一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司的经营范围和主营业务　　公司成立于2000年，主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，在20余年的发展历程中，公司一直致力于创新型面层材料的生产与研发，与客户紧密合作，为客户量身定制了各种面料。公司的主要产品为3D打孔无纺布和PE打孔膜等，主要是用作妇女卫生用品、婴儿纸尿布等一次性卫生用品的面层材料，其中3D打孔无纺布是应用于高端纸尿布的面层材料。公司与国内外众多知名品牌企业建立了良好、稳固的合作伙伴关系，是国内极少数进入下游客户高端产品领域的供应商之一，已逐步形成强大的人才、技术和品牌优势。　　（二）公司主要经营模式　　1、采购模式　... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司的经营范围和主营业务
　　公司成立于2000年，主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，在20余年的发展历程中，公司一直致力于创新型面层材料的生产与研发，与客户紧密合作，为客户量身定制了各种面料。公司的主要产品为3D打孔无纺布和PE打孔膜等，主要是用作妇女卫生用品、婴儿纸尿布等一次性卫生用品的面层材料，其中3D打孔无纺布是应用于高端纸尿布的面层材料。公司与国内外众多知名品牌企业建立了良好、稳固的合作伙伴关系，是国内极少数进入下游客户高端产品领域的供应商之一，已逐步形成强大的人才、技术和品牌优势。
　　（二）公司主要经营模式
　　1、采购模式
　　公司设置了采购中心，下设采购部，由其负责维持公司生产经营活动所必需的原辅材料的采购以及供应商的开发和管理。公司建立采购业务岗位责任制，明确规定相关的部门和岗位的职责与权限，确保办理采购业务的不相容岗位相互分离、制约和监督。
　　公司目前实行以订单为导向的直接采购模式，在保证完成订单生产目标的前提下，遵循合理的储备指标及严格的采购流程，确定采购数量，减少因盲目采购而导致材料的积压闲置。
　　公司十分重视合格供应商的开发，以持续保证原材料的品质符合要求并紧跟市场新产品、新材料的发展趋势。公司建有供应商名录，通过完整、严格的筛选体系来确定进入名录的供应商，并会在每年都会对供应商进行定期与不定期相结合的质量考核。供应商名录制度保证了原材料的采购质量，有效控制了采购成本。
　　2、生产模式
　　在生产架构设置方面，公司的生产中心由主管生产的副总经理领导，下辖计划物流部、生产部和设备维护部。其中，计划物流部负责生产计划和材料需求计划的制定、仓储管理和物流安排；生产部负责领料、生产、包装等整个生产过程；设备维护部负责机器设备的日常运行维护保养工作。各部门间分工明确、配合良好，充分保证了产品生产过程的正常运转。
　　公司的生产主要根据产品的销售计划和订单情况，制定生产计划，组织安排生产。公司对于生产计划的完成情况制定了明确的奖惩制度，以确保各生产车间能严格按照生产计划安排生产，有效避免了超量生产带来的库存商品呆滞情况的发生。公司亦制定了严格的生产质量控制制度，确保各步骤生产工艺流程均按照质量控制程序规范操作。
　　3、销售模式
　　公司的销售主要以直接销售的形式进行。公司营销中心负责对外开拓市场、展开营销。公司目前设有卫材事业部和擦拭事业部两个营销事业部，分别负责国内外的卫材及擦拭的销售。
　　公司十分重视营销过程中对客户的技术服务支持，通过面谈、信函、电话、传真、邮件等形式为客户全程提供产品技术咨询服务。营销部设专人负责组织、协调产品的服务工作，与客户进行日常联络，了解分析客户的需求和潜在需求，并作出相应的应对措施。公司每年都会对客户发出满意程度调查，并妥善处理客户的投诉，通过持续的改进不断提升公司的品牌形象。
　　（三）报告期内主要的业绩驱动因素
　　根据中国造纸协会生活用纸专业委员会的统计，近两年一次性卫生用品各品类产品的消费量保持增长。2025年吸收性卫生用品市场规模约1330.0亿元，比2024年增长1.3%，擦拭巾的市场规模约258.7亿元，比2024年增长9.6%。吸收性卫生用品领域，女性卫生用品市场规模846.2亿元；婴儿卫生用品市场规模328.9亿元，较2024年增长3.7%；成人失禁用品市场规模145.7亿元，较2024年增长20.1%。
　　2026年上半年，尽管上游原材料、国际汇率等外部环境存在阶段性波动，公司依托全球化产能布局、功能性无纺布研发技术、精益成本管控体系以及与全球头部客户的合作优势，公司实现营业收入89,182.49万元，实现归母净利润4,537.33万元，经营业绩完成阶段目标，实现稳健增长。
　　1、全球头部客户合作深化，高端产品拉动盈利增长
　　全球一次性卫材面层高端化升级趋势下，公司作为海内外龙头企业核心供应商，参与客户全周期新品研发，功能性面层产品形成差异化竞争力。
　　公司持续优化产品结构，聚焦高毛利透气、导流类打孔/热风材料扩大产销规模，高端产品形成产品溢价，一定程度抵消了外部原料成本波动影响。国内本土头部客户采购规模提升，海外核心客户依托埃及、美国属地化产线实现本地配套、订单稳定放量，海内外市场协同驱动营收、利润达成阶段目标。
　　2、全球供应链体系成型，多点布局支撑稳定经营
　　公司建成覆盖亚太、北美、中东非的"中国+埃及+美国+印度"多基地全球化生产网络，是国内少数实现全域属地化供货的卫材面层材料企业。各区域基地就近匹配本地客户需求，节约长途物流成本，分散单一市场需求波动风险。
　　国内生产基地作为公司核心盈利基本盘，营收、归母净利润均超额完成半年度预算；海外各基地持续产能爬坡，属地化配套能力增强，全球多点均衡布局为业绩稳定增长提供支撑。
　　3、持续降本增效，构建成本优势
　　公司持续十余年推进全流程降本增效，通过工艺迭代、产线效率升级、物料精细化管控、人力结构优化，实现单位产品综合成本持续下行。
　　2026上半年持续落地多项精细化改善：推行包装集约化改造、提升产线稼动率与直通率、优化辅助业务人力配置；同步布局自动化、智能化产线技改，持续对冲原材料、人力成本上涨压力。
　　4、研发投入持续，储备中长期技术优势
　　公司维持稳定研发资源投入，搭建全球协同研发平台，专攻功能性纤维、新型打孔/热风后处理等工艺，多款客户定制化高端面层材料完成验证并实现量产。
　　依托独家工艺技术，公司有效避开行业低端同质化价格竞争，高端产品市场渗透率持续提升，在手中长期新品储备充足，为后续业绩增长提供增量。
　　5、有序推进高端产能建设，匹配市场需求
　　紧扣全球卫材高端化发展趋势，公司有序推进高端热风、3D打孔智能产线资本投入，扩充高附加值产品供给能力。产能投放节奏与全球头部客户新品开发周期相匹配，为承接下游增量订单做好产能储备。
　　6、营运资金管理良好，现金流健康
　　公司统筹经营、投资、筹资全维度资金规划，上半年经营性现金流持续正向充裕，有力支撑研发创新、高端产能扩建与日常经营周转。公司搭建客户信用分级管理体系，动态调度库存周转，应收账款、存货周转平稳，资产运营健康度良好。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）技术研发优势
　　公司自成立以来，一直专注于卫生用品面层材料的创新型研发，目前拥有一批具备专业知识背景、忠诚度高、稳定性好、具有十几年甚至二十年以上专业从业经验的管理团队和技术团队。截止2026年6月30日公司共拥有41项发明专利，56项实用新型专利，58项外观专利；其中，2026年公司新增1项发明专利、4项实用新型专利。在材料改良、结构优化、工艺创新、设备改造等多个领域，公司均拥有多项市场领先技术。
　　基于深厚的技术积累及领先的技术研发能力，公司不仅可以根据客户的产品性能要求开发适用的面层材料，而且可以与客户同步甚至是提前研发适应市场需求的面层材料，从而能够与客户一起引导消费潮流。
　　公司的3D锥形打孔技术对面层材料的渗透性能具有良好的提升作用。按照EDANA153.0-02（European
