事件概述
　　佳禾智能发布2025年三季报。25Q1-Q3实现营业收入16.25亿元，同比-15.91%；归母净利润0.29亿元，同比-60.03%；扣非归母净利润0.03亿元，同比-92.80%。
　　业绩短期承压
　　单季度看，公司25Q3实现营收6.20亿元，同比-23.03%，环比+19.85%；归母净利润0.04亿元，同比-88.25%，环比-60.38%；扣非归母净利润0.01亿元，同比-95.93%，环比-61.41%。
　　毛利率小幅下滑，期间费用率相对稳定
　　毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为14.85%，同比-1.18pct。其中，25Q3毛利率为16.12%，同比-0.26pct，环比+1.40pct。主要系客户产品结构调整影响。
　　费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为13.80%，同比+1.25pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.03%、6.49%、6.15%、0.13%，同比+0.13、+1.44、+0.12、-0.44pct。
　　多元业务发展，打造业绩新增长点
　　公司已经形成“耳机、音箱、智能手表、智能眼镜等消费电子为主业+新型储能产品及周边消费电子产品等多元化板块”的协同格局。展望未来，公司将立足于消费电子行业的深厚基础，持续加大AI/AR眼镜产品的研发和客户开拓力度，培育新的业绩增长点
　　三位一体基地布局，快速响应客户需求
　　目前，公司已形成“东莞-越南-江西”三位一体的基地布局：在东莞设立研发销售中心及国内生产基地，在越南设立海外生产基地，在江西设立柔性智能制造生产基地。依托多基地布局，公司能够因地制宜，根据客户订单的具体需求、各地生产成本差异等因素，灵活调度各生产基地的生产任务，既充分利用国内外三地的成本比较优势，降低运营成本，增强盈利能力，又同步提升大规模定制生产能力，深化柔性智造与精细化管理水平，确保公司快速响应市场需求变化，实现生产效能与经济效益的最大化。
　　投资建议
　　参考2025年三季报，我们调整2025-27年业绩预测。预计公司2025-27年营业收入分别为22.13、25.32、28.59亿元（原值为26.86、29.35、32.19亿元），同比-10.3%、+14.4%、+12.9%。预计公司2025-27年归母净利润分别为0.45、1.10、1.61亿元（原值为1.00、1.46、2.00亿元），同比+8.7%、145.4%、46.3%。预计公司2025-27年EPS分别为0.12、0.29、0.42元（原值为0.26、0.38、0.53元）。2025年10月29日股价为16.59元，对应PE分别为140.59x、57.30x、39.17x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险、下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。