事件：公司发布2024年一季报，低于市场预期。2024年一季度公司营收8.6亿元，同比增长21.9%；扣非归母净利润5000万元，同比下滑29.1%；归母净利润7097万元，同比下滑10.3%。
　　预计新签订单增速快于行业，市场份额持续增加。根据公司一季度业绩预告公告，2024年一季度公司新签订单12.03亿元，同比增长26.9%，预计艾比森签单增速持续高于行业平均水平，反映市场份额提升。根据公司公告，公司战略规划目标力争2024年实现80亿签单（同比增长约51%）、2025年实现100亿签单。
　　一季度为LED行业淡季，对全年业绩影响程度较低。艾比森营收及订单季节效应明显，呈现1~4季度逐季增长规律，艾比森1Q23营收占2023全年营收的17.5%、1Q22占2022全年营收17.6%。公司1Q24费用端加大参展宣传、营销网络布局投入，后续有望带来营收及签单增长加速、完成全年签单80亿目标。
　　1Q23净利润率基数高、1Q24加大费用投入导致净利润下降。公司2024年一季度加强国内外营销网络、运营能力等建设，并参与、举办多场国际展会及发布会，导致销售费用、管理费用同比增加，1Q24公司销售费用率15.7%，同比增长1.7pcts，管理费用率5.9%，同比增长0.5pcts。基数方面，去年一季度公司净利润率11.12%近4年最高，2024年一季度净利润率7.84%，虽相较1Q23下滑明显、但高于2023年全年的7.72%，2Q23净利润率为7.12%，基数相对较低情况下预计公司2Q24净利润增速将有较好表现。
　　毛利率仍维持30%以上，产业链议价能力较强。2024年一季度公司毛利率30.4%，较2023年全年提升0.8pcts，公司1Q24市场份额提升的同时毛利率并未明显下滑，一定程度反映公司对上游话语权不弱，公司全年盈利能力有望维持一季度水平。
　　投资分析意见：维持24-25年盈利预测，维持“买入”评级。公司加大费用投入带来净利润短期承压但助力后续营收利润增速加快，预计市场份额提升顺利，维持公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计公司2024~2026年营业收入分别为60.2、80.0、98.5亿，同比增速分别为50.3%、32.8%、23.1%；预计公司2024~2026年归母净利润分别为4.69、6.35、8.48亿，同比增速分别为48.5%、35.5%、33.5%，对应动态市盈率分别为11、8、6倍。
　　风险提示：竞争加剧导致毛利率、净利率下降；公司海外业务以美元结算为主，汇率波动或对营收产生影响。

　　LED显示大屏供应商，近3年营收翻倍，增速远超行业。艾比森主营LED显示屏，为LED显示屏产业链最下游，产品类型包含广告、舞台、商业显示、数据可视化、iCon品牌智慧屏、专业视听解决方案六大类。根据公司业绩快报，2023年公司营收约40.45亿元，同比增长44.7%，2020年疫后公司业绩持续回升，2023年营收较2019年增长85.5%，2023年归母净利润3.23亿元，同比增长58.9%，超过2018年2.41亿元创历史新高。
　　显示屏市场千亿规模，艾比森设立百亿签单目标。公司2023年实现签单53亿元，发布公告力争2024年实现签单80亿元、2025年签单100亿元（较23年翻倍）。艾比森董事长近年来优化公司治理强化对公司控制，依靠公司精细化数字化管理强化供应链管理能力，在产业链中具有较强话语权，净营业周期、净利润现金含量均好于同业，预计公司内部治理变化有望带动公司增速持续大幅超越行业整体。
　　海外收入占比超6成，驱动盈利能力增强。2022年海外业务占比63%，预计未来几年进一步上升；2022年海外业务毛利率38%，显著高于国内约20%毛利率。
　　品牌出海19年，具有品牌知名度，服务世界杯、NBA等全球标杆赛事。公司在海外市场具有销售/服务网络庞大、品牌知名度高两大优势。公司2005年发展海外业务至今，目前已在140多个国家和地区形成约6000家的渠道合作网络，具有强大技术服务售后服务能力。公司的多项全球标杆项目提高品牌壁垒，卡塔尔世界杯围栏广告屏、2022年印尼G20峰会舞台屏、NBA地板LED屏等均为公司供应。
　　技术革新驱动小间距/微间距LED降本、应用场景拓宽，公司布局COB及MIP紧跟产业趋势。近年来LED显示增长以小间距LED（点间距≤2.5mm）为主旋律，2021年全球小间距LED市场占比已达60%。未来随着微间距（点间距≤1.0mm）显示技术逐渐成熟带来制造价格持续下降，LED显示屏有望在更广泛的专业显示、商业显示、家用等领域进一步打开市场。公司COB产线已量产，MIP已完成工艺验证和小试生产，紧跟产业前沿。
　　投资分析意见：首次覆盖给予公司“买入”评级。预计公司2023~2025年营收分别为40.4、60.2、80.0亿元，对应同比增速44.7%、48.9%、32.8%，归母净利润分别为3.23、4.69、6.35亿元，对应同比增速58.9%、45.4%、35.4%，当前股价对应2023~2025年动态PE分别为20、14、10倍。采用动态PE相对估值法，给予公司2024年动态PE19.2倍，对应目标市值90.0亿元，对应目标价24.74元，较2024年3月1日收盘价上涨空间39.9%。
　　风险提示：竞争加剧导致毛利率、净利率下降；公司海外业务以美元结算为主，汇率波动或对营收产生影响。