事件：公司发布2026年三季报，26Q1-3实现营收10.51亿元，同比-8.60%；归母净利润1.49亿元，同比-22.85%；扣非净利润1.40亿元，同比-23.84%。26Q3营收3.36亿元、归母净利0.52亿元，同比-21.36%/-28.81%。
　　订单高增延续，半导体驱动业绩拐点渐近。26Q1-3公司营收10.51亿元、同比-8.60%，单Q3业绩下滑主因光伏确收高基数（2025年9月单月光伏集中确认、当月总营收达2.82亿元，2026年9月仅1.13亿元），并非半导体不及预期。半导体及电子材料1-9月收入4.08亿元、同比+67.98%，占比超40%，第一大主业地位稳固。1-9月全行业新增订单19.1亿元、同比+108.49%，其中半导体7.94亿元（+169.24%）、光伏5.14亿元（大幅增长）、其他6.02亿元（+3.43%）。26Q1-3综合毛利率39.02%、同比提升，经营现金流3.26亿元（+23.48%），四季度起收入确认有望加速。
　　光伏业务：收入承压于高基数，海外确收临近。1-9月光伏收入2.67亿元、同比约-50%，占比约25%，为营收下滑主要拖累，26Q3光伏确认收入仅约4,500万元。1-9月新增订单5.14亿元、同比大幅增长，若四季度取得验收单确认收入将弥补缺口、助力全年业绩。光伏出口限制政策为技术类且处征求意见阶段，已签订单交付预计不受太大影响。
　　半导体业务：量利齐升，订单结构持续优化。1-9月收入4.08亿元、同比+67.98%，占比超40%，毛利率维持50%左右；新增订单7.94亿元、同比+169.24%，其中约60%来自制程（射频电源客户以中微、拓荆为主），40%刚石客户近20家；匹配器部分型号已量产，公司半导体营收、订单及增速较同业并不逊色而估值尚未充分体现。确收周期平均约6个月，四季度及明年一季度营收有望更大幅度增长，全年半导体订单争取达10亿元。
　　其他电源业务：多点开花，新赛道蓄势。1-9月其他行业收入3.75亿元、同比持平，规模已高于光伏；新增订单6.02亿元、同比+3.43%，延续平稳。医疗电源年内斩获数千万元订单，工业炉窑订单已上亿元、增速较快，可控核聚变项目2026H2-2027H1可能启动，并前瞻布局PCB电镀、真空镀膜电源，MFC气体流量计已设专门研发团队，AI服务器电源处研发阶段，平台化优势下成长动能充足。
　　盈利预测与投资建议：半导体业务已跃居第一大主业、新增订单高增，叠加光伏海外订单确收，业绩拐点确立。预计2026-2028年归母净利润3.17（原值3.45）、3.91（原值3.64）、4.85（原值3.93）亿元，PE34.49、27.99、22.59倍，维持"推荐"评级。
　　风险提示：行业波动风险；订单履行风险；毛利率下降风险；客户集中度风险；应用行业集中风险；发出商品金额较大风险；并购整合风险；核心技术人员流失及核心技术失密风险。

　　事件：公司发布2026年中报，26H1实现营收7.15亿元，同比-1.04%；归母净利润0.97亿元，同比-19.18%；扣非净利润0.90亿元，同比-20.86%。26Q2营收4.13亿元、归母净利0.60亿元，环比+36.95%/+65.83%。
　　营收降幅收窄，半导体首次成为第一大主业，订单高增有望迎业绩拐点。26H1公司营收7.15亿元、同比-1.04%（26Q1为-7.13%），其中半导体及电子材料收入2.43亿元、同比+51.77%，占比34%，首次超越光伏成为第一大收入来源，毛利率52.84%、同比+12.19pct。26H1全行业新增订单11.23亿元、同比+65.47%，其中半导体4.36亿元（101.48%）、光伏2.77亿元（588.69%）、其他4.1亿元（持平）。26H1综合毛利率37.32%（0.75pct），经营现金流2.90亿元（65.92%），在手订单充足有望迎业绩拐点。
　　光伏业务：收入承压、订单回暖，海外确收可期。26H1光伏板块收入2.22亿元、同比-25.44%，占比31.04%，受国内行业低迷影响，毛利率15.18%有所下滑；新增订单2.77亿元、同比+588.69%，主要来自海外光伏项目，确认周期约8-10个月。在手光伏订单约13亿元，其中已发出未确认的海外订单约5亿元、毛利率30%以上，预计最快2026年四季度部分确认、2027年完成确认，光伏收入有望2027年大幅增长。
　　半导体业务：量利齐升，首次跃居第一大主业。26H1半导体及电子材料收入2.43亿元、同比+51.77%，占营收34%，毛利率52.84%（12.19pct）；新增订单4.36亿元、同比+101.48%。子公司英杰晨晖26H1营收1.21亿元（57.11%）、净利润4,446万元（315.42%）；匹配器已开始向客户供货，收购开物智能布局真空泵、真空阀业务，完善射频电源产品矩阵；德阳基地4条产线3条满产、成都基地扩产储备。半导体订单多在6个月内确认收入，26H1订单增长有望于26H2业绩兑现。
