投资要点
　　营收稳健增长，研发投入增加使利润短期承压
　　2025年前三季度公司实现营业收入3.54亿元，同比+20.96%，主要系公司稳步推进相关设备的生产、交付及验收工作；实现归母净利润0.43亿元，同比-25.40%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比-25.52%，主要系公司加大研发投入，且报告期内计提的坏账准备增加。
　　单Q3，公司实现营收0.87亿元，同比+26.89%；实现归母净利润0.09亿元，同比-11.60%，扣非归母净利润0.04亿元，同比+45.01%。
　　综合毛利率小幅提升，研发投入大幅增加
　　2025年前三季度公司销售毛利率为30.90%，同比+0.93pct；销售净利率为12.23%，同比-7.79pct，主要系研发费用率提升及资产减值损失增加。
　　期间费用方面，2025年前三季度公司期间费用率为20.68%，同比+3.31pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.93%/5.95%/-0.51%/11.32%，同比-0.7pct/+0.3pct/+1.6pct/+2.0pct，公司积极布局人形机器人及半导体精密磨削领域的新产品，研发投入同比增加46.62%，导致研发费用率提升较多。
　　在手订单情况良好，经营活动现金流显著改善
　　截至2025年三季度末，公司合同负债为3.14亿元，较年初增加0.65亿元，表明公司在手订单情况良好。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.98亿元，同比大幅增长33.65%，主要系公司加强回款管理，表明公司经营质量有所提升。
　　轧辊磨床业务为基础，切入内/外螺纹磨床与半导体精密磨削领域
　　1）切入丝杠加工设备领域：2025年3月25日华辰装备与福立旺签订合同，华辰装备将在未来一年内向福立旺提供精密内/外螺纹磨床及高速外圆磨床共100台，用于加工行星滚柱丝杠相关部件。
　　2）布局半导体精密磨削领域：2024年12月19日，公司公告拟与长光大器共设合资公司，主要从事超精密光学元件磨床、超精密导轨磨床的应用验证，以及承接光学元件、半导体等超精密零部件磨削加工服务业务。公司负责生产超精密光学元件磨床、超精密导轨磨床。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为0.99/1.44/2.19亿元，当前股价对应动态PE分别为99/68/45倍，考虑公司积极布局丝杠加工设备与半导体精密磨削领域，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：人形机器人量产进展不及预期，磨床需求不及预期，行业竞争加剧。

　　事件概述
　　公司发布三季报。
　　25Q3收入端稳健增长，机器人/光刻机稳步推进
　　2025Q1-3公司收入3.54亿元，同比+21%，其中Q3为0.87亿元，同比+27%，收入端稳健增长，符合市场预期。分业务看：1）轧辊磨床：我们判断订单稳步交付，主业持续满产，此外预计维修改造服务需求较好；2）机器人磨床：3月福立旺下单百台磨床，我们判断近期订单或将开始交付，新品双端磨削加速验证；3）光刻机磨床：8月公司顺利中标长光所亚微米磨床项目，进一步验证超精密磨削实力。截至25Q3末，公司合同负债为3.14亿元，较中报增加0.73亿元，一定程度反应新接订单良好。展望后续，主业向好，叠加新品积极推进交付，全年收入端保持稳健增长。
　　股权激励费用致使短期利润承压，扣非盈利水平稳定
　　2025Q1-3公司归母净利润/扣非归母净利润为0.43/0.25亿元，分别同比-25%/-26%，其中Q3为920/389万元，分别同比-12%/+45%。2025Q3公司净利率/扣非净利率为10.6%/4.5%，分别同比-4.4pct/+0.56pct，扣非盈利水平保持稳定，具体来看：1）毛利端：25Q3毛利率为28.77%，同比持平；2）费用端：25Q3期间费用率为29.9%，同比+6.2pct，其中销售/管理/研发/财务分别同比-0.17、+2.25、+2.92、+1.20pct，其中研发费用为1398万元，同比+55%，系研发人员股权激励；3）去年同期非经增厚收益较多，但公司利润端整体基数较小，因此比较参考意义不大。此外我们注意到，公司单Q3经营性现金流净额环比+74%，回款力度加强。公司基于谨慎性原则，2024年便计提大额资产减值准备，我们判断后续将不断冲回，看好下半年利润加速释放。
　　光刻机&机器人核心标的，出色成长逻辑不断兑现
　　1）光刻机：2025年8月底长光所开标，公司订单如期落地，成为板块内唯一公开中标、披露订单的核心设备供应商，进一步证明公司超精密磨削实力。公司同长光大器建立合资子公司，绑定国内光刻机头部玩家，意味着格局与订单无忧，且公司专注前道核心铣磨加工，比起单一卖设备来说想象空间更大；
　　2）机器人：公司全面布局精密内外螺纹磨床、直线导轨磨床、亚μ随动磨床等，从产业化进度来看，公司客户群不断扩大，2025年6月分别与成都豪能空天、成都成林数控、鑫鑫直线（苏州）签署销售订单；同年3月福立旺明确下单100台。此外汽车丝杠（中控+刹车系统）带来明显增量，丝杠起量有望超预期。公司真正具备高端磨削实力，将是丝杠扩产最受益标的之一。
　　投资建议
　　我们维持2025-2027年营收预测为6.37、8.88、11.74亿元，分别同比增长43%、39%、32%；维持归母净利润预测为1.12、1.96和3.0亿元，分别同比增长81%、75%、53%；对应EPS为0.44、0.77和1.18元。2025/10/28公司股价38.58元对应PE为87、50、32倍，考虑到公司为国内高端磨削设备龙头，丝杠磨床深度受益于机器人浪潮，光刻机核心供应商地位突出，成长性出色，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　人形机器人产业化不及预期、新品技术突破不及预期等。