事件：2026年4月23日，公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收54.07亿元，同比增长15.99%，实现归母净利润2.70亿元，同比下滑56.68%；2026年一季度，公司实现营收11.92亿元，同比下滑0.39%，实现归母净利润0.87亿元，同比下滑29.32%。
　　营收保持稳定，资产减值致使利润短期下滑。分季度看，25Q4公司实现营收13.68亿元，同比增长2.94%，实现归母净利润-1.03亿元，同比下滑163.02%；26Q1，公司实现营收11.92亿元，同比下滑0.39%，实现归母净利润0.87亿元，同比下滑29.32%。25年营收增长基本符合预期，盈利端大幅下滑主要系公司计提资产减值损失及信用减值损失金额较大所致（25年共计提3.03亿元，主要系公司持有长期股权投资资产可能面临强制出售相应计提的减值准备以及计提的存货跌价损失）。
　　毛利率有所下滑，盈利能力短期承压。25年公司毛利率为29.95%，同比-3.69pct，净利率为5.35%，同比-8.23pct。
　　分季度看，25Q4毛利率为31.03%，同比-2.31pct，环比+1.18pct，净利率为-8.18%，同比-20.12pct，环比-17.75pct；26Q1毛利率为28.30%，同比-2.43pct，环比-2.73pct，净利率为7.48%，同比-3.25pct，环比+15.66pct。费用率方面，25年期间费用率为18.87%，同比-0.43pct；2026Q1期间费用率为20.62%，同比+1.72pct。25年公司毛利率水平有一定程度下降，主要系部分产品降价、原材料价格上升、新增产能投入使用导致折旧摊销增加，低毛利产品营业收入占比提升，此外研发持续投入和外币业务的汇兑损失等因素，也负面影响了公司盈利水平。
　　汽车连接器高速增长，加速拓展新兴领域。公司汽车连接器产品品类丰富且量产经验成熟，已成功导入国内多家头部汽车客户并已实现大规模供货，伴随汽车市场快速发展，尤其是新能源汽车硬件及软件迭代进度加快，公司汽车连接器产品实现了快速发展，25年实现营收20.56亿元，同比增长40.70%。消费电子方面，全球智能手机市场呈现弱复苏态势，国内补贴政策力度同比持平，公司以智能手机为代表的消费电子类业务销售收入维持相对稳定。同时，公司积极拓展非手机消费电子细分领域的海外头部客户，加快推进工业控制领域市场布局，重点发力具身机器人、低空飞行器、无人机及AI服务器、存储服务器等场景的高速连接器产品。
　　投资建议：随着智驾级别不断提升，高频高速汽车连接器应用场景不断丰富，单车使用量和价值量提升，公司已导入国内多家头部汽车客户并实现大规模供货，有望景气持续；同时公司积极拓展机器人、AI等新兴领域，后续可期。我们预计2026-2028年公司营收分别为66.34/81.00/98.50亿元，同比+22.7%/+22.1%/+21.6%；归母净利润分别为5.58/7.09/8.85亿元，同比+107.0%/+27.1%/+24.8%；对应EPS分别为1.31/1.67/2.08元/股。维持“买入”评级。

　　事件：4月23日，电连技术发布2025年年度报告及2026年一季报，公司2025实现收入54.07亿元，同比增长15.99%；受FTDI计提资产减值损失影响，公司实现归母净利润2.70亿元，同比减少56.68%。
　　公司26Q1实现收入11.92亿元，同比减少0.39%；实现归母净利润0.87亿元，同比减少29.32%。
　　汽车连接器业务作为核心成长线，2025年持续为公司增长做出贡献。2025年，公司汽车连接器业务持续取得增长，消费电子连接器业务实现营收18.59亿元，同比减少4.83%；软板业务实现营收7.01亿元，同比增长30.46%；汽车连接器业务实现营收20.56亿元，同比增加40.70%。盈利能力方面，2025年公司整体实现毛利率29.95%，同比下滑3.69pct；2026Q1实现销售毛利率28.30%，同比下滑2.43pct。分业务来看，公司汽车和消费电子连接器业务毛利率均有所下滑：2025年，公司汽车连接器业务毛利率35.39%，同比减少3.96pct；消费电子连接器业务毛利率31.25%，同比减少6.13pct；软板业务实现毛利率17.85%，同比增加5.23pct。净利率层面，2025年公司实现销售净利率5.35%，26Q1实现净利率7.48%。26Q1销售净利率同比下滑3.25pct，一方面是由于毛利率的同比下滑，另一方面销售费率和财务费率的提升也导致了净利率的下降。
　　受原材料、下游竞争及新产能建设等因素影响，汽车连接器毛利率有所下滑。公司持续推进汽车智能化领域高频、高速产品的迭代升级和产能扩充。公司汽车连接器产品品类丰富且量产经验成熟，已成功导入国内多家头部汽车客户并已实现大规模供货，2025年，公司汽车连接器产品出货数量及产值同比均实现快速增长。毛利率的下滑一方面来自新增产能带来的折旧，一方面来自下游产业的竞争加剧。面对汽车行业日趋激烈的行业竞争，公司正持续深化降本增效，推进产品设计归一化，提升自动化设备运行效率，提升经营运营效益。
　　公司持续强化在通信、工控及AI端侧的业务布局。观察到在机器人、AI服务器、商业航天等新兴领域对连接器带来的机会，公司紧密把握AI技术规模化拓展高频、高速连接应用场景带来的市场契机，加强与头部应用客户尤其是头部AI算力芯片厂商的深度合作，稳步推进在工业控制及通信领域的业务布局。公司研发项目中包括服务器用Multi-TrakPCIE6.064G高速线缆组件和服务器用高速连接器（DACEMGen6）等研发项目，以及POGOPIN的自动化生产等项目。
　　投资建议：公司深耕汽车连接器行业，后续AI相关领域的新拓展有望为公司带来新增长机会，我们预计2026-2028年归母净利润为5.54/7.58/9.70亿元，对应PE为34/25/19倍，考虑到公司在汽车连接器领域的持续深耕，以及服务器连接器等新兴产品的开发和拓展，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