　　其他电源业务：多元布局，新赛道持续培育。26H1其他电源业务收入2.49亿元、同比-5.67%（2025年基数较高），占营收总额34.82%，毛利率41.9%；新增订单4.1亿元、与去年同期基本持平，订单体量维持较好。公司电源平台覆盖二十多个细分行业，医疗电源已从年销售额数百万元增长至数千万元，有望成为独立支撑板块；可控核聚变电源、AI服务器电源等新赛道持续布局，助力公司向40-50亿元总营收目标迈进。
　　盈利预测与投资建议：半导体业务已跃居第一大主业、新增订单高增，叠加光伏海外订单确收，业绩拐点确立。预计2026-2028年归母净利润3.45、3.64、3.93亿元，PE31.73、30.09、27.84倍，维持"推荐"评级。

　　投资要点
　　半导体业务跃升为第一大主业，Q2收入端同比转正：2026年上半年公司实现营业收入7.15亿元，同比-1.0%；实现归母净利润0.97亿元，同比-19.2%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-20.9%；分行业来看，半导体及电子材料业务实现营收2.43亿元，同比+51.77%，首次超越光伏行业跃升为公司第一大核心主业；光伏行业实现营收2.22亿元，同比-25.44%；其他行业领域实现营收2.49亿元，同比-5.67%。2026Q2单季实现营收4.13亿元，同比+3.9%，环比+36.9%；单季归母净利润0.60亿元，同比-12.7%，环比+65.8%；单季扣非归母净利润0.57亿元，同比-13.1%，环比+72.7%。
　　毛利率同比改善，研发投入持续加码：2026H1公司毛利率为37.32%，同比+0.75pct，主要系高毛利的半导体及电子材料业务占比提升、毛利率同比提升所致；分行业来看，半导体及电子材料业务毛利率52.84%，同比+12.19pct；光伏行业毛利率15.18%，同比-8.15pct；其他行业领域毛利率41.90%，同比-7.20pct；销售净利率为14.81%，同比-2.10pct；期间费用率为20.47%，同比+3.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.33%/3.39%/11.67%/1.08%，同比-0.62/-0.17/+1.99/+2.13。2026H1研发投入0.83亿元，同比+19.29%，延续高强度研发投入。2026Q2单季毛利率为37.75%，同比+2.17pct，环比+1.01pct；单季净利率为15.72%，同比-2.09pct，环比+2.14pct。
　　新增订单高增，经营现金流向好：2026H1公司新增订单11.23亿元，同比+65.47%，其中半导体设备业务新增订单4.36亿元，同比+101.48%，光伏设备业务新增订单2.77亿元，同比+588.69%；截至2026年6月末，公司合同负债为9.96亿元，较年初-2.48%，仍维持高位；存货12.39亿元，较年初-2.65%，其中发出商品占比最高。2026H1经营活动现金流净额2.90亿元，同比+65.92%，主要系订单增加、销售商品提供劳务收到的现金增加所致；2026Q2单季经营现金流净额2.20亿元，同比+112.1%，环比+216.4%。
　　半导体设备布局持续完善，业务结构多元化对冲光伏行业下行风险：（1）半导体设备：公司面向刻蚀、薄膜沉积等关键工艺的多款电源产品量产供货型号持续扩容，已批量导入国内多家半导体设备厂商与晶圆制造企业；完成对四川开物智能装备100%股权的收购，补齐干式真空泵、真空阀等真空零部件能力，实现射频电源、匹配器与干式真空泵、真空阀的产品协同；成都基地加快工程建设，预期显著提升半导体高端电源产能。（2）光伏设备：国内光伏行业仍处周期调整、境内常规新建项目需求偏弱，面对行业周期性波动，公司持续落实海外光伏项目安装调试，已逐步进入确认收入环节。（3）其他电源板块：公司持续发力多元化业务布局，其他电源板块业务稳定发展，有望有效对冲光伏行业阶段性下行压力，推动公司业务结构持续优化。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司光伏业务承压，我们下调公司2026/2027年归母净利润为3.2（原值3.8）/4.3（原值4.8），预测2028年归母净利润为5.0亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为37/28/24X，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品研发及市场拓展不及预期。