1Q24盈利能力优化，看好2024年收入稳健增长
　　乐心医疗1Q24营收2.49亿元（YoY：52.9%；QoQ：-10.0%），归母净利润0.14亿元（YoY：213.0%；QoQ：-28.8%），毛利率36.5%（YoY：+9.6pct；QoQ：+4.7pct）。海外消费端需求回暖，叠加公司持续优化客户和产品结构，公司收入/利润稳健增长。展望2024年，我们看好新产品放量、AI领域布局及海外渠道开拓，产品结构优化和精益管理有望驱动利润率进一步优化，预测公司24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元。考虑到公司远程健康管理板块增长潜力，参考可比公司24年Wind一致预期均值2.15倍PS，给予公司2024年2.5倍PS估值，维持目标价13.7元。
　　业务/客户结构优化驱动盈利能力改善，费用管控卓有成效
　　公司1Q24毛利率为36.5%，同比+9.6pp，环比+4.7pp；1Q24净利率5.1%，同比+12.7pp，环比-0.7pp。利润率改善的主要原因包括：1）业务结构和客户结构逐步优化；2）公司持续推进降本增效。经营方面，1Q24期间费用率29.3%，同比-4.9pp，环比+4.0pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+4.2/-1.0/-5.2/-2.9pp。销售费用同比+152.61%，主因为销售佣金费用增加。管理费用同比+36.98%，主因为股权激励费用增加所致。财务费用同比-155.04%，主因为美元汇率变动以致用美元结算资产的汇兑收益增加。
　　看好公司AI+医疗领域布局，2024年收入有望稳健增长
　　展望2024年：1）医疗级健康IoT设备业务板块，公司将持续完善产品布局，加快开拓新市场新客户，并进一步提高现有客户销售占比；2）远程健康管理（RPM）解决方案板块，公司将持续深化与海外RPM客户合作，提高该板块业务占比，持续优化公司优质战略客户结构，持续提升盈利水平；3）数字医疗服务板块，公司加快“健康IoT+大数据+AI人工智能+医疗服务”的商业化应用落地，着力打造第二增长曲线。此外，公司持续深化AI领域布局，将健康IoT、大数据、AI人工智能与医疗服务深度融合，加快推动数字医疗服务商业化应用落地。
　　给予目标价13.7元，维持买入评级
　　我们看好公司海外开拓和产品结构优化，预测24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元，参考可比公司24年Wind一致预期均值2.15xPS，给予公司2024年2.5xPS，维持目标价13.7元，维持买入评级。
　　风险提示：健康IoT市场竞争加剧；全球3C需求恢复缓慢风险。

　　归母净利润同比高增，看好24年海外RPM拓展并受益于AI+医疗
　　2023年乐心医疗实现营收8.8亿元（YoY:-16.98%），归母净利润3,436.73万元（YoY:206.21%，经调整），完成股权激励目标，毛利率+7.24pct至30.94%。2023年，我们看到：1）公司推出的首款4G血糖仪TeleBGM2282-G已通过美国FDA注册，并已纳入SIGIS合格产品列表；2）新增智能血糖仪、OTC助听器产品，产品矩阵进一步完善；3）远程健康管理板块，公司深度布局数字化血压管理服务、远程动态心电服务两大创新业务。展望2024年，我们看好新产品放量及海外渠道开拓提振营收，产品结构优化和精益管理驱动利润率进一步优化，预测公司24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元。
　　考虑到公司远程健康管理板块增长潜力，参考可比公司24年Wind一致预期均值2.1倍PS，给予公司2024年2.5倍PS估值，维持目标价13.7元。
　　家用健康产品收入稳健增长，成本结构及精益管理下盈利能力同比改善
　　分业务看，2023年家用医疗产品营收5.6亿元（YoY:-6.51%），家用健康产品营收2.1亿元（YoY:+14.67%），智能可穿戴产品营收2,604.9万元（YoY:-86.0%）。2023年，公司毛利率+7.24pct至30.94%，净利率+7.11pct至3.53%，盈利能力显著改善。销售/管理/研发/财务费用率同比+1.81/1.99/-0.61/+2.07pct至8.11%/8.22%/12.25%/-1.10%，主因为：1）公司优化产品结构，减少非核心产品项目研发投入，研发费用同比-20.89%；2）管理员工股权激励费用增加所致，管理费用同比+9.62%；3）销售佣金费用增加致销售费用同比+6.87%。
　　设备结合服务驱动产品矩阵优化，股权激励24E净利润目标5000万元
　　公司2024年股权激励目标为归母净利润5000万元，彰显管理层信心。我们看到公司正从设备扩展到服务，深化布局医疗健康领域整体解决方案：1）医疗及健康监测设备。除了增加血糖仪、助听器等新产品外，公司积极拓展新兴市场终端渠道；2）远程健康管理板块。公司与Teladoc、Livongo、Lark等欧美头部RPM客户建立合作关系，业务收入增长可期；3）数字医疗服务板块。公司聚焦心脑血管慢病管理领域，深度布局数字化血压管理服务、远程动态心电服务，通过增资心康医疗，公司有望持续完善“AI+IoT”布局，加快在远程慢病管理领域的应用场景拓展。
　　给予目标价13.7元，维持买入评级
　　我们看好公司海外开拓和产品结构优化，预测24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元，参考可比公司24年Wind一致预期均值2.1xPS，给予公司2024年2.5xPS，维持目标价13.7元，维持买入评级。
　　风险提示：健康IoT市场竞争加剧；全球3C需求恢复缓慢风险。