投资要点
　　主业经营实现稳步增收。设备更新、消费品以旧换新及电子信息稳增长政策，提振消费电子市场需求，柔性显示产业化提速，新能源车电子国产化进程加快，带动功能性涂层材料市场需求扩张。公司聚焦功能性涂层复合材料主业，贴合下游需求定制研发，发力核心产品并优化产能运营，在折叠屏OCA光学胶、MLCC离型膜等核心领域持续攻坚，同时稳步推进产能释放与库存优化，持续提升运营效率，2025年公司实现营收30.16亿元，同比增长12.08%；归母净利润6035.06万元，同比增长9.96%。
　　MLCC行业景气上行，离型膜市场规模持续扩张。当前MLCC市场结构分化，高端产品供不应求，新能源车、AI服务器带动高端品类需求激增，日韩及中国台湾企业占据高端市场主导，大陆厂商技术突破推动国产化率升至22%，2026年目标达35%。2025年全球MLCC需求达4.8万亿颗，带动配套离型膜需求增至182亿平方米，同比增长16.8%。2026年行业需求延续上行，全球离型膜需求量预计至215亿平方米，同比增18.1%，中高端产品需求占比过半。新能源车、算力通信设备持续拉动上游耗材需求，叠加本土MLCC产能释放，国内离型膜需求预计达98亿平方米，增幅20.5%，2026至2032年全球中高端产品年均复合增速可达8.6%，行业长期成长空间可观。
　　产品结构迭代升级，全产业链构筑核心壁垒。公司不断优化产品结构，功能性薄膜、电子级胶粘材料稳步放量升级，OCA光学胶、各类防护膜及车用电子材料产销规模持续增长。自研OCA光学胶实现技术与应用突破，打破海外垄断，国产化替代步伐加快。公司将加码研发，深耕高附加值产品，进一步推进进口替代、提振盈利水平。此外，公司持续布局产业链，推进产线与技术升级，提升基膜、胶粘剂自研比例，搭建起胶膜研发生产检测一体化完整产业链。自主化布局既严控品质、压缩成本，也能快速响应定制需求、缩短研发周期，依托自有检测体系提升交付与市场响应效率，持续沉淀技术工艺，稳固核心竞争优势。
　　盈利预测
　　我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为39/49/62亿元，归母净利润分别为3/6/9亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

　　事件：
　　公司发布2025年报，报告期内公司实现营业收入30.16亿元，同比增长12.08%，归母净利润0.6亿元，同比增长9.96%。
　　深耕功能性涂层领域，产品线不断扩充：
　　公司所属的功能性涂层复合材料行业，是新材料产业的重要细分领域，主要产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料和高分子薄膜材料五大类，广泛应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。公司产品线不断扩充，紧密跟踪下游消费电子、新能源汽车电子等领域头部客户需求，在折叠屏OCA光学胶、MLCC离型膜等核心领域持续攻坚。年报披露，公司自主研发的OCA光学胶产品实现关键技术升级与终端应用突破，成功打破国际巨头垄断，核心产品功能性薄膜材料和电子级胶粘材料持续放量，产品结构不断升级优化。未来公司将持续强化核心研发投入，聚焦高附加值产品研发与产业化落地，推动更多核心产品实现进口替代，进一步提升公司整体毛利水平。
　　设立常州共跃星辰子公司，布局新材料业务：
　　2025年8月27日公告，根据公司发展战略规划，以自有资金12,000万元投资设立全资子公司常州共跃星辰新材料科技有限公司。2026年1月23日公告，共跃星辰引入新股东深圳市远致星火私募股权投资基金，远致星火认缴6193.5484万元，认缴出资比例34.0426%，双方共同布局新材料业务。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。

　　事件：斯迪克发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收30.16亿元，同比增长12.08%，归母净利润6,035.06万元，同比增长9.96%；其中，2025Q4单季度营收7.77亿元，同比增长13.60%，归母净利润1,508.07万元，同比增长1,256.98%。
　　2026Q1单季度营收7.57亿元，同比增长12.88%，归母净利润1522.81万元，同比增长57.96%。
　　2025年折旧和费用导致公司利润释放节奏阶段性偏缓。近两年，公司功能性薄膜、电子级胶粘材料及核心原材料相关重大建设项目陆续完工，产能大幅提升，同时折旧费用、财务费用、人工费用也随之大幅增加，2025年公司计提折旧4.33亿元，同比增长20.94%；财务费用1.31亿元，同比增长23.88%。2025年公司整体毛利率为21.96%，较2024年下降2.64pct。2026年一季度末，公司合同负债1260.76万元，较2025年末增长66.26%，背后是对客户预收款的增加。我们预计随着新增产能的释放、收入规模的扩大，将逐步抵消折旧摊销的阶段性影响。
　　公司由功能性薄膜向磁性功能材料领域战略升级。2025年8月，公司新设全资子公司常州共跃星辰新材料科技有限公司。根据公司2025年年报，主要研发项目之一“磁性材料的设计合成和改性及精密涂布研究开发”处于已完成状态，掌握了磁性颗粒合成改性及精密涂布全链条核心技术，软磁、硬磁颗粒及复合磁介质涂层的磁学性能、涂层均匀性及表面形貌等关键指标达到行业先进水平，标志着公司业务从功能性薄膜向磁性功能材料领域实现战略升级。该项目的量产将推动相关高端材料及元器件的国产化进程，助力产业链供应链安全可控。
　　维持“增持”的投资评级。斯迪克是国内少数和全球标杆企业（3M、日东、德莎）一样具备涂层材料自行开发、合成能力的领先涂布厂商。公司深耕功能性涂层复合材料行业，目前产品主要应用于智能终端、新型显示、新能源汽车、电子元器件等领域，与多家国内外知名终端建立了稳定的合作关系。
　　未来公司将由功能性薄膜向磁性功能材料领域战略升级，助力产业链供应链安全可控。我们维持公司2026-2027年归母净利润预测为2.03、3.45亿元，新增2028年归母净利润预测为4.95亿元，当前股价对应PE分别为166、98、68倍，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：市场环境变化风险，新产品开发风险，产能消化风险，原材料价格波动风险。