　　DisposablesandNon-WovensAssociation，即欧洲非织造材料行业协会）的多次穿透测试方法，采用3D锥形打孔工艺生产的打孔无纺布在每次液体渗透速度上明显要快于未打孔热风无纺布（每次至少要快0.5秒），并且随着液体穿透次数
　　的增多，这种差距越明显。该项技术出现前，卫生巾、纸尿裤的面层材料主要是PE打孔膜或不打孔无纺布。为推广3D打孔无纺布，公司积极配合客户进行性能测试、商业化验证及市场推广，现已成功应用于中高端卫生巾及一线婴儿纸尿布的面层材料，推动了公司业务的持续增长。
　　（二）工艺技术优势
　　打孔和收卷是公司打孔工艺的核心技术环节。经过多年的设备改良和生产工艺优化，公司已在这两个核心点上完全实现了技术上的突破：对于打孔模具的设计开发，公司不仅已熟练掌握3D锥形孔型，而且已可根据不同客户需求在模具中加入个性化设计；对于最终收卷设备的开发制造，公司已能满足主要客户对卷材的生产连续性和稳定性的要求。这两项关键工艺设备，公司均是独立开发设计，为保护技术秘密，公司分别向各不同零配件加工厂商定制核心部件，然后自行组装，涉及特别关键的零部件还需与加工厂商签订商业保密协议。目前，公司已实现了PE打孔膜制模、打孔一次成型，实现了热风无纺布的生产、梳理、打孔、表面处理、在线检测、分切、收卷全流程的自动化，大幅提高了生产效率和产品质量的稳定性。
　　（三）市场先发优势
　　面层材料质量的优劣直接影响纸尿裤和卫生巾的市场认可度，因此一次性卫生用品面层材料行业的市场准入条件较高（中高端市场尤甚），下游客户，尤其是知名客户选择合格供应商所需的认证和审核的周期较长（一般需要2-3年），而且，为了保证产品质量的稳定性，一般不会轻易更换供应商。
　　本公司的客户涵盖了国际以及国内各大主要卫生用品龙头企业，已在市场上建立了较强先发优势。
　　（四）客户资源优势
　　公司与主要客户的合作时间都长达10年以上，目前公司已成为多家知名卫生巾与纸尿裤生产商的核心供应商。公司以持续的创新能力和良好的口碑维护了与大型企业客户的合作关系。与大型客户长期、稳定的商业合作，有利于公司更好地了解高端客户的需求动向和产品最新技术发展趋势，同时亦能提升公司的品牌知名度，有助于公司更好地拓展优质客户资源，提升市场份额。
　　（五）国际化优势
　　经过多年的努力，公司的品牌与产品得到了市场上主流卫生巾与纸尿裤生产商的肯定。因应国际客户全球产品升级换代计划，以及国内厂商走出去战略的实施，公司于2017年正式跨出国际化的第一步。埃及延江于2017年下半年正式投产，美国延江于2018年第三季度开始试产，2019年下半年印度工厂开始正式运营，2021年公司在埃及设立的第二家公司埃及产品正式运营，都标志着公司海外市场拓展上升到了一个新的阶段，国际化带来的全球市场、技术资源的整合，将给公司带来更大的竞争优势。
　　公司将继续优化公司海外业务布局及全球化产业链的管理流程，提高管理运营效率，推进公司以“致力成为全球创新型卫生用品面层材料领导者”为宗旨的发展战略的执行。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）面临的风险及应对措施
　　报告期，外部市场存在原材料价格、国际汇率、行业竞争等常规周期性波动，公司依托全球化产能布局、高端产品结构、长期成本管控、多元化客户开发四大核心壁垒，已建立常态化的应对机制，能够有效应对各类外部扰动对经营的影响。
　　1、针对行业竞争加剧、下游需求分化的风险：公司依靠高端产品+全球产能布局拓宽客户矩阵，提升综合竞争力。2、针对客户集中度相对较高、客户可能存在订单减少或订单产品结构调整的风险：一方面，公司持续深化核心客户联合研发锁定长期订单，同步开拓国内本土、海外新兴市场，优化客户结构。另一方面，继续开展擦拭巾等新产品的商业化进展，扩充公司产品品类。
　　3、针对原材料价格、汇率、贸易政策波动风险：公司通过长单锁价、工艺降耗、多区域属地化生产、外汇套期工具等组合手段平滑波动。
　　4、针对海外运营、产销匹配带来的资产运营波动风险：公司复制国内标准化精益管理体系至海外基地，动态匹配产销节奏，常态化跟踪存货、应收周转，前置化解潜在压力。
　　（二）2026年下半年经营计划
　　2026年是公司五年战略落地攻坚之年，下半年公司将围绕拓增量、优结构、提效率、强创新四个方向推进工作，全力冲刺全年经营目标：
　　1、深化客户合作，挖掘盈利增量
　　稳固全球核心客户长期供货合作，参与客户新品研发项目锁定中长期订单；持续提升高毛利功能性面层产品产销占比，最大化释放高端产品盈利贡献；同步加速国内优质本土客户、海外新兴区域市场开拓，布局成人护理、清洁护理新材料赛道，培育新增长点。
　　2、推进高端产能建设，强化全球供应链优势
　　按既定规划推进高端热风、自动化配套产线建设，持续扩充高附加值产品产能；将国内成熟精益、自动化生产体系复制至埃及、美国、印度海外基地，提升属地化交付能力与成本优势；结合市场需求动态优化资本开支节奏，保障新增产能高效转化为营收利润。
　　3、深化全链路精益管控，巩固成本优势
　　全面落地生产工艺、物料消耗、人力配置、智能技改多维度降本举措，依托长期自动化改造持续压降单位制造成本，进一步优化成本，持续对冲各类外部成本上涨压力。
　　4、强化创新与风控，保障稳健发展
　　常态化优化存货、应收账款周转管理，统一全球四大基地品控体系，持续夯实产品品质；加大功能性新材料研发迭代力度，完善集团数字化管理与全球化人才梯队建设；依托主业材料技术积累审慎推进第二赛道产业储备，打开公司长期成长空间。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司的经营范围和主营业务　　公司成立于2000年，主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，在20余年的发展历程中，公司一直致力于创新型面层材料的生产与研发，与客户紧密合作，为客户量身定制了各种面料。公司的主要产品为3D打孔无纺布和PE打孔膜等，主要是用作妇女卫生用品、婴儿纸尿布等一次性卫生用品的面层材料，其中3D打孔无纺布是应用于高端纸尿布的面层材料。公司与国内外众多知名品牌企业建立了良好、稳固的合作伙伴关系，是国内极少数进入下游客户高端产品领域的供应商之一，已逐步形成强大的人才、技术和品牌优势。　　（二）公司主要经营模式　　1、采购模式　... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司的经营范围和主营业务
　　公司成立于2000年，主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，在20余年的发展历程中，公司一直致力于创新型面层材料的生产与研发，与客户紧密合作，为客户量身定制了各种面料。公司的主要产品为3D打孔无纺布和PE打孔膜等，主要是用作妇女卫生用品、婴儿纸尿布等一次性卫生用品的面层材料，其中3D打孔无纺布是应用于高端纸尿布的面层材料。公司与国内外众多知名品牌企业建立了良好、稳固的合作伙伴关系，是国内极少数进入下游客户高端产品领域的供应商之一，已逐步形成强大的人才、技术和品牌优势。
　　（二）公司主要经营模式
　　1、采购模式
　　公司设置了采购中心，下设采购部，由其负责维持公司生产经营活动所必需的原辅材料的采购以及供应商的开发和管理。公司建立采购业务岗位责任制，明确规定相关的部门和岗位的职责与权限，确保办理采购业务的不相容岗位相互分离、制约和监督。
　　公司目前实行以订单为导向的直接采购模式，在保证完成订单生产目标的前提下，遵循合理的储备指标及严格的采购流程，确定采购数量，减少因盲目采购而导致材料的积压闲置。
　　公司十分重视合格供应商的开发，以持续保证原材料的品质符合要求并紧跟市场新产品、新材料的发展趋势。公司建有供应商名录，通过完整、严格的筛选体系来确定进入名录的供应商，并会在每年都会对供应商进行定期与不定期相结合的质量考核。供应商名录制度保证了原材料的采购质量，有效控制了采购成本。
　　2、生产模式
