事件：公司发布2026年中报，26H1实现营收7.15亿元，同比-1.04%；归母净利润0.97亿元，同比-19.18%；扣非净利润0.90亿元，同比-20.86%。26Q2营收4.13亿元、归母净利0.60亿元，环比+36.95%/+65.83%。
　　营收降幅收窄，半导体首次成为第一大主业，订单高增有望迎业绩拐点。26H1公司营收7.15亿元、同比-1.04%（26Q1为-7.13%），其中半导体及电子材料收入2.43亿元、同比+51.77%，占比34%，首次超越光伏成为第一大收入来源，毛利率52.84%、同比+12.19pct。26H1全行业新增订单11.23亿元、同比+65.47%，其中半导体4.36亿元（101.48%）、光伏2.77亿元（588.69%）、其他4.1亿元（持平）。26H1综合毛利率37.32%（0.75pct），经营现金流2.90亿元（65.92%），在手订单充足有望迎业绩拐点。
　　光伏业务：收入承压、订单回暖，海外确收可期。26H1光伏板块收入2.22亿元、同比-25.44%，占比31.04%，受国内行业低迷影响，毛利率15.18%有所下滑；新增订单2.77亿元、同比+588.69%，主要来自海外光伏项目，确认周期约8-10个月。在手光伏订单约13亿元，其中已发出未确认的海外订单约5亿元、毛利率30%以上，预计最快2026年四季度部分确认、2027年完成确认，光伏收入有望2027年大幅增长。
　　半导体业务：量利齐升，首次跃居第一大主业。26H1半导体及电子材料收入2.43亿元、同比+51.77%，占营收34%，毛利率52.84%（12.19pct）；新增订单4.36亿元、同比+101.48%。子公司英杰晨晖26H1营收1.21亿元（57.11%）、净利润4,446万元（315.42%）；匹配器已开始向客户供货，收购开物智能布局真空泵、真空阀业务，完善射频电源产品矩阵；德阳基地4条产线3条满产、成都基地扩产储备。半导体订单多在6个月内确认收入，26H1订单增长有望于26H2业绩兑现。
　　其他电源业务：多元布局，新赛道持续培育。26H1其他电源业务收入2.49亿元、同比-5.67%（2025年基数较高），占营收总额34.82%，毛利率41.9%；新增订单4.1亿元、与去年同期基本持平，订单体量维持较好。公司电源平台覆盖二十多个细分行业，医疗电源已从年销售额数百万元增长至数千万元，有望成为独立支撑板块；可控核聚变电源、AI服务器电源等新赛道持续布局，助力公司向40-50亿元总营收目标迈进。
　　盈利预测与投资建议：半导体业务已跃居第一大主业、新增订单高增，叠加光伏海外订单确收，业绩拐点确立。预计2026-2028年归母净利润3.45、3.64、3.93亿元，PE31.73、30.09、27.84倍，维持"推荐"评级。

　　事件：公司2025年全年实现营收15.02亿元，同比减少15.65%；实现归母净利润2.23亿元，同比减少30.94%；2026年一季度实现营收3.01亿元，同比减少7.13%，环比减少14.30%；实现归母净利润0.36亿元，同比减少28.05%，环比增长21.53%。
　　业绩承压、26Q1订单实现高增长，整体毛利率回升。2025年业绩下行主要受光伏行业周期性调整拖累等原因。2026年一季度公司新增订单4.2亿元，同比增长约40%，实现半导体（半新增1.87亿元订单，同比+39%）、充电桩储能（新增0.39亿元订单，同比+25%）、其他行业（新增1.76亿元订单，同比+63%）全行业增长。在手订单超20亿元，订单储备充足，26Q1整体毛利率36.74%，呈现上涨态势，主要原因为半导体毛利率恢复至历史较高水平，达到50%左右。25年下半年受半导体销售收入阶段下滑、新产品销售摊薄研发及定型阶段物料成本等因素，半导体业务毛利率阶段承压。
　　光伏业务在26q1新签光伏电池片电源订单，为全年经营业绩形成有力支撑。公司光伏业务目前有两个海外项目，其中一个已进入安装调试阶段、准备验收，2026年年内有望实现确收。另一个项目在推进启动调试验收，目前上述两个项目收到货款的85%左右，风险可控。公司2025年光伏板块营收6.34亿元，同比-27.46%，考虑到电池片电源订单及海外订单在26年的确收，我们认为公司光伏板块在营收端有望逐步扭转下行趋势。
　　半导体业务量利齐升，新产品射频电源匹配器有望贡献新增量。公司2025半导体板块营收3.29亿元，同比-6.07%。2025年半导体销售收入下降原因为射频电源客户结算方式变更等影响。公司半导体板块重点攻关刻蚀、PECVD等先进技术；2025年射频电源匹配器实现技术突破并进入客户采购阶段，叠加成都基地产能建设与多家新客户拓展（公司除了已经非常稳定的客户外，在和数十家新客户在推进合作），未来两年有望超越光伏业务，成为公司第一大业务板块。
　　可控核聚变AI服务器电源，新赛道布局释放成长空间。2025年公司其他业务板块新增订单约7.33亿元，同比增幅达40%以上，2026年一季度持续上涨态势。公司依托电源技术平台，积极布局可控核聚变、钢铁冶金、医疗、AI等领域，形成多元业务对冲周期起伏的稳定结构。其中，医疗重离子加速器从每年几十万订单增长至2025年的4000万以上；公司2024年聚变电源订单已突破千万元，AI服务器电源相关产品已在测试阶段，为长期发展蓄力。
　　盈利预测与投资建议：公司国内光伏行业调整周期及半导体业务产品节奏影响，基于审慎原则，我们下调年盈利预测。预计2026-2028年归母净利润分别为3.45、3.64、3.93亿元，对应PE31.73、30.09、27.84。鉴于公司在工业电源领域较强的技术实力和性价比优势，及公司有望受益于半导体进口替代进入加速期等因素，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业波动风险；订单履行风险；产品毛利率下降风险；客户集中度较高的风险；应用行业相对集中的风险；发出商品金额较大的风险；核心技术人员流失及核心技术失密风险。

