事件概述。公司2026年10月27日发布三季报：前三季度实现营业收入3.32亿元、同比增长135.97%，归母净利润亏损0.58亿元（上年同期亏损1.29亿元、收窄54.80%），扣非归母净利润亏损0.69亿元、收窄52.48%；其中Q3单季营业收入1.98亿元、同比增长180.92%，归母净利润163.98万元，为2023年以来首个盈利季度。前三季度综合毛利率16.41%，较2025年全年提升6.10pct，Q3单季约19.68%；经营活动现金流净额8,581万元、同比增长217.83%。订单端，10月13—16日公司先后公告智算项目中选3.36亿元（公司为第二中选人）、算力服务意向约3.33亿元、算力设备采购合同8.81亿元。
　　算力侧＋电力侧对机器人是刚性需求。（1）算力侧，人力短缺、人为失误与功率密度三重压力叠加：工信部披露截至2026年6月末我国智能算力规模同比增长177%，整体上架率71.4%，而Uptime Institute调查显示53%的运营商难以招到合格人员、57%的最近一次重大宕机成本超过10万美元。（2）电力侧，资产持续扩张而用工收缩：国家电网十五五固定资产投资预计达4万亿元（较十四五增长40%）、2025年末全国220千伏及以上公用变电设备容量同比增长6.4%，而员工总数由2024年末140.56万人降至2025年末约132.29万人。（3）空间：算力侧按单GW配置300台、40万元/台，电力侧按单站1台、50万元/台，存量配置需求四年释放测算；年均超180亿元，4年累计超720亿元，其中算力侧年均约87亿元、电力侧年均约94亿元，海外约占75%。存量首次配置构成近年需求主体，新增容量的占比逐年提升。
　　物理AI率先落地的场景，公司卡位本体与数据端。运维是物理AI最先具备商业化条件的场景：任务结构化、有强制巡检频次托底、失败成本可承受，Idealworks与NVIDIA在真实工业研发中心的联合实验显示工业内物流导航的真机成功率可达91.7%，而开放式灵巧操作32%–92%、高度任务依赖。公司电力侧多形态本体已商用、算力侧合同已落地、巡检数据结构化沉淀，并为两项巡检机器人国家标准的起草单位之一；同时具备开关室操作与配网带电作业等实体执行能力，变现维度宽于纯诊断型厂商。算电协同已写入2026年政府工作报告，公司是国内少数同时覆盖电力侧与算力侧运维的标的。算力运维业务2025年收入仅54.24万元，2026年6月签订11.67亿元、8年期的机器人＋驻场运维合同（其中8.40亿元运维人员服务按净额法确认），并以算力租赁＋运维一体化方案推进。
　　投资建议。我们预计2026–2028年公司实现营业收入5.27/9.68/14.42亿元，同比增长68.7%/83.8%/48.9%；归母净利润0.11/0.93/1.94亿元，2026年我们预计能实现扭亏；EPS分别为0.08/0.63/1.32元，对应2026年11月2日收盘价26.65元为343.29/42.11/20.15x PE。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示。算力订单履约与收入确认不及预期；设备采购带来的财务风险；单季盈利的持续性存在不确定性；下游资本开支与集采节奏不及预期；市场空间测算的假设与口径风险；客户集中、应收账款与市场竞争风险；宏观经济波动及资本市场系统性风险。
　　
　　

　　事件：公司发布2026年度三季报，2026Q1-3实现营收33210万元，同比+136%，实现净利润-5830万元，同比+55%，实现经营性现金流8581万元，同比+218%；其中2026Q3实现营19824万元，同比+181%，实现净利润164万元，同比+103%，实现经营性现金流4103万元，同比+173%，单季度利润实现转正，经营性现金流保持高速增长。
　　“底座+一体+两翼+AI大脑”架构升级，实现全链路解决方案赋能。1）底座：将发电站、变电站、输电线路、算力中心纳入统一运营范围，支撑跨场景数据采集与状态检测；2）一体：实现四轮足巡检机器人、AIDC全域运维巡检机器人、操作机器人+无人机多形态具身智能机器人集群布局，多物理AI终端可协同覆盖复杂场景；3）两翼：电力智能运维及算力智能运维协同发力，算力负载数据可反向回传电网，实现供电算力负荷双向联动管控；4）AI大脑：云边端协同AI大脑+数字孪生平台，可实现算电场景一张图可视化，跨域故障自动生成协同工单，可打破数据孤岛。