　　在生产架构设置方面，公司的生产中心由主管生产的副总经理领导，下辖计划物流部、生产部和设备维护部。其中，计划物流部负责生产计划和材料需求计划的制定、仓储管理和物流安排；生产部负责领料、生产、包装等整个生产过程；设备维护部负责机器设备的日常运行维护保养工作。各部门间分工明确、配合良好，充分保证了产品生产过程的正常运转。
　　公司的生产主要根据产品的销售计划和订单情况，制定生产计划，组织安排生产。公司对于生产计划的完成情况制定了明确的奖惩制度，以确保各生产车间能严格按照生产计划安排生产，有效避免了超量生产带来的库存商品呆滞情况的发生。公司亦制定了严格的生产质量控制制度，确保各步骤生产工艺流程均按照质量控制程序规范操作。
　　3、销售模式
　　公司的销售主要以直接销售的形式进行。公司营销中心负责对外开拓市场、展开营销。公司目前设有卫材事业部和擦拭事业部两个营销事业部，分别负责国内外的卫材及擦拭的销售。
　　公司十分重视营销过程中对客户的技术服务支持，通过面谈、信函、电话、传真、邮件等形式为客户全程提供产品技术咨询服务。营销部设专人负责组织、协调产品的服务工作，与客户进行日常联络，了解分析客户的需求和潜在需求，并作出相应的应对措施。公司每年都会对客户发出满意程度调查，并妥善处理客户的投诉，通过持续的改进不断提升公司的品牌形象。
　　（三）报告期内主要的业绩驱动因素
　　1、业务结构持续优化
　　报告期内，公司抢抓全球卫材行业材料升级的市场机遇，落实以客户为中心的经营战略，基本完成重点客户交付的订单任务，公司与核心（全球）客户战略合作关系进一步深化。高附加值产品的销售数量、销售单价和销售毛利率较上年同期均有所提升。
　　2、海外业务稳定提升
　　公司构建的“中国+N”（埃及、美国，印度）的全球供应链雏形基本成型，可以在全球或区域范围内向客户提供多种供应解决方案。报告期内，公司的海外业务收入金额、海外业务收入占比、海外业务毛利金额均较上年同期有稳定提升。
　　3、提质增效成果显著
　　报告期内，公司整合中国区研发、工艺、质量、计划物流、仓储、财务、生产运作、维修等多部门资源，开展持续改善、提质增效相关工作，有效降低吨布加工成本，严控各项费用支出，2025年提质增效成果显著。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1、行业竞争格局和市场化程度
　　公司的产品主要是一次性卫生用品的面层材料，是与人民群众日常生活消费密切相关的重要行业。
　　根据中国造纸协会生活用纸专业委员会、中国造纸学会卫生用品专业委员会等统计，2024年国内一次性卫生用品（包括吸收性卫生用品和擦拭巾）[2025年度行业统计数据尚未出来，暂用2024年度行业数据]市场平稳发展。成人失禁用品的消费量持续增长，婴儿纸尿裤的消费量自2020年以来一直持续下降但降幅不断收窄，2023年下降幅度小于2022年，2024年下降幅度小于2023年。
　　2024年吸收性卫生用品的市场规模（市场总销售额）约1321.3亿元，比2023年增长13.8%。擦拭巾的市场规模约为236.1亿元，比2023年增长10.1%。在吸收性卫生用品（包括女性卫生用品、婴儿纸尿裤/片和成人失禁用品，不包括宠物卫生用品）市场总规模中，女性卫生用品（包括卫生巾、女性卫生裤和卫生护垫）占65.6%，婴儿纸尿裤/片占24.0%，成人失禁用品（包括成人纸尿裤/片、护理垫和轻度失禁用品）占10.4%。相比2023年，女性卫生用品占比继续提升，婴儿纸尿裤/片占比继续下降，成人失禁用品占比变化不大。
　　（1）女性卫生用品
　　2024年，女性卫生用品市场保持高质量发展，市场规模继续扩大，合计市场规模867.1亿元，比2023年增长23.3%。其中，卫生巾和女性卫生裤合计市场规模约834.1亿元，较2023年实现大幅增长；卫生护垫市场规模约33.0亿元，比2023年下降6.0%。
　　总体上，2024年女性卫生用品市场发展平稳，基本处于饱和状态，没有大型企业进入。2024年收录在册的女性卫生用品生产企业约611家，比2023年减少8家，总体集中度仍然较低，市场竞争者仍由多个生产商组成。领先生产商分布在北京、上海、浙江、福建、山东、河南、湖北、广东、广西、重庆等地。
　　（2）婴儿纸尿布
　　2024年，中国婴儿纸尿裤的产量和工厂销售额分别实现增长，年轻一代父母对婴儿纸尿裤的接受和依赖程度提高，产品普及度进一步提升，推动市场渗透率持续增长，同时出口成为拉动销售增长的重要引擎。但受新生儿数量整体仍处低位影响，婴儿纸尿裤市场面临实际使用人数减少的局面，叠加产品平均出厂价下降，国内市场规模小幅下降。
　　据调研，2024年中国婴儿纸尿裤/片总产量约427.2亿片，比2023年增长8.5%；总消费量约258.6亿片，比2023年增长0.3%。婴儿纸尿裤/片的工厂销售额合计约330.4亿元，较2023年增长5.5%；市场规模为317.1亿元，比2023年下降1.7%。市场渗透率由2023年的84.5%上升到84.8%，提高了0.3个百分点。
　　中国婴儿纸尿裤的出口继续保持增长，2024年净出口额同比增长17.9%，占工厂总销售额的40%，产品在海外市场的竞争力持续提升。
　　2024年收录在册的婴儿纸尿裤/片生产企业564家，比2023年减少7家，市场竞争者仍由多个生产商组成。领先生产商主要集中在天津、上海、江苏、浙江、福建、湖南、广东、贵州等地。
　　（3）成人失禁用品
　　2024年，中国成人失禁用品市场发展稳健，产量、工厂销售额、净出口额继续增长，国内消费量和市场规模持续增长，但增速放缓。据调研，2024年成人失禁用品合计工厂销售额约156.3亿元，比2023年增长7.2%；市场规模约137.1亿元，比2023年增长2.0%；消费量约93.4亿片，较2023年实现增长。
　　随着我国老龄化社会进程的不断加快，成人失禁用品需求持续释放，产品使用便利性和多功能性推动消费增长。同时，行业产能扩张带来市场竞争加剧，成人纸尿裤和护理垫的平均出厂价均有所下降。
　　2024年收录在册的成人失禁用品生产商368家，比2023年减少33家。领先企业主要分布在北京、河北、上海、江苏、浙江、福建、山东等地。
　　产品销售以线上线下融合为主，商超渠道以跨国公司和全国性品牌为主，其他自有品牌主要通过电商、经销商和医疗机构等渠道销售，出口占比也较大，主要出口亚洲和北美洲等地区。
　　（4）擦拭巾
　　擦拭巾包括干巾和湿巾，2024年行业逐渐回归发展常态，非织造布用量和市场规模保持两位数增长率，但市场价格处于下降趋势，行业竞争较为激烈。2024年擦拭巾行业总计消耗非织造布约75.2万吨，比2023年增加19.9%，擦拭巾工厂销售额总计约245.8亿元，比2023年增长11.4%，市场规模约为236.1亿元，比2023年增长10.1%。
　　棉柔巾、洗脸巾等干巾产品仍处于快速上升期，2024年干巾在擦拭巾非织造布用量中的占比提升至16.4%（2023年：13.4%），深受年轻消费者青睐，不过干巾在总量中占比仍小于湿巾，擦拭巾整体市场规模仍由湿巾主导
　　2024年收录在册的擦拭巾（包括干、湿巾）生产企业922家，比2023年减少5家。领先生产商主要分布在辽宁、上海、江苏、浙江、安徽、福建、山东、河南、广东、重庆等地。
　　（5）行业进出口整体情况
　　中国吸收性卫生用品和湿巾的总出口量多年来保持平稳增长，从2001年开始，吸收性卫生用品总出口量超过总进口量。目前吸收性卫生用品和湿巾的总出口量已远高于总进口量，国产的产品能够满足国内市场需求，进口产品对国内消费市场影响很小，中国一次性卫生用品在国际市场的影响力和竞争力不断增强。2024年婴儿纸尿裤、成人失禁用品、擦拭巾等核心品类净出口额均实现同比增长，出口成为行业多个品类销售增长的重要引擎。
　　2、行业的周期性、区域性和季节性特点
　　（1）周期性特征
　　PE膜和打孔热风无纺布行业的下游客户为直接面对终端消费者需求的卫生用品行业生产商，主要生产妇女卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等。受宏观经济的周期影响，其发展与国民经济社会发展水平、年人均消费性支出存在相关性，消费导向与国民人均收入相关联，行业总体上与宏观经济周期保持同步。
