.82%，环比稳步改善。
　　存储芯片仍是支柱，多业务协同发展。存储芯片业务：2025年实现收入29.11亿元，占整体营收的61.4%。公司在车规存储市场具有全球领先地位，SRAM、DRAM、NorFlash等产品在全球车规存储市场均占据重要产业地位。随着汽车电动化与智能化升级，LPDDR4/4X和DDR4逐步替代DDR3，单车DRAM价值量稳步提升，为公司存储业务提供长期增长动力。计算芯片业务：公司嵌入式MPU产品在更多市场领域获得应用，智能安防市场产品竞争力不断提升。公司基于RISC-V架构，重点发展AI-Vision、LLM、AI-MCU/AI-MPU等方向，为端侧AI应用提供有力支撑。模拟与互联芯片业务：持续进行产品研发和市场拓展，车规模拟芯片市场推广成效显现，受益于汽车与工业市场回暖。公司推出多款LED驱动芯片和GreenPHY首款产品，满足市场需求。
　　坚持"计算+存储+模拟"三线协同战略，AI存储技术引领未来增长。在DRAM领域，公司正推动产品从传统市场向20/18/16nm先进制程迭代，以提升产品性能与成本优势，前瞻性布局AI存储市场，重点研发3DDRAM等新一代存储技术，公司拥有深厚的DRAM设计经验和丰富的产业资源，具有发展3DDRAM产品的基础，面向AI存储领域持续进行技术投入。计算芯片方面，公司持续开发高算力SoC与NPU产品，其算力已从早期的0.1Tops提升至512Tops级别，可广泛应用于AI终端、智能眼镜等新兴领域。模拟芯片业务则聚焦车规市场，成功推出车规级LED驱动芯片等新品，进一步巩固了在汽车电子领域的市场地位。
　　投资建议：我们认为公司有望充分受益于行业存储涨价趋势，预计公司2026–2028年营业收入分别为61.03/71.29/84.23亿元，归母净利润为6.79/8.08/10.05亿元，对应PE为63.73/53.56/43.10，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；成本变动的风险。

　　投资要点
　　以AI为核心，构建计算、存储、感知与执行的全栈技术体系。在计算领域，公司基于RISC-V架构，重点发力AI-Vision、LLM、AI-MCU/AI-MPU等方向，持续迭代CPU与NPU技术，从NPU1.0发展到即将推出的NPU4.0，实现算力从0.1Tops到512Tops的跨越，满足从端级到边缘计算的多样化需求，并依托RISC-V架构实现全平台覆盖，持续突破微架构效率。在存储领域，公司不断提升研发、制造与产品实力，积极布局3D-DRAM等新兴方向，通过混合键合，叠加高带宽、低功耗、端侧AI等能力，以应对AIoT时代对存储带宽的高要求。在感知领域，公司深耕Audio/Video处理、AI感知算法及多模态技术，升级ISP成像技术，优化音频识别与增强方案，创新音视频压缩技术，拓展万物识别和多模态识别等算法应用场景。在执行领域，公司聚焦电机控制、打印技术与交互体验三大板块，覆盖多种电机类型、打印方式及屏显、语音等交互形式，提供“一揽子”方案，全面赋能终端设备的智能化升级。
　　电动化、智能化、网联化推动车规级DRAM迈向更高容量的新兴产品。在汽车数字化深化背景下，ADAS与自动驾驶领域以性能驱动，L1/L2仍用DDR3（1Gb/2Gb），但随L2渗透提升及L3落地，LPDDR4/4X（16Gb/32Gb）和DDR4（L）（8Gb）加速替代，LPDDR5亦凭借高带宽、低功耗、高稳定性快速切入L3+场景；车载娱乐与座舱系统则新旧并存，燃油车维持对DDR2（512Mb）/DDR3（1Gb）的需求，电动车已普遍采用DDR3，并向LPDDR4乃至LPDDR5演进，尽管车规可靠性要求延缓换代节奏，但DDR4系列长期替代DDR3的趋势不可逆转。ADAS与自动驾驶功能等级的提升、车载系统日益成熟，都在加速LPDDR4/4X、DDR4等产品对小容量DDR3的替代进程；同时，受传统车型存量需求及稳定性要求影响，预计DDR3在部分特定场景仍将保持一定的市场空间。但长期来看，大容量、高性能DRAM的技术优势显著，其替代进程将持续深化，带动单车DRAM价值量稳步提升。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年分别实现收入48/59/70亿元，归母净利润3.8/6.6/8.7亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　产品开发风险；市场拓展风险；新技术研发风险；毛利率下降的风险；技术人员人力成本增加的风险；供应商风险；存货风险；募投项目实施的风险；外汇风险；税务风险；商誉减值风险;贸易摩擦风险。