　　两笔算力大单接连落地，算力生意有望构建新增长曲线。1）10月14日，公司全资子公司申昊智算与B公司在杭州签订销售合同，公司提供算力设备，合同总金额达8.81亿元；2）10月13日，公司公告子公司北京申昊电算集成科技有限公司收到中国移动北京分公司的《中标通知书》，为其智算小集群项目第二中标人，对应项目40%份额即稠密算力468PFlops，合计中标金额为3.36亿元。算力大单密集落地，公司发展算力业务动能十足。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为6.54/13.10/18.98亿元，实现归母净利润0.10/1.48/2.52亿元，对应PE分别为421/29/26倍，考虑公司电力具身业务高速增长，AIDC领域巡检机器人及算力租赁发力在即，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术进展不及预期、下游客户需求不及预期、市场竞争风险等。

　　事件概述
　　申昊科技发布2026年半年度报告。2026年H1，公司实现营收1.34亿元，同比+90.76%；归母净利润-0.60亿元，同比+16.17%；扣非归母净利润-0.67亿元，同比+21.06%。2026Q2单季度，公司实现营收0.88亿元，同比+53.06%，环比+90.10%；归母净利润-0.28亿元，同比+12.29%，环比+14.97%；扣非归母净利润-0.34亿元，同比+10.15%，环比-3.35%。
　　核心观点
　　2026H1智能电力监测及控制设备、智能机器人业务同比增幅均超过200%。分产品看，2026H1智能电力监测及控制设备/家庭储能/智能机器人/其他业务实现营收0.65/0.36/0.19/0.13亿元，同比+215.75%/-0.61%/+346.10%/+54.65%，营收占比48.25%/27.26%/14.49%/10.00%，智能电力监测及控制设备、智能机器人毛利率为9.50%/17.25%，同比+5.28/+1.39pct。
　　2026H1毛利率同比+1.65pct，期间费用率大幅下降。2026H1公司净利率/毛利率为-45.56%/11.57%，同比+58.98/+1.65pct。2026H1期间费用率为85.75%，同比-91.73pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为17.09%/29.75%/15.11%/23.81%，同比-19.35/-28.95/-18.04/-25.38pct。
　　电力智能设备企业有望受益于国家电网具身智能设备采购计划，下游电网改造与智能化升级驱动公司长期成长。据维科网机器人，2026年4月，国家电网发布《2026年具身智能发展规划》，明确年内计划采购8500台具身智能设备，总投资规模达68亿元，重点布局电力巡检、带电作业、应急救援、仓储物流四大核心应用场景。电力智能设备赛道的发展有望受益于行业政策落地。截至2025年底，国家电网35千伏及以上在运变电站总量已超4.6万座。参照行业常规配置标准，单座变电站通常配备1–2台巡检机器人，据此测算，国内变电站巡检机器人潜在市场空间可达9.2万台。下游电网改造与智能化升级需求持续放量有望为电力巡检机器人头部企业申昊科技筑牢长期成长根基。
　　算力中心智能运维实现从0到1突破，已有标志性订单落地。据公司投资者交流活动记录表，公司深耕电力电网智能运维领域18年，积累了大量工业设备运维Know-how。从场景上看，算力中心运维核心场景与传统电力运维场景具备高度一致性，均以保障设备持续稳定运行、降低故障风险、优化能耗效率为核心。算力中心智能运维属于依托原有存量技术、产品和交付能力的业务战略自然延伸。从客户上看，下游需求客户主要包括国内大型云厂商、三大运营商、算力中心运维服务商、算力中心建设持有方及海外算力中心相关厂商。从进展及订单情况看，公司已具备承接算力中心、智算集群智能运维服务的能力，该板块业务体量尚处于培育和高速增长阶段。此前，公司已与中航信柏润就数据中心巡检运维机器人及智能监测等运维产品和相关服务达成战略合作并签订3年1亿元的算力中心智能运维机器人及相关设备意向采购协议；近期，公司成功签订煜芯炎宸大型绿色智算中心机器人设备供货及运维服务合计11.67亿元的订单。