　　但从行业发展现状来看，一次性卫生用品的刚性消费属性进一步强化，受经济周期波动影响持续降低。一方面，一次性卫生用品作为民生刚需品，消费者对产品的消费粘性极高，且对品质、安全的需求呈现刚性特征；另一方面，行业细分赛道呈现差异化周期特征，成人失禁用品受老龄化人口持续增长驱动，市场规模保持增长；女性卫生用品依托消费升级实现高端化、细分化增长，婴儿纸尿裤虽受新生儿数量影响市场规模略有波动，但出口市场的快速增长有效弥补了国内需求缺口，整体行业发展的抗周期性显著增强。
　　（2）区域性特征
　　PE膜和打孔热风无纺布由于自身的体积大、重量轻，长距离运输将导致商品单价过高，因此面层材料的销售仍会受到运输条件和运输距离的制约，华东、华南已形成一次性卫生用品核心制造集群，上游原辅材料企业也多围绕产业集群布局，实现就近供应、降低物流成本。
　　随着物流行业的高速发展、跨境供应链体系的完善，以及头部企业全国化生产基地布局，行业区域性限制进一步减弱，国内跨区域供应效率大幅提升。在国际市场方面，跨洲供应的区域性生产配套需求更加明确，头部企业通过在东南亚、非洲等新兴市场布局海外仓储和本地化生产基地，实现全球市场的本土化供应，降低国际物流成本，提升海外市场渗透率。同时，区域消费差异依然存在，一线城市消费者更偏好高端进口品牌，二三线城市国产品牌接受度较高，下沉市场成为行业增量核心区域。
　　（3）季节性特征
　　PE膜和打孔热风无纺布本身不受季节性影响，但受终端消费需求影响，行业仍存在轻微的季节性波动：夏季天气炎热，部分家庭会减少婴儿纸尿裤的使用量，以防婴儿臀部皮肤过热发生皮疹等现象，间接影响上游供应商的产销量；春秋冬三季为核心品类的消费旺季。
　　但由于卫生用品轻薄化、功能性、透气化升级，提升了夏季消费需求；产品应用领域不断扩大，特别是无明显季节消费差异产品如成人失禁用品、擦拭巾等的持续增长，平抑了季节性波动的影响；此外消费群体规模不断增加，以及消费渠道的升级和多元化，进一步弱化了季节性因素影响。
　　3、行业发展趋势
　　（1）技术与材料创新双轮驱动，绿色合规成为核心发展要求
　　卫生用品品类创新持续深化，围绕功能精细化、场景细分化提升使用体验感，原辅材料供应商同步加速创新，绿色化、可降解、低残留成为材料研发核心方向。
　　同时，新国标落地推动行业全链条合规升级。2025年7月1日GB15979-2024《一次性使用卫生用品卫生要求》正式实施，新标准细化微生物限度控制、完善化学残留限量、规定材料标识及生产过程可追溯性，推动行业淘汰小作坊式生产和不合规产品，企业需强化供应链原料检测、生产过程控制，实现全流程合规。
　　（2）销售渠道深度变革，全渠道融合+数字化运营成为主流
　　行业销售渠道从“传统线下+传统电商”的二元结构，向全渠道融合、数字化运营的多元格局升级，渠道效率和精准触达能力持续提升。线上渠道占比持续提升，综合电商平台仍是主阵地，直播带货、KOL推荐、社群营销成为核心增量来源，年轻消费群体成为新媒体渠道的核心客群；传统渠道迭代升级，头部品牌通过优化门店陈列、开展线下体验活动、布局社区团购自提点，实现线下渠道的数字化、场景化升级；专业渠道价值凸显，成为品牌树立专业形象、触达核心客群的关键；O2O即时零售快速渗透，一二线城市中，O2O平台成为一次性卫生用品的重要销售渠道，满足消费者“即时性”购买需求，推动渠道服务效率进一步提升。
　　此外，出口渠道多元化，国内企业通过布局海外仓储、本地化服务、跨境电商平台，拓展东南亚、中东、非洲等新兴市场，出口成为婴儿纸尿裤、擦拭巾、成人失禁用品等品类的重要增长引擎。
　　品牌方通过经销商管理系统、门店管理系统等信息化工具，实现对渠道伙伴的精准管控和支持，同时依托用户数据分析，实现产品研发、营销推广的精准化，全渠道数据打通成为行业发展的重要趋势。
　　（3）消费升级持续深化，品质化、个性化、理性化成为核心趋势
　　随着居民人均可支配收入的逐年增加，消费者消费能力和消费认知持续提升，品质优先、个性化需求、理性消费成为一次性卫生用品行业的核心消费趋势。具体体现在，品质与安全成为首要考量因素，环保意识融入消费决策，个性化、场景化需求凸显，消费理性化，国货品牌认可度提升，消费体验升级。
　　（4）人口结构驱动赛道分化，成人失禁用品有望成为最大增量市场
　　受人口老龄化、新生儿数量波动、适龄女性人口变化等因素影响，行业细分赛道呈现显著的结构分化，女性卫生用品稳增，婴儿纸尿裤依托出口和高端化企稳，宠物卫生用品、擦拭巾等新兴细分赛道快速增长，成人失禁用品随着人口老龄化程度不断加深，有望成为驱动行业增长的核心引擎。
　　截至2025年，中国60岁及以上人口已突破3亿，老龄化人口规模持续增加，在政策端，49个城市将失禁用品纳入医保报销，长期护理保险制度试点扩围，将进一步释放消费需求；市场端，国内失禁用品的市场渗透率显著低于日本、北美等国家或地区，渗透率提升空间巨大，且随着轻度失禁用品教育持续深化，“隐性失禁”人群的需求逐步被挖掘，智能护理产品、可重复使用产品成为新的增长热点。
　　（5）行业集中度持续提升，头部企业加速整合与全球化布局
　　在新国标合规、消费升级、供应链竞争的多重驱动下，一次性卫生用品行业集中度持续提升，中小不合规企业逐步被淘汰，头部企业通过产能扩张、产业整合、全球化布局，进一步巩固市场地位，叠加头部企业的供应链优势，国际市场竞争力及影响力持续增强。
　　总体来看，一次性卫生用品行业已从“规模扩张”转向“价值竞争”，政策合规、技术创新、绿色发展、精准触达成为行业发展的核心关键词。行业整体将保持平稳增长，细分赛道呈现差异化发展特征，对上游原辅材料企业提出了更高的要求：不仅需要提升材料的功能性、绿色性，还需具备快速响应市场需求、全流程合规生产、全球化供应的能力，行业上下游的协同创新成为未来发展的重要趋势。
　　三、核心竞争力分析
　　（一）技术研发优势
　　公司自成立以来，一直专注于卫生用品面层材料的创新型研发，目前拥有一批具备专业知识背景、忠诚度高、稳定性好、具有十几年甚至二十年以上专业从业经验的管理团队和技术团队。截止2025年12月31日公司共拥有40项发明专利，56项实用新型专利，58项外观专利；其中，2025年公司新增2项发明专利、6项实用新型专利和9项外观专利。在材料改良、结构优化、工艺创新、设备改造等多个领域，公司均拥有多项市场领先技术。
　　基于深厚的技术积累及领先的技术研发能力，公司不仅可以根据客户的产品性能要求开发适用的面层材料，而且可以与客户同步甚至是提前研发适应市场需求的面层材料，从而能够与客户一起引导消费潮流。
　　公司的3D锥形打孔技术对面层材料的渗透性能具有良好的提升作用。按照EDANA153.0-02（EuropeanDisposablesandNon-WovensAssociation，即欧洲非织造材料行业协会）的多次穿透测试方法，采用3D锥形打孔工艺生产的打孔无纺布在每次液体渗透速度上明显要快于未打孔热风无纺布（每次至少要快0.5秒），并且随着液体穿透次数的增多，这种差距越明显。该项技术出现前，卫生巾、纸尿裤的面层材料主要是PE打孔膜或不打孔无纺布。为推广3D打孔无纺布，公司积极配合客户进行性能测试、商业化验证及市场推广，现已成功应用于中高端卫生巾及一线婴儿纸尿布的面层材料，推动了公司业务的持续增长。
　　（二）工艺技术优势
　　打孔和收卷是公司打孔工艺的核心技术环节。经过多年的设备改良和生产工艺优化，公司已在这两个核心点上完全实现了技术上的突破：对于打孔模具的设计开发，公司不仅已熟练掌握3D锥形孔型，而且已可根据不同客户需求在模具中加入个性化设计；对于最终收卷设备的开发制造，公司已能满足主要客户对卷材的生产连续性和稳定性的要求。这两项关键工艺设备，公司均是独立开发设计，为保护技术秘密，公司分别向各不同零配件加工厂商定制核心部件，然后自行组装，涉及特别关键的零部件还需与加工厂商签订商业保密协议。目前，公司已实现了PE打孔膜制模、打孔一次成型，实现了热风无纺布的生产、梳理、打孔、表面处理、在线检测、分切、收卷全流程的自动化，大幅提高了生产效率和产品质量的稳定性。
　　（三）市场先发优势