　　事件：
　　公司发布2025年报，报告期内公司实现营业收入15.02亿元，同比减少15.65%，归母净利润2.23亿元，同比减少30.94%。
　　光伏行业周期性调整，业绩短期承压：
　　2025年，受光伏行业周期性调整影响，公司国内光伏行业新增订单承压，业务主要以配件更换及少量升级改造为主，同时下游客户项目开工延缓导致验收滞后，收入确认受到一定影响。2025年公司光伏业务实现销售收入6.34亿元，同比下降27.46%。为应对国内光伏行业下行调整带来的压力，公司及时优化调整经营策略，积极应对行业周期压力，持续加大光伏业务海外市场拓展力度，组建专门国际贸易团队推进海外订单洽谈，2025年四季度再次斩获海外客户订单。同时公司正积极推进海外光伏订单的收入确认工作。
　　持续加大半导体设备电源领域投入，着力优化产品结构：
　　2025年，公司积极拓展新客户、开发新产品。公司持续加大半导体设备电源领域的研发投入，在半导体制程电源领域以及半导体材料制造领域实现电源新突破，量产供货型号数量进一步增加，多个新增型号处于优化、测试阶段，同时公司正规划扩大相关产品产线布局，提前做好产能储备。2025年，公司半导体及电力材料行业销售收入3.29亿元，占营收比重21.93%。公司积极拓展其它业务，2025年报告期内其他行业电源销售收入5.37亿元，其中钢铁冶金、工业炉窑以及医疗行业电源业务增长显著，成为公司业务增长的重要支撑,为公司后续发展奠定坚实基础.
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险;海外业务拓展进度不及预期风险。

　　投资要点
　　半导体业务跃升为第一大主业，Q2收入端同比转正：2026年上半年公司实现营业收入7.15亿元，同比-1.0%；实现归母净利润0.97亿元，同比-19.2%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-20.9%；分行业来看，半导体及电子材料业务实现营收2.43亿元，同比+51.77%，首次超越光伏行业跃升为公司第一大核心主业；光伏行业实现营收2.22亿元，同比-25.44%；其他行业领域实现营收2.49亿元，同比-5.67%。2026Q2单季实现营收4.13亿元，同比+3.9%，环比+36.9%；单季归母净利润0.60亿元，同比-12.7%，环比+65.8%；单季扣非归母净利润0.57亿元，同比-13.1%，环比+72.7%。
　　毛利率同比改善，研发投入持续加码：2026H1公司毛利率为37.32%，同比+0.75pct，主要系高毛利的半导体及电子材料业务占比提升、毛利率同比提升所致；分行业来看，半导体及电子材料业务毛利率52.84%，同比+12.19pct；光伏行业毛利率15.18%，同比-8.15pct；其他行业领域毛利率41.90%，同比-7.20pct；销售净利率为14.81%，同比-2.10pct；期间费用率为20.47%，同比+3.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.33%/3.39%/11.67%/1.08%，同比-0.62/-0.17/+1.99/+2.13。2026H1研发投入0.83亿元，同比+19.29%，延续高强度研发投入。2026Q2单季毛利率为37.75%，同比+2.17pct，环比+1.01pct；单季净利率为15.72%，同比-2.09pct，环比+2.14pct。
　　新增订单高增，经营现金流向好：2026H1公司新增订单11.23亿元，同比+65.47%，其中半导体设备业务新增订单4.36亿元，同比+101.48%，光伏设备业务新增订单2.77亿元，同比+588.69%；截至2026年6月末，公司合同负债为9.96亿元，较年初-2.48%，仍维持高位；存货12.39亿元，较年初-2.65%，其中发出商品占比最高。2026H1经营活动现金流净额2.90亿元，同比+65.92%，主要系订单增加、销售商品提供劳务收到的现金增加所致；2026Q2单季经营现金流净额2.20亿元，同比+112.1%，环比+216.4%。
　　半导体设备布局持续完善，业务结构多元化对冲光伏行业下行风险：（1）半导体设备：公司面向刻蚀、薄膜沉积等关键工艺的多款电源产品量产供货型号持续扩容，已批量导入国内多家半导体设备厂商与晶圆制造企业；完成对四川开物智能装备100%股权的收购，补齐干式真空泵、真空阀等真空零部件能力，实现射频电源、匹配器与干式真空泵、真空阀的产品协同；成都基地加快工程建设，预期显著提升半导体高端电源产能。（2）光伏设备：国内光伏行业仍处周期调整、境内常规新建项目需求偏弱，面对行业周期性波动，公司持续落实海外光伏项目安装调试，已逐步进入确认收入环节。（3）其他电源板块：公司持续发力多元化业务布局，其他电源板块业务稳定发展，有望有效对冲光伏行业阶段性下行压力，推动公司业务结构持续优化。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司光伏业务承压，我们下调公司2026/2027年归母净利润为3.2（原值3.8）/4.3（原值4.8），预测2028年归母净利润为5.0亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为37/28/24X，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品研发及市场拓展不及预期。