　　投资建议
　　申昊科技以具身智能机器人为载体，正从单一电力智能运维向“电力+算力”双轮驱动格局跨越。电力基本盘有望受益于国家电网具身智能设备集中采购，算力中心智能运维有望受益于算力中心的规模化建设及无人化需求增长。我们预计2026、2027、2028年公司营业收入分别为6.07、10.10、14.93亿元，同比增速分别为94.3%、66.5%、47.8%，归母净利润分别为-0.24、1.08、2.07亿元，对应EPS分别为-0.16、0.74、1.41元。按2026年8月24日收盘价，2027、2028年对应的PE分别为36.27、18.95倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　电网政策落地不及预期的风险；技术迭代和市场竞争加剧的风险；应收账款余额较大的风险；多元化业务拓展带来的经营风险；市场拓展不及预期风险；研发不及预期风险；地缘政治风险。

　　核心观点
　　“一体两翼”战略推进，2025年营业收入同比+98.15%，2025年以来亏损持续收窄。据公司公告，申昊科技成立于2002年，并于2020年在深交所创业板上市。申昊科技是一家坚持“AI+机器人+行业”发展战略的高新技术企业，专注于提升工业机器人多维感知、多模态认知、智能决策和自主执行能力，为工业设备安全运行及智能化运维提供综合解决方案。公司于2026年提出“一体两翼”发展战略，“一体”为：以具身智能机器人为载体；“两翼”为：左翼坚定电力智能运维基本盘，右翼瞄准算力中心智能运维新业务。2025年公司营收3.12亿元，同比+98.15%，归母净利润-1.94亿元，较上年同期增加4,386.55万元。2026Q1公司营收0.46亿元，同比+258.70%，归母净利润-0.32亿元，较上年同期增加770.16万元。
　　电力智能设备企业有望受益于国家电网具身智能设备采购计划，下游电网改造与智能化升级驱动公司长期成长。据维科网机器人，2026年4月，国家电网发布《2026年具身智能发展规划》，明确年内计划采购8500台具身智能设备，总投资规模达68亿元，重点布局电力巡检、带电作业、应急救援、仓储物流四大核心应用场景。电力智能设备赛道的发展有望受益于行业政策落地。截至2025年底，国家电网35千伏及以上在运变电站总量已超4.6万座。参照行业常规配置标准，单座变电站通常配备1–2台巡检机器人，据此测算，国内变电站巡检机器人潜在市场空间可达9.2万台。下游电网改造与智能化升级需求持续放量有望为电力巡检机器人头部企业申昊科技筑牢长期成长根基。
　　算力中心智能运维实现从0到1突破，已有标志性订单落地。据公司投资者交流活动记录表，公司深耕电力电网智能运维领域18年，积累了大量工业设备运维Know-how。从场景上看，算力中心运维核心场景与传统电力运维场景具备高度一致性，均以保障设备持续稳定运行、降低故障风险、优化能耗效率为核心。算力中心智能运维属于依托原有存量技术、产品和交付能力的业务战略自然延伸。从客户上看，下游需求客户主要包括国内大型云厂商、三大运营商、算力中心运维服务商、算力中心建设持有方及海外算力中心相关厂商。从进展及订单情况看，公司已具备承接算力中心、智算集群智能运维服务的能力，该板块业务体量尚处于培育和高速增长阶段。此前，公司已与中航信柏润就数据中心巡检运维机器人及智能监测等运维产品和相关服务达成战略合作并签订3年1亿元的算力中心智能运维机器人及相关设备意向采购协议；近期，公司成功签订煜芯炎宸大型绿色智算中心机器人设备供货及运维服务合计11.67亿元的订单。
　　拟采购不超过20亿元的服务器以切入算力租赁赛道，形成“算力+运维”一体化解决方案。2026年7月，公司公告拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过20亿元，主要用于为客户提供算力租赁服务，与公司算力中心智能运维机器人形成“算力+运维”一体化解决方案。2026年7月，申昊智算已约定向供应商采购高性能服务器，合同总金额1.79亿元（含税）。据公司投资者交流活动记录表，算力中心规模化建设，机房高密度、高频迭代，无人化运维需求起量，传统机器人面临算力不足、智能度低、场景适配弱等痛点。公司依托电算协同体系，将机器人终端与算力中心数据打通，实现故障识别与自主运维精度提升，完成算力场景闭环。从短期来看，算力租赁业务以“机器人无人运维”为差异化卖点，区别于行业单一算力服务模式，可以快速切入高端客户；从中期来看，深度绑定一线云厂商，实现算力业务引流与机器人场景扩容的双向赋能；长期而言，可以依托云端算力集群升级机器人自主决策能力，构建可迭代、可持续运营的具身智能新模式。