　　面层材料质量的优劣直接影响纸尿裤和卫生巾的市场认可度，因此一次性卫生用品面层材料行业的市场准入条件较高（中高端市场尤甚），下游客户，尤其是知名客户选择合格供应商所需的认证和审核的周期较长（一般需要2-3年），而且，为了保证产品质量的稳定性，一般不会轻易更换供应商。
　　本公司的客户涵盖了国际以及国内各大主要卫生用品龙头企业，已在市场上建立了较强先发优势。
　　（四）客户资源优势
　　公司与主要客户的合作时间都长达10年以上，目前公司已成为多家知名卫生巾与纸尿裤生产商的核心供应商。公司以持续的创新能力和良好的口碑维护了与大型企业客户的合作关系。与大型客户长期、稳定的商业合作，有利于公司更好地了解高端客户的需求动向和产品最新技术发展趋势，同时亦能提升公司的品牌知名度，有助于公司更好地拓展优质客户资源，提升市场份额。
　　（五）国际化优势
　　经过多年的努力，公司的品牌与产品得到了市场上主流卫生巾与纸尿裤生产商的肯定。因应国际客户全球产品升级换代计划，以及国内厂商走出去战略的实施，公司于2017年正式跨出国际化的第一步。埃及延江于2017年下半年正式投产，美国延江于2018年第三季度开始试产，2019年下半年印度工厂开始正式运营，2021年公司在埃及设立的第二家公司埃及产品正式运营，都标志着公司海外市场拓展上升到了一个新的阶段，国际化带来的全球市场、技术资源的整合，将给公司带来更大的竞争优势。
　　公司将继续优化公司海外业务布局及全球化产业链的管理流程，提高管理运营效率，推进公司以“致力成为全球创新型卫生用品面层材料领导者”为宗旨的发展战略的执行。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　一、2025年度公司整体运营情况
　　2025年，全球经济与地缘政治格局更趋复杂，国内卫材行业市场竞争亦进一步加剧。与此同时，欧美市场卫材面层材料从纺粘向热风技术升级的趋势已获市场验证，行业结构性调整持续加速。公司作为热风无纺布领域的先行者，依托既有技术积淀与全球化供应链布局，在当前市场竞争格局中，进一步巩固并拓展了业务领先空间。
　　同时，公司围绕“五年规划”开局之年的战略目标，聚焦核心客户与核心市场，发挥海外布局的协同效应，持续推进降本增效与数智化建设，在营业收入增长、业务结构升级、全球化落地等方面取得重要进展。此外，公司通过参股裕忠（福建）新材料科技有限公司，加强对上游纤维原料的管控；有序开展资本运作，积极布局第二产业的挖掘与培育工作，公司市值和股东回报显著提升。
　　报告期内，公司实现营业收入1,742,655,695.89元，比上年增长17.38%。其中，在全球一次性卫材面层升级的趋势下，打孔热风无纺布业务合计实现营业收入1,213,690,950.31元，比上年同期增长23%；PE打孔膜及复合膜业务实现营业收入362,475,238.62元，整体保持稳定；其他主营业务、无纺布腰贴等合计实现营业收入166,489,506.96元，同比增长18.09%。
　　报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润40,518,589.42元，比上年同期增长48.50%。其中，基于谨慎性原则，本年度公司计提了税前4108.54万元的资产减值。随着相关资产的处置，以及公司业务的发展，资产减值对公司利润的阶段性影响将会得到不断改善。另一方面，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为269052558.77元，比上年同期增长108%，现金流状况显著优于利润表现，反映出公司良好的内生造血能力与健康的财务质量。
　　二、2025年经营管理工作回顾
　　1、业务结构持续优化，核心(全球)客户战略成效显著
　　报告期内，公司抢抓全球卫材行业材料升级的市场机遇，落实以客户为中心的经营战略，基本完成重点客户交付的订单任务，公司与核心（全球）客户战略合作关系进一步深化。2025年打孔热风无纺布业务实现营业收入1,213,690,950.31元，比上年同期增长23%，其中高附加值产品销售数量、销售单价和销售毛利率较上年同期均有提升。
　　PE打孔膜业务方面，近年来海外客户部分原有采用PE打孔膜的产品，开始使用热风无纺布进行升级替换，导致2025年公司PE打孔膜的销量略有下滑。为了克服此不利因素，公司通过产品升级、价格的改善抵销了销量的下滑给收入造成的影响，2025年公司PE打孔膜和复合膜的营业收入同比增长1.54%。
　　2、全球化布局纵深推进，海外业务稳定提升
　　公司构建的“中国+N”（埃及、美国、印度）的全球供应链雏形基本成型，可以在全球或区域范围内向客户提供多种供应解决方案。报告期内，剔除2025年上半年因美国关税导致的临时性物流支出影响，公司的海外业务收入金额、海外业务收入占比、海外业务毛利金额均较上年同期有稳定提升。
　　埃及作为公司最早投资的海外生产基地，主要针对的是欧洲、中东以及非洲市场。延江埃及产品自成立以来，一直为海外客户面层材料升级做准备，并在本轮全球卫材面层升级的趋势下开始进入收获期。报告期内，随着客户订单的逐步释放，销量稳步增长，且得益于价格和产品结构的改善，延江埃及产品业绩取得显著提升。2025年延江埃及产品实现营业收入186,214,467.64元，实现净利润22,174,396.30元，较上年同期分别增长160%和190%。同时，为了有效承接大客户的新项目订单，延江埃及产品公司完成了对生产线的升级改造和产品质量验证，为公司业务在2026年的持续增长奠定了基础。
　　公司美国子公司主要生产PE打孔膜和热风无纺布，对接美国当地及其他北美市场客户。近两年，美国延江业务量持续增长。2025年4月，美国政府推出“对等关税政策”，对北美市场的供应带来较大冲击。为了确保北美地区的市场供应不受影响，公司及美国延江较去年同期投入更多资源，使得生产运营成本在2025年发生阶段性一次性的上升。报告期内，美国延江实现营业收入275,049,556.50元，较去年同期增长13.7%，但受关税及供应链波动影响，小幅亏损3,007,920.44元。虽然美国延江2025年经营业绩不佳，但是其在美国本土供应链的战略地位获得市场和大客户的认可。未来随着美国延江重点做好新产线的安装调试、生产工艺的优化、产品质量认证，以及提质降本等工作，一旦北美客户新项目顺利落地，预计2026年美国延江的经营业绩会往好的方向发展。
　　印度子公司主营PE打孔膜，主要满足当地客户及公司全球客户在印度的市场需求。由于近年来PE打孔膜被热风无纺布替代，PE打孔膜的市场需求逐年下滑。报告期内，印度延江实现营业收入39,536,633.51元，同比下降50%，实现净亏损839,556.96元。目前公司对印度市场实施“维持策略”，一方面，继续服务好全球客户在当地的市场需求，同时大力开发印度本地客户，确保印度延江能实现盈亏平衡或略有盈利。
　　3、多措并举，财务运营管理持续优化
　　报告期内，公司加大了销售货款回笼的催讨力度，加强了对外仓以及存货周转的管理，利用供应链金融产品和供应商提供的商业信用，提高了经营活动现金的净流入，2025年公司经营活动产生的现金净额为269,052,558.77元，较上年同期增长108%；同时，报告期内，公司的有息负债总额和净额均有一定幅度的下降，公司总体的财务运营指标与上年同期相比有较大改善。
　　4、组织运营全面升级，提质增效成果显著
　　报告期内，公司整合中国区研发、工艺、质量、计划物流、仓储、财务、生产运作、维修等多部门资源，持续改善优化提质增效的相关工作，严控各项费用支出，有效降低吨布加工成本。报告期内，在营业收入较上年同期增长17.38%的前提下，销售费用和管理费用仅较上年同期分别增长3.27%和5.19%。得益于核心业务营业收入的增长以及公司降本增效措施的有效推进，公司报告期内实现归属母公司净利润40,518,589.42元，较上年同期增长48.50%。
　　5、研发创新持续推进，产品服务能力不断提升
　　报告期内，公司持续跟踪行业技术发展前沿，结合客户需求，通过自主研发等形式，不断提升公司产品服务能力和客户满意度水平。无论是PE打孔膜，还是打孔无纺布等产品，公司均能根据客户需要，为客户提供定制专属产品。同时，根据公司对行业的了解，结合以往服务客户的经验，为客户未来产品的研发提供专业意见，不仅增加了客户产品种类的多样性和功能差异性，也更进一步增强了公司与客户间的合作粘性。
