多种因素致使利润短期承压，汽车与AI算力动能充沛，维持“买入”评级
　　公司发布2025年报和2026年一季度报告。（1）2025年，公司实现营收54.07亿元，同比+15.99%；归母净利润2.70亿元，同比-56.68%；扣非归母净利润2.63亿元，同比-57.04%；销售毛利率29.95%，同比-3.70pcts；销售净利率5.35%，同比-8.23pcts。（2）2026年第一季度，公司实现营收11.92亿元，同比-0.39%，环比-12.85%；归母净利润0.87亿元，同比-29.32%，环比+184.46%；扣非归母净利润0.85亿元，同比-28.52%，环比+180.53%；毛利率28.30%，同比-2.43pcts，环比-2.73pcts；净利率7.48%，同比-3.24pcts，环比+15.67pcts。（3）受产品降价、成本上涨、产能折旧及长期股权投资的一次性大额减值等因素影响，公司2025年利润显著承压。我们下调2026/2027年盈利预测（归母净利润原值为11.20/13.38亿元），新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为5.32/7.05/9.03亿元，当前股价对应PE为33.8/25.5/20.0倍。我们认为，依托汽车高频高速连接器的国产替代突破，以及在AI算力与5G毫米波等新兴赛道的前瞻布局，公司核心成长动能依然充沛，长期发展逻辑清晰，维持“买入”评级。
　　汽车连接器营收高增，高频高速产品放量，国内份额提升、海外拓展突破
　　汽车连接器业务高速增长，2025年实现营收20.56亿元（同比+40.7%），主要受益于Fakra、Mini-Fakra及高速以太网连接器的大批量交付，带动产销量同比大幅提升。客户端，公司向国内头部客户实现大规模供货，份额稳步提升；海外Tier1客户合作深化，高要求国际客户拓展取得突破性进展。未来，随着与智驾方案商、激光雷达及摄像头厂商合作深化，L3级智能驾驶相关技术储备将加速转化，叠加产能规模扩张，公司有望在全球汽车电子供应链中持续提升市场份额。
　　消费电子基本盘稳固，5G毫米波产品获头部认可，AI与新兴赛道加速布局
　　消费电子板块，2025年在面对智能手机市场弱复苏背景下，公司业务基本盘稳固，软板产品销量同比显著提升。技术端，5G毫米波高速BTB及射频天线类产品研发取得阶段性成果，已获头部IC设计厂商认可，供应链核心地位持续增强。新兴赛道布局方面，公司加速切入AI服务器、存储服务器及高速线束领域，重点研发背板化及光连接融合技术，提前卡位6G商用、商业航天及人形机器人等新兴赛道，打开长期发展空间。
　　风险提示：宏观政策风险；市场竞争加剧风险；研发人员流失风险。

　　AI服务器与机器人行业快速发展，有望打开公司成长空间
　　随着AI技术的不断进步，相关高频、高速连接器在人形机器人领域的应用预计将呈现出较好的发展态势，同时AI数据中心与算力相关的AI服务器数量未来也将迎来较好的市场机会，给公司高速线缆连接组件产品带来较好的市场机遇。据TrendForce分析，2026年CSP、主权云的需求预计持续稳健，对GPU、ASIC拉货动能将有所提升，加上AI推理应用蓬勃发展，预计全球AIServer出货量将年增20%以上，占整体Server比重上升至17%。
　　2025年Q1-Q3营收保持增长，利润短期承压
　　1）收入端：2025年Q1-Q3公司实现营业收入40.39亿元，同比增加21.20%。主要受益于公司汽车连接器产品已成功导入国内多家头部汽车客户并已实现大规模供货，以及以手机为代表的消费电子行业海内外需求较为稳定。
　　2）利润端：2025年Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.74%/8.22%/8.09%/0.10%，同比+0.13pcts/+1.20pcts/-1.48pcts/+0.34pcts；归母净利润3.73亿元，同比减少18.71%。由于经营规模扩大导致营业成本增速较高、费用同比增长、公司业务扩张带来的新厂房折旧增加及租赁费用上升等因素，公司盈利水平出现一定程度波动。
　　汽车与消费电子领域客户资源深厚，新兴领域均有布局
　　1）在汽车、消费电子等领域，公司技术领先，客户资源深厚。从消费电子客户来看，公司已经进入全球主流智能手机品牌供应链，成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商；公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链。伴随汽车市场快速发展，尤其是新能源汽车硬件及软件迭代进度加快，以及消费电子行业需求预计进一步回暖，公司相关业绩有望继续提升。
　　2）公司在服务器、数据中心、机器人等新兴领域均有布局。如高速线缆产品可应用于服务器主板到背板的高速连接、主板到加速卡的高速连接以及数据中心设备互联。在机器人领域，公司与相关头部机器人公司已有相关产品的研发合作，并已有相关产品应用到头部人形机器人公司，预计未来将持续受益于机器人行业的不断发展。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；市场竞争加剧；新业务开拓不及预期。