　　投资建议
　　申昊科技以具身智能机器人为载体，正从单一电力智能运维向“电力+算力”双轮驱动格局跨越。电力基本盘有望受益于国家电网具身智能设备集中采购，算力中心智能运维有望受益于算力中心的规模化建设及无人化需求增长。我们预计2026、2027、2028年公司营业收入分别为6.07、10.10、14.93亿元，同比增速分别为94.3%、66.5%、47.8%，归母净利润分别为-0.24、1.10、2.09亿元，对应EPS分别为-0.16、0.75、1.42元。按2026年8月11日收盘价，2027、2028年对应的PE分别为35.91、18.88倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　电网政策落地不及预期的风险；技术迭代和市场竞争加剧的风险；应收账款余额较大的风险；多元化业务拓展带来的经营风险；市场拓展不及预期风险；研发不及预期风险；地缘政治风险。

　　智能电网领域起家，“海陆空隧”各领域持续突破。公司成立于2002年，2007年开始介入智能电网监测设备领域，经过多年发展已经形成以巡检类机器人、操作类机器人、水下机器人、家庭储能、智能化系统及解决方案为核心产品的矩阵式发展格局，构建起面向电力电网、智慧交通、智算中心、数字城域、海洋水利等行业的“海陆空隧”全域立体化业务布局。公司2025年实现营业收入3.12亿元，同比+98.15%，实现归母净利润-1.94亿元，同比+18.45%，实现亏损收窄；其中智能电力监测及控制系统/家庭储能/智能机器人/其他业务分别实现营业收入1.30/1.08/0.45/0.29亿元，占总营收比例分别为41.58%/34.65%/14.51%/9.26%。2026年公司提出“一体两翼”发展战略，即以具身智能机器人为载体，左翼坚定电力电网智能运维基本盘，右翼瞄准算力中心机器人智能运维赛道，伴随后续智能电网持续发力，AIDC突破在即，公司有望实现盈利反转。
　　26年电力智能具身总投资有望突破100亿，公司优势显著有望充分受益。2026年4月22日，国家电网发布《2026年具身智能发展规划》，计划在2026年集中采购各类具身智能设备约8500台，总投资68亿元，其中四足巡检机器狗/人形带电机器人/双臂巡检机器人预算金额分别为15/25/18亿元，预计在26Q1试点采购、26Q3规模化采购、26Q4补充采购。考虑南方电网及地方能源集团的跟进采购，预计2026年国内电力行业具身智能总投资规模有望突破100亿元进入高速发展阶段。同时国家发改委明确“十五五”期间将规划超7万亿投资投入新基建工程，其中智能化改造为投资重点，有望推动行业规模进一步增长。公司深耕智能电网领域18年，在市场、技术、产品方面具有独特竞争优势，产品方面实现三类核心产品全覆盖，有望充分享受电力具身行业高增速。
　　巡检机器人及算力租赁双轮发展，AIDC空间广阔。传统数据中心机房具有高噪音、强辐射、设备密集、24小时连续生产的特点，对设备的高稳定运行和巡检频次要求较高。而传统的人工巡检安全风险较高，高噪音和高辐射会对人体造成一定伤害，同时效率较低，由于巡检机柜多、耗时较长，巡检质量会因为人员水平而参差不齐。而巡检机器人可以补齐人工巡检短板，通过集成传感、控制等模块，精准完成设备巡检、数据采集等任务，提升巡检效率与安全性。我们预计到2030年，45%的日常IT运维任务将由机器人处理，智能巡检机器人在AIDC领域应用空间广阔。申昊科技通过“云-边-端”协同架构，机器人+AI技术驱动，构建智能运维管理闭环；通过部署智能巡检机器人与智慧巡视系统，整合多源前端感知技术、端侧小模型与行业大模型算法，完成对数据、动力、冷冻机房等场景的设备与环境巡检，实现智能运维管理；可顺利实现降本增效、提升运维质量、保障运维安全并规范管理体系。