　　截止2025年12月31日公司共拥有40项发明专利，56项实用新型专利，58项外观专利；其中，2025年公司新增2项发明专利、6项实用新型专利和9项外观专利。
　　6、人力资源管理体系建设持续完善，核心团队继续优化
　　报告期内，公司根据业务发展规划持续完善绩效考核体系和培训体系，优化专业人才团队，提高公司核心团队的活力和创新力，增强公司核心竞争力，保障公司长期稳定的发展。
　　7、在做大做强主业的基础上，积极探索布局第二产业，寻找公司第二增长曲线
　　公司自成立以来，一直以“致力于成为全球创新型卫生用品面层材料领导者”作为发展愿景。经过多年深耕，已成为国内外众多卫生巾、纸尿裤厂商的核心合作伙伴。伴随着全球卫生用品面层材料的升级趋势，以及公司多年来在产品研发上的积累，叠加全球供应链的完善布局，公司的主业开始步入稳定增长期。未来公司将继续坚守主业，为客户提供更好的产品与服务，将是公司发展长期不变的主轴。
　　另一方面，为提高公司发展上限，挖掘公司增长潜力，公司一直在积极探索和布局第二产业，寻找公司的第二增长曲线。近年来，公司也通过直接对外投资参股、设立产业基金对外投资等方式，积累了一定的经验。报告期内，公司经过审慎决策，启动第二产业的并购事项，目前相关并购工作安排正在进行过程中，公司将依法依规做好信息披露工作，以保障广大投资者的权益。
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）经营计划
　　2026年是国家“十五五”规划的开局之年，是延江股份“五年规划”战略目标落地的攻坚之年，公司将继续贯彻以客户为中心的经营理念，围绕“重点项目落地、全球供应体系升级、精益管理”等核心目标，重点推进以下工作：
　　1、深化业务升级，优化产品组合管理
　　研发创新是延江股份的竞争优势，2026年，公司继续深化业务升级，优化产品组合管理，具体包括以下几个方面：（1）将精益求精地把现有客户、现有项目，现有订单按时按质交付；
　　（2）持续提升产品“品价比”优势，全心全意为客户创造更大价值；
　　（3）密切配合大客户，全力推进新项目，向客户提供高品质、差异化、功能性强的产品，解决客户的痛点，帮助客户赢得市场和终端消费者的青睐；
　　（4）依托核心客户优势，提升高附加值产品的销售，加快擦拭等新业务的推广，提高现有销售机会的转化率和在谈订单的及时交付。
　　2、加速全球新制造产能、新项目落地，打造“难以复制，极具成本竞争力”的全球供应链体系
　　2026年，公司要做好新建生产线的事前规划，新工艺、新产线的安装调试和项目管理，持续改善关键工艺和设备，提高一次性上机成功率。建立标准化的生产线安装调试、技术标准、项目及在建工程管理，项目投资预测及评估等作业流程，将国内的技术优势和最佳作业快速地复制到境外子公司。
　　2026年，公司将通过搭建银行总额度架构，结合项目贷款等形式为项目运营提供“长期、稳定、具有成本竞争力”的资金。公司继续优化全球组织架构，实现对境外子公司更灵活有效的管理。同时，公司将视海外需求情况，评估启动相应的海外新产能建设与投放。
　　3、推进精益管理，提升运营效率
　　强化成本管理，推行全价值链的精益化管理，持续降本增效，把国内降本增效的举措推广到海外子公司；持续深化数智化建设，计划将数字技术与日常运营作业进一步融合，提高公司信息化、数字化运营管理水平。
　　4、强化人才支撑，激发组织活力
　　人力资源管理方面，2026年公司将在基于战略要求的基础上，优化组织架构，提升组织的敏捷性与协同效率，明确各岗位核心能力等级，精准识别技能缺口，提高培训的有效性，驱动定向培养及人才盘点，将技能矩阵结果嵌入晋升、轮岗与继任计划，支持上市公司业务持续增长。
　　5、继续推进第二赛道产业探索、布局相关工作，促进公司未来更高层次发展
　　公司将着力推进第二赛道产业探索、布局的相关工作，审慎选择、培育、发展第二赛道产业，促进公司未来更高层次发展。
　　6、继续提升公司治理水平，促进规范运作
　　2026年，公司董事会将继续严格按照《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》、《上市公司自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运作》和《公司章程》、《董事会议事规则》等相关规定和要求，忠实、勤勉履行各项职责，积极开展董事会日常工作，确保公司重大事项的决策程序合法合规，股东会决议事项有效执行。同时将进一步规范法人治理结构，提升合规流程，提高公司治理水平和运作效率，并持续加强董事、高级管理人员的培训，提高履职能力和履职水平，促进公司规范运作及可持续、健康发展，维护公司及广大股东的利益。
　　（二）公司面临的风险
　　1、行业竞争加剧风险
　　近年来，国内一次性卫生用品市场竞争更加白热化，价格战与技术迭代加速，对上游卫材供应商造成较大的压力。公司将积极通过研发创新、技术改造等方式增强市场竞争力，迎合行业趋势变化，应对行业风险。
　　2、重大客户流失的风险
　　近年来，公司前五大客户销售收入占营业收入的80%左右，客户集中度较高。如果公司研发设计、制造和品质保证能力等不能持续满足上述客户的要求，将存在大客户流失风险；另一方面，目前这些大客户在中国市场也面临很大的价格竞争压力，如果公司无法满足其要求，中国市场上也有丢失订单的风险。
　　公司将继续发挥研发优势，加强与核心客户的合作粘性，稳定与核心客户的合作业务，促进公司经营业务的稳健发展。
　　3、国际宏观环境不确定性的风险
　　全球地缘政治冲突持续、贸易保护主义抬头，欧美市场关税、贸易壁垒、碳边境税等政策变动频繁，叠加区域经济波动，对出口业务形成持续压力。全球供应链重构加速，客户对供应链安全、区域化布局要求提升，单一市场依赖风险上升。公司海外投资与出口业务易受国际政治、经济、汇率政策等多重因素影响。公司将进一步完善全球供应链体系并发挥其优势，通过更好的服务加强国际与国内客户的粘性，以市场的多元化来对冲局部区域的波动以及海外国家或区域政策调整的影响。
　　4、行业增速不确定性的风险
　　一次性卫生用品行业中，近年来女性卫生巾产品市场规模保持相对稳定增长；婴儿纸尿裤产品，由于现代社会环境压力增大、年轻人生育观念转变等因素，近年来新生婴幼儿数量连续下降，增长乏力，国内婴儿纸尿裤市场规模甚至略有下滑，一定程度上影响了行业的增速。目前国家已经开放三胎政策并陆续出台鼓励生育的利好扶持，在此基础上，我国婴儿出生下滑的趋势有望有所缓解。而成人纸尿裤和擦拭巾等其它一次性卫生产品的市场成长性较为明确，总体来看，未来行业仍将保持增长，但增长速度存在一定程度的不确定性。
　　5、汇率波动风险
　　随着公司国际化程度的不断深入，出口比例或是海外营收比例在集团总体业绩中所占的比重越来越大。这些业务基本都以美元计价结算，美元兑人民币汇率的波动将对公司的经营业绩造成影响。公司将视汇率波动情况，择机通过外汇衍生品交易业务包括远期结售汇等方式，降低汇率波动对公司利润的影响。
　　6、原材料价格波动风险
　　公司主要原材料为ES纤维、塑料米等，材料成本占主营业务成本的比例较高。ES纤维主要是聚乙烯/聚丙烯复合纤维，塑料米主要是聚乙烯、聚丙烯颗粒，均属于石油化工行业的下游产品，价格受供求关系及国际原油价格的双重影响。由于原材料具有公开、实时的市场报价，若其价格大幅下跌或形成明显的下跌趋势，虽可降低公司的生产成本，但下游客户可能由此采用较保守的采购或付款策略，或要求公司降低产品价格，这将影响到公司的产品销售和货款回收，从而增加公司的经营风险。相反，在原料价格上涨的情况下，若公司无法及时将成本上涨传导至下游，将导致公司毛利率下降。
　　7、对外投资管理风险