　　事项：
　　公司发布2025年度报告：2025全年营收47.41亿元（YoY+12.54%），销售毛利率为34.09%（YoY-2.64pct），归母净利润3.76亿元（YoY+2.74%），销售净利率7.92%（YoY-0.73pct），扣非归母净利3.09亿元（YoY-0.93%）；
　　评论：
　　积极推进技术与产品研发，营收稳健增长。
　　公司坚持“存储+计算+模拟”的产品战略和“内循环+外循环”的市场战略，积极推进技术与产品的研发，加强产品的市场推广和客户拓展。25年公司实现营收47.41亿元（YoY+12.54%），销售毛利率为34.09%（YoY-2.64pct），归母净利润3.76亿元（YoY+2.74%），其中新增股权激励费用5455.34万元，销售净利率7.92%（YoY-0.73pct），经营情况有所改善。公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，折旧与摊销等对公司25年损益的影响金额为3965.15万元。
　　汽车与AI需求共振驱动增长，存储景气上行带动业绩稳步提升。2025年，汽车、工业等行业市场需求逐渐复苏，存储芯片产业链各环节库存状况逐渐恢复至正常水平，公司存储芯片产品各季度均实现了同比和环比的增长；消费电子市场总体呈现增长态势，公司在在智能安防领域市场销售总体趋势向上；随着公司模拟芯片推出更多品类的产品，公司模拟芯片销售收入也保持平稳增长趋势。同时，在AI应用的快速迭代和普及以及全球AI基础设施的大力投入下，存储超级周期爆发，存储芯片供应日趋紧张，价格不断上涨，因此公司四季度存储芯片和计算芯片需求同比增幅有所提高。分业务来看：1）计算芯片营收12.93亿元（YoY+18.65%），毛利率30.86%（YoY-2.16pct）；2）存储芯片营收29.11亿元（YoY+12.43%），毛利率31.95%（YoY-2.60pct）；3）模拟及互联芯片营收5.06亿元（YoY+7.24%），毛利率51.09%（YoY+1.48pct）。
　　持续推进产品迭代与新品布局，加速向高成长领域延伸。1）计算芯片方面，公司完成了面向安防监控领域支持H.265硬件编码的视频处理器T33的研发、投片与量产工作，同时完成了T32升级版本的投片工作以及面向泛视觉领域的C系列新一版MPW流片；针对生物识别、3D打印、高端条码识别、扫地机器人以及其他边缘计算的新兴市场机会，公司启动了X3000芯片的研发；针对各类硬件产品智能化需求加速涌现的市场趋势，面对巨大的MCU市场，公司启动了AIMCU芯片产品的研发，样品于2025Q4回片。2）存储芯片方面，公司进行部分SRAM产品研发并送样。
　　期间部分20nm、18nm、16nmDRAM芯片已完成产品测试和量产工作，部分新工艺制程产品仍在研发中，公司基于新制程的8GbDDR4、8Gb/16GbLPDDR4等产品陆续进入量产阶段，同时LPDDR5进入研发阶段；加大对大容量NORFlash产品的研发，其中2Gb车规级NORFlash产品已量产。3）模拟与互联产品方面，公司进行各类多工艺多种类，面向汽车和非汽车领域的矩阵式和高亮型等多类LED驱动芯片的研发和投片等工作，并推出多款新品。此外，公司将LED驱动、LIN、CAN、MCU等单元整合为多功能集成的Combo芯片，以帮助客户降低综合成本。
　　投资建议：参考公司25年业绩，我们调整2026-2028年公司营业收入预测为59.27/73/86.02亿（26/27E年原值为61.22/71.10亿），归母净利润预测为6.47/8.58/10.09亿（26/27E原值为6.73/8.34亿），根据行业可比公司估值水平，给予26年12xPS，目标价147.39元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品研发不及预期；产能支持不及预期