同时公司计划用不超过20亿人民币向多家供应链厂商采购服务器用于算力租赁服务，AIDC领域有望实现巡检机器人及算力租赁协同发展。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为6.15/10.44/15.66亿元，实现归母净利润0.08/1.07/2.36亿元，对应PE分别为420/32/14倍，考虑公司电力具身业务高速增长，AIDC领域巡检机器人及算力租赁发力在即，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：技术进展不及预期、下游客户需求不及预期、市场竞争风险等。

　　事件描述
　　杭州申昊科技股份有限公司与煜芯炎宸（杭州）科技有限公司于2026年6月11日在浙江省杭州市签订了《呼和浩特市-土左旗-和林格尔集群沙尔营算力产业园绿色智算中心智慧运维项目相关设备及配套服务采购合同》，煜芯炎宸围绕基于智能运维机器人与运维人员协同工作的整体运维服务向公司开展本次采购。本合同含税总金额为人民币1,167,200,000元，其中机器人设备供货及运维服务费用为3.27亿元将采用总额法核算收入，运维人员全周期运维服务费用为8.40亿元将采用净额法核算收入，该合同占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入100%以上且绝对金额超过2亿元。
　　事件点评
　　长期深耕智能机器人领域，围绕电力、算力等场景落地产品。公司自成立以来长期深耕智能机器人领域，已形成以机器人业务为核心，围绕电力、算力等领域布局的战略格局。在电力领域，公司拥有深厚的技术积累和丰富的产品线，针对算力中心运维场景，公司已开展数据中心巡检运维机器人的技术研发和产品布局。该合同的战略价值在于公司将电力巡检领域积累的AI视觉识别、强化学习、红外测温、局放检测等核心技术和知识图谱，成功外溢至算力中心运维场景，实现从"电网设备医生"到"算力设施守护者"的身份跃迁。此次智算中心大订单，叠加前期与中航信柏润1亿元算力中心智能运维机器人框架采购协议，标志着相关业务逐步进入规模化落地阶段，有望打造新增长曲线。
　　国家电网集中采购各类具身智能设备，向“自主化”运维转型，公司迎来新一轮发展机遇。国家电网有限公司已内部印发《2026年具身智能发展规划》，计划在今年集中采购各类具身智能设备约8500台，总投资约68亿元，重点聚焦电力巡检、带电作业、应急救援、仓储物流四大场景，旨在推动电网从“人工运维”向“自主化运维”转型。
　　合同负债大幅增长，经营情况有望回暖。截至2026Q1，公司合同负债达0.83亿元，较2025年底、2025Q1均呈现显著增长，经营情况有望回暖。
　　研发能力强，产品矩阵日益完善。在新产品研发方面，公司研发全新算力中心智能巡检机器人，深度覆盖高密算力集群的复杂运维场景，筑牢公司在算力中心智能运维领域的核心竞争力；推出全新深海2,000米复合型ROV水下机器人，具备水下作业、探测、检测等全场景功能，为海洋资源开发、深海科研及应急救援等领域提供可靠装备支撑；同步推出新版玄武号ROV系统，覆盖更复杂的极端作业场景，夯实公司在水下高端装备领域的领先地位；全新研发机场智能驱鸟机器人，有效降低鸟击风险，保障关键设施安全运行；推出高铁数据机房挂轨机器人，针对轨道交通领域机房巡检的自动化、智能化需求，实现机房设备24小时无人化巡检、环境监测与异常预警；全新研发升级的智能四足机器人具备高度灵活性和稳定性，适用于警用巡逻、电力巡检、燃气管道巡检、地下管网维护和燃气设施安全检查等应用场景，能够显著提升工作效率和安全性。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年营收分别为5.76、9.08、11.37亿元，同比增速分别为84.34%、57.72%、25.21%；归母净利润分别为-0.33、1.12、1.77亿元，同比增速分别为83.24%、443.20%、58.36%。公司2027-2028年业绩对应PE估值分别为42.43、26.79，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期风险；新市场开拓不及预期风险；竞争加剧风险。