　　公司已经在国外设立多家子公司，并且将加大对外投资规模的战略布局。由于政策、人文、地域、法律、财税制度不同，其带来的管理挑战很大；并且由于存在空间时间上的差异，可能会导致信息传递滞后或信息传递的不准确，这也会导致公司管理效率的下降，对公司的集团管理要求进一步提高。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司的经营范围和主营业务　　公司成立于2000年，主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，在20余年的发展历程中，公司一直致力于创新型面层材料的生产与研发，与客户紧密合作，为客户量身定制了各种面料。公司的主要产品为3D打孔无纺布和PE打孔膜等，主要是用作妇女卫生用品、婴儿纸尿布等一次性卫生用品的面层材料，其中3D打孔无纺布是应用于高端纸尿布的面层材料。公司与国内外众多知名品牌企业建立了良好、稳固的合作伙伴关系，是国内极少数进入下游客户高端产品领域的供应商之一，已逐步形成强大的人才、技术和品牌优势。　　（二）公司主要经营模式　　1、采购模式　... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司的经营范围和主营业务
　　公司成立于2000年，主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，在20余年的发展历程中，公司一直致力于创新型面层材料的生产与研发，与客户紧密合作，为客户量身定制了各种面料。公司的主要产品为3D打孔无纺布和PE打孔膜等，主要是用作妇女卫生用品、婴儿纸尿布等一次性卫生用品的面层材料，其中3D打孔无纺布是应用于高端纸尿布的面层材料。公司与国内外众多知名品牌企业建立了良好、稳固的合作伙伴关系，是国内极少数进入下游客户高端产品领域的供应商之一，已逐步形成强大的人才、技术和品牌优势。
　　（二）公司主要经营模式
　　1、采购模式
　　公司设置了采购中心，下设采购部，由其负责维持公司生产经营活动所必需的原辅材料的采购以及供应商的开发和管理。公司建立采购业务岗位责任制，明确规定相关的部门和岗位的职责与权限，确保办理采购业务的不相容岗位相互分离、制约和监督。
　　公司目前实行以订单为导向的直接采购模式，在保证完成订单生产目标的前提下，遵循合理的储备指标及严格的采购流程，确定采购数量，减少因盲目采购而导致材料的积压闲置。
　　公司十分重视合格供应方的开发，以持续保证原材料的品质符合要求并紧跟市场新产品、新材料的发展趋势。公司建有供应商名录，通过完整、严格的筛选体系来确定进入名录的供应商，并会在每年都会对供应商进行定期与不定期相结合的质量考核。供应商名录制度保证了原材料的采购质量，有效控制了采购成本。
　　2、生产模式
　　在生产架构设置方面，公司的生产中心由主管生产的副总经理领导，下辖计划物流部、生产部和设备维护部。其中，计划物流部负责生产计划和材料需求计划的制定、仓储管理和物流安排；生产部负责领料、生产、包装等整个生产过程；设备维护部负责机器设备的日常运行维护保养工作。各部门间分工明确、配合良好，充分保证了产品生产过程的正常运转。
　　公司的生产主要根据产品的销售计划和订单情况，制定生产计划，组织安排生产。公司对于生产计划的完成情况制定了明确的奖惩制度，以确保各生产车间能严格按照生产计划安排生产，有效避免了超量生产带来的库存商品呆滞情况的发生。公司亦制定了严格的生产质量控制制度，确保各步骤生产工艺流程均按照质量控制程序规范操作。
　　3、销售模式
　　公司的销售主要以直接销售的形式进行。公司营销中心负责对外开拓市场、展开营销。公司目前设有卫材事业部和擦拭事业部两个营销事业部，分别负责国内外的卫材及擦拭的销售。
　　公司十分重视营销过程中对客户的技术服务支持，通过面谈、信函、电话、传真、邮件等形式为客户全程提供产品技术咨询服务。营销部设专人负责组织、协调产品的服务工作，与客户进行日常联络，了解分析客户的需求和潜在需求，并作出相应的应对措施。公司每年都会对客户发出满意程度调查，并妥善处理客户的投诉，通过持续的改进不断提升公司的品牌形象。
　　（三）报告期内主要的业绩驱动因素
　　根据中国造纸协会生活用纸专业委员会的统计，2024年我国一次性卫生用品市场平稳发展，其中，吸收性卫生用品市场规模约1321.3亿元，比2023年增长13.8%，擦拭巾的市场规模约236.1亿元，比2023年增长10.1%。吸收性卫生用品领域，女性卫生用品市场规模867.1亿元，较2023年增长23.27%；婴儿卫生用品市场规模317.1亿元，较2023年下降1.7%；成人失禁用品市场规模137.1亿元，较2023年增长2.0%。
　　2025年上半年，国内外宏观经济环境复杂性与严峻性进一步凸显。全球经济增长放缓，与此同时，关税冲击、贸易摩擦、地缘政治冲突等影响因素交织叠加，多重变量下不确定性显著增加；国内经济虽总体平稳运行，但投资放缓、出口受阻、终端消费疲软，经济内生增长动能依旧不足。内外压力之下，一次性卫生用品行业发展明显承压，有效需求不足，行业竞争进一步白热化，价格内卷，企业普遍面临更大的生存和发展挑战。
　　面对复杂严峻的外部环境，报告期内，公司抢抓全球品牌客户产品升级带来的市场机遇，充分发挥公司产品研发的技术优势和全球供应链的交付优势，果断决策，积极抢占国际主流市场的份额，2025年上半年公司实现营业收入843,220,236.53元，同比增长26.71%。
　　1、抢抓行业客户产品升级的市场机遇，实现公司主流产品营业收入高速增长
　　2025年上半年，公司继续深耕国内国际两大市场，持续大力推进“用技术换效益”战略，重点瞄准差异化市场，推出更多性能更好、功能性更强的高端产品，以此为基础进一步绑定与重要客户的合作，促使双方合作深度与广度进一步增强。得益于品牌客户采购量的增加，和国内新客户的开发，报告期内，公司热风无纺布系列产品实现营业收入
　　289,787,379.93元，同比增长58.37%；打孔无纺布系列产品实现营业收入276,509,188.97元，同比增长15.64%；PE打孔膜产品实现营业收入195,302,808.06元，同比实现6.31%的增长。
　　2、海外子公司产能逐步释放，服务区域客户和全球客户的能力逐步增强，为延江股份未来海外市场的进一步扩展打下坚实的基础
　　报告期内，埃及子公司的热风布产能逐步释放，新项目逐步落地，实现营业收入80,404,972.52元，同比增长181%。延江美国子公司面对美国对等关税政策带给包括品牌客户在内的整个供应链的重大不确定性，集中人力和资源全力支持并保证核心客户产品的准时交付，实现营业收入145,180,143.36元，同比增长30%。印度延江克服品牌客户产品转换带来的不利影响，通过产品应用开发积极拓展本土市场，虽然在报告期内营业收入较去年同期有一定幅度的下降，但经营成果好于公司年初制定的目标。
　　3、内部管理持续优化，管理效益有所提升
　　报告期内，公司继续强化内部管理，公司将持续推进精益生产和高效运营，通过分析各种重要的运营指标，控制成本和费用支出，以保证全球化运营成本有效降低和运营效率的持续提升，为公司业绩带来更大更持续有效的增长。
　　报告期内，归属于上市公司股东净利润25,839,190.76元，同比下滑7.14%。主要原因是今年美国政府推出“对等关税”政策，给行业全球供应链带来重大不确定性，严重影响了包括品牌客户在内的全产业链企业的正常运营。为了减小关税带来的不确定性影响，经过与客户协商，公司通过提前交付超计划的订单来帮助客户对冲风险。这一战略举措，虽然从短期看提高了公司的交付成本和运营费用，造成公司上半年业绩的略微下滑，但是从长期来看，延江的全球供应能力得到了品牌客户的认可，延江与品牌客户的战略合作关系得到了进一步的巩固和加强，有利于公司未来能更主动的抢占全球主流市场份额，相应的市场和财务回报会在下半年以及未来逐步体现。

　　二、核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。公司核心竞争力主要体现在以下几个方面：
　　（一）技术研发优势