　　事项：
　　2025年10月21日，电连技术发布2025年三季度报告：公司2025前三季度实现营业收入40.39亿元（YoY+21.2%），实现归母净利润3.73亿元（YoY-18.71%），实现扣非归母净利润3.69亿元（YoY-17.19%）。单季度来看，公司2025Q3实现营业收入15.15亿元（YoY+27.48%，QoQ+14.13%），实现归母净利润1.30亿元（YoY-13.84%，QoQ+8.99%），实现扣非后归母净利润1.3亿元（YoY-12.44%，QoQ+9.11%）。
　　评论：
　　汽车连接器稳步增长带动收入及毛利率改善，边际扩产带动费用上升影响短期利润。公司汽车连接器产品品类丰富且量产经验成熟，已成功进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链。伴随汽车市场快速发展，尤其是新能源汽车硬件及软件迭代进度加快，辅助驾驶行业渗透率有望迎来持续增长，公司作为车载高频高速连接器领先者有望深度受益行业上升趋势。作为当前公司核心增长点之一，公司汽车连接器业务伴随收入增长规模效应逐步体现，预计可带动公司收入及毛利率逐步改善。但是边际来看，下游需求旺盛带来公司扩产需求，公司当前正处于产能扩张阶段，使得公司25Q3实现四费共计2.95亿元，环比25Q2增长0.43亿元，挤压短期业绩，后续伴随公司产能爬坡利润端有望迎来修复。
　　拓展服务器+人形机器人连接器应用，进一步打开公司成长空间。AI行业快速发展，带动服务器和人形机器人行业进入上升阶段。服务器方面，AI服务器对传输速率提出了更高要求，催生了高速连接器广阔的市场空间，给行业发展带来较大的市场机遇。根据公司在深交所互动易的回复，公司在服务器领域亦有相关储备，另外公司亦储备高速线缆相关产品，应用场景覆盖服务器主板到背板的高速连接、主板到加速卡的高速连接以及数据中心设备互联领域，后续伴随着行业的持续发展预计公司服务器业务有望贡献增量。人形机器人方面，公司高频高速连接器可应用于传感器配置较高的人形机器人，公司与相关头部机器人公司已有相关产品的研发合作，并已有相关产品应用到头部人形机器人公司，后续伴随行业发展亦有望贡献增量。
　　投资建议：电连技术为国内连接器领先厂商，深耕消费电子连接器，并前瞻性布局BTB连接器，汽车连接器有望打开增长空间。我们预计公司25-27年实现归母净利润6.25/8.64/10.51亿元（前值为8.07/10.31/12.24亿元，下修系公司搬迁扩产导致费用提升），选取瑞可达、意华股份为可比公司，给予公司26年30xPE，目标价60.9元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期、汽车电子业务竞争加剧

　　投资要点
　　事件：2025年10月21日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收40.39亿元，同比增长21.20%；实现归母净利润3.73亿元，同比减少18.71%。
　　Q3营收和净利环比均实现增长。分季度看，Q3公司实现营收15.15亿元，同比增长27.48%，环比增长14.13%；实现归母净利润1.30亿元，同比减少13.84%，环比增长8.99%。营收增长主要得益于消费电子以及汽车电子销售的旺季拉动，公司作为射频连接器龙头，受消费电子和汽车共同驱动，整体营收提升。今年受下游需求驱动，公司开展产能扩张，相应运营成本增加，加之产品价格调整、结构变化、特定成本及总部搬迁费用增长等因素，整体盈利水平受到一定影响。
　　毛利率环比回升，费用率保持稳定。2025年前三季度公司毛利率为29.58%，同比-4.18pct，归母净利率为9.23%，同比-4.53pct。其中Q3毛利率为29.85%，同比-3.75pct，环比+1.62pct；归母净利率为8.59%，同比-4.12pct，环比-0.40pct。费用率方面，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.74%/8.22%/8.09%/0.10%；同比变化分别为+0.13/+1.19/-1.48/+0.34pct，期间费用率为19.15%，同比+0.18pct。
　　汽车连接器产品在多家客户放量，后续市场份额有望进一步提升。公司汽车连接器产品品类齐全，已具备丰富的量产经验，不断加深与国内外核心客户的合作，今年该业务营收实现了稳定增长。公司持续强化智能化相关产品的战略布局，加强与智能驾驶方案商以及激光雷达厂商的合作。未来几年，汽车高频高速连接器市场将进一步扩大，公司产品迭代能力强，不断增加客户黏性，后续有望不断提升市场份额。
　　布局AI和机器人领域，拓展多元化赛道。随着AI技术不断进步，相关高频、高速连接器行业在人形机器人领域有较好的发展态势，目前，公司与相关头部机器人公司已经展开研发合作，相关产品可应用于传感器配置较高的人形机器人领域，并已应用到头部人形机器人公司。此外，与算力相关的AI服务器数量未来也将迎来爆发式增长，公司也将拓展国内外数据中心服务器内部及板端高速连接领域的应用。
　　投资建议：汽车高频高速类连接器随汽车智能化发展应用场景不断丰富，单车用量和价值量持续提升，公司产品品类齐全，已导入吉利、比亚迪、理想等国内主流汽车厂商，有望景气持续；同时消费电子复苏态势下，公司消费电子连接器业务或稳中向好。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为58.56/72.80/88.70亿元，同比+25.6%/+24.3%/+21.8%；归母净利润分别为6.01/8.89/11.10亿元，同比-3.4%/+48.0%/+24.8%；对应EPS分别为1.41/2.09/2.61元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车电动化及智能化发展趋势不及预期的风险、新业务开拓不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、技术人才流失风险等。