　　多种因素致使利润短期承压，汽车与AI算力动能充沛，维持“买入”评级
　　公司发布2025年报和2026年一季度报告。（1）2025年，公司实现营收54.07亿元，同比+15.99%；归母净利润2.70亿元，同比-56.68%；扣非归母净利润2.63亿元，同比-57.04%；销售毛利率29.95%，同比-3.70pcts；销售净利率5.35%，同比-8.23pcts。（2）2026年第一季度，公司实现营收11.92亿元，同比-0.39%，环比-12.85%；归母净利润0.87亿元，同比-29.32%，环比+184.46%；扣非归母净利润0.85亿元，同比-28.52%，环比+180.53%；毛利率28.30%，同比-2.43pcts，环比-2.73pcts；净利率7.48%，同比-3.24pcts，环比+15.67pcts。（3）受产品降价、成本上涨、产能折旧及长期股权投资的一次性大额减值等因素影响，公司2025年利润显著承压。我们下调2026/2027年盈利预测（归母净利润原值为11.20/13.38亿元），新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为5.32/7.05/9.03亿元，当前股价对应PE为33.8/25.5/20.0倍。我们认为，依托汽车高频高速连接器的国产替代突破，以及在AI算力与5G毫米波等新兴赛道的前瞻布局，公司核心成长动能依然充沛，长期发展逻辑清晰，维持“买入”评级。
　　汽车连接器营收高增，高频高速产品放量，国内份额提升、海外拓展突破
　　汽车连接器业务高速增长，2025年实现营收20.56亿元（同比+40.7%），主要受益于Fakra、Mini-Fakra及高速以太网连接器的大批量交付，带动产销量同比大幅提升。客户端，公司向国内头部客户实现大规模供货，份额稳步提升；海外Tier1客户合作深化，高要求国际客户拓展取得突破性进展。未来，随着与智驾方案商、激光雷达及摄像头厂商合作深化，L3级智能驾驶相关技术储备将加速转化，叠加产能规模扩张，公司有望在全球汽车电子供应链中持续提升市场份额。
　　消费电子基本盘稳固，5G毫米波产品获头部认可，AI与新兴赛道加速布局
　　消费电子板块，2025年在面对智能手机市场弱复苏背景下，公司业务基本盘稳固，软板产品销量同比显著提升。技术端，5G毫米波高速BTB及射频天线类产品研发取得阶段性成果，已获头部IC设计厂商认可，供应链核心地位持续增强。新兴赛道布局方面，公司加速切入AI服务器、存储服务器及高速线束领域，重点研发背板化及光连接融合技术，提前卡位6G商用、商业航天及人形机器人等新兴赛道，打开长期发展空间。
　　风险提示：宏观政策风险；市场竞争加剧风险；研发人员流失风险。

　　AI服务器与机器人行业快速发展，有望打开公司成长空间
　　随着AI技术的不断进步，相关高频、高速连接器在人形机器人领域的应用预计将呈现出较好的发展态势，同时AI数据中心与算力相关的AI服务器数量未来也将迎来较好的市场机会，给公司高速线缆连接组件产品带来较好的市场机遇。据TrendForce分析，2026年CSP、主权云的需求预计持续稳健，对GPU、ASIC拉货动能将有所提升，加上AI推理应用蓬勃发展，预计全球AIServer出货量将年增20%以上，占整体Server比重上升至17%。
　　2025年Q1-Q3营收保持增长，利润短期承压
　　1）收入端：2025年Q1-Q3公司实现营业收入40.39亿元，同比增加21.20%。主要受益于公司汽车连接器产品已成功导入国内多家头部汽车客户并已实现大规模供货，以及以手机为代表的消费电子行业海内外需求较为稳定。
　　2）利润端：2025年Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.74%/8.22%/8.09%/0.10%，同比+0.13pcts/+1.20pcts/-1.48pcts/+0.34pcts；归母净利润3.73亿元，同比减少18.71%。由于经营规模扩大导致营业成本增速较高、费用同比增长、公司业务扩张带来的新厂房折旧增加及租赁费用上升等因素，公司盈利水平出现一定程度波动。
　　汽车与消费电子领域客户资源深厚，新兴领域均有布局
　　1）在汽车、消费电子等领域，公司技术领先，客户资源深厚。从消费电子客户来看，公司已经进入全球主流智能手机品牌供应链，成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商；公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链。伴随汽车市场快速发展，尤其是新能源汽车硬件及软件迭代进度加快，以及消费电子行业需求预计进一步回暖，公司相关业绩有望继续提升。
　　2）公司在服务器、数据中心、机器人等新兴领域均有布局。如高速线缆产品可应用于服务器主板到背板的高速连接、主板到加速卡的高速连接以及数据中心设备互联。在机器人领域，公司与相关头部机器人公司已有相关产品的研发合作，并已有相关产品应用到头部人形机器人公司，预计未来将持续受益于机器人行业的不断发展。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；市场竞争加剧；新业务开拓不及预期。