　　公司自成立以来，一直专注于卫生用品面层材料的创新型研发，目前拥有一批具备专业知识背景、忠诚度高、稳定性好、具有十几年甚至二十年以上专业从业经验的管理团队和技术团队。截止2025年6月30日公司共拥有40项发明专利，52项实用新型专利，50项外观专利；其中，2025年公司新增2项发明专利、2项实用新型专利和1项外观专利。在材料改良、结构优化、工艺创新、设备改造等多个领域，公司均拥有多项市场领先技术。基于深厚的技术积累及领先的技术研发能力，公司不仅可以根据客户的产品性能要求开发适用的面层材料，而且可以与客户同步甚至是提前研发适应市场需求的面层材料，从而能够与客户一起引导消费潮流。
　　公司的3D锥形打孔技术对面层材料的渗透性能具有良好的提升作用。按照EDANA153.0-02（EuropeanDisposablesandNon-WovensAssociation，即欧洲非织造材料行业协会）的多次穿透测试方法，采用3D锥形打孔工艺生产的打孔无纺布在每次液体渗透速度上明显要快于未打孔热风无纺布（每次至少要快0.5秒），并且随着液体穿透次数的增多，这种差距越明显。该项技术出现前，卫生巾、纸尿裤的面层材料主要是PE打孔膜或不打孔无纺布。为推广3D打孔无纺布，公司积极配合客户进行性能测试、商业化验证及市场推广，现已成功应用于中高端卫生巾及一线婴儿纸尿布的面层材料，推动了公司业务的持续增长。
　　（二）工艺技术优势
　　打孔和收卷是公司打孔工艺的核心技术环节。经过多年的设备改良和生产工艺优化，公司已在这两个核心点上完全实现了技术上的突破：对于打孔模具的设计开发，公司不仅已熟练掌握3D锥形孔型，而且已可根据不同客户需求在模具中加入个性化设计；对于最终收卷设备的开发制造，公司已能满足主要客户对卷材的生产连续性和稳定性的要求。这两项关键工艺设备，公司均是独立开发设计，为保护技术秘密，公司分别向各不同零配件加工厂商定制核心部件，然后自行组装，涉及特别关键的零部件还需与加工厂商签订商业保密协议。目前，公司已实现了PE打孔膜制模、打孔一次成型，实现了热风无纺布的生产、梳理、打孔、表面处理、在线检测、分切、收卷全流程的自动化，大幅提高了生产效率和产品质量的稳定性。
　　（三）市场先发优势
　　面层材料质量的优劣直接影响纸尿裤和卫生巾的市场认可度，因此一次性卫生用品面层材料行业的市场准入条件较高（中高端市场尤甚），下游客户，尤其是知名客户选择合格供应商所需的认证和审核的周期较长（一般需要2-3年），而且，为了保证产品质量的稳定性，一般不会轻易更换供应商。
　　本公司的客户涵盖了国际以及国内各大主要卫生用品龙头企业，已在市场上建立了较强先发优势。
　　（四）客户资源优势
　　公司与主要客户的合作时间都长达10年以上，目前公司已成为多家知名卫生巾与纸尿裤生产商的核心供应商。公司以持续的创新能力和良好的口碑维护了大型企业客户。与大型客户长期、稳定的商业合作，有利于公司更好地了解高端客户的需求动向和产品最新技术发展趋势，同时亦能提升公司的品牌知名度，有助于公司更好地拓展优质客户资源，提升市场份额。
　　（五）国际化优势
　　经过多年的努力，公司的品牌与产品得到了市场上主流卫生巾与纸尿裤生产商的肯定。因应国际客户全球产品升级换代计划，以及国内厂商走出去战略的实施，公司于2017年正式跨出国际化的第一步。埃及延江于2017年下半年正式投产，美国延江于2018年第三季度开始试产，2019年下半年印度工厂开始正式运营，2021年公司在埃及设立的第二家公司埃及产品正式运营，都标志着公司海外市场拓展上升到了一个新的阶段，国际化带来的全球市场、技术资源的整合，将给公司带来更大的竞争优势。
　　2022年以来，新加坡子公司“新加坡控股”及“延江国际”根据其战略定位，逐步开展相关运营活动，并取得了一定成效。公司将继续优化公司海外业务布局及全球化产业链的管理流程，提高管理运营效率，推进公司以“致力成为全球创新型卫生用品面层材料领导者”为宗旨的发展战略的执行。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）公司面临的风险
　　1、国际宏观环境不确定性的风险
　　近年来，随着俄乌战争持续、中美竞争进入深层次阶段、以AI为代表的科技发展带来的全球新旧经济结构调整，国际宏观环境进入了一个多变的活跃期，不确定性因素显著提高。在此大背景下，公司作为一家出口占比较大且在多国均有投资的企业，将面临比以前更多的挑战与风险。如何利用好公司的全球供应链体系，通过更好的服务加强国际与国内客户的粘性，以市场的多元化来对冲局部区域的波动以及诸如美国关税政策调整这类热点事件的影响，将是公司管理层需要严肃面对的课题。
　　2、行业竞争加剧及增速不确定性的风险
　　近年来，国内一次性卫生用品市场竞争更加白热化，对上游卫材供应商造成较大的压力，公司将积极通过研发创新、技术改造等方式迎合行业趋势变化。
　　一次性卫生用品行业成长性方面，近年来女性卫生巾产品市场规模保持相对稳定增长；婴儿纸尿裤产品，由于现代社会环境压力增大、年轻人生育观念转变等因素，近年来新生婴幼儿数量连续下降，增长乏力，国内婴儿纸尿裤市场规模甚至略有下滑，一定程度上影响了行业的增速。不过国家已经开始重视人口增长问题，已开放三胎政策并陆续出台鼓励生育的利好扶持，在此基础上，我国婴儿出生下滑的趋势有所缓解。而成人纸尿裤和擦拭巾等其它一次性卫生产品的市场成长性较为明确，总体来看，未来行业仍将保持增长，但增长速度存在一定不确定性。
　　3、汇率波动风险
　　随着公司国际化程度的不断深入，出口比例或是海外营收比例在集团总体业绩中所占的比重越来越大。这些业务基本都以美元计价结算，美元兑人民币汇率的波动将直接影响公司的经营业绩，具体影响体现在以下几个方面：①产品出口的外汇收入在结汇时会因汇率波动而产生汇兑损益；②人民币持续升值可能削弱公司产品在国际市场的价格优势；③公司产品的出口价格若无法根据汇率进行适时调整，将导致公司毛利率出现波动。公司将视汇率波动情况，择机通过外汇衍生品交易业务包括远期结售汇等方式，降低汇率波动对公司利润的影响。
　　4、原材料价格波动风险
　　公司主要原材料为ES纤维、塑料米等，材料成本占主营业务成本的比例较高。ES纤维主要是聚乙烯/聚丙烯复合纤维，塑料米主要是聚乙烯、聚丙烯颗粒，均属于石油化工行业的下游产品，价格受供求关系及国际原油价格的双重影响。由于原材料具有公开、实时的市场报价，若其价格大幅下跌或形成明显的下跌趋势，虽可降低公司的生产成本，但下游客户可能由此采用较保守的采购或付款策略，或要求公司降低产品价格，这将影响到公司的产品销售和货款回收，从而增加公司的经营风险。相反，在原料价格上涨的情况下，若公司无法及时将成本上涨传导至下游，将导致公司毛利率下降。
　　5、对外投资管理风险
　　公司已经在国外设立子公司，并且加大对外投资规模的战略布局，未来将会设立更多的海外生产基地。由于政策、人文、地域、法律、财税制度不同，其带来的管理挑战很大；并且由于存在空间时间上的差异，可能会导致信息传递滞后或信息传递的不准确，这也会导致公司管理效率的下降，对公司的集团管理要求进一步提高。
　　（二）应对措施
　　1、继续发挥公司全球布局的能动优势，积极应对国内外市场的不确定性
　　2025年下半年，公司将持续发挥公司全球供应链布局的能动优势，持续开拓美洲、欧洲、非洲、中东等区域市场，特别是欧洲和北美市场，打造国内国际双循环供应链模式，为全球客户提供更具竞争力的产品，加强公司与国际、国内客户的粘性，以市场的多元化来对冲局部区域的波动和宏观环境的不确定性风险。
　　2、为全球客户提供更具竞争力的产品，强化全球竞争力
　　（1）加强海外尤其是北美、欧洲热风无纺布供应能力建设，进一步扩大热风无纺布产能，对接欧美市场客户面层材料升级的需求。
　　（2）进一步加快纺粘热风、擦拭无纺布、发泡芯体等新产品的提升及商业化推广。
　　（3）进一步优化公司的纤维供应能力，并将研发向更前端推移，使公司能够为客户提供高蓬松性的纤维解决方案。
　　3、进一步强化精细化管控，持续提高集团化运营管理水平
　　公司将继续以“致力成为全球创新型卫生用品面层材料领导者”这一宗旨为导向，遵循现代化企业管理理念，优化集团总部和各子公司职能定位，充分调动各子公司的积极性，进一步优化管理流程，提高管理运营效率。同时继续强化对子公司尤其是海外子公司的精细化管控，着重于子公司的财务管控及风险控制，通过全面预算管理、重大事项报告及监督等机制，持续提升集团整体的运营管理水平。 收起▲