事件：公司发布2025年半年度报告，25H1实现营业收入8.65亿元，同比增长19.66%；归母净利润0.56亿元，同比增长130.08%；基本每股收益0.18元，同比增长129.52%。
　　发动机零部件业务稳步增长，军品业务景气度回升。公司收入主要分为发动机零部件及航空零部件两大类。上半年，发动机零部件业务收入为7.70亿元，同比增长15.39%；毛利率为16.00%，较上一年度提升0.43个百分点。发动机零部件中，涡轮增压器总成收入为4.51亿元，同比增长11.79%。发动机传统三大件（凸轮轴总成、连杆总成及曲轴减震器产品）受益新客户产品销售量逐步增长，产能利用率提升，上半年收入为3.18亿元，同比增长20.92%。航空零部件业务收入为0.73亿元，同比增长86.80%；毛利率为40.47%，较上一年度提升11.48个百分点。此业务下游中，民用航空业务持续增长，军品业务景气度同比回升。
　　航空零部件业务新增无人机装配业务，发展空间广阔。近年来，随着无人机技术的快速发展，其在军事、民用等领域的应用日益广泛，无人机作为未来航空领域发展的重要方向，其应用前景广阔，市场潜力巨大。公司在航空零部件业务基础上积极拓展无人机装配业务，推动公司航空零部件业务升级。2025年3月，公司航空事业部首次无人机装配项目开铆仪式举行，标志着公司正式进军无人机装配领域，未来发展值得期待。
　　机器人零部件业务为公司战略发展新方向。公司将机器人零部件产品设计及制造定位为未来最重要的新业务，进行资金、研发、人才队伍建设、产线建设等全方面布局。2025年8月，公司携手浙江人形机器人创新中心，成立联合实验室。浙江人形机器人创新中心是国内领先的机器人企业，重点开展机器人“大小脑”关键技术研究和整机系统研发与应用。未来，双方合作推动智能机器人零部件配套和场景应用研究，打造“产研一体、零整协同”的产业新格局。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持2025-2027年归母净利润预测为1.36、1.90、2.62亿元。西菱动力深耕精密制造，战略布局机器人零部件业务，维持“增持”评级。
　　风险提示：创新工艺市场拓展不及预期风险；市场竞争风险；政策调整风险；原材料价格波动风险。

　　事件：公司发布2024年年度报告及2025年一季报。公司2024全年实现营业收入17.53亿元，同比增长15.38%；实现归母净利润0.51亿元。2025年一季度营业收入3.88亿元，同比增长0.29%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长107.58%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税）。
　　涡轮增压器业务已成为汽车零部件板块的核心增长动力。2024年公司汽车零部件板块整体收入为15.80亿元，同比增长11.46%；毛利率为14.22%，较上一年度提升4.83个百分点。具体产品来看，涡轮增压器总成保持较快增长，2024年度实现收入9.86亿元，同比增长25.12%；凸轮轴总成、连杆总成、曲轴减震器等传统产品收入为5.94亿元，略微下降。涡轮增压器产品已成为公司汽车零部件板块增长的核心动力，业务进入理想、吉利、奇瑞等知名客户市场，2022-2024年产品年销量分别为32.17万台、93.29万台、118.96万台。2025-2027年随着新客户定点产品量产，公司产销量有望继续保持快速增长。
　　航空零部件业务受益国产大飞机发展机遇。2024年航空零部件业务实现收入1.26亿元，同比增长46.14%；毛利率为26.17%，较上一年度提升29.82个百分点。当前我国国产航空产业不断取得进步，国产大飞机C919商业订单需求不断增加，为民用航空零部件产业链带来持续发展机遇。2024年公司航空零部件业务市场开拓取得显著成效，客户结构及产品结构进一步优化，民用航空零部件产品占比提升，因此收入增速及毛利率均取得亮眼表现。2025年，公司在航空零部件业务基础上积极拓展无人机整装业务，推动公司航空零部件业务升级。
　　机器人零部件业务为公司战略发展新方向。公司将机器人零部件产品设计及制造定位为未来最重要的新业务，进行资金、研发、人才队伍建设、产线建设等全方面布局。公司基于在热处理、铸造、锻造、精密加工等领域的技术优势，有望与机器人零部件新产品实现融合发展。目前，公司进行谐波减速器产品的开发及产线建设，未来有望开发丝杠等其他机器人零部件产品。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持2025-2026年归母净利润预测为1.36、1.90亿元，新增2027年归母净利润预测2.62亿元。西菱动力深耕精密制造，战略布局机器人零部件业务，维持“增持”评级。
　　风险提示：创新工艺市场拓展不及预期风险；市场竞争风险；政策调整风险；原材料价格波动风险。